게스트: 에이미 올덴버그, 모건 스탠리 디지털 자산 전략 총괄

진행자: 나탈리 브루넬

팟캐스트 출처: Natalie Brunell

원제목: 비트코인은 언제 사상 최고치를 경신할까요? 월스트리트 전문가가 설명합니다

방송일: 2026년 6월 10일

핵심 요약

수조 달러 규모의 자산을 운용하는 모건 스탠리가 이제 고객들에게 비트코인을 적극적으로 추천하고 있습니다. 디지털 자산 전략 책임자인 에이미 올덴버그는 이 대화에서 극명한 대조를 보여줍니다. 모건 스탠리는 비트코인 ​​ETF(MSBT)를 출시한 첫날 사상 최대 판매고를 기록했지만, 대부분의 금융 자문가들은 비트코인 ​​가격이 출시 이후 거의 정체되어 있다는 이유로 고객에게 추천하기를 꺼리고 있습니다. 올덴버그는 다음번 큰 폭의 가격 상승은 새로운 상품이나 정책 때문이 아니라, 기존 금융 시스템을 근본적으로 뒤흔들 촉매제가 필요하다고 생각합니다. 그녀는 비트코인 ​​가격이 5년 안에 100만 달러를 돌파할 가능성도 배제하지 않지만, 상승세가 완만하기를 바란다고 말합니다.

주요 관점 요약

기술의 뿌리: 1999년 닷컴 버블에서 신흥 시장까지

• "제 성장 과정의 모든 단계는 당시에는 매우 모호해 보였고 인터넷 전체에서 엄청난 회의론에 직면했던 일종의 기술적 변화를 동반해 왔습니다. 그리고 오늘날에야 비로소 이 모든 역사적 퍼즐 조각들이 어떻게 맞춰지는지 명확하게 이해할 수 있게 되었습니다."

• "당시 시장에서 매일 거래하던 베테랑들은 2008년 글로벌 금융 위기 때까지 제 곁을 지켜줬습니다. 우리는 그 금융 쓰나미를 함께 헤쳐나갔고, 그 핵심 멤버들이 나중에 초기 비트코인 ​​열성 투자자들이 되었습니다."

• "비트코인의 초기 전도사들과 열렬한 사용자들은 실리콘 밸리의 기술 애호가들뿐만 아니라, 국경을 넘나드는 국제 금융 시장, 즉 거래의 최전선에 서서 전통적인 중앙 은행 시스템에 대한 대안을 절실히 찾던 사람들로부터도 많이 나왔습니다."

비트코인이 초창기부터 합리적인 선택이었던 이유

• "개발이 덜 된 시장에서는 전통적인 물리적 은행 시스템이 극도로 낙후되어 있고, 사회 최하층에 있는 대다수의 사람들은 평생 은행 계좌를 개설할 수조차 없을 것입니다. 따라서 그들은 모바일 금융에 전적으로 의존하고 이를 적극적으로 받아들일 수밖에 없습니다."

• "전기가 24시간 공급되지 않고 도로가 모두 비포장도로인 작은 마을에 있지만, 레모네이드 가판대처럼 생긴 '엠페사'라고 쓰인 보다폰 키오스크가 있어요. 거기서 휴대폰에 돈을 충전하는 거죠."

• "저희는 여러 신흥 시장에서 광범위하게 일해왔기 때문에, 그곳에서 탈중앙화를 수용해야 할 충분한 이유가 있다는 것을 알고 있습니다. 그곳의 전통적인 금융 인프라는 극도로 불안정하고, 계약상의 의무감이 결여되어 있으며, 심지어 심각한 구조적 부패까지 만연해 있습니다. 저희는 거래소에서 직접 이러한 어두운 면들을 경험했습니다."

기관 투자자들이 비트코인에 전폭적으로 투자하지 않는 이유는 무엇일까요?

• "저희 그룹 전체는 법적으로 은행 지주 회사입니다. 이는 연방준비제도가 저희보다 상위에 있기 때문에 은행 시스템 내에서 적용되는 훨씬 더 엄격한 자본 적정성 및 위험 관리 요건을 준수해야 한다는 것을 의미합니다."

MSBT 수요 사상 최고치 기록

• "물론 제품을 칭찬하겠지만, 실제로 출시되기 전까지는 어떤 결과가 나올지 알 수 없죠. 결과는 많은 사람들을 놀라게 했습니다."

• "GSIB 수준의 발행과 GSIB 수준의 수탁을 결합하는 것은 시장에 선보이고자 하는 우리의 첫 번째 목표이자, 전체 생태계가 아직 발전시켜야 할 부분을 파악하는 데 활용하고자 하는 것입니다."

모건 스탠리는 디지털 신용을 발행할까요?

• "디지털 대출에 가능성이 있다는 건 알지만, 대부분의 사람들은 비트코인조차 제대로 이해하지 못하고, 더 나아가 그 이상의 고급 상품들에 대해서는 더더욱 모릅니다."

• "교육 부족이 지역 사회와 금융 자문가들이 이러한 상품에 접근하는 것을 제한하는 요인입니다."

• "어떤 제품들은 매우 매력적인 요소들을 가지고 있지만, 항상 무언가 부족한 점이 있어서 완벽하지 않은 경우가 있습니다. 마치 블랙베리 초창기 시절과 비슷하죠."

전문가들 사이의 간극: 왜 모두가 비트코인을 추천하지 않을까요?

• "만약 우리가 1만 달러나 1만 5천 달러에 추천을 했고 그 후 가격이 10만 달러까지 올랐다면, 상승 모멘텀은 자연스럽게 우리에게 유리하게 작용했을 것입니다. 하지만 흥미롭게도 추천 이후 가격은 대략적인 횡보세를 보이고 있습니다."

• "재무 자문가는 고객에게 적합한 자산을 선택할 신탁 의무를 지닙니다. 모든 고객이 성장 투자자는 아닙니다."

비트코인 개발이 저해되는 이유는 무엇일까요?

• "우리는 늘 흑백논리에 사로잡혀 비트코인이 성공할 것인가, 실패할 것인가를 고민합니다. 하지만 우리는 다양한 이야기들이 얽히고설켜 주의와 자금 배분을 혼란스럽게 만드는 매우 복잡한 세상에 살고 있습니다."

• "주류 글로벌 자본의 자산 배분에 대한 관심과 유동성이 극도로 분산되었습니다."

• "이런 말 하긴 싫지만, 우리에게는 정말 위기가 필요할지도 몰라요. 기존 시스템은 산산조각 났고, 비트코인만이 유일하게 온전하게 남아있으니까요."

회사 재무상태표

• "은행들이 비트코인을 보유하지 않는 것은 비트코인을 싫어해서가 아니라, 더 효율적인 자산 옵션이 있기 때문입니다. 자본 규제 환경이 개선되지 않으면, 우리는 더 수익성이 높은 자산에 노력을 집중할 것입니다."

• "만약 토큰화된 주식을 실제로 필요로 하는 사람이 아무도 없다면, 우리가 거기에 많은 돈을 쓸 이유가 없습니다. 수요가 생기면 그때 투자하면 됩니다. 비트코인에도 같은 논리가 적용됩니다."

비트코인의 미래

• "2027년에 갑자기 급등하는 마법 같은 J자형 곡선이 나타날 거라고는 생각하지 않습니다. 오히려 더 많은 참여자들이 점진적으로 시장에 진입하고, 교육을 받고, 천천히 이해하면서 완만한 상승세를 이어갈 가능성이 더 큽니다."

• "비트코인 가격이 백만 달러에 도달했다니 정말 대단하네요. 불가능한 일은 없다고 생각합니다. 저는 평생 무엇이든 가능하다고 믿어왔어요."

승자독식 기술과 불필요한 금융: 산업의 미래

• "승자독식 문화는 기술 산업 및 여러 기술 관련 분야에서 볼 수 있지만, 금융 서비스와는 전혀 관련이 없습니다. 금융 서비스의 본질은 중복성과 수많은 참여자입니다."

