저자: Zuo Ye Web3
AI는 너드의 기회이고, 에이전트는 돈의 기회입니다.
벤처 캐피털, 특히 A16Z 같은 대형 펀드들은 항상 투자 사이클과 엑시트에 대한 이야기를 해왔지만, SoloGP는 이를 신호와 구조의 조화로운 진동으로 봅니다. 그들이 언급하지 않은 진정한 패턴을 찾아야 한다는 것이죠.
2021년, a16z는 LP들에게 125억 달러의 수익을 안겨주었으며, DPI(배당수익률)는 지난 10년간의 총액을 넘어섰습니다. 하지만 동시에 2021년은 미국 벤처캐피탈 업계에 재앙의 시작을 알리는 해이기도 했습니다. 실제 DPI를 제외하면, 이는 미실현 이익만을 놓고 본 것입니다.
다시 말해, 2021년은 LP들이 실질적인 수익을 얻을 수 있었던 시장 매도 절호의 기회였습니다. 하지만 만약 LP들이 재투자했다면, 오늘날까지 이어지는 고통을 감수해야 했을 것입니다.
이미지 설명: 물을 방류하는 것이야말로 진정한 의미의 물 빼기입니다.
이미지 출처: @jasonlk @PeterJ_Walker
이 모든 것은 정반대의 이야기를 들려주며, 암호화폐 시장의 혼란은 바로 이와 맥락을 같이합니다. 2022년, 메타버스라는 개념은 웹3 붐을 일으켰고, 심지어 강세장을 2025년 초까지 강제로 연장시키기도 했습니다. 하지만 바이낸스는 "최고의 코인"이라는 허울 좋은 구실을 내세워 벤처캐피탈 코인에 종지부를 찍었습니다.
현재 대부분의 벤처캐피탈(VC)은 침체기에 빠져 있습니다. 규모의 경제가 컴퓨팅 파워와 데이터에 대한 자본 집약적인 모델로 변질되면서 투자금 회수가 어려워졌습니다. 블록체인에서는 네트워크 효과를 찾아볼 수 없어, 기관 투자와 SaaS 채널 수수료가 생존 수단으로 전락했습니다.
하지만 벤처 캐피털의 역사를 살펴보면, 금리 인상과 인하가 반복될 때마다 유동성 공급과 함께 다양한 벤처 캐피털 모델이 등장해 왔습니다. 우리는 위험에 대한 가치 평가 논리를 끊임없이 새롭게 만들어낼 것이며, 암호화폐 시장의 상대적인 자유로움은 예리한 투자자들이 가장 수익성 높은 신호 메커니즘을 찾아낼 수 있도록 해줄 것입니다.
벤처캐피탈리스트들이 위험을 감수하지 않을 때
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모든 열정은 외부 사물이 감각 기관에 미치는 영향에서 시작되며, 이는 신경계를 통해 동물의 본능을 일깨운다.
기억하시겠지만, 2021년 3월과 4월에 로블록스와 코인베이스는 기업공개(IPO) 방식으로 기존 주식만 매각하는 직접상장을 선택했습니다. 일반 IPO와 달리 직접상장은 기존 주식 매각 방식이며, 인수 주간사가 필요 없고, 보호예수 기간도 없습니다.
흥미롭게도 두 펀드 모두 A16Z가 주도했습니다. A16Z는 인상적인 DPI 데이터를 바탕으로 2021년 6월 세 번째 암호화폐 펀드를 위해 22억 달러를 모금했고, 2022년 1월에는 90억 달러 규모의 새로운 펀드를 조성했습니다.
그렇다면 비용은 얼마일까요?
그 대가로 코인베이스의 주가는 2023년 최고점에서 90%나 폭락했습니다. A16Z의 미국 주식 시장에서의 역할은 암호화폐 벤처캐피탈과 다를 바 없다고 명확히 말할 수 있습니다. 하지만 문제는 A16Z가 2024년에 72억 달러, 2026년에 151억 달러를 추가로 조달할 수 있다는 점입니다.
