Hash Global 심층 연구 보고서: BNB의 시가총액은 언제 이더리움을 넘어설까요?

저자 : 제시카 펑( 해시 글로벌 BNBY 펀드 투자 매니저), 제임스(KK) 셴 ( 해시 글로벌 설립자)

요약

1. BNB는 퍼블릭 블록체인 생태계 토큰에서 개방형 금융 인프라의 핵심 자산으로 재포지셔닝되고 있습니다.

지난 9년을 돌아보면 BNB의 가치 제안은 두 가지 중요한 개선을 거쳤습니다.

● 첫 번째 단계는 거래 플랫폼 코인에서 BNB 체인을 중심으로 하는 생태계 토큰으로 발전하는 것이었습니다.

● 두 번째 시대가 도래했습니다. BNB 생태계가 점차 전통 자산, 글로벌 투자자, 온체인 애플리케이션 시나리오를 장악함에 따라, BNB는 단순한 생태계 토큰을 넘어 글로벌 개방형 금융 인프라를 위한 가치 전달 자산으로 더욱 발전하고 있습니다.

● BNB 생태계의 독창성은 퍼블릭 체인 성능뿐 아니라 3억 명이 넘는 바이낸스 글로벌 사용자 네트워크의 지원, 그리고 지갑, 거래, 결제, DeFi, 스테이블코인, RWA를 아우르는 완벽한 금융 폐쇄 루프에 있습니다. 우리는 BNB가 "인터넷과 유사한 금융 인프라"에 가장 가까운 웹3 생태계 중 하나라고 생각합니다.

2. RWA는 BNB 생태계가 3억 명의 사용자에서 30억 명의 사용자로 성장하는 데 있어 핵심적인 비즈니스 도구입니다.

● 바이낸스 경영진은 사용자 수를 3억 명에서 30억 명으로 늘리는 것을 목표로 삼았습니다. 저희는 이 목표를 암호화폐 거래만으로는 달성할 수 없다고 생각합니다. 가장 큰 성장 동력은 더 폭넓은 금융 자산, 더욱 편리한 글로벌 계좌 시스템, 그리고 스테이블코인을 통한 국경 간 자본 흐름에서 나올 것입니다.

● 지난 1년 동안 BNB 생태계는 점진적으로 위험가중자산(RWA)을 위한 경로를 구축해 왔습니다. 스테이블코인은 자금 조달의 진입점을 제공하고, 전 세계의 고품질 자산 공급자들이 자산을 공급하며, BNB 체인은 온체인 유통과 DeFi 프로토콜 통합을 촉진합니다. 또한, 생태계의 두 주요 지갑인 바이낸스 월렛과 트러스트 월렛은 바이낸스 거래소와 함께 전 세계 사용자에게 자금 조달의 진입점을 제공합니다.

● 최근 출시된 미국 주식 거래 플랫폼과 bStocks는 전통적인 금융 자산이 BNB 생태계에 진입할 수 있는 채널을 더욱 넓혔고, 복제 가능한 표준 패러다임을 구축하여 이러한 발전 방향을 가속화하는 핵심 촉매제가 될 것으로 기대됩니다.

● 따라서, 우리는 BNB 생태계가 새로운 성장 주기에 진입할 것이며, 그 부가가치는 궁극적으로 생태계의 핵심 가치 전달자인 BNB에 축적될 것이라고 믿습니다.

3. 저희는 BNB의 기업가치를 2,968달러로 상향 조정했습니다. 또한 본 보고서는 전통적인 투자 분석 틀을 적용하여 BNB의 기업가치를 1,471달러로 산정했습니다.

● 이번 업데이트에서는 먼저 전통적인 자본 시장 가치 평가 관점을 도입하여 "보유자 수익률"을 기준으로 BNB의 가치를 계산하고 목표 주가를 1,471달러로 제시합니다. 이는 약 2,000억 달러 의 시가총액에 해당합니다 . 이를 통해 투자자들이 BNB의 가치 제안을 보다 친숙하고 쉽게 이해할 수 있도록 돕고자 합니다. BNB는 이 외에도 다양한 기능적 가치와 생태계 가치를 포함하고 있으므로, 이 결과는 BNB 가치 평가의 하한선으로 간주하는 것이 좋습니다.

