저자: animajoe0917

2026-28 AI 컴퓨팅 하드웨어 ‘구조적 숏 스퀴즈’ 전자천 데드락 → M9 직교 백플레인 → 유리 기판 → CPO, 글로벌 권력과 골드 투자 윈도우.

전체 AI 컴퓨팅 하드웨어의 전개는 흔히 칩 아키텍처에서 시작되지만, 결국 가장 기본적인 물리적 소재에 귀착됩니다. 2026년 6월 시점에서 전 세계의 시선은 가장 상류의 물리적 골격인 저유전율/초저손실 전자천(Low-Df 유리섬유 천)과 초박형/저열팽창(Low-CTE) 패키징급 유리섬유 천에 강제로 고정되고 있습니다. 이는 주기적인 가격 상승이 아니라, 장비 데드락 + 소재 절대 독점 + 수요의 비선형적 폭증이 함께 이끄는 구조적 숏 스퀴즈입니다.

핵심 로직: 루빈(Rubin)/NVL 물량 확대는 서버 메인보드 층수를 30층+로 직접 밀어올리고, 직교 백플레인 + mSAP 공정이 필수 옵션이 되었습니다. 1.6T 광모듈과 CPO는 미세도 요구를 물리적 한계까지 더욱 밀어붙이고 있습니다. 돈이 있어도 고급 생산능력을 살 수 없으며, 고급 기계와 소재 레시피를 쥔 자가 가격 결정권과 폭리를 누리는 화폐 발권기를 갖게 됩니다. 향후 18~24개월(2026년 하반기부터 2028년 상반기까지 관통)은 AI 하드웨어 공급망에서 가장 뚜렷한 ‘골든 윈도우’입니다.

【제1 모듈: 경락에 불이 붙다! 전자천의 구조적 숏 스퀴즈와 두 달의 절대 안전기】

AI 컴퓨팅 하드웨어의 전개는 흔히 칩 아키텍처에서 시작되지만, 결국 가장 기본적인 물리적 소재에 귀착됩니다. 2026년 6월 현시점에서 전 세계 전자 산업의 시선은 가장 상류의 물리적 골격인 저유전율/초저손실 전자천(Low-Df 유리섬유 천)과 초박형/저열팽창(Low CTE) 패키징급 유리섬유 천에 강제로 고정되고 있습니다.

📈 수급 불균형의 가위차: 이는 주기적인 가격 상승이 아니라 전략적 품절입니다

동박적층판(CCL)에 없어서는 안 될 골격이자 절연 원료인 특수 전자천은 2026년 중반에 접어들며 연내 5차례째 폭등을 맞이했으며, 7·8월 가격 인상 통보가 이미 사전에 발송되었습니다. 이 숏 스퀴즈 장세의 근본 로직은 극도로 경직되어 있습니다:

수요 측면 (고급과 저급을 모두 흡수, 전 라인 격렬): 2026년 하반기 컴퓨팅 파워 업그레이드로 서버 메인보드 층수가 30층 이상으로 치솟으면서 특수 전자천 소비량이 비선형적으로 폭증하고 있습니다. 동시에 3분기 글로벌 소비자 전자제품 및 전통 범용 서버의 재고 비축 성수기가 조기 개시되었습니다. 이로 인해 고급 저유전포가 일거에 동이 났을 뿐 아니라, 중저급·전통 일반포의 수요도 극히 맹렬해 전 라인이 치열한 확보 경쟁에 돌입했습니다.
공급 측면 (기저의 절대 독점 로직): 왜 돈이 있어도 생산능력을 확장하지 못할까요? 전 업계가 기저의 제조 장비에 대한 질식 수준의 보틀넥에 직면해 있기 때문입니다.

🚨 궁극의 물리적 사형선고: 도요타 직기의 지연과 중국산 직기의 ‘7628 마법의 저주’

전 세계에서 고급 전자 세직포를 만드는 가장 핵심적이고 대체 불가능한 생산 도구는 일본 도요타(TOYOTA)의 특수 고정밀 에어제트 직기입니다. 2026년 중반에 접어들면서, 글로벌 컴퓨팅 파워 체인과 패키징 기판의 대규모 증설로 인해 도요타 특수 직기는 심각한 납기 지연이 발생하여 신규 기계는 아예 주문조차 잡히지 않고 있습니다! 동시에, 중국산 에어제트 직기는 현재 어떤 ‘고급 양질의 천’(예: 선행 실장/IC 기판용 1010, 1027, 1037 등 극박포)도 전혀 생산할 수 없으며, 공정 한계는 가장 전통적인 7628 보통 두께 천에 단단히 묶여 있습니다. 도요타 직기가 납품되지 않고, 중국산 장비가 좋은 천을 만들지 못하는 한, 글로벌 고급 전자천의 생산능력은 절대 독점, 절대 데드락 상태에 놓이게 됩니다. 이는 이번 장세가 장기적이고 매우 강력하며 풀 수 없는 독점 로직을 지니고 있음을 결정짓습니다.

⌛ 2026년 중반 대세 판단: “현재 6월의 생산 일정 부족도를 보면, 장비 데드락과 수급 불균형이 견인하는 고급 전자천의 이번 상승 랠리는 최소한 두 달간(즉, 2026년 하반기 초반 전체를 관통하며) 안정적으로 바라볼 수 있습니다. 누구든 손에 도요타 직기의 가동 중인 기계를 쥐고 있다면, 대체 불가능한 폭리의 화폐 발권기를 가진 셈입니다.”

🗺️ 글로벌 시야: 2026년 하반기 특수 전자천과 유리섬유사 글로벌 권력 지도

🇯🇵 일본 진영: 글로벌 고급 컴퓨팅의 ‘절대적 보틀넥의 신’

Nittobo(닛토보, 3110.T) — 글로벌 Low-Dk/Low-Df 전자천의 유일한 독점 기업. 산업적 위상: 글로벌 고급 AI 컴퓨팅의 총괄 밸브. 글로벌 고급 저유전(NE-Glass) 및 특수 T-Glass(저열팽창계수) 전자천의 60% 이상을 절대 점유. 엔비디아, 구글, TSMC CoWoS 공급망이 지정한 기본 소재. 이번 도요타 직기 지연과 고급 소재 숏 스퀴즈 물결 속에서 닛토보는 전 세계에서 가장 폭력적인 이익과 절대적 가격 결정권을 가진 최초의 원천입니다.
Asahi Kasei(아사히카세이, 3407.T) / AGC(에이지씨, 5201.T): 매우 강력한 초박형·초극세 유리섬유 인발 공정을 보유하여 글로벌 전공정 공급을 틀어쥐고 있음.