• "제안요청서(RFP)를 작성할 때, 우리는 먼저 10개 이상의 회사를 검토하고 최종적으로 상위 3개 업체를 선정하려고 합니다. 하지만 기술 분야에서는 실제로 우리의 필수 요구사항을 충족하는 업체는 한두 곳에 불과한 경우가 많습니다."

대형 은행에 대한 대중의 회의적인 시각에 대응하여

• "신흥 시장, 즉 그런 곳에서 대중이 전통적인 공식 금융 시스템에 대해 갖는 '불신'은 교과서에 쓰인 추상적인 이론이 아니라 매일같이 고통받는 냉혹한 현실입니다."
• "골수 비트코인 ​​신봉자의 관점에서 볼 때, 자신이 보유한 비트코인을 전통적인 금융기관의 상장지수펀드(ETP)에 투자하는 것은 많은 사람들에게 이단으로 여겨지지만, 제가 예상했던 것보다 훨씬 큰 규모로 일어나고 있습니다."
• "ETP 주식을 보유하는 것은 비트코인을 보유하는 것과는 다릅니다. 가격 변동에 노출될 수 있습니다. 이 점을 거듭 강조해야 합니다."

기술의 뿌리: 1999년 닷컴 버블에서 신흥 시장까지

진행자 나탈리 브루넬: 오늘 모신 게스트는 모건 스탠리의 디지털 자산 전략 책임자인 에이미 올덴버그입니다. 에이미, 특히 비트코인에 어떻게 관심을 갖게 되셨는지, 그리고 지난 20년간 모건 스탠리에서 쌓아오신 눈부신 경력에 대한 이야기를 듣고 싶습니다.

에이미 올덴버그:

저는 모건 스탠리에서 26년 동안 근무했지만, 원래 계획은 아니었습니다. 저는 오하이오 주의 작은 중서부 마을에서 자랐습니다. 흥미롭게도, 쇼 시작 전 대화에서 당신이 저에게 물었던 것처럼, "어떻게 지금의 자리에 오게 되었나요? 디지털 자산과 비트코인이라는 이 흥미진진한 여정을 어떻게 시작하게 되었나요?"

저도 당신과 같은 X세대라서 당신의 경험에 깊이 공감합니다. 가끔 80년대와 90년대에 자란 아이들에 대한 온라인 농담들을 보면, 사실 기술이 우리 삶의 아주 어린 시절부터 미묘하게 우리를 변화시켜 왔다는 생각이 들어요. 제가 일곱 살이나 여덟 살쯤 됐을 때, 사촌들과 함께 지하실에서 아타리 패미컴을 하며 온종일 시간을 보냈던 기억이 나요. 그러다 닌텐도 에볼루션 사커(NES)가 나왔고, 슈퍼 마리오 브라더스에 완전히 빠져버렸죠. 제 인생의 중요한 순간마다 어떤 식으로든 혁신적인 기술의 물결이 함께했던 것 같아요.

어느 크리스마스에 아버지가 탠디 컴퓨터를 사주셨고, 우리는 초창기 컴퓨터 게임들을 만지작거리기 시작했습니다. 당시에는 정말 믿기지 않는 일이었죠. 그 후 기술은 빠르게 발전했습니다. 고등학교 때는 컴퓨터실에서 가장 기본적인 타자 연습을 하고 있었는데, 대학에 가서는 기술이 우리 일상생활에 더욱 깊숙이 스며들기 시작했습니다.

한 교수님께서 블랙베리 베타 테스트에 참여하게 되면서, 우리 마케팅 수업 학생들이 모두 블랙베리 초기 사용자가 되었던 기억이 납니다. 당시 우리는 교실에 앉아 이 기기가 도대체 ​​무엇에 쓰이는지 전혀 몰랐습니다. 앱조차 없었고, 그냥 하드웨어였으니까요. 심지어 "이게 고등학교 때 쓰던 호출기랑 뭐가 다른 거야? 글자랑 숫자는 보낼 수 있지만, 우리 친구들 중에 이런 거 가진 친구는 아무도 없는데, 누구한테 보여주라는 거야?"라고 불평하기도 했습니다. 나중에 풀 키보드가 탑재된 버전이 나오면서 한때는 모두가 하나씩 갖고 있었지만, 어느 순간 갑자기 쓸모없어지게 되었습니다. 바로 그런 일이 일어난 거죠.

더 흥미로운 건 제 전공이에요. 회계학을 전공했는데, 학교 규정상 회계학 전공자는 교환학생으로 해외에 갈 수 없었어요. 그때 제 머릿속엔 오하이오를 벗어나는 생각뿐이었죠. 멀리 갈수록 좋았고, 바다 건너 국제 시장으로 가는 것도 마다하지 않았어요. 해외로 갈 수 없었기에 샌프란시스코에서 열리는 국내 교환학생 프로그램에 참여하기로 했죠. 당시 뉴욕에서 공부하고 있었기 때문에 1999년에 짐을 싸서 샌프란시스코로 갔는데, 하필이면 가장 광란의 닷컴 버블 한가운데에 도착한 셈이었어요.

그 당시 저는 어렸고 세상이 얼마나 미쳐 돌아가는지 전혀 몰랐습니다. 실리콘 밸리에서 저는 바로 다음 날 인터넷 스타트업에 취직해서 주로 포춘 500대 기업들을 위한 웹사이트를 만드는 일을 했습니다. 두 달간의 유급 인턴십 후, 저는 회계학을 그만두고 전공까지 포기하기로 결심했습니다. 이 기술 혁명이 미래를 완전히 뒤바꿀 것이라는 확신이 너무나 강했기 때문입니다.

그 당시 우리는 회사와 함께 여러 업계 회의에 참석했습니다. 구글은 이제 막 시작한 스타트업이었고, 행사장에서 채용 공고를 내기 위해 작은 쪽지만 나눠줄 수밖에 없었습니다. 쪽지에는 "관심 있으시면 크레이그리스트(Craigslist) 페이지에서 구글에 지원하세요."라고 적혀 있었습니다. 우리는 눈썹을 치켜세우며 "구글? 이름이 너무 이상해! 이런 사업 모델은 말이 안 돼. 누가 구글을 이용해서 검색하겠어? 성공할 리 없어."라고 생각했습니다.

보시다시피, 제 성장의 모든 단계는 당시에는 매우 모호해 보였고 인터넷 전체에서 엄청난 회의론에 직면했던 일종의 기술적 변화를 동반해 왔습니다. 그리고 오늘날에야 비로소 저는 이 모든 역사적 퍼즐 조각들이 어떻게 맞춰지는지 명확하게 이해할 수 있게 되었습니다.

제가 어떻게 디지털 자산과 비트코인 ​​분야에 발을 들여놓게 되었는지 말씀드리자면, 사실 닷컴 버블 붕괴 이후 모건 스탠리에 입사했습니다. 버블이 터졌을 때 저는 샌프란시스코의 스타트업에 남아 있다가 나중에 뉴욕 본사로 전근을 가게 되었습니다. 하지만 당시 모두가 시장 상황이 완전히 무너졌다는 것을 알고 있었습니다 . 심지어 기업공개(IPO) 신청서(S-1)를 철회해야 했고, 상장도 무산되었으며, 이후 두 차례에 걸쳐 대규모 구조조정이 있었습니다. 저는 당장 플랜 B를 실행해야 했습니다. 집세를 내야 했기 때문이죠. 그리고 고향인 오하이오로 돌아가는 것은 절대 싫었습니다.

바로 그 중요한 시점에 저는 뜻밖에도 모건 스탠리에 취직하게 되었습니다. 친한 친구 한 명이 모건 스탠리 인사부에 근무하고 있었는데, 그녀가 저에게 이렇게 말했습니다. "네가 지금은 전통적인 금융업에는 관심이 없고 기술 분야에만 집중하고 있는 건 알지만, 급하게 채워야 할 자리가 엄청 많아. 혹시 구직 중인 사람이나 면접 보고 싶은 사람 있으면 알려줘." 저는 속으로 '한번 시도해 보는 것도 괜찮겠다. 적어도 запас 계획은 세워둘 수 있겠지'라고 생각했습니다.