● 이를 바탕으로, 우리는 BNB를 생태계 토큰으로서 온전히 평가하기 위해 화폐 방정식 MV=PQ 모델을 계속 사용하고 있습니다. 기존의 가치 평가 방식으로는 생태계 자산에 내재된 다양한 기능적 가치를 온전히 포착할 수 없습니다. 우리는 이러한 자산을 "가치 기능 토큰"으로 정의하고 화폐 방정식을 활용한 가치 평가를 권장합니다. 우리는 지난 7년간 이 방법을 사용하여 5차례에 걸쳐 BNB 가치 평가 보고서를 발표했습니다. 이번 보고서는 BNB 생태계의 스토리, 가치 제안, 전략적 방향 및 사업 개발의 변화를 반영하여 주요 매개변수를 업데이트했으며, 최종적으로 BNB의 새로운 가치 평가액은 2,968달러로 산출되었습니다.

4. 디지털 자산 시장의 성숙, '내러티브' 대비 '가치'의 비중 증가, 그리고 제도화의 심화는 BNB의 가치 발견을 공동으로 촉진할 것입니다. 우리는 BNB의 시가총액이 ETH를 넘어설 잠재력이 있다고 믿습니다.

● 업계가 성숙해짐에 따라 투자자들은 실제 사용자, 실제 수익, 그리고 명확한 가치 창출 메커니즘에 더 큰 비중을 둘 것입니다. BNB는 명확한 가치 투자 논리를 가진 몇 안 되는 디지털 자산 중 하나입니다.

● RWA, 스테이블코인, 미국 주식 거래 및 BNB 체인의 결합은 BNB의 위상을 암호화폐 시장의 핵심 인프라에서 글로벌 개방형 금융 인프라로 확장하고 있습니다.

● 기관투자자들은 위험가중자산(RWA) 시장 발전을 이끄는 주요 동력입니다. 글로벌 RWA 사업이 빠르게 성장함에 따라, 기관투자자들의 BNB에 대한 인식과 수요가 동시에 증가할 것으로 예상되며, 이는 BNB 가치 발굴의 차세대 핵심 동력이 될 것입니다.

● BNB 가격이 2,968달러에 도달하면 시가총액이 4,000 억 달러에 이르게 되어 이더리움을 제치고 세계 2위 디지털 자산이 될 가능성이 있습니다. 이는 올해 초 저희가 내린 평가와 일치합니다. BNB는 지난 몇 년간 의 상대적 강세를 유지하며 올해에도 이더리움 대비 약 40%의 상승률을 보일 것으로 예상되며, BNB/ETH 상대 가격은 0.28에서 0.40으로 상승할 것입니다. 3년 후를 내다보면 BNB/ETH 상대 가격이 약 0.90에 도달할 경우 BNB는 이더리움의 시가총액을 추월할 가능성이 있습니다.

I. 제5차 보고서 검토: 목표 주가는 아직 도달하지 못했지만, 펀더멘털은 꾸준히 개선되고 있습니다.

지난번 BNB 가치 평가 보고서 이후 1년이 지났습니다. BNB는 아직 저희가 이전에 제시했던 목표 가격인 2,039달러에 도달하지 못했습니다. 주요 원인은 다음과 같습니다. 1) 디지털 자산 산업의 전반적인 성장률이 예상보다 낮고, 고품질 신규 자산 공급이 감소하고 있으며, 시장 전반이 부진합니다. 2) AI와 같이 성장 전망이 더 명확한 분야로 자금이 계속 유입되면서 암호화폐 시장의 가치 회복을 크게 저해하고 있습니다. 3) 기관 투자자들이 BNB 생태계를 이해하고 투자하는 속도가 예상보다 느립니다.

평가액을 업데이트하기 전에 지난 한 해 동안 BNB 생태계의 실제 변화를 검토했습니다. 전반적으로 일부 지표는 기대에 미치지 못했지만, 다른 많은 핵심 펀더멘털 지표는 꾸준히 개선되었습니다.

1.1. 기대에 미치지 못한 지표

특히 주목할 만한 점은 현물 거래량 증가세 둔화입니다. 이 지표는 바이낸스의 사업이 시장 주기와 암호화폐 산업 전반의 성과에 여전히 영향을 받고 있음을 보여주며, BNB 생태계가 새로운 성장 동력을 찾아야 한다는 점을 시사합니다.

거래량 감소가 반드시 거래 수요의 위축을 의미하는 것은 아닙니다. 오히려 이는 고품질 자산의 공급 부족을 반영하는 것입니다. 향후 이러한 격차는 더 많은 고품질 위험가중자산(RWA)으로 메워질 것으로 예상되며, 이는 BNB 생태계에 새로운 성장 기회를 열어줄 것입니다.