🇹🇼 대만 진영: 생산능력을 삼키는 ‘규모와 공급망의 중추’

Taiwan Glass(타이완글라스, 1802.TW): 자체 개발한 고급 저유전(Low-Dk) 유리섬유 천으로 글로벌 데이터 통신 공급망에 성공적으로 진입. 닛토보의 생산능력이 잠식당하고 있는 지금, 타이완글라스는 선제적으로 확보한 도요타 기계 생산능력을 바탕으로, 대만 CCL(타이완광전, 롄마오 등)이 방출하는 거대한 공급 공백을 미친 듯이 잠식 중.
Nan Ya Plastics(난야플라스틱, 1303.TW): 글로벌 최대 고급 전자천 생산액 보유 기업이자, 타이완포르모사 그룹을 등에 업고 완전한 수직 통합 역량을 갖춘, 글로벌 데이터 통신 및 기판 대형 업체들이 가장 의존하는 ‘공급 보장의 후방 기지’.

🇨🇳 중국 본토(A주) 진영: 독점을 깨고 첨단 패키징 기판으로 진입하는 ‘국산 대체 다크호스’

국제복재(國際復材, 301526.SZ) — 중국 본토 2세대 Dk 소재 공정의 무관의 제왕(중폭 도약). 산업적 위상: 시장이 심각하게 저평가한 하드코어 진정한 신! 2세대 저유전(Low-Dk/Low-Df) 고성능 유리섬유 및 고급 전자천 분야에서 국제복재의 기술 비축과 양산 능력은 명실상부한 본토 최강입니다. 당사는 고급 데이터 통신 및 5.5G/6G RF 특수 유리섬유의 기술 장벽을 돌파했으며, 그 고급 제품은 닛토보와 직접 경쟁합니다. 2026년 하반기 중국 내 컴퓨팅 파워 체인이 자주 통제를 강력 추진하고 해외 소재 공급 중단 리스크가 고조되는 배경 속에서, 국제복재는 ‘본토 2세대 Dk 공정의 가장 강력한 소리’로서 역사적인 오더 전환과 밸류에이션 재구축을 맞이하고 있습니다.
홍허과기(宏和科技, 603256.SH) — 국내 유일하게 반도체급 초박형/극박형 전자천의 수입 대체를 실현한 절대적 선두주자. 산업적 위상: 홍허는 고급 IC 패키징 기판용 박형 천에 대한 일본·한국의 독점을 성공적으로 무너뜨렸습니다. 그 고급 원재료(특수 초극세사)는 황스홍허에서 규모화 생산에 돌입했습니다. 2026년 중반의 시각에서, 홍허는 손에 쥔 가장 귀중한 고급 박형 천 생산 라인을 바탕으로, 중국산 직기가 7628포만 만들 수 있는 레드오션 내 권쌈을 완벽하게 피하며, 고급 제품이 IC 칩 패키징 기판 및 고급 SLP 분야에 직접 적용되어 가격 인상 탄력성이 매우 큽니다.
중국쥐스(中國巨石, 600176.SH) — 글로벌 일반포 및 세사 부문 규모의 ‘무적의 거대 공룡’. 산업적 위상: 쥐스는 글로벌 유리섬유 업계의 비용·규모의 제왕입니다. 쥐스의 강점은 일반포 및 보편적 세사 분야이며, 기술적으로는 쩐의내에서 경쟁하지만, 2026년 6월 업계 정세를 보면, 범용 서버, 스위치 및 소비 전자 성수기 전방위 회복으로 전통 일반포 전체의 수요 역시 극도로 격심한 쟁탈전·주문 폭주 상태를 나타내고 있습니다. 쥐스는 무한한 규모 압박과 극한의 원가 통제력을 바탕으로, 전통포 가격 인상 국면에서도 마찬가지로 경쟁자를 모조리 압살하며 하반기 일반포 기본 이익을 미친 듯이 흡수할 것입니다.
타이산보셴(泰山玻纖, 중차이커지 002080.SZ 산하): 저유전(Low Df) 및 고탄성 저팽창 섬유포를 성공적으로 개발하였으며, 현재 국내 자주 통제형 AI 컴퓨팅 파워 클러스터 백플레인 대규모 수주를 따내는 선발 주력입니다.

💡 제1 모듈 핵심 요약

“이것이 단순한 소재 주기적 가격 상승이라고 생각하지 마십시오. 2026년 중반 전자천의 근본 로직은, 일본 도요타 직기의 납기 지연으로 촉발된 ‘장비 데드락’에, 닛토보·국제복재·홍허의 고급 기술 차원에서의 ‘소재 절대 독점’이 더해진 것입니다. 중국산 직기는 7628 일반포밖에 만들지 못하는데, 일반포의 수요조차 현재 극도로 치열합니다. 고급 양질의 천은 완전히 증설 불가능한 수급 단절 속에 놓여 있습니다. 향후 두 달간, 상류 특수 소재 업체와 고급 기계를 보유한 업체들은 생사여탈권을 쥐게 될 것이며, 이익은 비선형적으로 미친 듯이 폭발할 것입니다!”

【제2 모듈: AI 컴퓨팅의 ‘철골’ — 30층 직교 백플레인과 M9급 CCL 소재의 연쇄 숏 스퀴즈】

2026년 하반기에 접어들면서, 글로벌 중간재인 PCB(인쇄회로기판) 및 CCL(동박적층판) 산업은 물리적 한계로 인해 거꾸로 밀어올려진 구조적 대격변을 겪고 있습니다.

