글쓴이: 낸시, PANews

하이퍼리퀴드를 둘러싼 경쟁이 월가로까지 확산되면서 생태계 내부 구도 또한 빠르게 분화되고 있다.

HIP-3가 제공하는 허가 없는 시장 배포 기능과 지속적으로 확장되는 거래 자산 덕분에 Hyperliquid는 올해 빠르게 영향력을 확대하여 "주말 트레이더"들의 새로운 경쟁 무대로 떠올랐습니다.

HIP-3 시장이 빠르게 확장되는 가운데, 그 생태계는 치열한 재편을 겪고 있습니다. 선발 주자로서의 이점을 누리는 Trade.XYZ는 시장 점유율 90% 이상을 차지하며 사실상 시장을 독점하고 있는 반면, Feilx와 Ventures를 비롯한 여러 프로젝트들이 잇따라 서비스 종료를 발표하면서 다른 생태계 프로젝트들의 생존 가능성은 점점 희박해지고 있습니다.

HIP-3는 3천억 달러 이상의 거래량을 기록했으며, Trade.XYZ가 시장의 90%를 장악했습니다.

HIP-3의 부상은 하이퍼리퀴드에 새로운 성장 궤도를 열어주었습니다.

Hyperscreener 대시보드 데이터에 따르면, 지난 24시간 동안 Hyperliquid 플랫폼에서 무기한 계약(Perp)의 총 거래량은 87억 7천만 달러에 달했으며, 이 중 HIP-3 시장이 약 35억 달러를 차지하여 전체 거래량의 39.9%를 기록했습니다. 즉, Hyperliquid에서 발생하는 무기한 계약 거래량 10달러당 거의 4달러가 HIP-3에서 발생한다는 의미입니다.

실제로 HIP-3는 작년 10월 출시 이후 6개월여 만에 3,198억 달러가 넘는 거래량을 기록하며 시장 예상치를 훨씬 뛰어넘었습니다. 그러나 활발한 생태계 조성보다는 거래량 증가가 오히려 Trade.XYZ의 선도 효과로 이어져 시장 성장의 상당 부분을 Trade.XYZ가 독점하는 현상이 두드러지게 나타나고 있습니다.

미결제 약정을 살펴보면, 하이퍼스크리너 데이터에 따르면 6월 16일 기준 HIP-3 시장의 총 미결제 약정액은 약 294억 달러였으며, 그중 Trade.XYZ가 287억 달러를 차지하며 97.6%의 시장 점유율을 기록했습니다. 반면 DreamCash, HyENA, Ventures, Felix와 같은 다른 프로젝트들은 1% 미만으로 거의 무시할 만한 수준입니다.

거래량 또한 이러한 추세를 뒷받침합니다. 과거 누적 거래량을 살펴보면, Trade.XYZ가 꾸준히 시장 점유율 약 90%를 차지하고 있으며, DreamCash가 약 6%로 2위를 기록하고 있고, 나머지 플랫폼들은 5% 미만의 시장 점유율을 놓고 경쟁하고 있습니다. 6월 한 달 동안에도 선두 업체들의 시장 지배력은 더욱 심화되어 Trade.XYZ의 시장 점유율이 96.65%까지 치솟았고, Felix Exchange, Ventures, HyENA를 포함한 나머지 7개 플랫폼의 점유율은 모두 합쳐 3.35%에 불과했으며, 일부 플랫폼은 0.1% 미만의 점유율을 보였습니다.

자산 거래 활동을 더 자세히 살펴보면 이러한 격차가 더욱 분명해집니다. 이번 달 HIP-3에서 거래된 모든 자산의 총 거래량은 112억 1천만 달러에 달했는데, 그중 핵심 상품인 XYZ100(상위 100대 기업을 추종하는 지수)이 Trade.XYZ에서 단독으로 106억 4천만 달러를 차지하며 단일 자산이 전체 HIP-3 시장 거래 활동의 거의 대부분을 차지하는 모습을 보였습니다.

사용자 활동의 격차 또한 상당히 두드러집니다. 데이터에 따르면 Trade.XYZ는 이번 달에 46,000개 이상의 고유 거래 주소를 유치한 반면, 다른 거래소들은 대부분 수백 명, 심지어 100명도 채 안 되는 고유 거래자 수를 기록했습니다. 거래 빈도 측면에서도 Trade.XYZ는 이번 달에 2,203만 건 이상의 거래를 기록한 반면, 다른 거래소들은 수만 건에서 수십만 건에 그쳐 주요 플랫폼들과는 극명한 대조를 보입니다.

어느 정도는 HIP-3의 현재 성장 스토리는 Trade.XYZ의 성장 스토리와 거의 유사하다고 볼 수 있습니다.

HIP-3가 예선 라운드에 접어들면서 생태계 프로젝트들이 하나둘씩 철수하고 있습니다.