1.2. 예상치 못한 지표

동시에 사용자 규모 및 BNB 체인 가스 수익과 같은 주요 운영 지표가 빠른 성장세를 유지하고 있어 BNB 생태계가 여전히 확장을 위한 견고한 기반을 갖추고 있음을 보여줍니다.

여러 지표를 보면 시장 실적 부진과 업계 발전에 대한 전반적인 압력에도 불구하고 BNB 생태계는 강력한 회복력을 유지해 왔음을 알 수 있습니다.

II. 3억 명에서 30억 명으로의 사용자 증가: RWA와 스테이블코인이 핵심 동력입니다

바이낸스는 현재 3억 명의 사용자 수를 30억 명으로 늘리는 것을 목표로 하고 있으며, 이를 위해서는 암호화폐 거래에만 의존해서는 안 됩니다. 사용자에게 더욱 포괄적인 금융 서비스를 제공해야 합니다. 개인 사용자는 결제, 자산 보관, 투자 및 자산 배분 서비스를 필요로 하며, 기관 사용자는 규정 준수, 유동성, 자산 건전성 및 위험 관리 서비스를 필요로 합니다.

글로벌 금융 인프라가 진정으로 기능하려면 세 가지 유형의 요소를 연결하는 것이 핵심입니다.

● 자금 조달: 스테이블코인. 전 세계 사용자들이 더 낮은 비용으로 온체인 금융 시스템에 접근할 수 있도록 지원합니다.

● 자산: 위험가중자산(RWA). 주식, 채권, 금, 펀드, 부동산 소득권과 같은 고품질 자산을 블록체인에 도입합니다.

● 생태계: BNB 체인 + DeFi. 자산의 거래, 담보 설정, 대출, 시장 조성 및 결합을 가능하게 합니다.

이러한 전략적 방향은 2025년부터 점차 명확해지기 시작했습니다. BNB 생태계는 사용자 기반, 네트워크 성능, 유동성, 생태계 지원 및 브랜드 강점을 활용하여 자금 조달, 자산 및 생태계 개발 측면에서 빠른 성장을 이루었습니다 .

● 자금 조달: BNB 체인은 전 세계에서 가장 활발한 스테이블코인 네트워크 중 하나로 성장하고 있습니다. 현재까지 BNB 체인 스테이블코인의 총 가치는 170억 달러를 넘어섰으며, 이는 2025년 초 대비 약 150%의 성장률을 나타냅니다. 또한 전 세계 스테이블코인 거래량의 약 40%를 처리하고 있으며, 매월 약 2천만 명의 스테이블코인 사용자를 확보하여 활동성 측면에서 최고의 퍼블릭 체인 중 하나로 자리매김하고 있습니다.

● 자산 측면: BNB 체인의 위험가중자산(RWA) 규모가 빠르게 성장하고 있습니다. 2025년 이후 서클, 블랙록, 프랭클린 템플턴, 밴엑과 같은 전통적인 금융기관들이 BNB 체인에 관련 자산을 순차적으로 투자해 왔으며, 동시에 BNB 생태계는 온도, xStocks 와 같은 선도적인 프로젝트들과 협력하여 온체인 자산 공급을 지속적으로 확대하고 있습니다.

● 생태계: 2025년까지 BNB 체인은 일일 활성 주소, 주소 증가율, DEX 거래량 등 여러 주요 지표에서 모든 블록체인 중 1위를 거듭 기록했습니다. BNB 체인의 활용 범위는 DeFi 인프라를 넘어 AI, RWA, 소비자 애플리케이션까지 확장되었습니다.

이러한 발전 덕분에 BNB 체인은 지난 1년 동안 가장 빠르게 성장하는 RWA 생태계 중 하나가 되었습니다. 온체인 RWA 자산은 2025년 초 360만 달러에서 4분기 20억 달러로 증가했으며, 현재 40억 달러를 넘어 이더리움을 제외한 퍼블릭 체인 중 가장 큰 규모를 자랑합니다.

III. 미국 주식 시장에서의 RWA(위안화 기준): 최근 가장 중요한 상품 검증

2026년, BNB 생태계는 RWA 통합을 더욱 심화시키고 TradeFi 및 RWA 제품 수준에서 여러 중요한 발전을 이루었습니다.