1. 핵심 로직: 루빈(Rubin) 물량 확대와 30μm 선폭의 물리적 사형선고

이번 산업 진화의 궁극적인 원동력은 타임라인의 결정적 분기점인 2025년 3분기 엔비디아 Rubin 아키텍처가 글로벌 슈퍼클러스터에서 폭발적으로 확산되는 데 있습니다. Rubin 플랫폼은 기존 서버 메인보드의 층수를 단숨에 30층 이상으로 끌어올렸습니다. 이 도약은 두 가지 냉혹한 물리적 현실을 초래했습니다:
30μm 번-아웃 한계: 신호 주파수가 기하급수적으로 치솟으면서, 기존 HDI 공정이 도선 폭을 30μm(마이크로미터) 한계까지 밀어붙이려 할 때, 고주파 측면 부식으로 인해 초고전압·대전류 하에서 회로 전체가 극도로 쉽게 번-아웃됩니다.
직교 백플레인 아키텍처로의 강제 전환: 기존 배선 구조는 완전히 실패했습니다. 손실을 최소화하기 위해 2026년 하반기 하이엔드 AI 서버와 스위치는 전면적으로 직교 백플레인 아키텍처(보드끼리 직접 수직으로 연결하고 중간 배선을 제거)로 강제 전환되어야 합니다. 그리고 이 아키텍처는 기판 표준을 곧바로 M9급 초저손실 동박적층판(CCL)으로 단단히 고정시켜 버립니다.

2. 공정 배합 대교차: M9급 기판의 '화학 암호'와 연쇄 숏스퀴즈

파나소닉의 Megtron 9 혹은 생익(Shengyi)의 동급 M9 기판은 초고주파 환경에서 유전 손실(Df)을 무한히 0에 가깝게 낮추기 위해, 그 배합은 이미 일반 전자 가공이 아닌 최정상급 정밀 화학 합성으로 진화했습니다. 이로 인해 2026년 하반기 업스트림 3대 핵심 소재가 연쇄 폭등과 숏스퀴즈에 빠졌습니다:

【글라스 클로스】 저 Dk/Df 전자용 글라스 클로스(공급원 락인): 첫 번째 모듈에서 다룬 일본 도요타직기 신규 설비의 락인(lock-in) 여파로, 고급 저 Dk 글라스 클로스 생산 능력이 크게 부족합니다. 일본 니토보세키가 글로벌 고급 시장을 장악한 가운데, 중국 국제복합소재가 자국 시장을 빠르게 잠식하고 있습니다. 업계 전체가 좋은 클로스를 구하기 어려우며, 수급 완화 시점은 최소 2027년은 되어야 합니다.
【필러】 서브미크론급 구형 실리카 마이크로파우더(물리적 안정제): 초고층 적층 시, 기판의 고온 휨을 방지하기 위해 졸-겔법으로 제조된 실리카 마이크로파우더를 반드시 충전해야 합니다. 글로벌 최상위 시장은 일본 아드마텍스(Admatechs)가 독점하고 있습니다. A주(중국 본토 증시)에서 유일하게 반도체급 및 M9급 국산 대체를 전면 실현한 절대적인 패자는 롄루이신차이(688300.SH)로, 2026년 그 고급·고순도 생산 능력은 지속적으로 주문 폭주로 공급 부족 상태에 있습니다.
【수지】 특수 고주파 저손실 수지(전자 절연의 핵심): M9의 물리적 레시피는 에폭시 수지를 완전히 버리고, 변성 폴리페닐렌에테르(PPE/PPO)와 말레이미드 수지(BMI)로 대체했습니다. 글로벌 총량 밸브는 일본 사빅(SABIC)과 미츠비시가스화학(MGC)이 확실하게 틀어쥐고 있습니다. 2026년 중반, 일본과 미국의 메이저 기업들은 원자재 락인을 이유로 글로벌 가격을 다시 30% 인상했습니다. A주에서 이 분야의 독점을 깬 하드코어 리더는 성취앤그룹(605589.SH)으로, 그 고성능 PPO 수지는 1선 메이저 CCL 업체에 대규모로 진입했습니다.

3. 글로벌 진영 할거: 2026 하반기 고주파·고속 메인보드 티어 리스트

글라스 클로스, 필러, 수지의 공급망 폭풍이 뒤얽히면서 중하류 업계 재편이 격화되고, 전 세계는 뚜렷이 구분되는 4대 진영으로 나뉘었습니다:

🥇 일본 진영(표준 제정자): 파나소닉 전공(파나소닉, 6752.T). 그 산하 Megtron 6 / 7 / 8 / 9 시리즈는 글로벌 고속 동박적층판(CCL) 분야의 '국제 원기'로, 엔비디아 역대 최상위 플랫폼의 공식 테스트 백서 기준으로 선택됩니다. 파나소닉은 전 세계에서 가장 수익성 높고 프리미엄이 붙는 Rubin 핵심 가속 카드 메인보드 물량을 장악하고 있습니다.
🥈 대만계·북미 진영(고프리미엄 방어선): 타이광전기(EMC, 2383.TW)와 미국 이솔라(Isola). 타이광전기는 무할로겐 다층 기판과 고급 HDI에서의 선점 우위를 바탕으로 북미 주요 클라우드 거대 기업들의 서버 메인보드 1차 공급사 자리를 확고히 사수하고 있습니다. 미국 이솔라는 국방급 고밀폐성 제조 자격을 보유하여 북미 고급 기밀 컴퓨팅 센터에 특화 공급하며, 매우 높은 주권 안보 프리미엄을 누리고 있습니다.
🥉 중국 대륙 진영(규모 돌파와 핵심 파운드리): 생익과기(600183.SH)와 후뎬전자(002463.SZ). 생익과기: 자국 CCL 최대 규모의 강자. 롄루이의 필러 구매와 자체 개발 수지를 통해 일체화 수익성 방어에 성공했으며, 2026년 연쇄 가격 인상의 공급망 폭풍 속에서도 오히려 압착당하지 않고 비용 우위를 이용해 일반 및 고급 기판 시장 점유율을 미친 듯이 잠식하고 있습니다. 후뎬전자: 글로벌 800G/1.6T 스위치 및 직교 백플레인(backplane) 분야의 역대급 A주 하드보드 리더. 그 32층 이상의 고급 다층 기판 생산 능력은 이미 북미 컴퓨팅 파워 대기업들에 의해 완전 락인되었습니다.

🚀 【전환 허브: 컴퓨팅 파워 네트워크의 물리적 혈관 – 1.6T 광모듈의 '전 채널 폭풍우'와 글로벌 할거】

AI 클러스터 내부에서는 컴퓨팅 파워가 칩 레벨 패키징으로 질주하고, 외부 데이터 전송을 위한 대역폭은 반드시 동시에 폭증해야 합니다. 1.6T 광모듈(단일 모듈 초당 1.6 Terabit 데이터 전송)은 2026년 하반기(H2) 본격적인 대량 납품의 결전기를 맞이했습니다.

