"절대 팔지 않겠다"고 맹세했던 Strategy는 결국 32비트코인을 팔았습니다.

글쓴이: ChandlerZ , Foresight News

6월 1일, 스트래티지(Strategy)는 미국 증권거래위원회(SEC)에 8-K 보고서를 제출하여 5월 26일부터 31일 사이에 평균 77,135달러에 비트코인 32개를 매각해 총 약 250만 달러를 벌어들였다고 밝혔습니다. 매각 후에도 스트래티지는 여전히 843,706개의 비트코인을 보유하고 있으며, 총 매입 단가는 638억 7천만 달러, 평균 매입 단가는 75,699달러입니다.

32 BTC는 전체 보유량의 0.004%에 불과하며, 250만 달러는 Strategy의 지난 12개월 평균 매입량과 맞먹는 금액으로, 단 하루 반 만에 거래된 것입니다. 재정적인 관점에서 보면 이 거래는 큰 의미가 없어 보입니다. 하지만 실제 가치는 거래 금액보다 훨씬 더 큽니다. Strategy는 2020년 8월 첫 비트코인 매입 이후 단 한 번만 매도했습니다. 2022년 12월, 세금 손실 상쇄를 목적으로 704 BTC를 1,180만 달러(평균 가격 16,776달러)에 매도한 후, 이틀 뒤 더 낮은 가격에 810 BTC를 다시 매입했습니다. 이 매도는 사실상 세금 공제를 위한 조치였지, 실제 보유량 감소는 아니었습니다.

하지만 이번에는 다릅니다. 250만 달러는 우선주 배당금 지급에 사용될 것이라고 명시적으로 밝혔으며, 스트래티지(Strategy)는 이를 되사들일 의사가 없습니다.

배당금 지급 기한이 도래했습니다.

Strategy는 2025년 초부터 우선주 발행을 집중적으로 진행했으며, STRK는 연 8%, STRF는 10%, STRD는 10%, STRC는 11.5%의 이자율을 제공합니다. 이 네 가지 시리즈를 합쳐 현재까지 6억 9,300만 달러 이상의 배당금을 지급했습니다.

이러한 우선주 발행의 논리는 투자자들이 Strategy라는 회사에 자금을 맡기고, Strategy는 그 자금으로 비트코인을 매입한 후 현금 보유액과 영업 이익을 활용하여 고정 배당금을 지급한다는 것입니다. 비트코인 가격이 상승하면 순자산가치(mNAV) 프리미엄이 확대되고, Strategy는 신규 주식 발행을 통해 자금을 조달하고 부채를 상환할 수 있습니다. 반대로 비트코인 가격이 하락하거나 횡보세를 보이면 배당금 지급 의무는 사라지지 않지만 자금 조달 여력은 줄어듭니다.

비트코인 축적 속도에 대한 마이크로 전략

2025년 12월, 스트래티지(Strategy)는 배당금 지급과 부채 상환을 위해 22억 5천만 달러의 현금 준비금을 마련했으며, 당시에는 약 30개월 동안 자금을 유지할 수 있는 규모였습니다. 그러나 2026년 5월 31일 기준으로 이 준비금은 9억 달러로 줄어들어 6개월 만에 13억 5천만 달러의 손실을 기록했습니다.

1분기 실적 발표에서 Strategy CEO인 퐁 레는 처음으로 "체계적인 비트코인 매도"를 자본 관리 도구로 공개적으로 언급했습니다. 당시에는 이 발언에 주목하는 사람이 거의 없었지만, 돌이켜보면 이는 32 BTC 매도를 예고하는 것이었습니다.

2025년 2월 2일, 세일러는 "비트코인을 절대 팔지 마세요"라는 트윗을 올렸고, 이 트윗은 8-K 공시 이후 널리 리트윗되었습니다. 이후 게시물에서 그는 STRC의 제품 포지셔닝에 대해서만 언급하며, 전략 부문의 목표는 STRC를 세계 최고의 신용 상품으로 만드는 것이라고 밝혔고, 비트코인 매도에 대한 주제는 완전히 회피했습니다.

MSTR 주가는 당일 약 6% 하락했습니다. 미즈호는 매수 등급은 유지했지만 목표 주가를 320달러에서 265달러로 하향 조정했습니다. 대부분의 분석가들은 250만 달러 규모의 토큰 매각이 재무적으로 큰 영향을 미치지 않을 것으로 보고 있지만, 이 사건의 핵심은 현금 보유고가 계속 감소하고 배당금 지급 의무가 변동 없이 유지된다면 향후 32개 토큰 매각에서 멈추지 않을 가능성을 시사한다는 점입니다.