1) 바이낸스는 상품(귀금속, 에너지), 미국 주식 및 ETF, IPO 이전 주식 등 다양한 자산 유형을 포괄하는 TradFi 무기한 계약을 출시하여 전 세계 사용자가 스테이블코인을 통해 전통적인 금융 자산의 가격 변동에 접근할 수 있도록 했습니다.

2) 바이낸스 월렛은 온도 글로벌 마켓과 제휴하여 토큰화된 증권을 출시하고 사용자에게 미국 주식 및 ETF 토큰을 제공합니다.

3) 바이낸스가 실제 미국 주식 거래를 시작합니다. 사용자는 별도의 기존 증권 계좌를 개설하거나 스테이블코인을 보유할 필요 없이 바이낸스 플랫폼에서 실제 주식 자산을 거래할 수 있습니다.

미국 주식 상품 출시는 바이낸스에게 매우 중요한 의미를 지닙니다. 세계 최대 규모의 자본 시장 중 하나를 기존 암호화폐 계좌 시스템 및 글로벌 유동성 네트워크에 통합하는 것이기 때문입니다. 사용자들에게 있어 이 서비스는 국경을 넘어 투자할 때 오랫동안 존재해왔던 세 가지 장벽, 즉 계좌 개설 최소 금액, 자금 접근성, 그리고 거래 경험의 한계를 허물어뜨립니다 . 이는 금융 인프라 및 투자 모델의 근본적인 업그레이드를 의미합니다.

이와 동시에 바이낸스는 사용자가 실물 주식 보유량을 토큰으로 전환하고 BNB 체인에 연결할 수 있도록 하는 토큰화 상품인 bStocks를 출시했습니다. 이를 통해 고정 자산 보유량이 온체인 금융 시스템의 "두 번째 생명주기"에 진입할 수 있게 됩니다.

현재 BNB 생태계는 자산 취득, 거래, 온체인 발행 및 DeFi 결합 애플리케이션을 포괄하는 완전한 체인을 구축했습니다. 생태계 시너지는 BNB 생태계의 핵심 경쟁력입니다. 중앙거래소(CEX) 트래픽 진입점, 실물 자산 공급, 퍼블릭 체인 유통 기능 및 DeFi 결합 시나리오를 단일 시스템으로 통합함으로써 BNB 생태계는 다른 개별 브로커, 거래소, 퍼블릭 체인 및 RWA 프로토콜이 모방하기 어려운 초강력 생태계를 형성하고 있습니다.

IV. BNB 가치 평가: 보유자 수익률에 기반한 가치 기준

BNB 생태계는 웅장한 스토리를 자랑하지만, BNB의 가치는 이러한 스토리뿐 아니라 명확한 가치 포착 메커니즘에서도 비롯됩니다. BNB는 명확한 가치 투자 논리를 가진 몇 안 되는 디지털 자산 중 하나이며, 그 가치의 일부는 전통적인 금융 프레임워크 내에서 이해하고 측정할 수 있습니다.

BNB는 바이낸스의 지분을 나타내거나 회사 이익을 직접 배분하는 것이 아니라는 점을 명확히 해야 합니다. 따라서 BNB는 증권으로 간주되어서는 안 되며, 주가수익비율(PE)이나 주가수익비율(PS)과 같은 전통적인 주식 평가 방법을 직접 적용할 수도 없습니다. BNB는 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)의 운영 메커니즘을 기반으로, 이해관계를 조율하고 상호 성장을 촉진하는 새로운 생태계 조직 모델을 통해 생태계 참여자들을 연결합니다. 약 9년간의 개발을 통해 BNB의 가치 포착 메커니즘은 지속적으로 최적화되어 왔으며, BNB 생태계 발전의 실질적인 원동력이 되었습니다.

실질적인 경제적 관점에서 볼 때, BNB는 이미 보유자에게 두 가지 분명한 수익 유형을 제공합니다. 우리는 이를 출발점으로 삼아 전통적인 가치 평가 체계 내에서 BNB의 가치를 이해하고자 합니다.

1) 자동 소각: BNB 토큰의 경제 설계는 분기별 자동 소각을 통해 공급량을 줄이는 장기적인 디플레이션 특성을 가지고 있습니다. 이 메커니즘은 온체인 활동과 토큰의 공급 및 수요에 따라 결정되며, 회사 매출이나 이익과 연동된 자사주 매입과는 다릅니다. 하지만 이러한 피드백 루프는 총 공급량을 감소시켜 남은 보유자들의 토큰 가치를 상승시키는 효과도 가져옵니다.