이는 단순한 과도기적 하드웨어가 아니라, '업스트림 원자재 절대적 질식, 미드스트림 칩 미·일 장악, 다운스트림 조립 글로벌 분할'의 초국적 할거 그 자체입니다:

📌 채널 1(근본적 치명점): 일본이 절대적으로 락인한 특수 반도체 기판. 개별 1.6T 모듈이 소비하는 기판 면적은 800G 대비 2.7배에서 2.8배까지 폭증했습니다. 일본 스미토모전공(Sumitomo Electric, 5802.T)과 JX금속이 손잡고 전 세계 80% 이상의 고품질·대구경(6인치) 반도체급 인화인듐(InP) 기판을 장악하고 있습니다. 전통적인 멀티모드 및 최전선 박막 리튬나이오베이트(TFLN) 솔루션은 일본 오츠카전자, 미국 코닝(Corning), 대만 글로벌웨이퍼에 높은 의존도를 보이고 있습니다. 일본이 원천 단계에서 전 세계 생산 능력을 확실히 잠그고 있습니다.
📌 채널 2(핵심 심장): 미국계 거대 기업들이 사수하는 '듀얼코어' 칩 헤게모니(200G EML + 3nm DSP). 글로벌 200G EML(전계흡수 변조 레이저) 칩 총 부족분이 25% 이상에 달하며, 미국 루멘텀(Lumentum, $LITE), 브로드컴(Broadcom, $AVGO), 코히런트(Coherent, $COHR)가 절대적인 물량 배정 권한을 쥐고 있습니다. 전자적 두뇌 측면에서는 브로드컴의 3nm Sian 3 DSP 칩과 마벨(Marvell, $MRVL)의 Nova 2 플랫폼이 전 세계 1.6T 신호 변조 이익의 핵심을 100% 독점하고 있습니다.
📌 채널 3(글로벌 분할): 다운스트림 조립 및 제조 구도의 '글로벌 시야'. 중국 제조 진영: 중쉬촹쉬(Innolight, 300308.SZ)는 비할 데 없는 엔지니어링 납품력과 속도를 바탕으로 전 세계에서 가장 방대한 모듈 시장 케이크(50%~70% 점유율)를 차지하고 있습니다. 단, 그 명문은 미·일 업스트림 칩과 기판 공급 보장에 극도로 의존하고 있습니다. 중국 대만 진영: (Foxconn), 광다(Quanta), 델타전자(Delta Electronics)는 시스템 통합 이점을 활용하여 모듈과 시스템 기기를 직접 패키지화하고 있습니다. 동시에 TSMC는 COUPE 기술 생태계로 전력을 다해 차세대 CPO(공동 패키지 광학)의 입장권을 사수하고 있습니다. 북미/유럽 현지 제조 진영: 미국계 파운드리 거대 기업 파브리넷(Fabrinet)은 태국 생산라인을 통해 북미 주권 컴퓨팅 파워 및 민감 클라우드 거인들의 고프리미엄 안보 물량을 독식하고 있습니다. 인텔(Intel, INTC) 실리콘 포토닉스 사업부는 자체 개발 레이저를 통해 일부 일본 기판 의존도를 우회하여 현지 수직 통합을 시도하고 있습니다.

🚨 차원이 다른 충격의 서막: 1.6T 광모듈은 미·일의 최상위 칩을 삼킬 뿐만 아니라, 내부 정밀도 요구 수준의 비선형적 도약으로 인해 구글(Google)이 최근 발주한 고급 AI 서버 초대형 물량에 '강제 조항'을 명시했습니다. 즉, 모든 핵심 고속 기판과 가속 카드(OAM)는 반드시 mSAP(개량형 세미-애디티브 공법) 을 전면 적용해야 한다는 것입니다! 심층 분석에 따르면, 단일 1.6T 광모듈에서 mSAP 공법이 차지하는 소비 면적은 기존 모듈 대비 정확히 2배에서 3배에 달합니다. 이 무서운 생산 능력 포식은 중류 기판 및 핵심 장비의 납기 리드타임 증가로 직결되었습니다. 1.6T가 2026년 하반기 mSAP 프로세스를 대대적으로 촉발시킨 후, 업계 전체의 소재 헤게모니는 공식적으로 더 깊숙한 반도체 고급 패키징(Advanced Packaging)으로 궁극적인 비약을 하게 됩니다……

【제3모듈: 크로스오버 파괴 – 고급 패키징 장비의 글로벌 권력 게임과 유리 기판의 도입】

1.6T 광모듈과 구글 대규모 발주의 서막을 따라, 업계는 공식적으로 mSAP(개량형 세미-애디티브 공법) 공정과 고급 ABF 필름 소재의 폭발적 사이클에 진입합니다. 이는 더 이상 일반 하드웨어의 조립이 아닌, 반도체 제조 공정이 전통 하드웨어에 가하는 차원이 다른 충격입니다.

1. 핵심 로직: mSAP 폭발적 생산과 글로벌 장비 대기업의 '화폐 인쇄기 효과'

선폭이 15-25μm 마이크로미터급 극한으로 강제 진입하게 되면서, 고정밀 장비를 쥔 자가 전 컴퓨팅 파워 하드웨어의 생산 능력 총 밸브를 틀어쥐게 됩니다. 이 전쟁터에서 미국, 일본, 유럽의 거대 기업들은 무너뜨릴 수 없는 장비 장벽을 구축했습니다:

【LDI 레이저 노광·도포 시스템(일·유럽 장악)】: 고급 mSAP/SLP 공정에 필수적인 초고정밀 LDI(레이저 직접 묘화) 노광기는 핵심 기술과 점유율을 오랫동안 일본 스크린(Screen)과 독일 장비 거물이 락인해 왔습니다. 최전방 솔더 레지스트 도포 장비에서는 일본 센주금속(Senju)이 절대적인 지배적 지위를 차지하고 있습니다.
【고균일도 수직 연속 도금(미·일 제패)】: 마이크로미터급 선폭 내에서 완벽한 구리 충전 도금을 실현하는 것은 전적으로 미국 MKS Instruments(그 산하 아토텍Atotech 부문)의 정밀 화학제품·장비 일체화 솔루션과 일본 오쿠노제약(Okuno), 우에무라공업(Uyemura)의 최정상급 레시피에 달려 있습니다.