그렇게 저는 모건 스탠리의 신흥 시장 팀 으로 자리를 옮겼습니다. 1997년 아시아 금융 위기의 여파가 여전히 남아 있었고, 1994년 멕시코 데킬라 사태도 얼마 지나지 않아 진정된 상태였기에 신흥 시장은 심각한 위기에 처해 있었습니다. 제가 합류한 팀은 불과 몇 년 만에 리더가 여러 번 바뀌었습니다. 동시에, 2000년이나 2001년경에는 IT 버블 붕괴가 금융 자산에 미치는 심각한 영향을 분명히 경험하고 있었습니다. 더욱 극적인 것은 제가 합류한 지 정확히 9개월 만에 9·11 테러가 발생했다는 것입니다. 그야말로 위기가 끊이지 않는 시기였고, 그 와중에 근본적인 기술 변화는 광란의 속도로 진행되고 있었습니다.

모건 스탠리에서 근무하는 동안 저는 트레이딩 데스크에서 수년간 프로그램 트레이딩과 신흥 시장 외환 거래를 전문으로 했습니다. 당시 시장에서 저와 함께 일했던 노련한 베테랑들은 2008년 글로벌 금융 위기까지 저를 든든하게 지원해 주었습니다. 우리는 그 금융 쓰나미를 함께 헤쳐 나갔고, 그 핵심 멤버들은 나중에 초기 비트코인 ​​투자자들이 되었습니다.

초기 비트코인 ​​전도사들과 열성 사용자들은 실리콘 밸리의 기술 전문가 집단뿐만 아니라, 당시 거래의 최전선에 있었고 전통적인 중앙 은행 시스템에 대한 대안을 절실히 찾던 국경을 넘나드는 국제 금융 시장 종사자들도 상당수였습니다.

우리는 여러 신흥 시장에서 광범위하게 일해 왔기 때문에, 전통적인 금융 인프라가 극도로 불안정하고, 계약 관계가 결여되어 있으며, 심지어 심각한 조직적 부패까지 만연한 곳에서 사람들이 탈중앙화를 수용해야 할 충분한 이유가 있다는 것을 잘 알고 있습니다. 이러한 모든 상황은 우리가 과거 거래소에서 직접 경험했던 것들입니다.

따라서 금융 거래에 대한 이러한 실무 경험과 일찍부터 기술 업계에서 구축한 네트워크(예를 들어, 제 친구들 중 일부는 아주 초기에 P2P 음악 파일 공유 소프트웨어를 개발했습니다) 덕분에 비트코인에 대해 매우 예리하고 조기에 이해할 수 있었습니다. 그리고 당시 습득했던 디지털 거래 및 위험 감수 능력은 이후 디지털 자산 분야로 매우 자연스럽게 이어졌습니다.

비트코인이 초창기부터 합리적인 선택이었던 이유

진행자 나탈리 브루넬: 이 분야에 일찍부터 참여하셨는데, 투자를 일찍 시작하셨나요? 아니면 전통적인 금융 기관들이 공식적으로 시장에 진출하고 업계 전체가 규제를 준수하게 될 때까지 기다렸다가 포트폴리오를 구축하기 시작하셨나요?

에이미 올덴버그:

사실은 아니에요. 재밌는 게, 지난주에 동생이 놀러 왔는데, 2012년쯤에 동생이 비트코인 ​​채굴용 기계를 사고 싶다고 신나서 저한테 얘기했던 게 생각났어요. 그때 저는 우리 집에는 채굴 장비를 만들 만큼 강력한 하드웨어가 없다고 하면서 웃어넘겼었죠.

그리고 이해하셔야 할 것은, 당시 암호화폐 시장은 엄청나게 경쟁이 치열하고 위험했다는 점입니다. 지금처럼 아름답고 세련된 코인베이스 앱을 다운로드하고 브라우저에서 몇 번의 클릭만으로 안전하게 비트코인을 입출금할 수 있는 시대와는 완전히 다릅니다. 솔직히 말해서, 당시 암호화폐를 구매하려면 마운트곡스 같은 수상쩍은 업체와 거래하는 것 외에는 다른 선택지가 없었습니다. 당시 저는 모건 스탠리에서 일하고 있었는데, 이런 일에 손을 대면 내일 당장 해고당할지도 모른다는 불안감에 시달렸습니다. 당시 저에게는 규정 준수 위험과 운영 비용이 너무 높았습니다. 그래서 저는 암호화폐의 진화를 면밀히 관찰하고 수많은 시간을 투자해 왔지만, 초창기 시절 컴퓨터에 매달려 코딩하고 채굴하던 열성적인 채굴자는 절대 아닙니다.

진행자 나탈리 브루넬: 시야를 넓혀서, 신흥 시장 투자 경험을 되돌아보았을 때, 비트코인의 이후 급등과 직접적으로 연결되는 핵심적인 결론이 있었나요? 신흥 시장에서 어렵게 얻은 교훈 중 "아! 바로 이게 비트코인의 근본적인 원리였구나!"라고 깨닫게 된 순간이 있었나요?

에이미 올덴버그:

네, 그리고 이러한 직감은 매우 강합니다. 2007년, 글로벌 금융 위기 직전으로 돌아가 보겠습니다. 오늘날 핀테크에 관심 있는 분들은 케냐의 모바일 지갑 시장 선두주자인 M-Pesa 와 아프리카 및 기타 신흥 시장에서 모바일 결제가 폭발적으로 성장한 것을 잘 알고 계실 겁니다. 하지만 저희 모건 스탠리 팀이 2006년이나 2007년경 M-Pesa 의 모회사인 사파리콤(Safaricom)의 IPO 에 깊이 관여하고 투자했다는 사실을 아는 사람은 많지 않을 겁니다.

동아프리카 전선으로 돌아와서, 우리는 디지털 화폐와 모바일 결제 인프라가 얼마나 빠른 속도로 그 땅을 휩쓸고 지나가는지 직접 목격했습니다. 그 폭발적인 확산력은 정말 경이로웠습니다. 당시 미국에 살던 서양인들은 이러한 변화를 전혀 이해하지 못했습니다. 우리의 은행 시스템이 너무나 성숙했기 때문입니다. 미국인들은 평범한 아프리카 사람들이 겪는 어려움을 제대로 파악하지 못했습니다. 더욱 어처구니없는 것은, 아프리카 사람들은 스마트폰 시대가 도래하기도 전에 구식 폴더폰으로 이 모든 디지털 금융 거래를 처리하고 있었다는 점입니다 .

개발이 덜 된 시장에서는 전통적인 물리적 은행 시스템이 극도로 낙후되어 있고, 사회 최하층에 있는 대다수의 사람들은 평생 은행 계좌를 개설할 수조차 없기 때문에 모바일 금융에 전적으로 의존하고 이를 적극적으로 수용할 수밖에 없습니다.

그 후, 저는 탄자니아에서 시간을 보냈습니다. 가장 외딴, 포장되지 않은 마을들을 걸어 다니면, 심지어 주요 도로조차 포장되어 있지 않고 24시간 전기조차 들어오지 않는 곳에서 갑자기 길가에 작고 노란색의 보다폰 키오스크가 눈에 띄곤 합니다. 그 키오스크는 마을 아이들이 소꿉놀이를 하면서 만든 레모네이드 가판대처럼 소박하지만, 눈길을 사로잡는 네 단어가 페인트로 칠해져 있습니다. 바로 '엠페사(M-Pesa)'입니다.

바로 그곳에서 지역 주민들은 현금을 충전하고 휴대전화를 통해 디지털 자산으로 전환합니다. 직접 현장에 서서 이러한 분산형 디지털 인프라가 사회에 얼마나 깊숙이 스며들어 있는지 목격하고, 금융 소외 계층 사람들이 운명을 바꿀 유일한 수단으로 이를 이용하는 모습을 보고, 평범한 사람들에게 가져다주는 실질적인 안정감을 경험하면 그 감동은 형언할 수 없습니다.

