편집: 佳欢, ChainCatcher

향후 10년간 비트코인의 가장 큰 진화는 다음 두 가지에서 비롯될 것이다. 프로토콜 레이어에는 거의 변화가 없고, 그 밖의 모든 영역에서는 점점 더 중요해진다는 점이다.

베이스 레이어는 더욱 견고해질 것이다. 자본 시장은 더욱 깊어질 것이다. 애플리케이션 생태계는 계속 확장될 것이다. 기관 자금은 계속 유입될 것이다. 세상은 비트코인 위에 구축될 것이다.

비트코인은 기술주가 아니다. 결제 회사도 아니고, 기능을 쌓아 경쟁하는 소프트웨어 플랫폼도 아니다. 비트코인은 화폐 네트워크다. 그 목적은 빠르게 움직이고 낡은 틀을 깨는 것이 아니라, 느리게 움직이며 결코 무너지지 않는 것이다.

이 차이가 향후 10년을 정의할 것이다.

비트코인은 디지털 자본이다

비트코인은 이미 첫 번째 결정적인 전투에서 승리했다. 세상은 비트코인이 디지털 자본이라는 점을 점점 더 분명히 인식하고 있다. 희소하고, 지속적이며, 휴대 가능하고, 분할 가능하며, 프로그래밍 가능하고, 전 세계적으로 이전할 수 있다.

비트코인의 가장 강력한 형태는 ‘모든 결제 채널을 대체하는 것’이 아니다. 가장 강력한 형태는 ‘중립적이고 글로벌하며 희소한 자산이 되어, 자본과 신용과 상업이 그 주위에서 조직되도록 하는 것’이다.

베이스 레이어는 커피를 사는 듯한 소액 결제에 최적화된 것이 아니라, 최종 결제에 최적화되어 있다. 에너지, 암호학, 경제적 인센티브, 글로벌 합의가 함께 지키는 희소한 블록 공간이다.

고가치 결제는 베이스 레이어에서 일어난다. 재무 준비금은 베이스 레이어에 속한다. 담보 결제는 베이스 레이어에 속한다. 최종 소유권 이전은 베이스 레이어에 속한다.

소비자 결제, 디지털 뱅킹, 대출, 신용, 안정적인 가치 수단, 수익형 상품은 비트코인 주변에서, 비트코인 위에서, 비트코인과 인접하여, 그리고 기관 등급의 인터페이스를 통해 비트코인과 연결되면서 층층이 발전할 것이다.

비트코인은 여전히 비트코인이다. 세상은 그 위에 구축된다.

4년 주기는 더 이상 그렇게 중요하지 않게 된다

비트코인의 반감기는 언제나 중요하다. 그것은 화폐 아키텍처의 일부다. 반감기마다 신규 공급이 줄어들면서 2,100만 개 상한의 신뢰도가 강화된다.

하지만 4년 주기는 더 이상 지배적인 모델이 아니다.

비트코인은 이제 너무나 기관화되었고, 글로벌화되었으며, 유동성이 풍부하고, 자본 시장에 깊숙이 내재되어 있어, 단순한 개인 투자자 사이클 이야기로는 더 이상 설명할 수 없다. 공급 측은 계속 수축되는 반면, 수요 측은 극적으로 변화하고 있다.

향후 10년간 비트코인의 움직임은 채굴자 생산량보다 자본 흐름에 의해 더 크게 좌우될 것이다.

ETF 자금 흐름. 기업 준비금 흐름. 국가 준비금 흐름. 은행 대출 자금 흐름. 파생상품 자금 흐름. 보험 자금 흐름. 담보 자금 흐름. 구조화 신용 자금 흐름. 글로벌 저축 자금 흐름.

반감기는 공급을 조이고, 자본 흐름이 성장 궤도를 설정한다.

이것이 비트코인 보급의 다음 단계다. 더 많은 구매자가 아니라, 더 많은 대차대조표다.

디지털 신용이 비트코인 보급을 가속화한다

비트코인은 디지털 자본이고, 디지털 신용은 이 자본이 더 넓은 금융 시스템과 연결되는 방식이다.

자본 시장은 듀레이션, 수익, 신용, 담보, 만기 전환, 리스크 관리, 소득형 상품을 필요로 한다. 비트코인 자체는 세상에 더 나은 형태의 자본을 제공했고, 비트코인을 기반으로 하는 금융 상품은 이 자본이 글로벌 경제 안에서 유통되도록 만든다.

디지털 자본이 디지털 신용으로 전환된다. 디지털 신용이 디지털 화폐로 전환된다. 디지털 화폐는 비트코인과 글로벌 경제 사이의 인터페이스가 된다.

이것은 비트코인을 약화시키지 않는다. 오히려 강화한다.

