저자: Nancy, PANews

암호화폐 시장의 변동성이 지속되고 거래 활동이 전반적으로 침체된 가운데, Hyperliquid는 여전히 역성장 기조를 유지하며 글로벌 무기한 계약 시장 점유율을 꾸준히 확대하고 있다.

이러한 성과의 일등 공신이자 HIP-3 시장의 핵심 동력인 Trade.XYZ는 불과 1년도 채 안 되어 Hyperliquid 암호화폐 무기한 계약 거래량을 강력한 기세로 추월하며, 현재 플랫폼의 핵심 성장 엔진으로 자리 잡았다.

Trade.XYZ의 급부상과 함께 시장에서는 이들의 토큰 발행 기대감이 지속적으로 고조되고 있다. 그러나 Trade.XYZ가 토큰을 발행할 경우 Hyperliquid의 유동성을 흡수하는 공격이 되어 HYPE의 가치 포착 능력을 약화시키지 않을지 우려하는 목소리도 나온다.

Hyperliquid의 역주기적 성장, Trade.XYZ가 거래량 절반 가까이 견인

암호화폐 시장의 전반적인 거래 활동이 아직 완전히 회복되지 않았음에도 불구하고, Hyperliquid는 역주기적 성장세를 보이고 있다.

Hypeflow 데이터에 따르면, 7월 14일 기준 미결제 약정(OI) 규모(14일 이동 평균)로 볼 때 Hyperliquid의 OI는 Binance의 22.2%, Bybit의 53.5%, OKX의 81.1%에 해당하는 수준으로, 연초 대비 주요 중앙화 거래소(CEX)들과의 격차를 더욱 좁혔다.

글로벌 무기한 계약 시장에서 Hyperliquid의 거래량 점유율은 9.2%까지 상승하며 사상 최고치를 기록했다. 이 비중은 올해 초만 해도 5.4%에 불과했다.

이는 유동성이 지속적으로 강화되고 사용자 충성도가 높아짐에 따라, Hyperliquid가 시장 점유율을 빠르게 잠식하며 온체인 무기한 계약의 경쟁력을 한층 더 강화하고 있음을 의미한다.

그리고 이번 성장을 이끈 핵심 동력은 바로 HIP-3 시장이다.

지난해 10월 출시된 이후 HIP-3 시장 규모는 빠르게 확장되었다. Hyperscreener 데이터에 따르면, 7월 14일 기준 HIP-3 누적 거래량은 3867억 달러를 돌파했다. 이 중 온체인 주식 자산이 HIP-3 성장의 주요 사업 부문으로, 관련 거래가 이 시장 전체 거래량의 61.5% 이상을 차지한다.

HIP-3 거래 규모가 지속적으로 확대됨에 따라 Hyperliquid 전체 생태계에 대한 기여도도 계속해서 높아지고 있다.

Blockworks 데이터에 따르면, Perp DEX 명목 거래량 기준으로 볼 때 Trade.XYZ의 최근 거래량은 한때 연속적으로 여러 날 Hyperliquid 암호화폐 무기한 계약 거래량을 넘어서며 전체 시장 1위를 차지했고, Lighter, Aster, grvt 등 경쟁자들을 큰 폭으로 앞서며 Hyperliquid의 핵심 유동성 공급원으로 자리매김했다.

한편, Hyperscreener 데이터에 따르면 7월 14일 기준 HIP-3 일일 거래량은 Hyperliquid 전체 거래량의 44.7%를 차지했는데, 이는 올해 초 4.92%에 불과했던 것과 대비된다. 일일 미결제 약정 규모 비중 또한 연초 약 3.5%에서 33.4%로 급등했다. 불과 1년이 채 안 되는 기간 동안 HIP-3는 주변부 사업에서 Hyperliquid의 핵심 성장 엔진으로 성장한 것이다.

그리고 HIP-3 시장에서 Trade.XYZ는 거의 독점적 지위를 누리고 있다. Hyperscreener 데이터에 따르면, 7월 14일 기준 Trade.XYZ는 HIP-3 시장 거래량의 93.9%와 미결제 약정 규모의 99.8%를 기여하며 HIP-3 시장 전체를 거의 독점하다시피 하고 있어, 한때 시장의 중앙화 위험에 대한 우려를 불러일으키기도 했다. (관련 기사: HIP-3의 분수령이 된 순간: Trade.XYZ, 시장 90% 장악 후 다수 경쟁사 줄줄이 퇴장)

Trade.XYZ 토큰 발행 가설에 불 지펴졌지만, 현시점에서 최적의 해법은 아닐 수도

Trade.XYZ 사업의 급속한 성장은 상당한 네트워크 효과를 형성하고 있다. 유동성이 지속적으로 집중되고 사용자 규모가 계속 확대됨에 따라 HIP-3 시장에서의 선도적 우위는 더욱 공고해져, 단기적으로는 경쟁자들이 거의 넘보기 어려운 수준이 되었다.