폴리마켓의 마지막 1억 달러짜리 단어 게임

해당 전략의 매도 시점은 폴리마켓에서 예측 시장을 촉발시키기도 했습니다.

이 시장의 관건은 Strategy가 5월 31일 이전에 비트코인을 매도할지 여부입니다. 총 거래량은 이미 1억 1100만 달러를 넘어섰습니다. 8-K 보고서에 따르면 거래는 5월 26일부터 31일 사이에 발생했으며, 보고서 자체에는 마감 시간이 "2026년 5월 31일 오후 4시(미국 동부시간)"로 기록되어 있습니다. 그러나 8-K 보고서는 6월 1일에야 SEC에 제출되었고, 대중은 마감일 이후에야 이 사실을 알게 되었습니다.

찬성표를 던진 사람들은 8-K 보고서에 5월 31일이라고 명확히 명시되어 있으므로 거래가 마감일 이전에 발생했다고 주장했습니다. 반대표를 던진 사람들은 마감일 이전에 매매가 발생했다는 공개 정보가 없으므로 규정에 따라 "반대"해야 한다고 주장했습니다. 두 "반대" 제안 모두에 이의가 제기되자, 분쟁은 UMA의 형식적인 투표 중재로 넘어갔습니다.

이후 폴리마켓은 해당 페이지에 "MSTR, 온체인 데이터 또는 신뢰할 수 있는 보고서의 합의에 따르면 해당 전략이 시장에서 정한 기간 내에 비트코인을 매도했다는 사실이 확인되지 않았습니다. 시장에서 정한 기간 외에 얻은 확인은 인정되지 않습니다."라는 메모를 추가했습니다.

이 논란의 이면에는 폴리마켓의 중재 메커니즘 자체에 심각한 문제가 있습니다. 지난 5월 월스트리트저널의 조사에 따르면, 폴리마켓의 분쟁 시장 대부분에서 UMA 투표권의 절반 이상이 상위 10개 지갑에 집중되어 있으며, 활동적인 투표자의 약 60%가 폴리마켓 계정과 연결되어 있는 것으로 나타났습니다. 약 5건의 분쟁 중 1건꼴로 투표자가 동시에 해당 계약에서 포지션을 보유하고 있는 것으로 밝혀졌습니다. 2026년 이후 폴리마켓에서 발생한 분쟁 시장은 1,150건이 넘는데, 이는 2025년 한 해 동안 발생한 분쟁 시장 수를 이미 넘어선 수치입니다.

전략 관련 상품만 매도되는 것이 아닙니다. 비트코인 가격도 72,000달러 아래로 떨어졌습니다.

Strategy의 8-K 공시와 이미 약세였던 시장 환경이 맞물리면서 비트코인 가격은 6월 1일 7만 2천 달러 아래로 떨어져 4월 13일 이후 최저치를 기록했습니다. CoinShares 데이터에 따르면 지난주 디지털 자산 투자 상품에서 16억 7천만 달러의 순유출이 발생하여 2026년 들어 주간 순유출 규모 2위를 기록했습니다. 비트코인 현물 ETF는 5월에 23억 달러의 순유출을 보이며 올해 월간 순유출 규모 1위를 기록했습니다. 디지털 자산 운용 자산 규모는 약 1,410억 달러까지 감소하여 올해 초 이후 최저치를 기록했습니다.

Strategy는 32 BTC를 매도했지만, 비트코인 자산운용사 중 처음으로 매도에 나선 것은 아닙니다. 1분기 데이터에 따르면 매도는 이미 여러 운용사들의 공통적인 움직임으로 자리 잡았습니다. MARA Holdings는 3월 4일부터 25일 사이에 15,133 BTC를 매도하여 약 11억 달러를 현금화했는데, 이는 대부분 2030년과 2031년에 만기가 도래하는 전환사채 매입에 사용되었습니다. Riot Platforms는 같은 기간 동안 3,778 BTC를 매도하여 2억 8,950만 달러를 현금화했고, 보유량을 19,223 BTC에서 15,680 BTC로 18% 줄였습니다. 데이비드 베일리의 Nakamoto Holdings는 3월에 보유량의 약 5%에 해당하는 284 BTC를 매도했습니다. Empery Digital은 4월에 대출금 상환을 위해 370 BTC를 매도했고, Genius Group은 마지막 남은 84 BTC를 매도하여 850만 달러의 부채를 상환했습니다.

