저자: 리단, 월스트리트견문

연준 의장 취임 후 처음으로 참석한 의회 반기 통화정책 청문회에서 제롬 워시 연준 의장은 도널드 트럼프 대통령의 압박에 직면하더라도 “본연의 업무를 다할 것”(do my job)이며, 트럼프의 비판을 받더라도 데이터에 근거해 행동하겠다고 밝혔다. 이는 트럼프의 연준 도전 과제와 관련해 워시가 지금까지 내놓은 가장 직접적인 논평이다.

미 동부시간 14일 화요일 미 하원 금융서비스위원회 증언에서 워시는 트럼프가 계속해서 연준을 겨냥하거나, 예컨대 연준 이사 쿡을 해임하려 할 경우 어떻게 대응할 것이냐는 질문을 받았다. 워시는 미 연방대법원이 최근 통화정책 수립에서 연준의 독립성을 재확인했다고 답했다.

워시는 의원들에게 자신이 표적이 될 경우 “본연의 업무를 계속해 나가겠다”고 말했다. 트럼프가 차입 비용 인하를 압박해도 데이터에 따라 정책을 결정할 의향이 있느냐는 일련의 질문에 워시는 “연준의 독립성은 신성불가침하다”고 말했다. 이어 “우리가 독립성을 유지하고 외부에서도 그렇게 보면 우리의 신뢰도는 높아진다… 이것이야말로 우리가 본연의 업무를 가장 잘 수행하는 방식”이라고 덧붙였다.

논평은 워시와 트럼프의 관계가 향후 몇 달간 시험대에 오를 수 있다고 보았다. 높은 인플레이션이 지속되고 다른 연준 인사들의 금리 인상 지지 목소리가 무시할 수 없을 정도로 커진다면 더욱 그렇다. 적어도 현재까지 워시는 트럼프가 취임 당시 자신에게 “완전히 독립적으로… 내 눈치 보지 말라”고 했던 말을 신뢰하는 듯 보인다.

‘신 연준 통신사’로 불리는 기자 닉 티미라오스는 칼럼을 통해, 워시가 청문회에서 의원들에게 연준은 높은 인플레이션에 ‘무관용’ 원칙을 고수하고 있으며, 일회성 데이터 발표로 지나친 우려나 과도한 안도에 빠지지 않기를 바란다고 말했다고 전했다. 그러면서 워시의 말을 인용해 “오늘 아침 (CPI) 데이터를 보고 ‘됐다, 임무 완수, 모든 것이 완벽하다’라고 말할 사람도 있을지 모르지만 저는 그렇게 보지 않습니다”라고 했다.

티미라오스는 또한 워시가 인플레이션 통제 목표를 재확인했지만 금리 방향은 시사하지 않았으며, 청문회에서 자신의 금리 견해를 많이 이야기하지 않았다고 지적했다. 이는 연준이 다음 행보를 미리 알려서는 안 된다는 그의 일관된 주장에 부합하며, 높은 인플레이션이 지속적 인플레이션으로 변질되는 기준을 명확히 규정하지도 않았다.

언론은 이번 청문회에서 워시가 인플레이션 목표 달성에 대한 확고한 입장과 트럼프의 개입에 대한 단호한 선 긋기를 통해 연준 지도자로서의 위신을 확고히 다지려 했다고 평했다. 시장 입장에서 연준이 앞으로 ‘말을 아끼고 행동으로 보여주는’ 방식으로 전환하고, 새로운 인플레이션 지표를 도입하며, 대차대조표 축소와 정책 도구를 둘러싸고 내부적으로 ‘대규모 논쟁’을 벌이게 된다는 점은 지난 몇 년간의 정책 경로가 완전히 재편될 것임을 의미한다.

연준, 물가 안정을 위한 도구 보유… 인플레이션 책임 절대 전가하지 않을 것

사전에 준비한 통화정책 청문회 발언 원고에서 워시는 연준이 지속적인 고인플레이션에 무관용이라고 강조했다. 금융서비스위원회 프렌치 힐 위원장의 모두 발언도 고인플레이션이 의원들의 최대 관심사임을 보여주었다. 그는 의회가 연준이 물가 안정이라는 사명에 계속 집중하고 목표 달성까지 끈질기게 매진하길 기대한다고 밝혔다.