그 장면을 떠올려 보세요. 아프리카 여성들은 매일 시장에 나가 채소와 빵을 팔거나 노점을 차려 생계를 유지합니다. 예전에는 일을 마치고 밤에 마을로 돌아갈 때, 방금 번 돈을 잔뜩 몸에 두르고 있었습니다. 치안이 불안정한 지역에서 이는 마치 시한폭탄을 몸에 지니고 다니는 것과 마찬가지였습니다.

하지만 모바일 디지털 화폐의 등장으로 사람들은 볼일을 마치자마자 길가의 디지털 가맹점에 현금을 입금하여 휴대전화나 디지털 카드에 암호화된 숫자로 변환할 수 있게 되었습니다. 어두운 밤에 빈손으로 집으로 걸어갈 때, 강도 피해를 당할 위험이 사라지고 기존 금융 사회에서는 결코 경험할 수 없었던 완벽한 기술적 안전을 누릴 수 있게 된 것입니다.

눈치채셨나요? 금융, 자산, 그리고 개인의 안전과 밀접하게 연결된 이 근본적인 개념은 시카고나 뉴욕 사무실에 앉아 삭막한 삶을 사는 일반적인 서구 투자자나 월스트리트 은행가들의 사고방식과 는 완전히 다릅니다 . 그리고 이것이 바로 비트코인 ​​초기 가치 논리의 핵심입니다.

모건 스탠리 스팟 비트코인 ​​ETF

진행자 나탈리 브루넬: 그렇다면 모건 스탠리가 비트코인에 대한 공개적인 지지를 표명했을 뿐만 아니라, 현물 비트코인 ​​관련 상품(예: 현물 비트코인 ​​ETP/ETF 접근 및 유통)을 시장에 직접 출시하게 된 정확한 계기는 무엇이었습니까?

에이미 올덴버그:

문제의 근본 원인은 "고객 중심"에 있습니다. 모건 스탠리에서 회사의 생존과 운영을 뒷받침하는 핵심 원칙 중 하나가 바로 고객 중심입니다. 고객은 끊임없이 강력한 요구를 표명하고 있으며, 서비스 제공자로서 우리는 당연히 시장의 변화에 ​​적응해야 합니다.

물론 업계 특유의 규제 체계로 인해 각 단계에서 우리가 할 수 있는 일에는 분명한 제한이 있습니다. 하지만 규제 환경이 지속적으로 완화되고 진화하고 있는 상황에서, 심지어 저희 ETRADE 사업만 보더라도, 이 질문에 답하기 전에 모건 스탠리의 광범위한 사업 영역을 간략하게 설명하는 것이 필요하다고 생각합니다.

저희는 여러 개의 사업 부문을 운영하고 있습니다. 첫째는 기관 증권 부문 으로, 일반적으로 투자 은행 업무, 영업, 트레이딩, 리서치 등을 포함합니다. 둘째는 자산 관리 부문으로, 재무 자문 등 여러 하위 부문으로 구성되어 있으며, 이에 대해서는 나중에 자세히 설명드리겠습니다. 또한, 저희는 ETRADE 와 같은 대규모 기업 인수를 통해 완전히 새로운 고객층을 확보했습니다. 마지막으로 자산 운용 부문은 기업 연기금부터 국부 펀드, 뮤추얼 펀드, ETF에 이르기까지 다양한 상품 개발을 담당합니다.

이러한 상품들은 저희 자산 관리 플랫폼이라는 하나의 채널뿐만 아니라, 미국 전역과 전 세계에 걸쳐 다른 중개기관 및 은행과의 제휴를 통해 유통됩니다. 이처럼 사업 영역이 다각화되어 있고 여러 부서를 동시에 활용할 수 있다는 점이 매우 고무적입니다.

비트코인 투자와 관련해서는 자산운용 부서에서 제공하는 비트코인 ​​ETP가 있습니다. 또한, ETRADE에서 점진적으로 도입하고 있는 현물 거래를 통해 ETRADE에서 직접 비트코인을 현물 매수할 수도 있습니다.

기관 투자자들이 비트코인에 전폭적으로 투자하지 않는 이유는 무엇일까요?

진행자 나탈리 브루넬: 모건 스탠리처럼 큰 기관이 이러한 사업을 시작하려면 규정 준수, 법적 문제 등 수많은 난관을 극복해야 했다고 들었습니다. 왜 이렇게 오랜 시간이 걸렸는지, 그 이면에 숨겨진 이야기를 들려주시겠습니까? 한편으로는 낙관론자들이 "불과 16년 만에 비트코인이 모건 스탠리 같은 주류 은행에 침투한 것 자체가 기적"이라고 말할 수도 있겠지만, 다른 한편으로는 "기회가 왔으니 왜 주류 기관들이 전 재산을 걸고 비트코인에 전폭적으로 투자하지 않는가?"라고 반문할 수도 있을 것입니다.

에이미 올덴버그:

몇 가지 다른 문제가 있습니다. 첫째, 외부 세계는 우리에게 닥쳐올 매우 엄격한 시스템적 규제 제약을 종종 과소평가합니다. 여기서 모두가 명확히 해야 할 개념이 하나 있습니다. 모건 스탠리의 기본 구조는 블랙록의 구조와 근본적으로 다릅니다.

블랙록은 순수 독립 자산운용 회사인 반면, 모건 스탠리는 자산운용 사업 규모가 크지만 법적으로는 은행 지주 회사입니다. 이는 모건 스탠리가 연방준비제도의 엄격한 규제 하에 은행 시스템 내에서 요구되는 훨씬 더 엄격한 자본 적정성 및 위험 관리 요건을 준수해야 한다는 것을 의미합니다.

이것이 바로 우리가 블랙록과 같은 다른 독립 자산 운용사들처럼 암호화된 상품을 조기에 유연하게 출시할 수 없었던 이유 중 하나입니다. 프런트엔드 기술이 눈부시게 발전하는 동안, 경쟁사들이 암호화 상품을 서둘러 출시하는 모습을 속수무책으로 지켜보면서 얼마나 답답하고 불편했는지 상상해 보세요. 우리는 서로를 바라보며 왜 우리는 못하는지 수없이 자문할 수밖에 없었습니다.

또 하나 흥미로운 점은 저희가 몇 년 전 E*TRADE에서 암호화폐 현물 거래 사업을 시작할 계획이었다는 것입니다. 하지만 안타깝게도 2020년과 2021년에 실사를 진행하고 평가하여 최종 후보까지 올렸던 많은 공급업체들이 더 이상 존재하지 않습니다. 그래서 2024년에 사업을 재개했을 때, 모든 것을 처음부터 다시 설계해야 했고, 이전에 진행했던 작업의 상당 부분이 더 이상 적용되지 않았습니다.

MSBT 수요 사상 최고치 기록

진행자 나탈리 브루넬: MSBT 출시로 모건 스탠리 역사상 ETF 출시 첫날 최고 실적을 경신했습니다. 실제 수요는 어느 정도인가요?

에이미 올덴버그:

제품 개발자라면 출시 전에 당연히 열렬히 응원하겠지만, 솔직히 말해서 코드와 제품이 실제로 시장에 출시되어 공식 발매되기 전까지는 완전히 불안하고 무슨 일이 일어날지 아무도 모르는 상황이죠.

저희는 월스트리트로부터 다양한 피드백을 받았습니다. 어떤 분들은 "반드시 이 방향으로 나아가야 한다"고 하셨고, 또 어떤 분들은 "왜 이 시장에 진출하려는 거죠? 이미 비트코인 ​​ETP가 20개나 있는데, 우리 제품은 뭐가 다른가요?"라고 질문하셨습니다. 저희는 차별화를 위해 최선을 다했습니다. 바로 기관 투자자급 아키텍처를 도입한 것입니다. 14bp(베이시스 포인트)의 낮은 수수료로 시장에 진입하여 총 관리 수수료를 최소화하는 데 많은 노력을 기울였습니다. 또한, 수탁 서비스에도 집중하여 코인베이스와 BNY와 파트너십을 맺었고, 특히 BNY와 수탁 서비스를 제공하는 최초의 ETP가 되었습니다.

