거시경제학자 라울 팔과의 인터뷰: 경제적 특이점이 다가오고 있습니다. 향후 4년 동안 너무 쉽게 기차에서 내리지 마십시오.

작성: 펠릭스, PANews

거시 투자자이자 리얼 비전(Real Vision) 공동 창립자인 라울 팔(Raoul Pal)이 "When Shift Happens" 팟캐스트에 다시 출연하여 인공지능 경쟁이 인류 역사상 가장 큰 자본 투자 이벤트인 이유와 암호화폐 보유자가 유리한 위치에 있는 이유를 심층 분석합니다. 팔은 경제적 특이점, 단기 트레이더가 장기 투자자에게 지속적으로 손실을 보는 이유, 그리고 그가 가격 하락 시 매수를 고집하는 이유를 설명합니다.

PANews는 인터뷰의 주요 내용을 정리했습니다.

진행자: 몇 주 전에 흥미로운 영상을 공유하고 댓글을 남겨주셨는데요. 미국 주식 시장을 풍자하는 영상이었죠. "싸게 사면 돈을 벌 수 있다", "돈이 없으면 빌려서 사면 된다"는 내용이었어요. 이건 피라미드 사기가 아니라 싸게 사서 싸게 파는 전략이라는 거죠. 지금 주식 시장에서 실제로 무슨 일이 벌어지고 있는 걸까요?

라울 팔: 크게 두 가지 이유가 있습니다. 첫째는 명백히 유동성입니다. 우리는 유동성 확대를 목격하고 있습니다. 둘째는 우리가 인류 역사상 가장 특별한 시기를 경험하고 있다는 점입니다. 모든 자본이 인공지능 분야로 쏟아져 들어오고 있으며, 이는 역사상 가장 큰 경쟁입니다. 국가 간의 경쟁이자 기업 간의 경쟁입니다. 따라서 이 경쟁은 멈출 수 없기 때문에 자본을 모두 소진시킬 것입니다.

진행자: 이 대회에 대해 설명해 주세요.

라울 팔: 이 세상에서 어떤 초강대국도 인공 일반 지능(AGI)이 시장을 독점하도록 내버려 두지 않을 것입니다. 따라서 두 개의 AGI 업체만 존재해야 하며, 이 경쟁을 감당할 수 있는 나라는 미국과 중국뿐입니다. 게임 이론에 따르면 어느 나라도 지금 멈추지 않을 것입니다. 멈추는 순간 상대방이 유리한 위치를 차지하게 되기 때문입니다. 만약 오픈AI가 파산하거나 자금이 고갈되는 시나리오가 발생하더라도, 미국 정부는 즉시 마이크로소프트나 구글 같은 회사에 자산을 매각하여 어느 한 회사가 독점하는 것을 허용하지 않을 것입니다. 이 게임은 너무 커서 누구도 멈출 수 없습니다. 이것은 "에너지 단위를 지능 단위로 변환하는" 게임입니다.

진행자: 너무 커서 망할 수 없다. 그렇다면 우리는 항상 "저가에 사야" 하는 걸까? 이런 추세는 언제 끝날까?

라울 팔: 저는 *글로벌 매크로 인베스터*에 경제적 특이점에 도달하지 않는 한 이 문제는 끝나지 않을 것이라고 썼습니다. 경제적 특이점이란 시스템이 기술 발전 속도를 따라잡지 못하는 시점을 말합니다. 인구 증가 + 생산성 증가 + 부채 증가라는 마법의 공식을 아시죠? 인공지능과 로봇을 인구에 포함시키면 현재 최대 인구는 90억 명이지만, 180억 명, 1000억 명, 심지어 1조 명에 달하는 지능형 에이전트가 존재할 수 있습니다. 100억 명이나 500억 명의 지능형 에이전트가 있다면 경제 시스템은 제대로 작동하지 못할 것입니다. 너무 빠르게 돌아가기 때문입니다.