금은 은행, 자본 시장, 신용 수단, 결제 시스템이 그 주위에서 발전한 후에야 더 유용해졌다.

부동산은 모기지, 리츠(REITs), 자산 유동화, 보험, 신용 시장이 그 주위에서 발전한 후에야 더 유용해졌다.

주식은 거래소, 인덱스 펀드, 파생상품, 증거금 시스템, 커스터디 네트워크가 그 주위에서 발전한 후에야 더 유용해졌다.

비트코인도 같은 길을 갈 것이다. 다만 더 빠르게, 그리고 글로벌 디지털 네트워크 위에서 그렇게 될 것이다.

다음 번 보급 물결은 단순히 개인이 코인을 사는 것에 그치지 않을 것이다. 개인, 기업, 은행, 펀드, 보험사, 연금, 주권 국가, 그리고 비트코인을 자본으로 사용하는 신용 시장을 포함할 것이다.

인터페이스가 주요 전장이 될 것이다

누구나 비트코인의 속성을 원하지만, 모두가 똑같은 관계를 맺고 싶어 하는 것은 아니다.

어떤 이들은 개인 키를 보유한다. 어떤 이들은 ETF를 보유한다. 어떤 이들은 은행을 통해 보유한다. 어떤 이들은 기업을 통해 보유한다. 어떤 이들은 비트코인을 담보로 사용한다. 어떤 이들은 비트코인을 뒷받침으로 하는 신용을 보유한다. 어떤 이들은 디지털 신용을 뒷받침으로 하고, 다시 비트코인을 뒷받침으로 하는 디지털 화폐를 사용한다.

이 인터페이스들은 모두 중요하지만, 서로 같지 않다.

셀프 커스터디는 주권을 지키고, 기관 커스터디는 접근을 확대하며, ETF는 배분을 단순화하고, 은행은 신용을 창출하며, 기업은 증권을 발행하고, 채굴자는 네트워크를 보호하며, 노드는 규칙을 집행하고, 보유자는 자본을 할당한다.

향후 10년의 진짜 관건은 비트코인이 살아남을 수 있느냐가 아니다. 이미 살아남았다. 관건은 비트코인에 대한 경제적 익스포저가 항상 실제 비트코인에 연동될 수 있느냐, 아니면 세상이 너무 많은 ‘페이퍼 비트코인’을 만들어낼 것이냐다.

커스터디는 중요하다. 투명성은 중요하다. 준비금 증명은 중요하다. 리스크 관리는 중요하다. 자본 구조는 중요하다. 카운터파티 리스크는 중요하다.

프로토콜 자체는 견고함을 유지할 수 있지만, 그 주변의 금융 시스템은 레버리지, 불투명성, 주기적 위기를 만들어낼 수 있다. 비트코인은 인간의 실수를 없애주지 않는다. 다만 그 실수를 드러낼 뿐이다.

프로토콜은 점점 더 변경하기 어려워진다

비트코인의 면역 시스템은 하드 컨센서스다.

이것은 약점이 아니라, 그 힘의 원천이다.

수수료는 블록 공간의 가격을 정한다. 노드는 정책을 수립한다. 채굴자는 블록을 패키징한다. 보유자는 자본을 할당한다. 프로토콜 변경에는 압도적인 합의가 필요하다.

비트코인의 가장 중요한 특징은 업그레이드가 쉽다는 것이 아니라, 함부로 변경할 수 없다는 점이다.

향후 10년간 비트코인의 베이스 레이어는 더 개방적이기보다 더 보수적으로 변할 것이다. 프로토콜 변경을 위한 증명의 문턱은 계속 높아질 것이다. 시스템적 리스크를 도입하거나, 탈중앙화를 약화시키거나, 화폐의 무결성을 훼손하거나, 정치적 공격 표면을 확대하거나, 수용할 수 없는 의도치 않은 결과를 초래하는 모든 제안은 저항에 부딪힐 것이다.

이것은 건강한 현상이다. 나쁜 아이디어는 역효과를 불러올 프로토콜 변경으로 진화하기 전에 사멸해야 한다.

혁신은 계속될 것이지만, 지갑, 커스터디, 라이트닝 네트워크, 사이드체인, 레이어드 프로토콜, 기관 결제, 담보 시스템, 디지털 신용, 디지털 화폐 등 가장자리로 이동할 것이다.

베이스 레이어는 최종 결제의 법정이 될 것이다.

비트코인의 미래는 세상이 그것을 둘러싼 혁신을 하면서도 그 기반을 해치지 않을 수 있느냐에 달려 있다.

채굴은 에너지 인프라가 된다

비트코인 채굴은 더 전문적이고, 더 기관화되며, 에너지 시장과 더 깊이 결합될 것이다.