힐 위원장은 인플레이션의 급등을 비난했을 뿐 아니라 최근 몇 년간 연준에서 나타난 소위 ‘임무 월권’ 현상도 비판했다. 그는 “연준은 과거의 실수를 되풀이하지 않고, 장기 통화정책 독립성을 유지하기 위해 자기 개혁을 단행해야 하며, 의회가 법으로 정한 지시를 집행하는 비정치적 기관이라는 평판을 재구축해야 한다”고 말했다.

힐 위원장은 워시에게 연준은 스스로 인플레이션 대응 방식을 통제할 수 있다고 말했다. 그는 기존 정책 도구를 고려할 때 연준이 물가 안정을 어떻게 달성할 계획인지 물으며, “연준이 ‘본질을 꿰뚫어 보겠다’며 인플레이션 압력을 무시할 수도 있겠지만, 과거에도 그런 시각을 가졌다가 틀렸다. 높은 인플레이션은 장기 전망이나 인플레이션 기대에 기반한 가상의 미래가 아니라, 지금 미국인의 삶에 직접 영향을 미친다”고 지적했다.

이에 워시는 “현재 상황은 복잡하고 변화무쌍하다”고 인정했다. 그러나 인플레이션은 정책 결정자에게 달린 ‘선택’의 문제라고 거듭 강조했다.

워시는 “제가 2020년 버전 연준 프레임워크에 매우 비판적이라는 것은 비밀이 아니다”라며, “당시 연준 프레임워크는 실수였고 논의조차 되지 않았다. 우리는 인플레이션 상승 폭이 더 제한되길 바란다. 연준은 물가 안정을 유지할 도구를 갖고 있다”고 말했다.

워시는 “지금은 책임을 전가하거나 남을 탓할 때가 아니다. 연준은 물가 안정을 이룰 수 있고, 반드시 그렇게 할 것이다. 우리는 금리 정책이든 대차대조표 정책이든 의원님이 언급한 그 도구들을 가지고 목표를 달성할 수 있다. 우리는 그 목표를 달성할 수단을 갖추고 있다”고 말했다.

이후 워시는 물가 안정과 완전 고용 사이에 ‘둘 중 하나’를 선택해야 하는 잔혹한 결정은 없다고 본다고 덧붙였다.

워시는 연준이 물가 안정을 확보할 수만 있다면 경제는 번영할 수 있고, 기업들도 고용을 늘릴 능력을 갖추게 될 것이라고 말했다. 따라서 의회가 연준에 부여한 두 가지 책무 사이에는 소위 ‘잔혹한 선택’이 존재하지 않으며, 이는 어느 하나를 선택해야 하는 단일 선택지 문제가 아니라고 했다. 이 점에 관해 자신의 견해는 경제학계 일부 동료들과는 약간 다르다고 그는 언급했다.

‘경직적 가격’ 타파 약속, 1990년대 생산성 호황 정책 단순 적용 어려워

이날 오전 발표된 미국 6월 CPI 인플레이션 지표가 전반적으로 둔화한 데 대해 워시는 연준의 인플레이션 ‘임무가 완수됐다’고 선언하지 않겠다는 입장을 재확인했다.

워시는 금리 인상이 끝났는지에 대해선 언급을 거부하며, 연방공개시장위원회(FOMC)의 결정을 예단하는 것은 “내 역할이 아니다”라고 말했다. 또한 6월 CPI가 6년 만에 처음으로 전월 대비 하락했다고 해서 ‘임무 완수’라는 자기만족에 빠져서는 안 된다고 시장에 경고했다.

워시는 “오늘 아침 발표된 CPI 데이터를 검토했고, 예상보다 양호한 결과였지만, 데이터를 선택적으로 해석하는 데 동의하지 않는다. 나는 나서서 ‘임무 완수’라고 말하지 않을 것이다. 오히려해야 할 일이 아직 많다고 생각한다”고 말했다.