과거에는 거의 모든 기술 도입이 메트칼프의 법칙(PANews 주: 네트워크의 가치는 연결된 사용자 수의 제곱에 비례함)을 따르며 로그 함수적 성장을 보였습니다. 그러나 인공지능(AI)은 인류 역사상 최초로 리드의 법칙(PANews 주: 네트워크 규모의 가치는 사용자 수에 따라 증가할 뿐만 아니라 커뮤니티 구축 효과로 인해 기하급수적으로 증가함)이 적용되는 사례이며, 그 성장은 기하급수적 성장을 넘어선 수준입니다. 2028년에는 AI가 매년 생산하는 텍스트의 양이 구텐베르크 인쇄기 발명 이후 현재까지 인류가 생산한 모든 텍스트의 양을 넘어설 것으로 추정됩니다.

진행자: 앤트로픽은 오늘 인터뷰에서 당초 1분기 매출이 10배 증가할 것으로 예상했지만, 실제로는 80배 증가했다고 언급했습니다. 정말 놀라운 수치입니다.

라울 팔: 네, 경제적 특이점이란 경제 주체(에이전트)들이 자본을 즉시 창출할 수 있을 때 발생하는 현상입니다. 미미코인의 핵심은 바로 즉각적인 자본 형성 및 소멸입니다. 이들은 디지털 사업을 순식간에 구축하고, 시장을 빠르게 장악한 다음, 기회가 사라지면 빠져나갈 수 있습니다. 이런 경제 체제에서 기존의 대기업들은 어떤 역할을 할까요? 노동자들은 누구일까요? 기존 시스템은 더 이상 제대로 작동하지 않습니다. 탄소 기반 유기체(인간 뉴런)는 1밀리초의 속도로 작동하는데, 이제 우리는 모래(지구에서 두 번째로 풍부한 원소인 실리콘)에 전기를 통과시켜 지능을 만들어내고 있습니다. 이는 인간 뉴런보다 6배(백만 배)나 빠른 속도입니다. 정말 말도 안 되는 일이죠.

진행자: 인공지능(AI)의 폭발적인 성장으로 인해 암호화폐 업계의 많은 사람들이 현재 암호화폐 산업에 흥미를 느끼지 못하고 손실에 갇힐 것을 우려하여 AI로 투자처를 옮기려 하고 있습니다. AI와 암호화폐 중 어떤 투자처를 선택해야 할지 어떻게 생각하시나요?

라울 팔: AI 산업을 둘러싼 과도한 과대광고에도 불구하고, 저는 장기적으로 암호화폐가 가장 위험 대비 수익률이 높은 투자처 중 하나라고 생각합니다. 물론 에너지를 지능으로 변환하는 핵심 기술을 보유한 엔비디아 같은 반도체 회사와 경쟁하는 것은 쉽지 않습니다. 그럼에도 불구하고 암호화폐는 "무한한 총 잠재 시장(TAM)"을 가지고 있습니다. 작년 10월경, 우리는 에이전트 경제(AI 에이전트)의 탄생을 목격했습니다. 이러한 에이전트들이 규모를 확장함에 따라, 자체 지갑을 갖고 온체인에서 거래를 수행하게 될 것입니다. 이전에는 암호화폐 시장 규모가 100조 달러에 이를 것이라는 예측이 인간 사용자를 기반으로 했지만, 이제 무한한 AI 에이전트가 등장하면서 판도가 완전히 바뀌었습니다. 게다가 연준은 그린스펀 시대처럼 생산성 향상을 통해 GDP 대비 부채 비율을 낮추는 방식으로 경제를 운영할 것이고, 법정화폐 평가절하는 멈추지 않을 것이며, 전체 금융 시스템이 블록체인 인프라로 전환되고 있으므로, 기관 투자자들보다 한발 앞서 나가는 것이 중요합니다. 글로벌 유동성 공급이 가속화됨에 따라 최악의 상황은 끝났습니다.

진행자: 그렇다면 당신 생각에는 비트코인이 최근 최고점에서 6만 달러까지 하락한 것은 약세장이 아닌가요?