2. 멀티 드라이버: CoWoS에서 FOPLP(COPOS)로 진화하는 글로벌 장비 총 밸브

단일 웨이퍼 레벨 패키징(CoWoS)이 원가와 크기 한계로 인해 CoCoS(기판급 고급 패키징) 및 FOPLP(패널 레벨 고급 패키징, 즉 COPOS 체계)로 빠르게 멀티 드라이버 진화를 거치면서, 칩 재구성과 초대면적 스택킹에 필요한 표면 평탄도(코플래내리티) 요구가 거의 변태적 수준에 이르렀습니다. 이는 반도체급 고급 장비의 비선형적 폭증을 직격으로 촉발시켰습니다:

【CMP 화학적 기계 연마 장비(미·일 절대 독점)】: 2.5D/3D 멀티 칩 적층에서 다층 유전체 표면의 분자 수준 평탄도를 확보하기 위해 고빈도의 물리·화학적 연마가 필수적이다. 글로벌 CMP 시장은 미국 Applied Materials(AMAT)와 일본 에바라 제작소(Ebarra)가 거의 양분하고 있다.
【초정밀 첨단 패키징 계측 및 박형화(미·일 양대 산맥)】: 첨단 패키징은 다층 라미네이션 및 패널 레벨 절단 전에 마이크로미터 단위의 결함을 반드시 포착해야 한다. 미국 주식 KLA(KLA, $KLAC)는 첨단 패키징 검사(예: Kronos 플랫폼)에서의 기술 패권을 바탕으로 가장 두둑한 이익을 챙겼다. 한편 웨이퍼 및 기판의 박형·연마(Thinning/Grinding)는 일본 DISCO(디스코)가 전 세계 점유율 80% 이상을 굳건히 장악하고 있다.
🌐 업계 선도/독보적 포지셔닝(대만 증시 및 A주): 홍수과기(弘塑科技, 3131.TW) / 신운(辛耘, 3583.TW): TSMC CoWoS 습식 공정(세정·식각 장비)의 절대적 핵심 멤버로서, TSMC 패키징·테스트 생산능력 확장에 직접 편승해 전 세계에서 막대한 수익을 거둬들이고 있다. 화하이칭커(华海清科, 688120.SH): CMP(화학적 기계 연마) 분야에서 실제로 일선 대형 업체의 양산 라인에 진입한 국내 극히 드문 독립 종목으로, 중국 내 첨단 패키징 자립·통제 라인에서 독특한 업계 독창성을 지니고 있다.

3. 글라스 기판과 글로벌 4대 자본 진영의 할거

유기물 캐리어가 초대면적 패키징에서 고온 워피지(Warpage)라는 물리적 사형 선고를 받으면서, TGV(Glass Through Via) 공정을 핵심 차별점으로 삼는 글라스 기판(Glass Substrate)이 업계가 인정하는 궁극의 해법으로 공식 부상했다. 전 업계는 2026~2027년에 걸쳐 광적인 샘플 출하 기간에 돌입한다:

🇺🇸 미국 증시 진영(표준·원자재 총 밸브): 인텔(Intel, $INTC) + 코닝(Corning, $GLW). 인텔은 글로벌 글라스 기판의 표준을 틀어쥐고 있고, 코닝은 전 세계 최고 수준의 패키징용 얇은 글라스 모재(母材)를 공급한다.
🇯🇵 일본 증시 진영(정밀 소재 베이스): AGC(아사히글라스, 5201.T) + DNP(다이니폰인쇄). AGC는 유리 화학 개질을, DNP는 유리 미세 패터닝과 회로 형성 공정을 개척했다.
🇰🇷 한국 증시 진영(가장 공격적인 양산 선점자): SKC 자회사 앱솔릭스(Absolics)는 현재 전 세계에서 상업화 양산 동작이 가장 빠른 글라스 기판 라인을 보유하고 있으며, 북미 대형 고객사의 선제적 샘플 출하를 전담한다.
🇹🇼 대만 증시 진영(웨이퍼 레벨 생태계 수호자): TSMC(2330.TW) + 유니마이크론(欣興電子, 3037.TW). TSMC는 강력한 첨단 패키징 생태계를 기반으로 대만 캐리어 선두주자인 유니마이크론과 연합해 글라스 기판을 위한 가장 견고한 웨이퍼 레벨 해자를 구축한다.
🌐 독자적 포지션(A주): 워거광전(沃格光電, 603773.SH)은 국제 생태계에서 여전히 추격자 태세이지만, 국내 유일하게 TGV 전 공정(레이저 유도 에칭+홀 내 도금)과 글라스 기판 미세 회로 패터닝의 풀 라인 양산 능력을 확보하고 있다. 현재의 샘플 출하 기간 동안 워거광전은 국내에서 극히 희소한, 핵심 기술 독자성을 보유한 첨단 소재 종목이다.

4. 피해 갈 수 없는 최후의 승자: 글라스 기판 시대에도 ABF 필름은 여전히 절대 강자

업계 전반에 퍼진 치명적 오해를 반드시 바로잡아야 한다. 글라스 기판의 도입은 결코 ABF 필름을 대체하지 않는다! 유리는 단지 중간에 있는 거친 ‘유기 코어(Core)’를 대체할 뿐, 엄청난 강성을 지닌 기초 지반 역할을 한다. 평탄한 유리 표면 위에 AI 칩을 지탱할 초미세 회로를 형성하려면 여전히 mSAP 공정을 사용해 유리 표면에 ABF 필름을 층간 절연 유전체로 한 겹 한 겹 코팅해야 한다. 2028년 글라스 기판에 탑재되는 칩은 더 고사양이고 층수도 더 많기 때문에, ABF 필름의 소모량은 줄어들기는커녕 비선형적으로 폭증한다. 일본 아지노모토(Ajinomoto, 2802.T)와 전력으로 국산화를 추진 중인 국내 업체(예: 화정신재(華正新材))의 최상위 소재에 대한 독점 프리미엄은 2028 사이클 전체를 관통할 것이다.