2) 신규 프로젝트 구독 보상: BNB 보유자는 런치풀 , HODLer 에어드롭, 메가드롭 과 같은 활동을 통해 신규 프로젝트 토큰을 획득할 수 있습니다 . 이러한 "참여형" 권리 배분 방식은 전통적인 현금 배당과는 다르지만, 본질적으로 BNB 보유자에게 생태계 참여 권리를 배분하는 것과 같습니다.

바이낸스 공식 데이터와 해시 글로벌 BNB 인컴 펀드의 실시간 데이터를 기반으로 추정한 2025년 BNB 자동 소각 규모는 44억 2,500만 달러이며, ICO(초기 코인 공개) 수익은 약 13억 1,700만 달러로, 총 보유자 수익은 57억 4,200만 달러에 달할 것으로 예상됩니다. 전통적인 금융 인프라 기업의 주주 수익률(현금 배당 및 자사주 매입(있을 경우) 대비 시가총액 비율)을 벤치마크로 삼아 BNB의 이론적 시가총액과 가격을 역으로 추정할 수 있습니다. BNB 생태계가 더 이상 거래에만 국한되지 않는다는 점을 고려하여, 거래, 결제 네트워크, 멀티에셋 계좌, 자산 발행, 자산 관리 등 금융 서비스를 포괄하는 TradFi 인프라 기업들을 비교 대상으로 선정하여 BNB 생태계의 종합적인 금융 인프라로서의 가치 제안을 보다 포괄적으로 반영하고자 했습니다. 표본 평가 결과의 중앙값을 취하면 BNB의 적정 가격은 1,471달러이며 , 이는 약 2,000 억 달러 의 시가총액에 해당합니다 .

이 방법은 BNB가 보유자에게 제공할 수 있는 수익률을 정량화하고 유사한 수익률에 대한 시장 가격 수준을 참조하여 전통적인 가치 평가 체계 하에서 BNB의 기준 가격 세트를 제공합니다. 이 방법의 장점은 가정이 적고 논리가 명확하다는 점이지만, 다음과 같은 한계점도 있습니다.

1) 수익률 벤치마킹에 편향이 있을 수 있습니다. 표본 기업들은 사업 포지셔닝 측면에서 유사하지만, BNB는 기존 금융 인프라 기업에 비해 더 높은 성장 잠재력과 세대적 우위를 가진 사업 모델을 보유하고 있습니다. 그러나 새로운 사업 모델 하에서는 더 높은 성장 위험에 직면하기도 합니다. 따라서 시장은 이러한 점을 고려하여 정확하게 프리미엄 또는 할인율을 책정하는 데 어려움을 겪을 수 있습니다.

2) 정적 모델은 미래 성장을 완벽하게 반영할 수 없습니다. 이 모델은 최근 1년간의 실제 데이터를 기반으로 합니다. BNB 보유자 수익률에 대한 과거 데이터는 상대적으로 짧고 시장 주기, 프로젝트 공급량, 토큰 가격의 영향을 크게 받기 때문에 장기 예측에는 수많은 주관적인 가정이 필요합니다. 따라서 이 섹션에서는 가정을 최소화하면서 검증 가능하고 비교 가능한 가격 기준을 제공하기 위해 정적 접근 방식을 사용합니다.

3) 기존의 가치 평가 체계로는 웹3 신규 자산의 완전한 가치를 포착할 수 없습니다. BNB는 보유자 수익에 반영된 "자산 가치"뿐만 아니라 거래 수수료, 가스 비용, 생태계 참여 요구 사항에서 발생하는 가치를 포함한 "생태계 토큰"으로서의 기능적 가치도 지니고 있습니다. 이러한 가치는 현재의 모델로는 온전히 반영되지 않습니다.

따라서 전통적인 평가 방법으로는 BNB의 내재 가치 중 가장 명확하고 정량화 가능한 측면만을 추정할 수 있습니다. 이러한 결과는 탄탄한 이론적 근거를 바탕으로 한 평가의 하한선 참고 자료로 더 적합합니다.

V. 개방형 금융 인프라의 핵심 자산으로서 BNB의 가치: 통화 방정식에 기반한 계산

생태계 토큰으로서 BNB의 진정한 가치를 평가하기 위해, 저희는 오랜 기간 사용되어 온 Hash Global의 가치-유틸리티 토큰 평가 모델을 계속해서 활용하고 있습니다. Hash Global이 2019년에 첫 번째 BNB 평가 보고서를 발표한 이후, 이 평가 모델은 시장에서 충분히 검증되었습니다.