Trade.XYZ가 시장 유동성을 계속해서 흡수함에 따라, HIP-3는 혁신의 개방적인 장에서 상위 플레이어들이 지배하는 토너먼트 방식으로 변모하고 있으며, 신규 참여자들이 시장 점유율을 확보하기가 점점 더 어려워지고 있습니다.

최근 몇몇 HIP-3 프로젝트가 중단되었습니다. 지난주, 하이퍼리퀴드 대출 프로토콜인 펠릭스(Felix)의 공동 창립자 찰리는 펠릭스의 HIP-3 탈중앙화 거래소(DEX)와 모든 현물 시장이 6월 19일부터 폐쇄되고 6월 20일까지 완전히 상장 폐지될 것이라고 발표했습니다. 모든 거래자는 그 전에 포지션을 청산해야 했습니다. 이러한 조치는 펠릭스의 대출 및 현물 주식 사업에는 영향을 미치지 않습니다. 회사는 핵심 사업에 집중하고 새로운 사용자 증가 경로를 찾은 후 HIP-3 배포업체로 복귀할 수도 있습니다.

사후 분석에서 찰리는 펠릭스가 원유, 금, 은과 같은 시장에서 선발 주자로서의 이점을 활용하여 약 30억 달러의 거래량과 상당한 수수료 수익을 창출했지만, Trade.XYZ가 USDC로 표시되는 유사한 시장을 출시한 후 시장 점유율이 점차 추월당했다고 솔직하게 인정했습니다.

그의 견해로는 Trade.XYZ가 빠르게 경쟁 우위를 확보할 수 있었던 것은 유동성이 더 높은 USDC를 USDH보다 선호한 점, HIP-3 출시 시기를 포착한 점, 시장 점유율을 신속하게 확대한 점, 그리고 예상되는 에어드롭으로 인해 발생한 브랜드 효과와 유동성 선순환 덕분이라고 합니다 . USDH의 가치가 점차 하락함에 따라 HIP-3를 지속적으로 배포하는 것은 더 이상 유효한 경쟁 우위 요소가 아니므로, 팀은 관련 사업 규모를 축소하기로 결정했습니다.

펠릭스의 사례는 단지 예외적인 경우가 아닙니다. 하이퍼리퀴드에서 비상장 기업 주식 거래를 제공하는 최대 참여자 중 하나인 벤처스(Ventures)도 얼마 지나지 않아 단계적으로 운영을 중단하고, 팀원들이 하이퍼리퀴드 생태계 내 다른 개발팀에 합류할 것이라고 발표했습니다. 플랫폼은 OpenAI, Anthropic, 상품, 지수 등의 시장을 단계적으로 폐쇄할 예정입니다. vHYPE 보유자는 1:1 비율로 HYPE를 상환받고 스테이킹 보상을 받을 수 있습니다. 벤처스는 또한 포인트 및 추천 프로그램을 종료하고 어떠한 토큰도 발행하지 않을 것이라고 밝혔습니다.

Ventuals는 프로젝트 운영 기간 동안 50만 개 이상의 HYPE 토큰을 모금하고 6억 5천만 달러 이상의 거래량을 기록하며 Hyperliquid HIP-3 생태계에서 가장 대표적인 혁신적인 애플리케이션 중 하나가 되었다고 밝혔습니다.

팀은 공식적으로 폐쇄 이유를 설명하지 않았지만, 시장에서는 Trade.XYZ가 인기 자산에서 유동성을 빼앗아 간 점과 IPO 이전 자산 자체가 직면한 유동성 및 가격 문제가 프로젝트의 최종적인 퇴출에 중요한 원인이라고 일반적으로 보고 있습니다.

대부분의 배포업체는 투자금을 회수하는 데 4년이 걸리므로 HIP-3 생태계에 대한 압력이 가중됩니다.

헤드 효과로 인한 경쟁 압력 외에도, HIP-3 자체의 배치 메커니즘은 신규 진입 기업의 생존 공간을 더욱 압박하고 있다.

HIP-3 규정에 따라 탈중앙화 거래소(DEX)를 구축하려는 모든 팀은 먼저 50만 HYPE 토큰을 보증금으로 스테이킹해야 합니다. 현재 가격 기준으로 이는 약 3,589만 달러에 해당하며, 토큰은 배포 후 최소 183일 동안 락업됩니다. 또한, 각 배포자의 첫 세 개 자산은 경매에서 제외되며, 이후 추가 자산은 최소 시작 입찰가 500 HYPE 토큰(현재 약 3만 6천 달러 상당이지만, 올해 1월의 1,750 HYPE 토큰보다 훨씬 낮음)의 더치 옥션을 통해 구매해야 합니다. 경매에서 지불된 HYPE 토큰은 프로토콜에 의해 즉시 소각됩니다.

상위 플레이어들에게 유동성이 극도로 집중된 상황에서 신규 진입자들에게는 높은 초기 투자 비용, 지속적으로 증가하는 확장 비용, 그리고 긴 투자 회수 기간이 점점 더 감당하기 어려운 부담이 되고 있습니다. 하이퍼리퀴드가 지난 5월 50만 HYPE 스테이킹 요건을 단계적으로 낮추겠다고 발표한 점도 주목할 만합니다.