라울 팔: 이건 강세장 속에서 나타나는 고통스러운 조정일 뿐입니다. 저는 2013년부터 암호화폐 업계에 몸담아 왔는데, 비트코인이 50% 하락하는 건 아주 흔한 일입니다. 다른 알트코인들은 지난번 상승장에서 솔라나가 80% 하락 후 반등했던 것처럼 더 떨어질 가능성도 있습니다. 차이점은 2021년의 조정은 급격한 하락 후 빠른 반등이 있었던 반면, 이번 조정은 몇 달 동안 지속되면서 변동성이 더 컸기 때문에 더욱 고통스러웠다는 점입니다. 하지만 다른 관점에서 보면, 조정 기간이 길수록 이후 상승장이 더 길고 규모가 커질 가능성이 높습니다.

진행자: 문제는 2021년에는 시장이 급락했다가 빠르게 상승했지만, 이번에는 변동성이 너무 크고 회복에 시간이 오래 걸린다는 점입니다. 게다가 스테이블코인이나 RWA(실질자산가치)처럼 실적이 좋은 일부 기업들은 토큰을 발행하지 않아 개인 투자자들이 투자할 수 없고, 사람들은 단기간에 부자가 될 수 있다는 기대가 무너졌다고 느끼고 있습니다.

라울 팔: 저는 그렇게 생각하지 않습니다. 제품-시장 적합성이 핵심입니다. 알트코인이 오르지 않았다고 해서 잠재력이 사라진 것은 아닙니다. 시장은 당신에게 아무것도 빚지지 않았습니다. 사람들은 몇 년 전처럼 묻지마 투자로 쉽게 돈을 벌던 시절에 익숙해져 있지만, 2024년의 유동성은 여전히 제한적입니다. 우리는 아직 진정한 "바나나 존"(가격이 폭등하는 시기)에 진입하지 않았습니다. 일반인이 스테이블코인 회사의 지분을 매입할 수는 없겠지만, 그것은 전혀 문제가 되지 않습니다. 기초 자산인 레이어 1 토큰만 보유하면 됩니다. 이것이 바로 "모두를 위한 기본 지분"입니다. 미래 경제의 상당 부분이 AI와 에이전트에 의해 지배되고, 이들이 암호화폐 네트워크를 사용한다면, 우리는 레이어 1 토큰을 보유하는 것만으로도 그들의 성공을 공유할 수 있습니다. 인터넷 시대에는 이런 기회가 없었지만, 이제는 놓칠 이유가 없습니다.

진행자: 최근 시장 침체기에 보유 자산에 무엇을 추가하셨나요?

라울 팔: 저는 Sui와 Zcash를 조금 샀습니다. 작년에 Zcash가 급등했을 때 매수한 게 아니라, 하락장에서 매수하기 시작했죠. 프라이버시는 가치 저장 수단으로서 매우 중요합니다. 이건 아주 간단한 "좌측 곡선" 거래(직관적인 거래)입니다. 프라이버시 기능을 갖춘 비트코인이라고 생각하면 되죠. "우측 곡선" 거래(의도적인 거래)는 양자 컴퓨팅에 대한 저항성을 고려하는 것입니다. 이로 인해 정부의 금지 조치가 나올 수도 있지만, 미래에 매우 중요한 안전장치가 될 것입니다.

진행자: 스마트 계약 레이어 1이 시간이 지남에 따라 암호화폐 가치의 대부분을 차지하는 이유를 자세히 설명해 주시겠습니까?

라울 팔: 레이어 1은 투자 등급의 인프라 레이어입니다. 운영체제 시장이 결국 서너 개의 주요 업체로 포화되는 것처럼, 레이어 1도 결국 서너 개의 핵심 체인으로 수렴될 것입니다. 레이어 1의 가치를 이해하려면 어떻게 해야 할까요? 만약 오늘 이더리움을 중단한다면, 그로 인해 발생하는 경제적 손실은 엄청날 것입니다. 레이어 2, DeFi, NFT, RWA는 모두 가치가 0이 될 테니까요. 이더리움의 현재 가치는 오히려 저평가되어 있을지도 모릅니다. 비트코인의 기능은 명확합니다. 전 세계 저축의 일부를 차지하는 것이 목표입니다. 하지만 스마트 계약 인프라의 확장성은 무한합니다.

진행자: 그렇다면 어떤 레이어 1 팀이 승리할까요?