이 모델은 화폐 방정식 MV=PQ를 기반으로 하며, 생태경제활동(PQ), 총 BNB 화폐 유통량(M), 화폐 유통 효율(V)의 세 가지 차원에서 BNB 화폐에 대한 수요를 측정합니다. 또한 미래 가치 증가분을 현재 가치로 환산하기 위해 할인법을 사용합니다. 기존의 가치 평가 방식과 비교했을 때, 이 방법은 거래, 가스, 결제, 스테이킹, 생태계 참여 등의 시나리오에서 BNB의 화폐 가치를 더 정확하게 반영합니다.

이번 가치 평가 업데이트의 핵심은 BNB의 최신 가치 제안과 개방형 재무 시나리오를 통해 창출되는 추가적인 가치를 BNB의 가치 평가에 반영하는 것입니다. 동시에, 지난 1년간 BNB 생태계의 실제 성과를 바탕으로 기존의 보수적이거나 낙관적인 매개변수에 대한 상향 또는 하향 조정을 수정하여 펀더멘털 변화를 보다 정확하게 반영했습니다.

5.1. 모델 업데이트: 오픈 파이낸스에서 핵심 자산의 증분 가치

개방형 금융 인프라의 핵심 자산으로서 BNB의 가치는 변수 조정을 통해 모델에 반영될 것입니다.

5.2. 매개변수 조정: 최신 비즈니스 데이터에 따라 보정하십시오.

5.3. BNB 이론적 가격 계산

PQ: BNB의 총 생태경제적 가치

BNB 생태계 총 경제적 가치(PQ) = 바이낸스 거래소 경제적 가치 + BNB 체인 경제적 가치

M: BNB의 총 유통량

총 유통 BNB(M) = 실제 BNB 공급량 × BNB 가격

BNB 실제 유통량 = 이론적 유통량 - 고정 유통량

● 이론적 유통 공급량 = 총 공급량 − 팀 보유량 − 과거 누적 소진량 (이전 보고서 참조)

● 예치금액 = 거래 할인용 예치금액 + BNB 체인 검증자 스테이킹 + 거래소 투자/IPO용 예치금액

BNB 이론적 가격

VI. 평가 결론 및 설명

업데이트된 PQ, M, V 가정에 따라 BNB의 현재 적정 가치는 2,968달러로 추정됩니다. 이 결과는 현재 이용 가능한 데이터와 모델 가정을 기반으로 한 내재 가치 판단이며, 단기적인 가격 예측이 아니며 시장 유동성, 위험 선호도, 거시 경제 환경과 같은 외부 요인을 고려하지 않았습니다.

이러한 평가 조정은 주로 세 가지 추가적인 요인에서 비롯됩니다.

1) 신규 사업이 사용자 증가에 미치는 영향;

2) TradFi 파생상품 거래는 바이낸스 거래소에 새로운 거래량을 가져왔습니다.

3) R WA 및 bStocks 와 같은 기업들이 BNB 체인의 온체인 경제 활동을 활성화할 수 있는 잠재력 .

2,968달러라는 수치는 모든 잠재적 긍정적 요소를 완전히 반영한 최종 가격이 아니라는 점을 강조하는 것이 중요합니다. 이 모델은 정량화하기 어렵거나, 검증 가능한 데이터가 부족하거나, 아직 초기 단계에 있는 요소에 대해서는 비교적 보수적인 접근 방식을 채택했습니다. 다음의 잠재적 추가 요소들은 이 평가에 포함되지 않았습니다.

1) PQ로 인해 바이낸스의 미국 주식 현물 거래 수수료 수익이 잠재적으로 증가할 수 있음;

2) BNB 체인에서 BNB 스테이킹/락킹 시나리오로 인한 M의 잠재적 감소;

3) DAT 및 ETF와 같은 기관 보유 자산의 동결로 인한 M의 잠재적 감소;

4) 사용자 증가와 관련하여, 바이낸스 경영진이 제시한 장기 목표인 30억 사용자에 비해 보다 보수적인 성장 가정을 채택하고 있습니다.

5) 회전율 V의 계산은 향후에도 2025년과 동일하게 유지될 것이라는 가정을 기반으로 하며, 향후 제도적 도입 심화 및 적용 시나리오의 지속적인 다양화로 인해 실제 회전율이 감소할 가능성은 고려하지 않았습니다.