💡 제3모듈 핵심 요약

“2026년 하반기 mSAP 물량 확대와 핵심 LDI·도금 장비의 락인(Lock-in), CoWoS/FOPLP가 견인하는 CMP 폴리싱 장비의 주문 폭발, 그리고 2028년 상반기 TGV가 핵심 차별점이 된 글라스 기판의 완전 양산까지, 첨단 패키징 소재 체인 전체의 진화 경로가 선명하게 드러난다. 이 장비·공정의 격렬한 재편 속에서 업스트림인 아지노모토 ABF 필름의 절대적 독점 지위는 글라스 기판에 의해 약화되기는커녕, 유기 기판에서 글라스로 넘어가는 두 시대를 가로지르는 ‘궁극의 배후 승자’로 자리매김했다. 핵심 장비(LDI, CMP)와 독점 소재(ABF, TGV)를 손에 쥔 자가 2028년 CPO 시대로 가는 최종 입장권을 거머쥔다!”

【제4모듈: 2028 궁극의 연산력 성배 —— CPO의 물리적 규칙과 글로벌 실리콘 포토닉스 패권 할거】

타임라인을 2028년 말로 움직이면, 연산 네트워크의 진화는 마침내 궁극의 양산 형태인 CPO(공동 패키지 광학)와 정면으로 만난다.

1. 물리적 초석: 글라스 기판이 부여하는 ‘공동 패키징’ 진입 자격

이 세대 연산 아키텍처에서 글라스 기판은 CPO를 구현하기 위한 필연적 전제조건이다. 광 엔진 내부의 실리콘 포토닉스 칩과 외부 전기 스위치 칩(ASIC) 사이의 정렬 정밀도가 극도로 높기 때문에, 기존 유기 기판이 고온에서 일으키는 변형(워피지)만으로도 광 경로 이탈·커플링 실패를 초래할 수 있다. 글라스 기판의 열팽창계수는 실리콘 웨이퍼와 매우 흡사하다. 글라스 기판은 CPU의 지반일 뿐만 아니라, 광 엔진이 ASIC 바로 옆에 ‘바짝 붙을(贴脸)’ 수 있게 만드는 물리적 보증이다. 글라스 기판이 제공하는 초평탄·고강성이 없다면, 이른바 ‘광전 공동 패키징’은 물리적으로 원천 불가능하다.

2. CPO의 심장: 광 엔진과 실리콘 포토닉스 칩(Silicon Photonics)의 철칙

글라스 기판의 호위 아래, CPO의 핵심은 광 엔진(Optical Engine)의 통합이 되며, 여기에 가장 하드코어한 물리적 규칙이 숨어 있다.

광 엔진의 정의: 이는 사실상 초소형 ‘광 경로 송수신 작업장’이며, 내부 핵심은 실리콘 포토닉스 칩(Silicon Photonics)이다. 공동 패키징 로직에서 광 엔진은 더 이상 외장형 모듈이 아니라 반드시 글라스 기판 위에서 마벨/브로드컴의 ASIC 칩과 서브마이크론(submicron)급 정밀 정렬을 이뤄야 한다.
광 칩의 커플링 기술 로직: 광 엔진 내 실리콘 포토닉스 칩은 레이저(Laser)로 광선을 발사하고, 내부 마이크로 렌즈 어레이를 거쳐 글라스 기판의 도파로(Waveguide)에 주입된다. 여기서 두 가지 궁극의 사각지대가 도사린다. 커플링 손실(Coupling Loss): 광자가 칩에서 도파로로 진입하는 순간, 굴절률 차이로 인해 엄청난 손실이 발생하며, 이는 전 세계 광 칩 대기업이 반드시 해결해야 할 물리적 장벽이다. 열 드리프트(Thermal Drift): 연산 칩의 발열이 실리콘 포토닉스 칩의 굴절률을 변화시키므로, 정밀한 열 안정 관리(Thermal Management)를 통해 광 신호가 빗나가지 않도록 보장해야 한다.

3. 권력 경쟁: 미국·구주 칩 대기업과 패시브 커플링의 독점 판도

‘능동형 심장’을 쥔 자가 가장 두꺼운 이익을 먹고, ‘수동형 광 경로’를 쥔 자가 모두의 목을 움켜쥔다:

【능동형 심장 (마벨/브로드컴/시스코)】: 앞서 언급했듯, 마벨의 DSP는 전기 신호에 대한 디지털 전치왜곡(왜곡 제거)을 책임지고, 브로드컴의 ASIC은 연산 포워딩 로직을 결정한다. 이 세 회사가 실리콘 포토닉스 칩의 제어 프로토콜을 직접 결정한다.
【커플링·전송 (코닝/US Conec/암페놀/로젠버거)】: 코닝(Glass Bridge, $GLW): 글라스 기판 내부에 식각한 3차원 도파로를 이용해 기존의 마이크로 렌즈 정렬을 직접 대체하고, 광 엔진 칩의 광 경로를 글라스 내부로 그대로 ‘흡입’하여 물리적으로 정렬 난제를 해결한다. 외부 연결(US Conec + 암페놀 + 로젠버거): 이는 극도로 폐쇄적인 하드웨어 시장이다. 광자가 글라스 기판을 떠난 후, US Conec이 정의한 초고밀도 MT 페룰 표준(광섬유 물리 인터페이스의 ‘도량형’)으로 진입한다. 그리고 랙 백플레인 위의 모든 광섬유 연결은 반드시 암페놀(Amphenol) 또는 로젠버거(Rosenberger)의 블라인드 메이트(Blind-Mate) 시스템을 통과해야 한다. 즉, 연산 랙의 고전압·고온 환경에서 광 경로가 자동으로 락킹되고 자동 정렬되며, 플러그 앤 플레이를 실현하는 시스템이다. 이 연결 로직은 전 세계에서 CPO 분야에 진입하려는 모든 2진영 이하 업체들을 철저히 배제한다.

4. 특수 소재의 호위 (일본계 양대 강자)

CPO의 극한 환경에서 광 경로는 한 치의 떨림도 용납되지 않는다. 후지쿠라(Fujikura, 5803.T)와 스미토모 전공(住友電工, 5802.T)이 독점하는 편광 유지 광섬유(PMF)는 바로 고온에서 광자의 편광 상태를 강제로 고정하기 위해 존재한다. 이는 CPO 광학 엔진 전체의 작동을 지탱하는 ‘대들보’와 같은 존재다.