2026년 5월, 다섯 번째 암호화폐 펀드가 22억 달러 이상을 모금하면서 전체 암호화폐 펀드 규모는 거의 100억 달러에 달하게 되었습니다.
시장은 두 가지 선택지를 제시합니다. A16Z의 LP가 되어 대규모 DPI 상승 시점을 기다리거나, A16Z의 가격이 되어 대규모 DPI 상승의 원인이 되는 것입니다.
하지만 문제점도 발생합니다. A16Z는 시장 신호에 민감하지 않습니다. 다시 말해, 각 투자 사이클의 강자들은 규모의 저주에 직면합니다. 과도한 규모는 그들이 초기 단계의 패러다임, 특히 개혁적인 메커니즘보다는 혁신적인 메커니즘을 발견하려는 동기를 약화시킵니다.
현대 벤처 캐피털의 아버지인 아서 록은 초창기부터 정점에 올랐으며, 페어차일드와 인텔은 실리콘 밸리에서 벤처 캐피털 모델을 개척했습니다.
KP와 세쿼이아는 제도화된 벤처 캐피털 모델을 공식적으로 도입했지만, PC 인터넷 부문과 모바일 인터넷 부문을 번갈아 가며 주도했습니다.
YC는 벤처 캐피털을 대규모 확률에 기반한 메커니즘으로 전환하여, 멱법칙에 따라 거대 유니콘 기업들을 대량 생산합니다.
소프트뱅크의 마사요시 손은 알리바바 신화를 통해 벤처 캐피털을 거대한 피라미드 사기에 가까운 형태로 변모시켰습니다.
이처럼 기존의 거물들이 과거의 영광에 안주하는 동안, 새롭게 부상하는 야심찬 개인들은 제도적 혁신을 통해 자신만의 독창적인 비전을 입증하고, 이를 통해 저금리 자금을 확보하여 새로운 모험의 시대를 열어갈 것입니다.
이미지 설명: VC 주기의 변화
이미지 출처: @zuoyeweb3
명성 그 자체도 돈으로 바꿀 수 있습니다. 패러다임의 창립자 맷 황은 바이트댄스에 투자했고, 바이트댄스가 기업공개(IPO)를 할 수 없는 상황임에도 불구하고 패러다임은 이 암호화폐 기업에 투자하기로 결정했습니다. 최근 소식에 따르면 패러다임은 인공지능(AI)과 로봇공학으로 투자 방향을 전환했습니다.
답변을 수정해 보겠습니다. A16Z의 LP가 될 수 없고, 짓밟히는 대가를 치르고 싶지 않다면, 아직 증폭되지 않은 새로운 신호를 발견하고 새로운 메커니즘을 사용하여 기존 방식을 없애야 합니다.
균열은 이미 드러나기 시작했습니다. 2021년, A16Z는 앤트로픽의 투자 라운드에 참여할 수 없었습니다. 대신 스카이프 공동 창업자 얀 탈린과 전 구글 CEO 에릭 슈미트가 주도한 시리즈 A 라운드를 비롯한 여러 개인 투자자들이 초기 투자를 진행했습니다. 2022년에는 FTX의 SBF가 참여하여 크라이프로 X AI에 대한 또 다른 장기적인 비전을 제시했습니다.
이미지 설명: 주도권 다툼이 이제 막 시작되었다.
이미지 출처: @zuoyeweb3
A16Z는 위험을 감수할 필요가 없고, SBF는 개인 투자자의 돈을 이용해 "A에 실질적인 이익을 안겨주며", Solo GP의 가장 합리적인 출발점을 찾고 싶다면 클로드의 벤처 캐피털 경력이 가장 전형적인 예입니다.