MARA, Riot, 그리고 나카모토는 1분기에만 총 19,000 BTC 이상을 매도했습니다. 크립토퀀트의 온체인 데이터에 따르면 비트코인의 명목 수요는 3월 말 -63,000까지 떨어졌습니다. 이러한 마이너스 명목 수요(신규 발행량 대비 총 수요를 나타내는 지표)는 시장이 심각하게 위축되었음을 보여주며, 전반적인 매도 압력이 매수 압력을 크게 압도하고 있음을 시사합니다.

일부 기업들은 단순히 토큰을 판매하는 것을 넘어, 아예 재무 모델을 포기했습니다. 포럼 마켓(구 ETHZilla)은 올해 초 약 1억 1400만 달러 상당의 이더리움(ETH)을 현금화하고 토큰화에 집중하기 시작했습니다. 원래 XRP 재무부를 설립할 계획이었던 비보파워는 2월에 데이터 센터 및 AI 인프라에 집중하는 방향으로 사업 모델을 전환하면서 보유하고 있던 모든 XRP를 처분했습니다.

프랑스 반도체 회사인 세콴스 커뮤니케이션즈는 5월 28일, 보유하고 있던 비트코인을 매각하여 전환사채를 전액 상환했으며, 남은 658비트코인도 단계적으로 현금화할 계획이라고 밝혔습니다. 이 회사의 비트코인 보유량은 한때 3,234비트코인까지 치솟았습니다.

Sequans는 이전에 3,000개 이상의 비트코인을 장기 준비 자산으로 축적하겠다는 계획을 발표했습니다. 그러나 이른바 "장기" 목표는 결국 1년도 채 되지 않아 달성되지 못했습니다. 이 회사의 주식(티커 심볼 SQNS)은 올해 들어 77% 하락했으며, 지난 5년간 누적 하락률은 무려 97%에 달했습니다.

비트코인 재무 관리 회사의 사업 모델은 2025년 하반기 상승장에서 그 타당성이 입증되었습니다. 비트코인 가격 상승으로 순자산가치(mNAV) 프리미엄이 높아졌고, 이를 바탕으로 기업들은 신주 발행이나 전환사채 발행을 통해 자금을 조달하여 더 많은 비트코인을 매입할 수 있었습니다. 이는 다시 가격과 프리미엄을 부풀려 선순환 구조를 만들었습니다. 그러나 작년 10월 시장이 정점을 찍은 후 이러한 선순환은 역전되었습니다. 가격 하락으로 프리미엄이 압축되면서 자금 조달 여력이 줄어들었습니다. 배당금 및 부채 상환 의무는 가격 하락에도 불구하고 줄어들지 않았기 때문에 비트코인 매도가 가장 직접적인 유동성 확보 수단이 되었습니다. Bitwise 통계에 따르면 1분기 말 기준 상장 기업들은 약 115만 BTC를 보유하고 있으며, 이는 전체 공급량의 5.47%에 해당합니다. 이러한 거래량 자체가 위험을 내포하고 있습니다. 만약 여러 재무 관리 회사가 같은 기간 내에 보유량을 줄여야 한다면, 이들은 비트코인 최대 매수자가 되는 동시에 가장 집중적인 매도 압력의 원천이 될 수 있습니다.

현재 비트코인을 매입하는 기업은 극히 드뭅니다. Strive는 5월에 약 1억 5천만 달러를 들여 1,944 BTC를 매입했고, Metaplanet은 4월 초에 5,075 BTC를 매입했습니다. Strategy 자체도 5월 한 달 동안 25,000 BTC 이상을 매입하며 20억 달러 이상의 가치를 지닌 비트코인을 축적했습니다.

Strategy가 토큰 매입에 20억 달러를 지출하는 동시에 250만 달러의 배당금을 지급했다는 사실은 회사가 유동성 위기에 직면해 있지 않다는 것을 시사합니다. 그러나 32개의 토큰이 갖는 의미는 최대 보유자조차 매도가 하나의 선택지가 될 수 있음을 인지하기 시작했다는 점입니다.