워시는 ‘경직적 가격(sticky prices)’을 깨뜨리겠다고 약속했다. 그는 특정 가격의 단기적 변동이 “확산되지 않도록 하는 것”이 연준의 책무이지만, 불행히도 지난 몇 년간은 그 반대의 상황이 벌어졌다고 지적했다. 그는 “경제학 원리”에 따르면, 일단 인플레이션이 목표치를 한동안 상회하면 이를 다시 낮추는 것이 보통 더 어려워지는데, 이것이 바로 소위 ‘경직적 가격’이라고 설명했다.

워시는 “그런 날들은 과거의 일이 되어야 한다. 우리의 책무이자 여러분께 드리는 약속은 이러한 경직적 가격을 타파하는 것”이라고 말했다.

언론은 이번 청문회에서 워시가 “한 번 생산성 호황을 목격했다는 것은 그저 한 번의 생산성 호황을 목격했을 뿐”이라는 명언을 남겼다고 전했다. 이 말을 한 지 몇 분 뒤에는 “한 번 금융위기를 목격했다는 것은 그저 한 번의 금융위기를 목격했을 뿐”이라고 말하기도 했다.

결국 워시의 요지는 “나는 유추해 추론할 때 매우 신중할 것”이라는 점이다.

워시의 이 생산성 호황 관련 발언에 대해 언론은 상당한 의미를 내포한다고 평가했다. 특히 현재의 AI 투자 열기가 1990년대 IT 투자 급증과 유사하다고 보는 시각이 존재하기 때문이다.

베센트 재무장관, 해셋 백악관 국가경제위원회(NEC) 위원장, 심지어 워시 본인까지도 1990년대 중반 앨런 그린스펀 당시 연준 의장이 생산성 호황을 예리하게 감지하고 연준의 저금리 정책을 유지한 것은 현명한 선택이었다고 언급한 바 있다. 그러나 이날 워시의 생산성 호황 발언은 사람들이 그 사례를 현재 상황에 단순하게 대입해서는 안 된다는 점을 시사한다.

청문회 발언 원고에서 워시는 AI가 기업 투자의 대폭 증가를 이끌고 있음을 인정하면서도, 경제가 AI 구축으로부터 어느 정도 혜택을 받을 수 있을지는 아직 분명하지 않다고 지적했다.

청문회에서 워시는 장기적으로 AI는 실질적인 생산성 개선을 의미한다고 말했다. AI 열풍은 “내가 성인이 된 이후 겪은 가장 큰 변화일 것”이라며, 이 기술은 혁신의 방식뿐 아니라 속도까지 바꾸어 놓았다고 평가했다. 그가 추정하기에 이 AI 기술은 기존 일자리를 ‘증강’하는 역할을 할 것이며, 단기적으로는 파괴적 영향을 미칠 수 있지만 “다른 많은 일자리도 창출할 것”이라고 덧붙였다.

연준의 고용·인플레이션 이중 책무에 집중

청문회에서 공화당 의원들은 연준이 다양성과 기후변화 문제 등 ‘이중 책무’ 이외의 사안에 개입해 왔다는 점을 거듭 강조했다.

이에 워시는 연준의 책무는 명확히 규정되어 있으며, 자신이 지휘봉을 잡는다면 통화정책 수립 시 연준은 이중 책무에 집중할 것이라고 분명히 했다.

그는 “여러분(의회)이 우리(연준)에게 부여한 임무는 완전 고용과 물가 안정을 달성하는 것이며, 그 외에도 여러 어려운 과업을 맡기셨다. 우리는 통화정책 외에도 다양한 개혁을 추진할 것이다. 우리의 업무 일정은 이미 빈틈없이 차 있으며, 절대 다른 분야에 개입하지 않을 것임을 약속드린다”고 말했다.