개인 엔젤 투자자와 달리, 솔로 GP는 자체적인 리서치 역량을 통해 벤처 캐피탈 투자의 모든 과정을 운영합니다. 에이전트 시대의 방식은 쉽게 이해할 수 있지만, 실제로 이를 실행에 옮긴 것은 바로 사람이었습니다. Y Combinator의 광범위한 접근 방식과는 달리, 솔로 GP는 각 프로젝트에 대한 심층적인 투자를 요구하며, 모든 투자는 DPI(Direct Investment Investment)에 매우 중요합니다.
A16Z는 시장 자체의 벤치마크가 되었습니다. 새로운 기술 트렌드가 등장하면서, 신규 업체들은 A16Z를 뛰어넘어 대형 AI 모델을 넘어서기 위해 에이전트에 주목하고 있습니다.
여기서 위험한 비약이 발생합니다. 대규모 AI 모델에서는 규모의 경제가 존재하지 않습니다. 사용자 한 명이 추가될 때마다 서버 비용이 증가하고, 소프트웨어처럼 비용을 상각할 수 없습니다. 다시 말해, 에이전트에서 예상했던 네트워크 효과가 나타나지 않았으며, 에이전트 간의 통화는 여전히 이상적인 상태에 머물러 있습니다.
비인간적인 네트워크 효과
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1784년에 와트는 회전식 증기기관을 개량했고, 1824년에는 프랑스인 카르노가 증기기관에 대한 완전한 이론을 설명했다.
인공지능에 관한 모든 것은 블랙박스와 같습니다. 아디 왕은 바이두에서 스케일링 법칙을 관찰했습니다. 트랜스포머에 필요한 수학은 대학원생 수준에 불과하지만, 왜 대학원생 수준을 뛰어넘는지는 미지의 영역입니다.
AI는 너드들의 기회입니다. 최첨단 인재에 투자하고 기적이 일어나기를 기다리면 됩니다. 실리콘 밸리의 인재 영입 열풍이 이를 가장 잘 증명합니다. 연구자 > 데이터 > 모델.
하지만 대규모 모델 자체로는 비용을 회수하기 어렵다는 점이 다시 한번 규모의 역효과를 보여줍니다. 학습에서 추론으로, 또는 대화에서 작업으로 전환하더라도 이러한 과정은 멈출 수 없습니다.
대규모 AI 모델이 나아갈 유일한 길은 AWS나 Cloudflare처럼 트래픽 허브가 되는 것입니다. 생산 비용을 절감하지 못하더라도 소비자 측면에서 무제한적인 성장을 허용해야 합니다.
에이전트는 수익 창출의 기회를 제공하며, 주요 소비자가 되어야 합니다. 소비자의 수가 무한대에 가까워짐에 따라 에이전트 간 소통 가능성은 중요한 화두로 떠올랐습니다.
하지만 에이전트와 봇을 구분하기는 상당히 어렵습니다. 에이전트가 무엇인지 불분명하고, 봇 역시 오래전부터 존재해 온 것처럼 보입니다.
이미지 설명: 봇은 에이전트가 아닙니다.
이미지 출처: @Cloudflare
만약 에이전트를 정의해야 한다면, 강화 학습에서 "평가 에이전트"가 이러한 기술 물결의 근원이라고 할 수 있을 것입니다. 딥마인드는 에이전트가 학습 성공 여부를 자동으로 평가할 수 있도록 하는 것이 차세대 지능형 업그레이드의 핵심이라고 생각합니다.
이는 클로드의 코딩 역할 분류와는 매우 다릅니다. 프로그래밍 관점에서 에이전트는 실제로 인간 프로그래머의 역할 매핑입니다. 에이전트 기반 코딩에 대해 이야기할 때는 이미 알파제로의 에이전트 개념과는 상당히 다른 접근 방식을 취하고 있습니다.
이미지 설명: 에이전트를 위한 고가치 시나리오
이미지 출처: @zuoyeweb3
클로드(Claude)가 SaaS에 미친 영향은 오직 이러한 관점에서만 정당화될 수 있습니다. 그것은 단순히 인적 자원 아웃소싱 메커니즘의 지속적인 반복일 뿐입니다.