💡 제4모듈 요약

“2028년의 CPO 전쟁은 본질적으로 ‘물리와 프로토콜’의 이중 포위 섬멸전이다. 글라스 기판이 물리적 초석이 되어 광 엔진과 실리콘 포토닉스 칩이 얼굴을 맞대고 협업할 수 있게 했고, 마벨과 브로드컴이 장악한 능동형 프로토콜이 연산력의 논리적 상한을 정의한다. 코닝의 글라스 브리지, 암페놀의 블라인드 메이트, 그리고 일본계 편광 소재는 수동형 광 경로의 물리적 규칙을 독점함으로써 넘을 수 없는 기술 장벽을 구축했다. 이 권력 게임에서 실리콘 포토닉스 엔진은 더 이상 단순한 부품이 아니다. 그것은 ASIC 칩과 하나로 융합된 ‘광전 영혼’이자 100T급 연산력 시대로 가는 유일한 입장권이다.”

【제5모듈: 2026~2028 투자 골든 윈도우와 글로벌 권력 지도】

1. 핵심 판단

2026~2028년은 AI 하드웨어 공급망이 ‘유기 기판 시대’에서 ‘글라스 기판 + CPO 광전 공동 패키징 시대’로 도약하는 가장 선명한 구조적 골든 윈도우다. 핵심 구동력은 여전히 장비 락인 + 소재 절대 독점 + 수요의 비선형적 폭증이다. 글로벌 관점으로 보면, 일본이 첨단 소재·장비에서 여전히 절대적 우위를 점하고, 대만은 장비·대량 생산에서 빠르게 추격하며, 미국과 유럽은 표준 제정·고사양 장비에서 우위를 유지하고, 한국은 양산 스피드 측면에서 가장 공격적이다. 중국 대륙은 국산화 대체 로직으로 중요한 보완 세력을 형성한다.

2. 타임라인 개요 (한눈에 보기)

2026 H2：전자포 및 M9급 CCL 구조적 부족 가장 심화 (일본 도요타직기 지연 + 닛토보세키 생산능력 병목). 유리 기판 대규모 샘플 공급, TGV 장비 및 습식 공정 케미컬 검증 진입.
2027：유리 기판, 샘플 공급에서 시범/소량 양산으로 전환. ABF 필름 수요 지속 폭증 (황작 논리). TGV 관련 장비 및 케미컬 양산 준비 돌입.
2028 H1：CPO 및 유리 기판 스케일업 양산, 다중 수요 공진. 글로벌 선점 선도 기업이 최대 수혜를 누릴 전망.

三、글로벌 권력 지도와 투자 계층화

독점도와 참여 난이도에 따라 3단계로 구분하며, 글로벌 소형주/중형주 기회를 집중 조명하는 동시에 중국 핵심 A주 종목도 유지합니다.

Tier 1 절대 독점(가격 결정력 최강, 리테일 직접 참여 어려움)

일본: Nittobo(3110.T)(전자용 유리섬유 직물 글로벌 절대 선두), 아지노모토/Ajinomoto(2802.T)(ABF 필름 글로벌 패권), AGC(5201.T), Asahi Kasei(3407.T)
미국: 어플라이드 머티리얼즈( $AMAT), KLA( $KLAC), 코닝( $GLW)(유리 기판 표준 및 원자재 총괄 밸브)
능동/수동 핵심: Broadcom( $AVGO), Marvell( $MRVL), 스미토모 전기(5802.T), 후지쿠라(5803.T)

Tier 2 고 프리미엄/규모 수혜자(대만계 + 미국 장비·소재, 비교적 안정적)

대만: 타이광전(EMC, 2383.TW), 난야플라스틱(1303.TW), 타이완글라스그룹(1802.TW), TSMC(2330.TW), 유니마이크론(3037.TW)
미국: Corning( $GLW), Intel( $INTC)(유리 기판 표준 추진 주체), Lumentum( $LITE), Coherent( $COHR)
한국: SKC(산하 Absolics) —— 글로벌 유리 기판 상업화 양산 움직임이 가장 빠르며, 북미 대형 고객사에 샘플을 가장 적극적으로 공급하는 양산형 플레이어.

Tier 3 글로벌 소형주/중형주 고잠재력 다크호스(공격형 구성 중점) 이하 지역별 분류, 글로벌 및 A주 핵심 종목 동시 고려:

대만(장비 및 TGV 공정 가장 직접적인 수혜, 추천 우선순위 높음)

타이쉥(8027.TW): 대만에서 가장 순수한 유리 기판 TGV 레이저 개질/드릴링 장비 선두 기업. 이미 미국 IDM 검증을 통과했으며, 최고 속도 초당 8,000홀을 달성했고, "E-Core System" 유리 기판 대연합을 주도하고 있습니다. 2026년 소규모 양산 준비 진입, 2027-2028년 탄력성 극대화.
레이크(6207.TW): TGV 유리 관통홀 레이저 드릴링 장비에 집중, 동시에 CoWoS 검사 및 첨단 패키징 레이저 가공 분야 진출.
다량(3167.TW), 동지에(8064.TW): 고급 드릴링, 레이저 커팅 및 AOI 검사, 유리 기판 시험 생산기 직접 수혜.

유럽(레이저 및 정밀 장비 소형주 기회)

LPKF Laser & Electronics(LPK.DE): 독일 소형주 레이저 장비 회사, PCB 및 첨단 패키징 레이저 드릴링/가공 분야에 깊은 축적, TGV 및 유리 기판 관련 레이저 공정이 중요한 성장 방향.

미국(포토닉스 및 InP 관련 소형주/중형주)

AXT Inc.( $AXTI): InP 기판 공급업체, 1.6T 광모듈 및 실리콘 포토닉스 공급망에서 일정 점유율 확보.
POET Technologies( $POET): 소형주 실리콘 포토닉스 집적회로 회사, 광전 공동 패키징(CPO) 관련 광집적 기술에 집중, CPO 물량 증가 시 탄력성 높음.