따라서 GSIB 수준의 발행과 GSIB 수준의 수탁을 결합하는 것은 시장에 선보이고자 하는 우리의 첫 번째 목표이자, 전체 생태계가 앞으로 발전시켜야 할 부분을 파악하는 방법입니다. 왜냐하면 이 상품에서 더 발전된 상품으로 나아가기 위해서는 BNY, 우리 자신, 그리고 다른 월스트리트 GSIB들을 포함한 인프라 측면에서 아직 해야 할 일이 많기 때문입니다. 그래야만 24시간 내내 원활하게 운영되고 시장에서 지속적으로 성장할 수 있는 기반을 마련할 수 있습니다.

모건 스탠리는 디지털 신용을 발행할까요?

진행자 나탈리 브루넬: 모건 스탠리는 Strategy에서 제공하는 디지털 신용과 같은 혁신적인 상품을 출시할까요?

에이미 올덴버그:

좋은 질문입니다. 최근 몇 달 동안 여러 행사에서 그들을 만났고, 그들의 팀과 많은 협력을 진행했습니다. 저희는 STRK 디지털 대출 상품 발행의 주요 참여자 중 하나이기 때문에 이러한 유형의 자산에 대한 기본 논리와 운영 메커니즘을 철저히 이해하고 있습니다.

앞서 말씀드린 이야기로 돌아가자면, 사람들이 전체적인 그림에서 비트코인이 차지하는 위치를 제대로 이해하기 어려워하는 것 같습니다. 금융 자문가들과 이야기를 나눠보면, 어떤 분들은 비트코인을 아주 잘 이해하고 계시지만, 상당수는 비트코인조차 제대로 이해하지 못하고, 더 나아가 비트코인보다 더 복잡한 상품들에 대해서는 더더욱 모릅니다. 교육이 필요한 부분이 여전히 많습니다. 게다가 이러한 상품들은 몇 가지 특징을 가지고 있습니다. 기존의 분류 체계에 맞지 않고, 일부 투자자들이 익숙한 등급 체계도 없으며, 외형과 작동 방식도 다릅니다. 어떻게 하면 사람들이 이러한 상품들을 더 잘 이해할 수 있도록 도울 수 있을까요?

오늘 저는 모든 ETP 출시 과정에 참여해 온 동료에게 " ETP든, STRK든, 아니면 다른 상품이든, 금융 자문가들이 이러한 상품에 접근하는 데 있어 무엇이 제약 요인이라고 생각하세요?"라고 물었습니다. 그녀는 단호하게 "100% 교육 부족입니다."라고 대답했습니다.

어떤 제품들은 매우 매력적인 요소들을 가지고 있지만, 항상 무언가 부족한 부분이 있습니다. 블랙베리의 이야기도 그런 면이 있죠. 분명 잠재력은 있지만, 아직 완벽하게 맞아떨어지지는 않는 것 같습니다. 하지만 언젠가는 결실을 맺을 거라고 믿습니다. 다만 시간이 좀 더 필요할 뿐이죠.

전문가들 사이의 간극: 왜 모두가 비트코인을 추천하지 않을까요?

진행자 나탈리 브루넬: 방금 재무 자문가에 대해 말씀하셨는데요. 제가 알기로는 모건 스탠리는 현재 공식 전략에서 비트코인에 2%에서 4%의 전술적 투자를 허용하고 있습니다. 하지만 말씀하신 것처럼, 자산 관리사들의 비트코인 ​​도입 및 추천 속도는 일반 고객들의 열렬한 수요에 비해 훨씬 뒤처져 있습니다.

에이미 올덴버그:

정말 좋은 질문입니다. 저희는 그 이면에 있는 심리적 요인을 이해하려고 노력하고 있는데, 이는 재정적인 요인만큼이나 중요합니다. 저희는 모든 고객에게 적합한 것은 아니지만, 위험 감수 성향이 저희와 비슷한 고객에게는 적당히 공격적인 포트폴리오를 추천합니다.

거시경제적 관점에서 볼 때, 최근 전 세계적인 인플레이션 상승세가 지속되고 있음에도 불구하고 비트코인 ​​가격은 오히려 하락했습니다. 비트코인의 실제 시장 움직임은 주식과 같은 고위험 자산의 움직임을 그대로 반영하고 있습니다. 솔직히 제 개인적인 자산 관리 경험으로는 비트코인이 하루빨리 금과 같은 진정한 실물 자산처럼 행동하며, 경기 변동에 따른 인플레이션 헤지 기능을 갖추게 되기를 진심으로 바랍니다. 이처럼 '이론상의 디지털 금'인 비트코인과 '실제 고위험 자산'인 주식 사이의 괴리는 수많은 고객과 금융 전문가들을 당혹스럽게 하고 있습니다.

그렇긴 하지만, 모건 스탠리의 공식 자산 배분 권장 사항은 분명히 명시되어 있습니다. 일부 균형 포트폴리오는 0%에서 2%를, 보다 공격적인 뮤추얼 성장 포트폴리오는 2%에서 4%를 권장합니다. 하지만 아주 미묘한 점은 , 이러한 자산 배분 권장 사항이 발표된 이후 비트코인 ​​가격이 장기적으로 횡보세를 보였다는 것 입니다. 그렇죠?

만약 모건 스탠리가 비트코인이 1만 달러나 1만 5천 달러라는 초저점에 있을 때 공식적인 투자 추천을 내놓았고, 그 후 비트코인 ​​가격이 10만 달러까지 급등했다면, 시장의 폭발적인 차익 실현과 상승세에 힘입어 모든 투자 자문가들이 자연스럽게 추천을 내놓았을 것입니다. 하지만 흥미롭게도, 추천 이후 비트코인 ​​가격은 특정 범위 내에서 횡보세를 보였고, 이로 인해 투자자들은 미래 방향에 대해 더욱 망설이게 되었으며, 심리적인 압박이 매우 컸습니다.

특히, 다른 자산 유형도 동시에 다뤄야 합니다. 지난 몇 년간 사모 대출이 큰 인기를 끌었고, AI 분야의 급등하는 기업 가치는 모두를 혼란스럽게 만들었습니다. 고객 관계를 관리할 때 기억해야 할 또 다른 중요한 점이 있습니다. 모든 고객이 성장 투자자는 아니라는 것입니다. 재무 자문가는 신탁 의무를 지고 있으며, 기존 고객에게 적합한 자산을 찾아야 합니다. 상당한 자산을 보유한 많은 고객은 혁신적인 벤처 기업에 강한 관심을 보이며 적극적으로 투자처를 찾거나, 안정적인 수익과 원금 보존을 중시하며 보다 안전한 투자처에 자산을 투자하는 경향이 있습니다.

비트코인 개발이 저해되는 이유는 무엇일까요?

진행자 나탈리 브루넬: "비트코인이 2021년 고점을 기준으로 등락을 반복하고 있다"는 말을 자주 듣습니다. 이해는 갑니다. 물론 장기적인 관점에서 봐야겠지만, 비트코인의 상승을 저해하는 요인은 무엇이라고 생각하시나요? 지금은 2026년이고, 수많은 기관과 은행들이 시장에 진입했으며, 심지어 StrategyEco 같은 대형 투자회사는 매주 월요일마다 빠짐없이 비트코인을 매수하고 있는데도, 왜 아직 20만 달러 고점을 돌파하지 못했을까요?