채굴은 디지털 보안과 물리적 에너지 사이의 가교다. 전력을 화폐적 보안으로 변환하여, 지리적으로 유연하고, 중단 가능하며, 경제적 규율에 묶인 글로벌 에너지 시장을 창출한다.

가장 강력한 채굴자는 단순히 최고의 채굴기를 가진 자가 아니라, 최고의 전력 계약, 최고의 자본 구조, 최고의 재무 전략, 최고의 전력망 관계, 그리고 극심한 변동성 속에서 에너지를 가장 잘 현금화할 수 있는 자가 될 것이다.

블록 보상이 감소함에 따라, 수수료가 점점 더 중요해지고, 블록 공간은 점점 더 가치가 높아질 것이다. 채굴 산업은 점점 아마추어 기술 분야가 아니라 전략적 에너지, 인프라, 자본시장 산업에 가까워질 것이다.

비트코인 채굴은 네트워크 보안을 보장하고, 에너지 수요를 안정시키며, 유휴 전력이나 제약된 전력을 현금화하고, 세계가 화폐와 에너지의 관계에 대해 진지하게 논의하도록 만들 것이다.

리스크는 진짜 존재한다

비트코인의 가장 큰 리스크는 사라지는 것이 아니다.

가장 큰 리스크는 나쁜 아이디어가 비트코인을 훼손하거나, 커스터디 기관이 불투명하게 만들거나, 레버리지가 왜곡하거나, 정치적 행위자가 비트코인으로 가는 인터페이스를 통제하려 하는 것이다.

첫 번째 리스크는 프로토콜 부패다. 비트코인의 화폐 무결성은 하드 컨센서스에 의존한다. 베이스 레이어의 변경은 극히 드물어야 하고, 세심하게 검토되어야 하며, 압도적인 합의를 얻었을 때만 채택되어야 한다.

두 번째 리스크는 페이퍼 비트코인이다. 중개 기관이 만들어낸 비트코인 청구권이 실제 비트코인 수량을 초과하면, 시장은 주기적인 신용 위기를 겪을 것이다. 프로토콜은 살아남겠지만, 투자자는 여전히 레버리지, 불투명성, 재담보 설정으로 인해 피해를 볼 수 있다.

세 번째 리스크는 커스터디 중앙화다. 대다수의 이용자가 소수의 은행, 거래소, 펀드, 앱을 통해 비트코인을 보유하게 된다면, 비트코인 자체는 여전히 희소하겠지만, 사용자 경험은 점점 더 허가가 필요해진다.

네 번째 리스크는 규제 포획이다. 정부는 비트코인 자체를 바꾸지 못할지 모르지만, 거래소, 브로커, 커스터디 기관, 채굴자, 은행, 세금 신고, 에너지 접근을 규제할 수 있다.

다섯 번째 리스크는 수수료 시장의 불확실성이다. 블록 보상이 줄어들면서, 비트코인은 장기 보안을 유지하기 위해 지속적이고 고부가가치의 수수료 시장을 필요로 한다. 나는 비트코인이 글로벌 결제 담보가 될 때 이 시장이 발전할 것이라고 믿지만, 그 과정은 결코 순탄치 않을 것이다.

이 리스크들은 비트코인을 무효화하지 않는다. 다만 우리 앞에 놓인 과제를 표시해줄 뿐이다.

향후 10년

2036년까지, 나는 비트코인이 더 널리 보유되고, 더 깊이 기관화되며, 정치적으로 더 중요해지고, 금융적으로 더 깊이 통합되며, 더 강력하게 옹호될 것으로 예상한다.

그것은 글로벌 디지털 자본 자산이 될 것이다. 개인, 기업, 펀드, 은행, 주권 국가의 준비 자본이 될 것이다. 디지털 신용 시장에서 주도적인 담보 자산이 될 것이다. 최종적인 고가치 거래의 결제에 사용될 것이다. 새로운 형태의 디지털 화폐의 기준점이 될 것이다. 신용, 수익, 파생상품, 보험, 커스터디, 구조화 금융 상품으로 이루어진 계속 성장하는 생태계를 떠받칠 것이다.

그리고 기본 프로토콜의 변화는, 아마도 그 주변에 구축되는 모든 것보다 훨씬 적을 것이다.

이것이 비트코인의 역설이다.

세상은 디지털 자본을 원한다. 세상은 디지털 신용을 필요로 한다. 세상은 디지털 화폐를 갈망할 것이다. 세상은 비트코인을 중심으로 금융 시스템을 구축할 것이다.

그러나 비트코인의 임무는 모든 것이 되는 것이 아니다.

비트코인의 임무는 변하지 않는 것이 되는 것이다.

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