고부가가치 시나리오로 넘어가면 프로그래머 다음으로는 회계사와 분석가가 뒤를 잇습니다.
정규직 직원 수를 줄이는 방향으로 나아가면서 아웃소싱은 상담원 통화료를 여러 차례 발생시키는 결과를 초래합니다.
하지만 한 가지 문제가 남아 있습니다. 에이전트가 인간의 사회적 관계를 표현하지 못한다는 점입니다. 실제 비즈니스 관계는 에이전트를 사용한다고 해서 더 원활해지지 않습니다. 인간은 여전히 다른 사람과 직접 소통하는 것을 선호하기 때문입니다.
실제로 우리는 대기업이 직원을 해고하고 GPU를 교체하는 경우와 같이 "내부" 조정 측면에서 효과적인 더 많은 에이전트 시나리오를 만들었습니다.
이미지 설명: 고가치 시나리오에는 인력이 필요하지 않습니다.
이미지 출처: @trueupio
그러나 "외부" 협력 측면에서 볼 때, 2026년 5월 미국의 고용 증가세가 예상과 달리 나타나지 않았다는 점에 유의해야 합니다. 비농업 부문 고용은 17만 2천 명 증가했는데, 이는 주로 레저, 요식업, 의료 등 생산직 부문에서 발생한 것이며, 금융업계에서는 2만 2천 명의 일자리가 감소했습니다.
인간 사회가 요원을 두려워하는 것은 사실이지만, 지나치게 과장된 측면이 있다.
물론 사하라 사막에 신발이 필요할 수도 있고 필요하지 않을 수도 있듯이, 이는 모델의 지능을 지속적으로 향상시키고, 에이전트의 기능을 더욱 확대하며, 로봇 공학에 투자해야 한다는 신호일 수도 있습니다.
다시 말해, 에이전트 경제학은 이론상으로만 타당하며, 소비자 측면의 무한한 성장은 현실화되지 않았습니다. 그렇다면 어떻게 하면 이 이론에 계속해서 기대를 걸고, 에이전트들이 서로를 활용하여 네트워크 효과를 창출할 수 있도록 지원할 수 있을까요?
암호화 카드 위치 지정 에이전트 시대
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진화가 항상 복잡성의 증가로 이어지는 것은 아니며, 진화가 항상 상승 추세인 것도 아닙니다.
우리가 이미 알고 있는 것을 요약하는 것은 미지의 세계로 나아가는 것의 위험성을 경고하는 역할을 합니다.
벤처 캐피털은 기술적 신호를 효과적으로 발굴하는 수단이 될 수 없습니다. 그것은 이제 소수의 용감한 사람들만이 즐길 수 있는 게임이 되어버렸습니다.
에이전트들은 대형 모델의 생산 비용을 줄이기 위해 강제로 대량 생산되지만, 에이전트들 사이에는 자연스러운 호출 관계가 존재하지 않습니다.
겉보기에 서로 모순되는 이 두 가지 담화 체계는 에이전트 호출을 자극하는 신호 메커니즘을 찾아내는 영리한 협력 관계를 보여줍니다.
단순히 에이전트 자산을 발행하거나 DeFi 프로토콜을 에이전트화하는 것은 무의미합니다. 이미 블록체인에는 사람보다 봇이 훨씬 많고, 스마트 컨트랙트 호출을 추가하는 것은 기술적 위험만 증가시킬 뿐입니다. 이는 순탄한 길이 아닙니다.
실제로는 인간 본성이 에이전트로 대체되지 않을 것입니다. 역할 분담은 비즈니스 관계에 따라 달라지기 때문입니다. 국내 IT 혁신 산업이 4090을 구매하지도 않을 것이고, 중국과 미국이 서로의 프로젝트를 인수하지도 않을 것입니다. 기술의 경계는 우리가 상상하는 것보다 훨씬 좁습니다.