바로 이러한 이유로, 시장에서는 Trade.XYZ의 토큰 발행 기대감이 점점 더 커지고 있다. 이러한 규모의 플랫폼이라면 결국 토큰 발행을 통해 유동성을 확보하고 사용자 성장을 가속화하며 자신들만의 가치 포착 체계를 구축할 것이라는 견해가 지배적이다.

이에 따라 Trade.XYZ가 향후 독자적인 토큰을 출시할 경우, Hyperliquid 생태계의 트래픽, 자금 및 시장 관심을 지속적으로 분산시켜 HYPE의 가치 포착 능력을 약화시킬 수 있다는 우려도 제기된다. 특히 Trade.XYZ의 거래량이 한때 Hyperliquid의 네이티브 암호화폐 시장을 넘어선 이후, 이러한 논쟁은 더욱 가열되었다.

그러나 현재 상황으로 볼 때, 시장은 Trade.XYZ의 토큰 발행 가능성을 과대평가하고 있는 것으로 보인다. 사실 Trade.XYZ와 Hyperliquid는 이미 깊은 이해 관계로 묶여 있다.

HIP-3 메커니즘은 본질적으로 프로젝트 측이 HYPE를 지속적으로 보유하고, 스테이킹하며, 소각하도록 요구한다. 현재 Trade.XYZ는 HIP-3 배포 보증금으로 50만 개의 HYPE를 스테이킹했으며, 누적 약 100개의 티커(Ticker) 네덜란드식 경매에 참여하여 약 6.5만 개의 HYPE(약 410만 달러 상당)를 소각했다. 특히 올해 5월 이후, Trade.XYZ는 최소 30회의 티커 경매에서 승리했으며, 그중 절반 이상이 500 HYPE의 최저가로 낙찰되었다. 이는 Trade.XYZ가 새로운 거래 시장을 추가할 때마다 HYPE를 지속적으로 소각해야 함을 의미한다. 사업 규모가 계속 확장됨에 따라 HYPE에 대한 수요는 줄어들지 않고 오히려 지속적으로 증가할 것이다.

동시에, Trade.XYZ는 이미 상당히 성숙한 비즈니스 모델을 보유하고 있어 토큰 발행의 필요성은 점점 낮아지고 있다. hl.eco 데이터에 따르면, 현재까지 Trade.XYZ의 누적 프로토콜 수익은 1591만 달러에 달한다. 이는 이들의 사업 성장이 토큰 발행을 통한 자금 조달이나 사용자 인센티브에 의존하기보다, 이미 실제 거래 수수료 수입을 기반으로 추진될 수 있음을 의미한다.

사실, 이미 안정적인 현금 흐름을 확보한 플랫폼에게 토큰 발행이 반드시 수지맞는 비즈니스는 아니다. 토큰 가격과 생태계 인센티브를 유지하기 위해 프로젝트 측은 일반적으로 바이백, 스테이킹 보상, 유동성 보조금 등에 지속적으로 자금을 투입해야 한다. 이는 기존 이익을 잠식할 뿐만 아니라 제품 연구 개발, 시장 확장 및 생태계 구축에 대한 투자를 위축시킬 수 있다. 반면, 사업 수익을 제품 고도화와 사용자 성장에 직접 투자하는 것이 더 높은 자본 배분 효율성을 가져오는 경우가 많다.

또한, 규제 요소 역시 Trade.XYZ의 토큰 발행 동기를 낮추는 요인이다. 현재 Trade.XYZ의 상당수 거래 대상은 미국 주식, 주가 지수, 프리 IPO(Pre-IPO) 등 현실 세계 자산(RWA)과 관련되어 있어, 그 자체로 규제 당국의 관심이 높은 영역에 속한다. 따라서 플랫폼 토큰이 없는 거래 인프라로서의 포지셔닝을 유지하는 것이 잠재적인 컴플라이언스 리스크를 낮추고, 향후 사업 확장을 위한 더 큰 전략적 유연성을 확보하는 데 도움이 된다.

이러한 관점에서 볼 때, Trade.XYZ와 Hyperliquid는 하나의 이익 공동체에 가깝다. Trade.XYZ는 낮은 거래 수수료 전략과 풍부한 자산 구성을 통해 시장 규모를 지속적으로 확장할 수 있고, Hyperliquid는 새롭게 유입되는 유동성과 거래 수수료 수입을 지속적으로 확보하게 된다. Trade.XYZ로서는 성급하게 독자적인 토큰을 발행하는 것이 새로운 가치를 창출하기 어려울 뿐만 아니라, 오히려 기존의 이익 균형을 깨뜨릴 수 있다.

따라서 적어도 현재 단계에서는 토큰을 발행하기보다, Hyperliquid 생태계에 편승하여 사업을 확장하고 HYPE를 지속적으로 보유 및 사용하는 방식으로 가치를 연동시키는 것이 여전히 Trade.XYZ에게 가장 비용 효율적이고 효율적인 발전 경로일 가능성이 높다.

Hyperliquid 무기한 계약 HIP-3 포지션 비중 약 33.36%로 상승, 사상 최고치 경신

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