대차대조표 축소 조정 전 충분한 사전 경고

워시는 대차대조표가 통화정책의 일부라며, 그것이 “단순한 배관 시스템이 아니다”라고 강조했다. 논평은 이 관점이 연준이 단기 금융시장의 더 높은 변동성을 용인할 수 있다는 의미로 풀이했다. 물론 연준은 시장 압력에 대응하기 위한 상설 환매조건부채권(레포) 메커니즘을 갖추고 있지만, 많은 이가 이를 사용하기를 꺼리므로 워시는 이 안전장치가 향후 발생할 레포 시장의 소란을 감당할 수 있다고 판단하는 것으로 보인다.

워시는 연준의 대차대조표를 2006년 수준, 즉 여러 차례의 양적완화(QE) 이전 수준으로 되돌리려 하지 않는다고 밝혔다. 그러나 대차대조표 규모가 현재 6조7,400억 달러보다 작은 “지속 가능한 균형 상태”가 존재한다고 보며, 이런 변화는 하루아침에 이루어지지 않을 것이라고 말했다. 모든 변화는 신중하게 검토되며, 결정에서 최종 실행까지 “상당히 오랜 시간”이 걸릴 것이라고 설명했다.

그는 자신이 연준의 대차대조표 정책에 대해 유보적인 입장을 가져왔다는 것은 새로운 소식이 아니라고 말했다. 그러나 연준 내 관련 실무 그룹이 어떤 결론을 내릴지 예단하고 싶지 않으며, 어떤 변화든 충분한 소통을 거칠 것이라고 밝혔다.

워시는 “(연준 통화정책) 위원회와 광범위한 금융시장에 충분한 사전 경고를 보내지 않고서는 대차대조표 정책에 어떠한 조정도 가하지 않을 것”이라고 말했다.

워시는 위기 시 연준이 공정 가격을 형성하기 위해 시장에 개입할 필요가 있다는 점을 이해한다고 말했다. 하지만 상황이 비교적 평온한 시기에 연준이 보유한 자산이 시장 자체를 초과한다면, 폴 볼커 전 연준 의장의 표현을 빌리자면 이는 연준을 “권력 행사의 경계선”으로 밀어 넣는 것이라고 지적했다.

워시는 연준이 대차대조표 문제를 다룰 때 재정 정책 영역에 개입하는 것을 피해야 한다고 생각한다고 덧붙였다. “우리는 재정 정책 사안에서 멀어지길 원합니다,” 라고 워시는 말했다.

5개 연준 실무 그룹, ‘실태 파악 단계’… 성명 발표 빈도 축소 논의 예정

워시는 청문회 발언 원고에서 새로 설립된 5대 연준 작업반이 어떤 업무를 담당할지 소개했습니다. 청문회에서 워시는 즉시부터 연말까지 ‘정기적으로’ 의원들에게 각 작업반의 진척 상황을 설명하는 것을 기꺼이 하겠다고 밝히며, “그때쯤이면 실질적인 결론을 얻을 수 있기를 바란다”고 말했습니다.

워시는 5개 작업반이 현재 ‘실태 파악 단계’에 있으며, 해당 작업반들은 “먼저 정책 결정자들에게” 의견을 공유할 것이라고 말했다. 그는 이 작업반들의 운영이 결코 “비밀리에 진행되지” 않을 것이라고 약속했다.

워시는 각 작업반의 기능 범위가 일부 ‘중첩’될 수 있다고 지적했는데, 예를 들어 대차대조표를 담당하는 작업반과 소통을 담당하는 작업반의 기능이 교차하는 식이다.

워시는 앞서 소통 업무를 담당하는 작업반이 연준의 기자회견, 경제 전망, 정책 성명 및 공개 발언 등을 평가할 것이라고 밝힌 바 있다.

이번 주 화요일 청문회에서 워시는 연준의 통화정책위원회인 FOMC의 결정 및 절차적 변경과 관련해 자동으로 기자회견을 여는 고정된 공개 기준을 마련하겠다고 약속하지 않을 것이며, 오히려 기자회견 개최 여부는 구체적인 상황에 따라 결정될 것이라고 말했다.