에이미 올덴버그:

이 현상은 결코 단 하나의 요인 때문만은 아닙니다. 우리는 흔히 흑백논리적인 논쟁에 사로잡히곤 합니다. 비트코인이 궁극적으로 성공할까, 실패해서 가치가 0으로 떨어질까? 디지털 금일까, 아니면 거품일까? 하지만 현실은 우리가 매우 복잡한 논리를 바탕으로 한 복잡한 게임 이론의 세계에 살고 있다는 것입니다. 최근 주류 금융 상품들이 잇따라 출시되면서 글로벌 유통망이 크게 확장되었고, 실제로 강세장이 존재했습니다. 하지만 작년만 해도 전통적인 금융 시장 에서 금과 은 가격이 극도로 급등했고 , 상품 거래가 엄청난 호황을 누렸다는 사실을 잊어서는 안 됩니다. 예전에 한 동료가 "우리는 암호화폐 자산에서 관심을 돌렸고, 이제 투자 은행의 모든 ​​사람들은 단기 상품 거래에 집중하고 있다"라고 직설적으로 말한 적이 있습니다. 보시다시피, 주류 글로벌 자본의 자산 배분에 대한 관심과 유동성이 극도로 분산되었습니다.

진행자 나탈리 브루넬: 그렇다면 비트코인을 다시 활성화시키고 많은 비트코인 ​​투자자들이 중립적인 준비 자산으로 여기는 모습에 더 부합하게 만드는 촉매제는 무엇이라고 생각하시나요?

에이미 올덴버그:

시간이 걸릴 거라고 생각합니다. 이런 말을 하기가 꺼려지네요. 아마도 제가 세계 금융 위기, IT 위기, 9/11 테러, 심지어 코로나19 팬데믹까지 겪으며 자랐기 때문일지도 모르겠습니다. 위기는 우리의 사고방식을 완전히 바꿔놓고, 때로는 예전으로 돌아가지 못하게 만들기도 하죠. 그래서 위기가 반드시 필요하다고 말하기가 조심스럽습니다. 어쩌면 코로나19나 세계 금융 위기처럼 극적이지는 않지만, 서서히 진행되는 '위기'일 수도 있겠다는 생각도 듭니다. 하지만 확신할 수는 없네요. 어쩌면 정말 그런 사건이 필요할지도 모릅니다. 기존 시스템이 산산조각 나고, 비트코인만 남게 되는 그런 상황 말이죠.

디지털 자산 활동의 진화 과정 또한 저에게는 매우 흥미로운 주제입니다. 저는 비트코인으로 디지털 자산에 관심을 갖게 되었고, 특히 신흥 시장의 관점에서 탈중앙화를 중요하게 생각합니다. 설령 정전이 발생하거나 한 국가 전체가 붕괴되더라도, 전 세계 다른 지역의 지지자들 덕분에 생태계와 블록체인이 유지될 수 있기 때문입니다. 현재 우리는 매우 중앙집중적인 방식으로 많은 디지털 자산을 구축하고 있습니다. 어쩌면 언젠가 어떤 문제가 발생하여 사람들이 다시 탈중앙화에 대해 논의하게 될지도 모르겠습니다.

지난주 한 행사에서 누군가와 '에이전시'라는 개념에 대해 이야기를 나눴습니다. 언젠가 작업증명의 진정한 가치를 이해하게 되면, 우리는 그 기원으로 돌아갈지도 모릅니다. 인공지능 에이전트가 보낸 스팸 메일과 가짜 이메일로 우리의 받은 편지함이 뒤덮여 진짜와 가짜를 구분할 수 없게 되는 날, 비트코인 ​​초기 기술의 상당 부분이 이메일 받은 편지함의 스팸 문제를 해결하기 위해 설계되었다는 사실을 깨닫게 될 것입니다. 그때 우리는 정말로 "이건 절대적으로 필요해"라고 말해야 할지도 모릅니다. 에이전트가 보낸 메일로 내 받은 편지함이 엉망이 되고, 거래가 진짜인지 가짜인지 구별할 수 없는데, 어떻게 검증할 수 있을까요? 우리는 정말로 비트코인의 기원으로 돌아가야 할지도 모릅니다.

회사 재무상태표

진행자 나탈리 브루넬: 많은 프로젝트와 토큰들이 명목상으로는 탈중앙화되어 있지만, 실제로는 고도로 중앙집중화되어 있고 대부분 투기적입니다. 그렇다면 미국 은행들이 비트코인을 대차대조표에 편입하려면 어떤 조건이 필요할까요?

에이미 올덴버그:

자본 관리 측면에서 우리가 그렇게 무거운 부담을 짊어지지는 않을 것이라는 점은 확실합니다. 은행들이 비트코인을 취급하지 않거나 싫어해서가 아니라, 우리도 사업을 해야 하기 때문입니다. 자본 관리나 규제 측면에서 더 효율적인 자산이 있다면, 우리는 당연히 그 자산을 우선시할 것입니다. 이는 비트코인 ​​반대 입장이 아니라, 담보, 거래, 그리고 생태계 측면에서 비트코인 ​​사용을 지원하는 환경이 필요하다는 것입니다.

이건 비트코인에만 국한된 이야기가 아닙니다. 오늘 회의에서도 토큰화와 토큰화된 주식에 대해 논의하고 있죠. 물론 모두가 토큰화를 다시 한번 과대광고하고 있습니다. 하지만 토큰화된 주식에 대한 수요가 실제로 없다면, 우리가 거기에 그렇게 많은 돈을 투자할 이유가 없습니다. 물론 대비하고 지원할 수는 있겠지만, 궁극적으로 전통적인 자산에 대한 대출 수요가 있다면, 우리는 전통적인 증권 대출 사업을 하고 기존 고객 중심의 서비스를 제공할 것입니다. 만약 토큰화된 자산에 대한 수요가 발생한다면, 그때도 마찬가지로 할 것입니다.

비트코인에도 동일한 논리가 적용됩니다. 이러한 자산들을 재무제표에 부담을 주지 않고 담보로 활용할 수 있다면, 우리는 이 분야에 더 많은 시간을 투자할 동기를 갖게 될 것입니다.

비트코인의 미래

진행자 나탈리 브루넬: 만약 예측을 해야 한다면, 5년과 10년 후 비트코인 ​​생태계는 어떤 모습일까요? 어떻게 발전할 거라고 생각하시나요?

에이미 올덴버그:

저는 성장이 계속될 것이라고 생각합니다. 2030년까지는 꾸준하고 완만한 보급률 증가세를 보일 것으로 예상합니다. 2027년에 갑자기 급격한 J자형 증가가 나타나는 마법 같은 현상은 없을 것입니다. 오히려 과거와 유사하게, 더 많은 참여자들이 유입되고, 교육을 받고, 점차 이해하게 되면서 가격이 상승하고, 그렇게 서서히 증가해 나갈 가능성이 더 큽니다.

어쩌면 제가 너무 많은 경험을 하고 너무 현실적이어서 섣부른 예측을 하기는 어려운 걸지도 모르겠습니다. 비트코인이 백만 달러에 도달하는 건 멋진 일이죠. 불가능하다고 생각하지 않습니다. 제가 살아오면서 보고 경험한 모든 것을 바탕으로, 저는 무엇이든 가능하다고 믿습니다. 하지만 그런 극단적인 일이 일어나려면 시간이 걸린다고 생각합니다. 왜냐하면 그런 극단적인 일이 일어났다는 건 대개 또 다른 극단적인 일이 곧 일어날 징조이기 때문입니다.

따라서 저는 완만한 상승 추세가 바람직하다고 생각합니다. 자산 안정성이 중요하기 때문입니다. 비트코인에 대한 비판 중 하나는 변동성이 크다는 점인데, 앞으로는 변동성이 완전히 사라지지는 않더라도 더 안정적인 모습을 보이기를 바랍니다. 가능하면 횡보세를 유지하는 것이 바람직합니다.

사람들이 비트코인에 대해 더 알아야 할 점은 무엇일까요?

진행자 나탈리 브루넬: 교육 격차 문제로 돌아가서, 모건 스탠리의 고객을 포함한 더 많은 사람들이 비트코인에 대해 어떤 이해를 갖기를 바라십니까? 현재 그들이 오해하거나 이해하지 못하는 부분은 무엇입니까?