중국 A주 고잠재력 핵심 종목(국산 대체 + 기술 포지셔닝)

국제복재(301526.SZ): 중국 본토 2세대 Low-Dk 전자용 유리섬유 직물 기술 최강, 닛토보에 직접 대항, AI 컴퓨팅 파워 공급망 자주 통제 가능 배경 속 주문 전환 잠재력이 큼.
훙허과기(603256.SH): 극박/초박 전자용 유리섬유 직물 글로벌 선도, 이미 반도체급 수입 대체 실현, AI 서버 및 IC 패키징 쌍방향 추진.
워거광전(603773.SH): 국내 유일 TGV 전공정(레이저 유도 식각 + 홀 내 도금) 전체 라인 양산 능력 보유, 유리 기판 샘플 공급기 희소 종목.
롄루이신재(688300.SH): M9급 구형 실리카 마이크로파우더 국산 절대 선두.
성취안그룹(605589.SH): 고성능 PPO 수지 일본·미국 독점 깨뜨림, 고주파 CCL 및 첨단 패키징 화학소재 분야에서 선도적 포지셔닝.

四、주요 화학소재 글로벌 기회

TGV 습식 전자화학약품(식각, 구리 도금, 세정, 표면 처리) 및 mSAP 감광성 소재는 여전히 글로벌 병목 구간입니다. 일본과 구미가 고급 습식 공정 화학약품에서 여전히 우위를 점하고 있으나, 대만과 중국 본토 스페셜티 화학 기업들의 검증 및 물량 증가기 탄력성이 큽니다. 성취안그룹(605589.SH)은 고성능 수지 시스템에서 선발 주자 우위를 이미 형성했으며, 향후 TGV/mSAP 연계 화학약품으로 확장할 경우 소재 플랫폼 역량을 더욱 강화할 것입니다.

五、투자 로직, 촉매제 및 리스크 관리

주요 촉매제(글로벌 공명):

Rubin / NVL576 대규모 물량 확대
1.6T 광모듈 및 CPO 채택 가속
유리 기판 샘플 공급에서 소규모 양산까지의 이정표 검증(Intel, SKC/Absolics, TSMC 진척도)
TGV 장비 및 습식 공정 화학약품 실제 출하 검증(타이쉥, LPKF 등)
북미 클라우드 거대 기업 및 글로벌 공급망 다변화 주문

리스크 및 예외 사례:

지정학적 리스크 및 수출 통제(글로벌 공급망 재편 가속화 가능성, 그러나 검증 불확실성 증가)
기술 실행 리스크(TGV 수율, 습식 화학약품 배합, 유리 기판 대규모 양산 램프업)
사이클 변동(AI capex 단계적 둔화)
소형주 장비 및 스페셜티 화학 기업 변동성 더욱 큼, 주문 가시성 및 실제 검증 데이터 중점 추적 필요
엄격한 리스크 관리, 2026년 하반기 실제 생산 일정, 가격 인상 적용 및 TGV/유리 기판 검증 데이터를 중요 신호로 삼을 것

제5모듈 요약

글로벌 관점에서, 대만 TGV 장비 소형주(타이쉥, 레이크 등)와 유럽 정밀 레이저 장비(LPKF)는 이번 사이클에서 탄력성이 높은 비A주 기회입니다. 미국 포토닉스 및 InP 관련 소형주는 CPO 밸류체인 보완을 제공하며, 한국 양산형 플레이어(Absolics)는 속도 우위를 제공합니다. 중국 핵심 A주 종목(국제복재, 훙허과기, 워거광전 등)은 국산 대체 및 기술 포지셔닝 측면에서 여전히 중요한 가치를 지니며, 글로벌 포트폴리오의 보완재로 활용할 수 있습니다. 2026-2028년, 글로벌 공급망의 핵심 노드에서 누가 포지셔닝을 완료하느냐가 차세대 컴퓨팅 파워 시대 진입을 위한 입장권을 누가 쥐게 될지를 결정할 것입니다.

【맺음말】

2026-2028년, 글로벌 AI 컴퓨팅 파워 하드웨어 공급망은 물리적 한계가 추동하는 구조적 재편의 한가운데에 있습니다. 최상류 저유전율 전자용 유리섬유 직물의 락인(lock-in)에서 출발하여, M9급 CCL과 직교 백플레인의 연쇄적 공급 부족 쇼티지, 그리고 mSAP 공정의 폭발적 성장과 유리 기판(TGV)의 도입을 거쳐, 최종적으로 2028년 CPO 광전 공동 패키징으로 귀결되는 이 전체 밸류체인의 기저 논리는 매우 일관됩니다. 즉, 장비 능력이 생산능력 상한을 결정하고, 소재 독점이 가격 결정력을 결정하며, 수요의 비선형적 폭증이 모든 포지셔닝 우위를 증폭시킨다는 것입니다.

일본은 여전히 고급 전자직물 및 ABF 필름의 절대적인 공급 관문을 장악하고 있으며, 대만은 TGV 장비와 대규모 제조 분야에서 빠르게 부상하고 있습니다(타이쉥 8027.TW, 레이커 6207.TW 등 소형주 장비 종목의 탄력성 두드러짐). 유럽과 미국은 표준 제정과 핵심 장비에서 우위를 유지하고 있으며, 한국은 가장 공격적인 양산 속도로 기회를 선점하고 있습니다. 중국 본토는 국제복재(301526.SZ), 훙허커지(603256.SH), 워거광뎬(603773.SH)으로 대표되는 핵심 종목을 통해 저Dk 전자직물, 극박포 및 TGV 전 공정에서 중요한 국산 대체 역량을 형성하며 글로벌 공급망과 상호 보완하고 있습니다.

2026년 하반기부터 2028년 상반기까지는 명확히 보이는 황금 윈도우다. 전자직물(Electronic Fabric), TGV 레이저 장비, 유리 기판, 핵심 습식 공정 화학제품 그리고 ABF 필름이라는 물리적 골격 노드에서 포지셔닝을 선점하는 자가 차세대 컴퓨팅 시대의 입장권을 거머쥐게 된다.

투자자에게는 Tier 1과 Tier 2를 핵심 포트폴리오로 삼고, 동시에 글로벌 소형주(钛昇, 雷科, LPKF, AXT, POET 등)와 중국 내 기술 포지셔닝 종목 간에 위성 포지션을 배치할 것을 권장한다. 실제 생산 일정, 가격 인상 실행력, 유리 기판 및 TGV 검증 진척도를 엄격하게 추적하며, 리스크를 통제 가능한 범위로 관리하면서 물리적 현실이 주도하는 이번 구조적 기회를 포착해야 한다.

미래는 '물리적 골격이 모든 것을 결정한다'는 사실을 진정으로 이해하는 자의 몫이다.

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