워시는 연준이 심도 있는 논의를 통해 성명 발표 빈도를 낮추는 방안을 모색할 것이라고 말했다. 그는 이번 소통 체계 평가와 모든 관련 조정의 목표가 통화정책의 정확성을 보장하기 위한 것이라고 지적했다.

워시는 “소통 방식의 어떤 조정도 사실을 감추거나 정보를 숨기기 위한 것이라고 생각하지 않는다. 소통 방식 조정은 통화정책이 정확하고 오류가 없도록 보장한다는 핵심 목표를 실현하기 위한 것”이라고 말했다. 즉, 소통 개혁은 투명성을 낮추려는 게 아니라는 설명이다.

한 의원이 워시에게 연준이 연준 위원들의 금리 전망을 반영하는 이른바 ‘점도표’를 왜 포기해야 하는지 묻자, 워시는 자신이 구성한 각 작업반의 결론을 기대하고 있으며, 동시에 연준 동료들이 ‘열린 마음’으로 연준의 여러 전략을 재검토하려는 태도에 깊은 인상을 받았다고 답했다.

워시는 또한 자신이 보기에 대외 소통에서 ‘보다 신중한’ 태도를 취하는 것이 더 적절한 접근 방식이라고 덧붙였다.

시장에 무분별하게 개입해서는 안 되며, 위기 시 대차대조표 활용은 예외

워시는 대차대조표 작업반의 결론을 미리 판단하지 않겠다고 재차 밝혔다. 다만 그는 연준이 ‘가격 결정자’가 아니라 ‘가격 수용자’여야 한다고 지적했다. 이런 관점에서 볼 때 워시는 10년 만기 국채 수익률을 목표로 삼지 않는 것을 지지할 것으로 보인다.

워시는 “우리가 시장에 무분별하게 개입해서는 안 된다”고 말했다. 그러나 그는 비상 상황이라는 한 가지 예외를 언급하며 “위기 순간에 우리가 손을 놓고 있을 수 있다고 오해받고 싶지 않다. 물론 상황에 관여하지 않을 수 있으면 좋겠지만, 그렇다고 장담할 수는 없다”고 말했다.

워시는 위기 시기에 대차대조표라는 통화정책 수단을 과감하게 활용할 용의가 있지만, 위기가 끝난 뒤에는 통화정책이 “거의 전적으로 금리 정책에 의해 움직여야 한다”고 밝혔다. 금리 정책은 특정 계층을 편애하고 다른 계층을 외면하는 일이 없다고 그는 설명했다.

금리가 주도적인 정책 수단이 되어야 한다는 입장이다.

트럼프 등 행정부 관계자에 대한 논평은 사양

하원 금융서비스위원회의 민주당 간사인 맥신 워터스는 트럼프가 자신의 직위를 이용해 ‘막대한 이익을 챙기는’ 동시에 연방 규제 기관의 독립성을 약화시키고 있다고 주장했다. 워시는 이에 대해 연준이 “본연의 임무를 고수하며” 정치에 관여하지 않을 것이라고 답했다. 그는 트럼프의 개인 금융정보 공개 보고서에 대한 논평을 거부했다.

워터스가 트럼프와 다른 행정부 관계자들이 자신들의 규제 범위 안에 있는 기업들, 특히 암호화폐 자산과 관련된 기업을 보유하는 것이 허용되어야 하는지를 묻자, 워시는 이에 대해 입장을 밝히기를 거부했다. 그는 연준이 자신의 책무에 집중할 것이며 연준 외부의 관리들에 대해서는 논평하지 않겠다고 말했다.

워터스가 예측 시장으로 화제를 돌리자, 그녀의 발언은 정부 정책 결정과 연계된 내부자 거래를 겨냥한 것으로 해석됐다. 워시는 취임 첫 주에 연준 직원들에게 서한을 보내 연준의 청렴성을 지키는 것의 중요성을 강조했다고 언급했다.

Paradigm, Katie Biber를 최고운영책임자(COO)로 임명하고 최고법무책임자(CLO)도 겸임

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