이미지 설명: 에이전트 경제적 포지셔닝 경쟁
이미지 출처: @zuoyeweb3
Exa는 에이전트가 필요로 하는 실시간 고품질 데이터를 목표로 하며, 일회성 데이터 정리와 여러 번의 호출을 지원하여 진정한 규모의 경제를 실현하지만, Claude와 Codex 간의 호출을 트리거하는 것은 어렵습니다.
카테나는 B-엔드 간 에이전트의 규정 준수 금융 요구 사항을 충족하며, B2B 규정 준수를 용이하게 하기 위해 OCC 라이선스 신청까지 해야 합니다. 이는 네트워크 효과의 특수한 형태 이지만, 대규모 사용 시 비용을 절감하기는 어렵습니다.
스테이블코인 및 기타 결제 프로토콜은 최종 사용자(C-end user)의 진입 및 결제 요구 사항을 충족하는 데 중점을 두고 있습니다. 경량 프로토콜은 사용 비용을 절감하고, 소액 결제는 협업 비용을 줄여줍니다 .
하지만 그것만으로는 충분하지 않습니다. 진정한 A2A 일상 소통을 이루려면 인간은 트루노스의 3단계 접근 방식처럼 기꺼이 영혼을 희생해야 합니다.
거래를 진행하는 데 있어 대리인을 활용할 수 있도록 허용하는 것;
에이전트가 거래에 참여하는 방법을 학습하도록 하세요.
에이전트가 온체인 거래를 주도하도록 하세요.
정책 및 법적 제한을 받아 코파일럿 역할만 수행할 수 있는 클로드의 IBKR 접근 방식과 비교했을 때, TrueNorth는 Hyperliquid를 사용하여 실시간 거래를 하는 데 아무런 어려움이 없습니다.
하지만 사람들이 에이전트의 안내를 기꺼이 받아들이도록 하는 것은 아직 갈 길이 멀고, 적어도 벤처캐피탈리스트들이 상상하는 것과는 거리가 멉니다.
이미지 설명: 결제 + 거래 > 수익
이미지 출처: @zuoyeweb3
Agent+Finance 실험에서 지배적인 구조는 "주로 결제에 투자하고 그 다음으로 거래에 투자하는" 구조였습니다.
결제는 매우 확실하며, 페이팔과 스트라이프의 시장 점유율은 스테이블코인으로 전환될 것이고, 스테이블코인은 에이전트 기반으로 운영될 것입니다.
시몬스에서 제인 스트리트로의 인수를 둘러싼 유망한 전망과 량선겐의 매직 스퀘어를 둘러싼 아직 해결되지 않은 문제들은 벤처캐피탈리스트들의 상상력을 자극해 왔다.
하지만 이 모든 것은 우리가 상상하는 것, 즉 대리인이 거래와 결제를 대신 처리하는 방식과는 다릅니다.
양적 거래는 인간에 비해 여전히 속도 우위를 제공하는 "컴퓨팅 능력의 패권"을 확립하는 반면, 거래는 은행에 비해 여전히 수수료 우위를 제공하는 "채널 우위"를 확립합니다.
바로 이 지점에서 격차가 드러납니다. 벤처캐피탈(VC)은 사람들이 에이전트로 대체되는 것을 기꺼이 받아들이도록 만드는 무언가를 달성하고자 합니다. 하지만 A16Z는 이를 해낼 힘이 없습니다. 돈을 쏟아붓는 것만으로는 새로운 소셜 클럽하우스와 마을 운영 방식을 성공시킬 수 없다면, 더욱 복잡한 금융 에이전트 시나리오에서는 그저 손 놓고 있을 수밖에 없습니다.
에이전트가 자금에 접근할 수 있도록 허용한 DeFi의 성공 사례를 참고하면, 저빈도, 소액 검증을 통해 실현 가능성을 확인한 후 고빈도, 대량의 일일 사용을 가능하게 할 수 있습니다.