에이미 올덴버그:

라스베이거스에서 말씀드렸듯이, 가장 큰 오해는 비트코인, 이더리움, 솔라나, XRP와 같은 암호화폐 자산들이 등장했을 때 모두가 "그냥 암호화폐 자산일 뿐이야, 다 똑같아."라고 생각했다는 점입니다. 하지만 이들은 결코 같지 않습니다. 각기 다른 특징을 가지고 있습니다. 앞으로 이러한 차이점에 대해 더 심도 있게 논의해야 한다고 생각합니다. 하지만 지금은 특히 중앙 집중식 플랫폼들이 등장하면서 "그냥 암호화폐 자산일 뿐"이라는 식으로 단순화된 인식이 만연해 있는 것 같습니다. 비트코인에 초점을 맞춰 각기 다른 암호화폐들을 구분해 주신 점은 훌륭하지만, 이러한 차이점에 대해 더 깊이 있게 논의할 필요가 있다고 생각합니다.

승자독식 기술과 불필요한 금융: 산업의 미래

진행자 나탈리 브루넬: 저는 업계 자체에도 문제가 있다고 생각해요. 업계 내에서 너무 많은 갈등과 배신이 있죠.

에이미 올덴버그:

저는 사용자 경험, 브랜드 심리학, 그리고 기술 분야 전반에 걸쳐 왜 어떤 일들이 특정한 방식으로 일어나는지 자주 생각해 봅니다. 제가 기술 업계에 처음 발을 들였을 때를 떠올려보면, 기술 업계에는 "승자독식"이라는 사고방식이 만연해 있었습니다.

엔비디아를 생각해 보세요. 설립 시기는 정확히 기억나지 않지만, 제가 신흥 시장 팀에 있을 때 엔비디아에 투자했습니다. 당시 저희는 아시아 게임 시장에 집중하고 있었기 때문에 게임 관련 투자로 엔비디아에 투자한 것입니다. 엔비디아는 당시 GPU를 생산하고 있었는데, 그 시기의 경험은 꽤나 힘들었습니다. 수년간 긍정적인 결과를 거의 얻지 못했죠. 젠슨 황 CEO는 여러 연설에서 그 어려운 시절을 회상하며, 초기에는 파산 직전까지 여러 번 갔다고 이야기합니다. 당시 시장은 엔비디아의 사업 아이디어를 받아들이지 않았습니다. 너무 일찍 상장한 회사였기에, 엔비디아는 매우 길고 암울한 시기를 견뎌야 했습니다.

기술 산업 및 여러 기술 관련 분야에서 볼 수 있는 '승자독식' 문화는 금융 서비스와는 완전히 양립할 수 없습니다. 금융 서비스의 본질은 중복성과 다수의 참여입니다. 투자 은행을 예로 들면, 기업공개(IPO)마다 수많은 은행이 경쟁하지만, 모두 동일한 상품을 제공합니다. 자산운용 업계에서도 시장 점유율이 3%를 넘는 단일 자산운용사는 없어 매우 세분화되어 있습니다. '대마불사'라는 아우라를 가진 초대형 기업들이 존재하더라도, 규모의 경제는 분명히 존재하지만 업계 전체는 여전히 매우 경쟁적입니다.

자산 관리 분야에서 우리는 미국 최대 규모이지만, 2위 업체는 우리보다 30% 작습니다. 전 세계적으로 자산 관리 시장은 유럽과 아시아 모두에서 매우 세분화되어 있습니다. 각 국가마다 자산 관리에 대한 구조와 이해가 다르며, 보험 회사를 통해 이루어지거나 각 지역의 저축 장려 메커니즘에 의존하기도 합니다.

참여자가 많고 중복되는 구조에 승자독식 방식이라는 두 가지 문화는 조화시키기 어렵습니다. 저희는 사업을 지원할 기술 공급업체를 찾을 때, 실제로 만족스러운 결과를 제공할 수 있는 곳은 단 한 곳뿐이라는 사실을 끊임없이 경험합니다. 일반적으로 RFP(제안요청서) 작성 과정에서 10여 개의 업체 목록을 만들고, 최종 후보를 5곳으로 좁힌 다음, 다시 3곳으로 줄입니다. 그리고 최종적으로는 그 3곳 중에서 진정한 승자를 가려내기를 바라는데, 바라건대 3곳 모두 훌륭한 선택이 되기를 바랍니다. 하지만 기술 분야는 항상 그렇게 순조롭게 진행되는 것은 아닙니다. 때로는 타협할 수 없는 필수 요구사항을 충족할 수 있는 업체가 단 한 곳, 많아야 두 곳뿐인 경우도 있습니다.

진행자 나탈리 브루넬: 그렇다면 이러한 "생물 다양성" 부족의 원인은 무엇이라고 생각하시나요?

에이미 올덴버그:

제 생각엔 이는 환경에 따라 결정되는 것 같습니다. 금융 서비스 업계는 벤처 캐피털(VC)의 지원을 받지 못합니다. 우리는 자체 수익으로 존재하고, 유지되고, 생존합니다. 반면 기술 업계는 생존을 위해 끊임없이 고군분투하는 투자자 기반에 의존하는 경우가 많습니다 . 약 20년 전 샌프란시스코 출신의 연쇄 창업가와 저녁 식사를 했던 기억이 납니다. 그는 이미 회사 하나를 매각하고 두 번째 회사를 성공적으로 운영하고 있었습니다. 그의 이야기를 들으면서 저는 계속해서 '이 회사의 수익 모델은 무엇일까?'라는 생각을 했습니다. 도무지 알 수가 없었죠. 그래서 결국 "수익 모델이 뭐죠?"라고 물어봤습니다. 그는 매우 놀라며 "수익 모델이라니, 무슨 말씀이세요? 이해 못 하시겠어요? 저는 네트워크를 구축하고 있는 겁니다. 중요한 건 수익이 아니라 네트워크 효과예요."라고 말했습니다.

대형 은행에 대한 대중의 회의적인 시각에 대응하여

진행자 나탈리 브루넬: 제 청취자 중에는 제가 기관이나 ETF, 또는 이러한 금융 상품에 대해 언급할 때마다 즉시 반항적인 태도를 보이는 분들이 있습니다. 비트코인은 사이퍼펑크 정신을 가지고 있습니다. 중개자 배제를 위해 설계되었고, 거래 상대방 위험을 제거했으며, 사람들의 화폐입니다. 20년 넘게 대형 은행에서 근무한 사람이 비트코인에 대한 기관의 개입에 반대하고 제가 해온 모든 일에 대해 근본적으로 회의적인 사람들에게 어떤 말을 하고 싶으신가요?

에이미 올덴버그:

저는 충분히 이해하고 있으며, 여러 면에서 깊이 공감합니다. 저는 경력의 대부분을 신흥 시장에서 보냈는데, 그곳에서는 전통적인 공식 금융 시스템에 대한 대중의 불신이 교과서 속 추상적인 이론이 아니라 매일같이 고통받는 냉혹한 현실입니다. 이건 "아, 20년 전 일이라 어렴풋이 기억나네"라고 할 만한 일이 절대 아닙니다. 러시아, 우크라이나를 보세요. 한때 거래했던 친구들과 동료들의 자산이 하룻밤 사이에 동결되거나, 심지어 완전히 사라진 경우도 있습니다. 평생 모은 저축을 지키고, 가족을 안전하게 다른 나라로 이주시키기 위해 그들은 필사적으로 살아남을 방법을 찾아야 합니다.

우리는 친구들의 회사가 갑작스럽고 예상치 못한 사태로 파산하고 자산이 사라지는 것을 목격했습니다. 이는 20년 전의 일도 아니고, 리먼 브라더스 사태와 같은 것도 아닙니다. 바로 지금(2026년) 벌어지고 있는 냉혹한 현실입니다.

그러므로 마음속 깊은 곳에서 나는 사실 완전히 상반된 두 세계에 동시에 살고 있다. 한편으로는 지난 몇 년간 이 업계에 만연한 수많은 악덕 기업과 터무니없는 붕괴 사태에 극도로 분개한다. 이러한 중앙집권적 사기 행각들이 부의 주권을 갈망하는 수많은 사람들을 등을 돌리게 만들었고, 세계적인 합의 확산을 심각하게 저해했기 때문이다. 하지만 다른 한편으로는 사이버펑크의 이상과 철학이 지닌 가치는 엄청나다고 생각한다.