블록웍스 리서치의 애널리스트인 숀다 데븐스에 따르면, 트레이드.XYZ를 제외한 대부분의 HIP-3 참여 기업들은 스테이킹한 HYPE에 대한 연평균 수익률이 1%에 가깝거나 그 이하이며, 시장 경매 비용 회수 기간의 중앙값은 최대 4년입니다. 반면, 트레이드.XYZ는 스테이킹한 HYPE에 대한 예상 수익률이 최대 74%에 달하고, 경매 비용 회수 기간의 중앙값은 단 5개월에 불과하여 주목할 만한 예외입니다.

즉, Trade.XYZ의 성공은 제품 자체뿐 아니라 지속적으로 강화되는 네트워크 효과에서 비롯됩니다. 사용자가 많아질수록 유동성이 증가하고, 유동성이 증가하면 더 많은 자산이 상장되며, 고품질 자산이 늘어나면서 시장에서의 입지가 더욱 공고해집니다. 동시에, 소액 투자자들은 낮은 수익률 때문에 투자를 확장하려는 동기가 부족할 뿐만 아니라, 새로운 HYPE 스테이킹에 대한 수요와 시장 경매 참여 의욕도 감소합니다.

하이퍼리퀴드에게 있어 이러한 상황은 우려스러운 부분이 없지 않습니다.

Trade.XYZ가 Hyperliquid에 엄청난 성장 잠재력을 가져다주었고, HIP-3의 가장 성공적인 모델 사례로 자리매김했다는 점은 부인할 수 없습니다. 그러나 대다수 인기 자산의 상장 권한과 유동성이 단일 플랫폼에 집중된다면, HIP-3의 경쟁은 상위 플랫폼 업체들 간의 경쟁으로 남게 되어 개방적이고 다양한 생태계 경쟁으로 발전하기 어려울 것입니다.

장기적으로 볼 때, 이는 혁신적인 프로젝트의 생존 공간을 축소시킬 뿐만 아니라, 하이퍼리퀴드를 무기한 계약이라는 단일 사업 영역에 가두는 결과를 초래할 수 있습니다 . 특히 무기한 계약 DEX 시장의 경쟁이 점점 더 치열해지는 상황에서, 무기한 계약 거래에만 의존하는 것은 풍부한 온체인 애플리케이션 생태계와 지속 가능한 네트워크 효과를 구축하기 어렵게 만들 것입니다. 하이퍼리퀴드는 이미 HIP-4를 통해 현재 인기 있는 예측 시장에 진출하여 사업 영역을 더욱 확장하려는 시도를 하고 있다는 점을 주목할 필요가 있습니다.

현재의 어려움에 대응하여 Shaunda Devens는 시장 창출의 지속가능성을 개선하고 HYPE의 가치 포착 능력을 강화하기 위한 두 가지 메커니즘 최적화 방안을 제안했습니다.

먼저, 단계별 교환 메커니즘이 도입될 예정입니다. 신규 배포자는 현재 50만 HYPE보다 낮은 최소 스테이킹 금액으로 HIP-3 DEX를 출시할 수 있지만, 그에 따라 권한이 제한됩니다. 예를 들어, 개설된 계약 수의 하한선 설정, 레버리지 비율 하향 조정, 더욱 엄격한 위험 관리 규칙 적용 등이 있습니다. 배포자가 HYPE 스테이킹 규모를 늘려감에 따라, 더 높은 수준의 기능들이 점진적으로 해제될 것입니다.

둘째, HIP-3의 시장 경매 경제 모델을 조정합니다. 새로운 시장이 경매 비용을 회수하기 전에 배포자가 거래 수수료 수익의 최대 100%를 받을 수 있도록 허용하거나, 전체 DEX의 총 수익이 경매 비용을 충당하기 전에 배포자에게 수수료를 반환하는 것을 우선시하고, 손익분기점에 도달한 후 프로토콜과 배포자 간의 표준 50:50 수익 분배 메커니즘을 복원합니다.

Hyperliquid에게 있어 HIP-3는 탈중앙화 마켓플레이스 구축이 실현 가능한 길이라는 것을 입증했으며, Trade.XYZ의 성공은 제품 수요를 확인시켜줬을 뿐만 아니라 현재 Hyperliquid의 중요한 성장 동력이 되었습니다.

하지만 유동성을 지속적으로 빨아들이는 슈퍼 앱에 의존하는 것보다는, 다양한 단계와 유형의 혁신가들이 생존할 공간을 찾고 새로운 자산, 새로운 플레이 방식, 새로운 비즈니스 모델이 계속해서 등장할 수 있도록 더욱 탄력적이고 건강한 개방형 생태계가 필요할 수 있습니다.

4천만 달러 상당의 HYPE 토큰이 거래소에서 인출되어 담보로 제공되었습니다.

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