라울 팔: 이더리움(ETH)은 마이크로소프트처럼 경제적 가치와 개발자 지적 자원(보안, 린디 효과 등)이 가장 집중되어 있어 투자가 안전합니다. 솔라나는 이미 성공을 입증했으며, 더 효율적이고 빠르며 저렴합니다. 수이(Sui)는 아직 초기 단계이지만, 시장이 80% 폭락했을 때에도 경제적 밀도를 유지한 토큰은 이더리움, 솔라나, 수이 세 가지뿐이었습니다. 수이는 단일 블록 내 프로그래밍 가능성, 수천 건의 트랜잭션 처리 속도, 그리고 최종화 속도가 완전히 다른 차원입니다. 전통적인 할인 현금 흐름(DCF) 모델은 블록체인을 평가하는 데 사용할 수 없습니다. 네트워크의 목적은 가장 저렴하고 빠른 서비스를 제공하는 것이기 때문에 거래 수수료를 기준으로 가치를 평가하는 것은 완전히 무의미합니다. 결국 가장 저렴하고 빠르며 프로그래밍 가능성이 높은 체인이 시장을 능가할 것입니다.

진행자: 최근 몇 달간 발생한 수많은 해킹 사건 이후, 일부에서는 DeFi가 "사망했다"고 말합니다. 해킹에 매우 취약한 DeFi에 전통적인 금융 기관들이 어떻게 투자할 수 있을까요?

라울 팔: 하지만 이는 사람들이 더 나은 제품을 개발하도록 자극할 뿐입니다. 컴퓨터에 백신 소프트웨어를 설치하는 것처럼 해킹 공격은 도처에 존재합니다. 모든 은행은 실제로 해킹 공격에 대처하는 팀을 보유하고 있으며, 도난당한 자금의 비율을 공개하지 않을 뿐입니다. 저는 2014년에 금융 시스템의 전체 인프라가 블록체인으로 이전될 것이라고 예측했습니다. 왜냐하면 블록체인은 에너지를 생산하는 가장 효율적인 방식이며, 금융 시스템은 항상 가장 수익성이 높고 효율적인 방향으로 이동하기 때문입니다. 더욱이, DeFi는 사실 인간보다 기계(AI 에이전트)에 더 적합합니다. 기계는 프런트엔드 웹사이트조차 필요하지 않습니다. 여러 체인과 여러 스테이블코인을 사용하여 밀리초 단위로 매우 마찰이 적은 자산 재조정 및 즉시 거래를 수행할 수 있습니다. 이들은 DeFi의 가장 큰 사용자 그룹이 될 것이며, 우리는 이러한 거래조차 인지하지 못할 것입니다.

진행자: 앞서 언급한 부의 효과 때문에 NFT 가치가 크게 오를 거라고 생각하시나요? 제가 산 크립토 펑크와 엑스코피는 가격 변동이 전혀 없어서 이제는 쳐다보기도 싫네요.

라울 팔: NFT 활동은 암호화폐 경제의 번영에 따라 좌우되기 때문입니다. 전체 암호화폐 시장 규모가 수십조 달러에 달할 때까지 기다려야 합니다. 이더리움(ETH) 가격이 현재 가격에서 5,000달러까지 오르거나 그 수준을 돌파하면 NFT 활동이 폭발적으로 증가할 것입니다. 인류 역사상 가장 중요한 전환점 중 하나를 맞이한다고 상상해 보세요. 우리는 더 이상 지구상 최고의 지능을 가진 존재가 아니며, 예술이 우리 시대의 문화를 기록하는 매개체가 될 것입니다. 사람들이 이 거대한 기계 경제에서 큰돈을 벌게 되면, 마치 IT 거물, 부동산 재벌, 헤지펀드 매니저들이 큰돈을 번 후 미술품을 사는 것처럼 자연스럽게 "트로피 자산"(PANews 주: 극히 희귀하고, 최고의 입지에 위치하거나, 역사적·문화적 가치가 높은 최고급 자산으로, 구매자의 사회적 지위를 과시하고 엄청난 심리적 만족감을 주며, 일반적으로 시장에서 구하기 매우 어려운 자산)을 구매할 것입니다.