규모를 확장하고 상호 작용을 가능하게 하는 도구가 필요하지만, 아직 그런 도구는 제대로 갖춰지지 않았습니다. 현재 나와 있는 것은 고도로 중앙집중화되고 사용자 친화적인 도구들로, 소비자들이 이미 익숙한 것들과 똑같이 생겼습니다. 굳이 흠을 잡으려는 건 아니지만, 사용자 경험은 정말 형편없습니다. 어느 정도 개선되기는 했지만, 여전히 충분히 발전하지 못했습니다.

제게 정말 큰 깨달음을 준 것은 ETP를 출시했을 때와 작년 9월 SEC가 실물 비트코인을 ETP로 이전하는 것을 승인했을 때였습니다. 열렬한 비트코인 ​​신봉자인 제 입장에서 실물 비트코인을 전통적인 금융기관의 ETP에 넣는다는 것은 많은 사람들에게는 이단처럼 보일 수 있지만, 제가 예상했던 것보다 훨씬 큰 규모로 일어나고 있습니다.

왜 그럴까요? 사람들이 진정으로 더 많은 서비스를 필요로 하기 때문입니다. 많은 사람들이 부를 축적했을 뿐만 아니라 이러한 철학을 여전히 믿고 있지만, 여전히 삶을 살아가고 다양한 인생 사건들을 처리해야 합니다. 대출, 부동산 구매, 송금, 그리고 다음 세대로의 상속 계획 수립 등이 그 예입니다. 이러한 서비스를 구축하려는 시도가 있었고, 일부는 성공했습니다. 아예 서비스가 없다는 말은 아닙니다. 매우 성공적으로 개발된 도구들도 있습니다. 하지만 때로는 모든 것을 중앙 기관에 맡기는 것이 더 간단할 수 있습니다. 보안 측면에서도, 상속 관리 측면에서도 저는 우려스럽습니다.

이제 저희는 이와 관련된 자본 시장 서비스를 제공할 수 있습니다. 예를 들어, 비트코인을 비트코인 ​​ETP로 이체하면 저희 자산 관리 플랫폼에 등록할 수 있습니다. 그러면 고객님은 자산 관리 고객으로 간주되며, 이체 금액에 따라 고액 자산가 고객으로 분류될 수도 있습니다. 저희는 ETP 가치의 최대 50%까지 자금을 지원해 드립니다. 즉, 비트코인 ​​ETP 가치의 최대 50%까지 대출받아 유동성을 확보하고 다른 용도로 활용할 수 있습니다. 이미 많은 고객들이 이 모델을 활용하고 있으며, 저희는 고객들이 일상생활의 다른 거래에도 사용할 수 있는 서비스를 제공할 수 있습니다. 특히 자산 관리 측면에서 볼 때, 자산 관리 플랫폼에 등록하는 것이 직접 관리하는 것보다 훨씬 편리합니다.

하지만 여전히 ETP(상장지수펀드) 안에 있는 겁니다. 어떤 사람들은 저에게 "비트코인에 투자했으니 문제가 생기면 비트코인으로 보상받을 수 있다"고 말합니다. 저는 "아닙니다. 당신은 비트코인을 직접 보유하고 있는 게 아닙니다. 당신이 보유하고 있는 것은 비트코인 ​​ETP의 지분이며, 이를 통해 비트코인 ​​가격 변동에 대한 노출을 얻을 수 있습니다 "라고 답합니다. 따라서 교육은 다층적이어야 한다고 생각합니다. 첫째, 비트코인이 무엇인지 알아야 합니다. 둘째, 현물 비트코인 ​​보유와 ETP 보유의 차이점을 알고 있어야 합니다. 셋째, 비트코인을 직접 보관하는 것과 중앙 집중식 플랫폼에 보관하는 것의 차이점을 알고 있어야 합니다. FTX 사태 당시 중앙 집중식 거래소에 자산을 보관했던 사람들은 어떤 플랫폼이 영향을 받았는지 알 수 없었던 몇 주간의 혼란을 경험했을 것입니다. 자산을 직접 보관하지 않았다면, 붕괴되는 플랫폼으로부터 자신을 보호하기 위해 서둘러 직접 보관으로 옮겼을 것입니다.

진행자 나탈리 브루넬: 말씀하신 대로입니다. 한편으로, 이러한 전통적인 금융 상품들은 유동성을 확보하는 데 도움이 됩니다. 사람들은 이러한 상품들을 주택 계약금으로 사용하거나, 중요한 인생 이벤트를 위해 비트코인을 담보로 대출받기도 합니다. 하지만 제가 가장 흥미롭게 생각하는 것은 바로 '선택권'입니다. 비트코인을 오직 자신만을 위해, 머릿속에만 간직할 수 있고, 최악의 경우 다른 곳으로 도피할 수도 있다는 점이 역사상 처음입니다. 신시아 럼미스 미국 상원의원이 상원에서 말했듯이, 비트코인은 그 어떤 것도 제공할 수 없는 자유와 인권을 보장하는 도구를 제공합니다. 물론, 거래 상대방 위험을 감수할 의향이 있다면, 보다 전통적인 방식으로 비트코인을 보유할 수도 있습니다.

에이미 올덴버그:

이것은 사이버펑크 시대에 제기되었던 질문에 대한 제 답변이기도 합니다. 이념 자체는 타당하며, 그들은 계속해서 그렇게 해야 합니다. 저는 그 사람들이 계속 활동하기를 바라며, 그 일부가 지속되기를 바랍니다. 올해 라스베이거스에서 열린 비트코인 ​​컨퍼런스는 2021년 마이애미 윈우드에서 열렸던 컨퍼런스와는 분위기가 달랐습니다. 자기 주권에 대한 깊이 있는 의견 교환이 올해는 덜 두드러졌습니다. 아마도 컨퍼런스 자체의 진화 때문일 수도 있고, 더 중앙 집중화된 플랫폼의 등장 때문일 수도 있고, 아니면 저처럼 모건 스탠리에서 온 사람들이 참석했기 때문일 수도 있습니다. 하지만 저는 그 정신을 잃고 싶지 않습니다. 왜냐하면 그것은 생태계에서 매우 중요한 부분이기 때문입니다.

진행자 나탈리 브루넬: 비트코인 ​​지지자들은 정장을 입은 사람들이 자결권과 주권을 옹호할 때 높이 평가한다고 생각합니다. 그래서 어쩌면 양쪽 모두의 장점을 누릴 수 있을지도 모르겠네요. 에이미, 마무리하기 전에 하고 싶은 말씀이나, 저희가 다루지 않은 내용 중 추가하고 싶은 것이 있으신가요?

에이미 올덴버그:

아직 초기 단계입니다. 양자 컴퓨팅과 비트코인을 둘러싼 "양자 컴퓨팅이 모든 것을 끝낼 것인가?"라는 논쟁, 그리고 여전히 수동적인 상품들에 대해 논쟁하는 모습을 보는 것은 다소 안타까운 일입니다. 하지만 저는 이것이 긴 여정이며, 비트코인 ​​신용이나 다른 더욱 발전된 상품들에 대해 이야기할 때 앞으로 더 많은 것들이 나올 것이라고 확신합니다. 에이전트형 AI, 다양한 진화형 에이전트 등 새로운 유형의 기술들이 등장하고 있으며, 미래에는 우리 각자가 자신만의 에이전트를 갖게 될지도 모릅니다. 소액 결제도 가능해질 것입니다. 이 모든 것들이 미래 환경의 모습을 계속해서 만들어갈 것입니다. 따라서 디지털 자산은 앞으로 긴 여정이 될 것이며, 저는 이 분야에서 제 커리어의 다음 단계를 밟게 되어 매우 기쁩니다. 앞으로 꽤 오랫동안 이 분야에서 일하게 될 것이라고 생각합니다.