도로가 완전 자율 주행(FSD) 테슬라 로보택시로 가득 차 있다고 상상해 보세요. 실제로 사람과 AI가 섞여 다니는 것보다 더 안전할 겁니다. 하지만 이를 실현하려면 인간이 실험 대상이 되어야 할 것입니다.
소수의 사람들이 인공지능 보조 운전을 이용하여 인간 운전자에게 기술적 평등을 확립하고자 합니다.
인공지능 보조 운전을 이용하는 소수의 사람들 사이에서 부상 및 사망률을 줄이고 보상 체계를 구축한다.
다시 말해, 에이전트가 돈을 처리하는 메커니즘을 구축하는 것이 에이전트가 돈을 버는 것보다 사용자 전환에 더 효과적입니다. 에이전트가 충분한 지출 경험을 쌓아야만 사용자가 고민 없이 클릭 한 번으로 구매를 확정할 수 있게 됩니다.
에이전트들이 시장에 적극적으로 참여할 때 비로소 시장 효율성과 안전성이 향상될 수 있다. 에이전트들이 이익을 추구하는 과정은 시장 효율성을 향상시키는 과정이며 , 마치 C++로 C++ 코드를 작성하고 에이전트를 최적화하는 것처럼 점차 자립 가능한 형태로 발전해 나간다고 이해할 수 있다.
거래가 에이전트의 최종 목표이지만, 그 전에 길고 험난한 여정을 거쳐야 합니다.
고부가가치 금융 시나리오에서 블록체인은 개방형 금융 테스트 그라운드 역할을 하며, 스테이블코인은 시장 참여자들이 시장 프로세스를 최적화할 수 있도록 하는 인증 수단입니다. 이는 규모나 자원 투자에 관한 문제가 아니라, 메커니즘의 구축 및 확장에 관한 문제입니다.
결론
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인생은 순환으로 가득 차 있다. 순환이 없다면 시대의 결실도 없을 것이고, 늘 새로운 세대가 이전 세대를 뛰어넘는 일만 벌어질 것이다.
벤처캐피탈(VC)은 규모가 작아지고 개인 맞춤형으로 변모하고 있습니다. 솔로 GP든 OPC든, 솔로 GP가 OPC에 투자하는 것이 주류가 되는 현상은 아직 관찰되지 않았습니다. 급변하는 기술 트렌드 속에서 어떤 패러다임이 주류가 될지는 예측하기 어렵습니다.
"소프트웨어가 세상을 집어삼킨다"라는 말은 실제로 2000년대 초 닷컴 버블 붕괴 이후 20년 넘게 장기적인 이점을 가져다주었습니다. 이제 우리는 "에이전트가 소프트웨어를 집어삼키는" 새로운 시대에 접어들었습니다.
에이전트는 개발 도구이자 생산성 진화의 징표이지만, 에이전트를 이용해 개발된 새로운 소프트웨어 중 널리 사용되는 애플리케이션이 된 것은 아직 없다는 것이 현실입니다. SpaceX, OpenAI, Anthropic의 세 차례 대규모 IPO 이후, 기초적인 대형 모델의 위상은 무너졌습니다.
만약 이것이 새로운 장기 배당금 지급 방식이라면, 드래곤플라이, 파라파이, 하운, 패러다임, a16z와 같은 신규 자금 지원을 받는 암호화폐 벤처캐피탈들은 규모를 계속 확장하거나 5cc처럼 예측 시장에 특화된 펀드를 조성할 것입니다. 이들은 모두 이러한 새로운 투자 물결 속에서 자신들의 역량을 입증해야 할 것입니다.
더 나아가, 전체 DeFi 산업은 새로운 패러다임 전환을 겪게 될 것입니다. 지난 두 번의 콘드라티예프 파동 주기 동안 금융 시스템은 끊임없이 진화해 왔으며, 이번에는 에이전트와 스테이블코인이 이중 혁명의 새로운 출발점이 될 것입니다.
암호화는 작지만 세상은 광대합니다. 함께 그 세계를 경험해 봅시다!