따라서 현재 평가액은 추가적인 상향 조정의 여지가 있습니다. 향후 다음과 같은 변수들을 면밀히 모니터링해야 합니다.

1) 미국 주식 현물 거래에서 거래 수수료(↑PQ) 지불에 BNB가 사용될 예정인가요?

2) TradFi 무기한 계약 거래량이 현재의 성장 추세를 유지하여 바이낸스 거래 사업의 안정적인 신규 성장 동력이 될 수 있을지 여부(↑PQ);

3) bStocks가 실제로 출시되면 온체인 거래, 대출, 시장 조성 및 포트폴리오 전략과 같은 경제 활동을 진정으로 촉진할까요(↑PQ)?

4) BNB는 RWA 및 bStocks 관련 시나리오에서 새로운 담보 또는 락업 수요를 창출할까요(↓M)?

5) DAT, ETF 등에 대한 기관 투자 비중 증가 추이 (↓M)

6) 신규 사업이 사용자 증가에 미치는 실제 영향(↓M).

앞서 언급한 변수들이 계속해서 개선된다면, BNB의 이론적 가치는 추가적인 상향 조정의 여지가 있습니다.

VII. 향후 전망: 가치 가중치 증가와 기관 위험가중자산(RWA) 개발은 BNB의 가치 발굴을 촉진할 것입니다.

1. BNB의 가치 발굴을 이끄는 핵심 요소 중 하나는 디지털 자산 시장에서 "내러티브"와 "가치"의 비중이 재조정되고 있다는 점입니다.

● 시장은 여전히 하락세에 있지만, 이러한 하락세가 반드시 나쁜 것만은 아닙니다. 오히려 업계의 스토리텔링과 가치 균형을 재조정하는 속도를 가속화할 것입니다. 과거에는 시장이 거창한 스토리에 프리미엄을 지불했지만, 이제 기관 투자자와 장기 투자 펀드는 실제 사용자, 실제 수익, 실질적인 자산 기반, 그리고 토큰을 통해 가치를 효과적으로 창출할 수 있는지 여부에 더 집중할 것입니다. 디지털 자산 시장이 성숙해짐에 따라 가치의 비중은 더욱 커질 것으로 예상합니다.

● 저희는 2019년부터 BNB에 대해 확고한 낙관적 전망을 유지해 왔습니다. 그 이유는 BNB가 명확한 가치 포착 메커니즘과 가치 투자 논리를 갖춘 몇 안 되는 디지털 자산 중 하나이기 때문입니다. BNB 생태계는 세계 최대 규모의 암호화폐 거래소와 가장 활발한 퍼블릭 블록체인 생태계 중 하나를 자랑하며, 막대한 사용자 기반과 높은 수준의 경제 활동을 보유하고 있습니다. 플랫폼 혜택, 런치풀, 자산 관리, 결제, 가스, 온체인 애플리케이션 등 다양한 시나리오가 BNB의 성장을 지속적으로 견인하고 있습니다. 여전히 스토리텔링에 기반한 성장에 의존하는 많은 자산과 달리, BNB의 가치 원천은 더욱 직접적이고 검증 가능합니다.

2. 위험가중자산(RWA)의 급속한 발전과 개방형 금융 담론의 형성은 금융기관들이 BNB를 재평가하도록 유도할 것입니다.

● 과거에는 글로벌 기관 투자자들이 BNB에 대한 정보에 접근하기가 상대적으로 어려웠습니다. 그들은 투자 자산으로서 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)에 대한 이야기에는 더 익숙했지만, 전통적인 투자 프레임워크와 실제 비즈니스 운영 관점에서 디지털 자산의 가치를 이해하려는 경향은 상대적으로 적었습니다. 또한, 디지털 자산 DAT 및 ETF와 같은 기관 투자 채널의 개발에도 시간이 걸렸고, 그 결과 BNB 생태계에 대한 기관 투자 유입 속도가 BNB 자체에 대한 투자 속도를 앞질렀습니다. 따라서 현재 BNB의 기관 투자 비중은 비트코인의 15%와 이더리움의 10%에 훨씬 못 미치는 매우 낮은 수준입니다. 하지만 이는 BNB에 기관 투자 비중과 성장 가능성이 여전히 크다는 것을 의미하기도 합니다. VanEck과 같은 주요 기관들이 BNB ETF를 홍보함에 따라 기관 투자자의 BNB 보유량이 점차 증가하고, BNB의 가치가 더욱 빠르게 인식될 것으로 예상합니다.