진행자: 그럼 NFT 투자 포트폴리오를 어떻게 구성하실 계획이신가요? 최고급 "꿈의 NFT"만 사는 게 가치가 있을까요?

라울 팔: 저는 현재 NFT 펀드 출시를 준비 중입니다. 많은 고액 자산가, 패밀리 오피스, 심지어 암호화폐 업계에서 돈을 벌었지만 디지털 아트에는 투자해 본 적 없는 베테랑 투자자들조차 어떻게 시작해야 할지 모르는 경우가 많습니다. 저희 펀드는 두 부분으로 나뉩니다. 한 부분은 이미 사회적 합의가 입증된 '성배'급 자산(예: Alien Punks, XCOPY, Beeple 등 수십만 달러에서 수천만 달러 상당)에 투자합니다. 다른 부분은 중견급이지만 독창적인 아티스트들의 작품에 투자합니다. 예를 들어, 미국 중산층의 몰락을 유머러스하고 다소 저속한 방식으로 표현하는 "Die with the most likes"나 AI 아트의 선두주자인 독일 아티스트 킴 아센도르프의 작품 등이 있습니다. 만약 이 예술가들의 작품 가격이 20 ETH에서 200 ETH로 (5~10배) 인상되고, 향후 ETH 가격 자체도 10배 상승한다면, 여러분은 무려 100배의 수익을 얻게 될 것입니다.

일반 NFT에 대해서는 걱정하지 마세요. NFT 시장은 아직 규모가 작고 모든 상품의 가격이 재조정될 예정입니다. 같은 시리즈의 일반 펑크 카드를 구매하더라도 좋은 가격입니다. 또한, 저희 펀드는 NFT 담보 대출 사업에도 참여하여 15% 이상의 수익률을 올리고, 이를 재투자하여 전체 예술 생태계의 유동성을 지원할 계획입니다.

진행자: 비트코인은 인공지능 투자에 대한 지표일까요?

라울 팔: 인공지능이 경제 성장을 촉진할 것이기 때문에 막대한 부채로 인한 법정화폐 가치 하락이 비트코인의 디지털 가치 저장 수단으로서의 기능에 유리하게 작용할 것이라고 주장할 수도 있습니다. 하지만 레이어 1 스마트 계약 플랫폼이 더 나은, 더 직접적인 투자 대상입니다.

진행자: 방금 말씀하신 것처럼 모두가 시장 주기에 너무 집중하고 있지만, 큰 그림은 아주 명확합니다. 급한 필요가 없는 한 절대 팔아서는 안 됩니다.

라울 팔: 맞습니다. 에이전트가 판치고, 법정화폐 가치가 하락하고, 모든 것이 온체인에서 이루어지는 이 시대에 왜 팔겠습니까? 시가총액의 장기적인 방향을 알고 있다면 왜 팔아야 할까요? 이것은 인류 전체를 위한 연금 계획입니다. 경제적 특이점은 약 4년 후에 도래할 것이며, 지금으로부터 4년 동안 가능한 한 많은 자산을 보유함으로써 미래의 가장 큰 불확실성을 견뎌낼 수 있습니다.

진행자: "장기 보유" 전략이 단기 매매 전략보다 더 나은 성과를 낸다는 것을 입증할 데이터를 제시해 주시겠습니까?

라울 팔: 맞습니다. 저는 모델을 만들었습니다. 로그 추세 채널 하단보다 1~2 표준편차 아래인 과매도 영역에 도달하면 매수하고 아무것도 하지 않습니다. 복리 효과가 놀랍습니다. 최고점에서 팔고 최저점에서 다시 사려고 하면 99%의 사람들이 성공하지 못합니다. 너무 어렵기 때문입니다. 사람들은 상승 추세에서 고점을 쫓는 경향이 있습니다. 저는 이 업계에 35년 동안 있었지만 단기 거래로 꾸준히 큰돈을 버는 사람을 본 적이 없습니다. 큰돈을 버는 트레이더들은 실제로 자산 관리 수수료를 받습니다.