● 기관투자자들은 글로벌 위험가중자산(RWA) 사업을 이끄는 주요 동력입니다. RWA 사업의 심화는 BNB가 기관투자자 대상 가치평가 분야에 진출할 수 있는 중요한 기회가 될 것입니다.

● 위험가중자산(RWA), 스테이블코인, 미국 주식 거래, 그리고 BNB 체인의 조합은 BNB가 글로벌 개방형 금융 인프라의 핵심 자산으로 자리매김할 수 있도록 더욱 완벽한 스토리를 만들어냅니다. 암호화폐 시장 내의 기존의 스토리와 비교했을 때, 이러한 스토리는 기관 투자자들이 이해하기 쉽고, BNB를 새롭게 이해하는 데 있어 진입점으로 작용할 가능성이 높습니다.

목표 가격 2,968달러는 시가총액 4,000 억 달러에 해당하며 , 이는 BNB가 이더리움을 넘어 비트코인에 이어 두 번째로 큰 디지털 자산이 될 가능성이 있음을 의미합니다.

● 저희는 디지털 자산 시장에서 BTC, ETH, BNB라는 세 가지 '독보적인' 자산이 있다고 항상 믿어왔습니다. 이들은 완전히 다른 자산 속성을 지니고 있으며 모두 엄청난 가치를 담고 있습니다. 특히 BNB와 ETH의 상대적 가격에 주목하는 이유는 디지털 자산을 평가할 때 '가치'와 '스토리'에 대한 시장의 판단이 어떻게 변화하고 있는지를 보여주기 때문입니다.

● 이더리움(ETH)은 여전히 중요합니다. 가장 탈중앙화되고 합의 기반의 스마트 계약 자산 중 하나이기 때문입니다. 하지만 이더리움의 스토리는 강력하지만, 실제 가치 창출 능력은 더 많은 검증과 객관적인 관찰이 필요합니다. 우리는 이더리움이 리눅스와 유사한 훌륭한 자산이라고 생각합니다. 그러나 리눅스와 같은 존재가 되려면 중립성과 가치 창출 능력 사이에 내재된 긴장 관계가 존재할 수 있습니다.

● 올해 초, 저희는 BNB가 올해에도 ETH 대비 약 40%의 높은 수익률을 기록할 것으로 예측했으며, BNB/ETH 상대 가격은 0.28에서 0.40으로 상승할 것으로 예상했습니다. 3년 후를 내다보면, BNB는 ETH의 시가총액을 넘어설 잠재력이 있으며, 이는 상대 가격이 약 0.90에 해당할 것으로 전망합니다.

제8장 결론

BNB는 새로운 가치 단계로 진입하고 있습니다. 이러한 변화는 단일 제품이 아닌 여러 구조적 추세가 복합적으로 작용한 결과입니다. 3억에서 30억 명의 사용자를 확보하려는 목표, 스테이블코인이 글로벌 자금 유입의 관문으로 자리 잡은 점, RWA(실질자산가치)를 통한 디지털 자산 공급 확대, 미국 증시에서의 성공적인 사업 모델, 그리고 BNB 체인을 통한 온체인 유통 및 DeFi 통합 촉진 등이 그 예입니다.

BNB의 여러 핵심 지표들이 우리의 예상을 뛰어넘는 성과를 보였습니다. 현물 거래 증가율의 일시적인 둔화는 끝이 아니라 자산 공급 및 사업 구조의 전환기일 뿐입니다. 더욱 많은 고품질 위험가중자산(RWA)이 BNB 생태계에 유입됨에 따라 BNB 생태계 가치는 새로운 성장 동력을 얻게 될 것입니다. 결제, 담보, 그리고 장기 기관 투자 수요가 BNB에 대한 구조적 수요를 더욱 강화할 것입니다.

저희는 BNB에 대한 강력한 상승 전망을 유지하며 3년 목표 가격을 2,968달러로 설정했습니다. 이 예측이 실현된다면 BNB는 더 이상 "거래 플랫폼 토큰"이나 "웹3 생태계 토큰"이라는 틀에 갇히지 않고, 비트코인(BTC)에 이어 가장 중요한 개방형 금융 인프라 자산 중 하나로 자리매김할 것으로 예상됩니다.