암호화폐로 가장 많은 돈을 버는 사람들은 종종 "아무것도 하지 않는" 사람들이라는 사실이 밝혀졌습니다. 주요 증권사에서 가장 수익성이 좋은 계좌들이 왜 종종 "죽은 계좌"(잊혀진 계좌)일까요? 저가에 사서 고가에 팔려는 개인 투자자들은 실패할 뿐만 아니라 매일 가격 변동에 화를 내거나 환호하며 감정적, 심리적 에너지를 낭비합니다. 이는 개인 에너지를 가장 비효율적으로 사용하는 방법입니다. 생산적인 에너지가 남는다면 인공지능(AI)을 공부하고 비트코인을 꽉 쥐고 있으세요. 가격이 표준편차의 두 배 이상으로 과매수되면 일부를 팔고 삶을 즐기세요. 그렇지 않다면 입을 다물고 저점에서 매수하여 인내심을 갖고 보유하세요.

진행자: 투자 포트폴리오 가치가 60~80% 하락하고 이러한 상황이 몇 달 동안 지속될 때, 사람들은 어떻게 믿음을 유지할 수 있을까요?

라울 팔: 저는 전혀 신경 안 써요. 저는 월급으로 생활하니까요. 여유 자금이 있고 시장이 심하게 과매도 상태라면 계속 매수할 겁니다. 제 핵심 논리는 변하지 않았거든요. 내일은 오늘보다 훨씬 더 디지털화될 겁니다.

진행자: AI 관련 주식이 요즘 급등하고 있고, 많은 차트에서 꾸준한 상승 추세를 보이고 있습니다. 이것이 사람들이 지루한 암호화폐 시장에서 벗어나 AI 관련 주식에 투자하도록 유인하는 것일까요?

라울 팔: 당신의 임무는 자본을 위해 돈을 벌 수 있는 곳이라면 어디든 가는 용병과 같습니다. 하지만 저는 암호화폐가 더 높은 복리 수익률을 제공한다고 생각합니다. 나스닥과 비교했을 때, 비트코인은 현재 장기적인 추세에서 심각하게 과매도된 상태입니다. 따라서 나스닥 대비 암호화폐에 더 많은 비중을 두어야 합니다.

진행자: 마지막으로, 사기를 북돋울 수 있도록 2026년과 2027년에 대한 낙관적인 전망을 말씀해 주시겠습니까?

라울 팔: 좋은 소식이 많습니다. 우선 은행들이 시장에 진출하고 있고, 스테이블코인은 향후 2년간 폭발적인 성장을 보일 전망입니다. 클래리티 법안(Clarity Act)이 곧 서명될 예정인데, 이 법안이 통과되면 거의 모든 사람이 블록체인 기반 프로젝트를 시작할 수 있게 됩니다. 거시적인 관점에서 보면, 미국 정부는 수조 달러에 달하는 이자를 상환해야 하므로 계속해서 화폐를 발행해야 하고, 이는 필연적으로 글로벌 유동성 증가로 이어질 것입니다. 경기 순환은 여전히 강세를 보이고 있으며, 더 많은 사람들이 소득의 일부를 투기 자산으로 투자할 것입니다. 무엇보다 중요한 것은, 암호화폐 자산이 장기적인 로그 상승 추세에서 나스닥과 같은 자산 대비 현재 가장 저렴한 수준에 있다는 점입니다. 또한 역사상 가장 길고 낮은 수준의 "극심한 공황"(공포 및 탐욕 지수가 10 아래로 떨어짐)을 경험했고, 중동 전쟁이 영구적으로 종식될 가능성도 높습니다. 이 모든 것이 상승 신호의 완벽한 조합이라고 할 수 있습니다. 저는 이러한 긍정적인 상승 결과가 나올 확률이 70%라고 생각합니다. 나머지 30%의 하락 위험은 주로 중동 전쟁이 해결되지 않고 지속되어 인플레이션과 유동성 위기를 초래할 가능성에 있지만, 아직 그러한 징후는 보이지 않습니다.

거시경제학자 라울 팔과의 인터뷰: 경제적 특이점이 다가오고 있습니다. 향후 4년 동안 너무 쉽게 기차에서 내리지 마십시오.

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