과거 월스트리트에서 가장 뜨거운 사업은 ‘비트코인 매집’이었습니다.

대중은 비트코인을 대차대조표에 올리기만 하면 이 회사들이 확고한 장기 투자자라고 생각했습니다.

하지만 이는 사실상 순풍을 탄 레버리지 게임에 불과했습니다.

자산이 원가선 아래로 떨어지자, 처음으로 공개 항복한 플레이어가 나타났습니다.

Empery Digital의 전신은 Volcon으로, 원래 전기 오프로드 오토바이를 만들던 회사였습니다.

2025년 7월, 회사는 사명 변경과 함께 비트코인을 대량 매수하기 시작했습니다.

당시 비트코인 가격은 고점이었고, 회사는 약 4,000 BTC까지 매수했으며 평균 매입 단가는 약 11만 7,600달러, 총 투자금은 약 4억 7,000만 달러였습니다.

이후 한때 4,081 BTC까지 보유량을 늘려 최고치를 기록했습니다.

2026년이 되자 회사는 여러 차례 보유량을 줄였고, 7월 10일 공시에 따르면 다시 1,400 BTC를 매도하여 8,710만 달러를 현금화했으며, 평균 매도가는 약 6만 2,000달러였습니다.

매수 평균가 11만 7,600달러, 매도 평균가 6만 2,000달러.

이 1,400 BTC만 놓고 보면 원가 대비 약 7,700만 달러의 손실을 본 셈입니다.

수치로만 보면 현재 회사는 1,514 BTC를 보유 중이며, 장부상 약 7,390만 달러의 현금을 보유하고 있습니다.

다만, 이는 원래 장기 보유해야 할 전략 자산이었는데, 왜 가격이 거의 반토막 난 시점에 손절을 선택했을까요?

매도의 이면에는 감당할 수 없는 회계 장부가 있었습니다.

비트코인 가격이 고점에서 급락하면서 올해 2월 회사 장부상 비트코인 평가 손실은 약 46%, 금액으로는 약 2억 2,000만 달러에 달했습니다.

당시 회사의 전체 시가총액은 약 1억 3,500만 달러까지 떨어져, 비트코인 투자로 인한 손실이 회사 가치 전체를 넘어선 상태였습니다.

이로 인해 내부 갈등이 촉발되었습니다.

올해 2월, 9.8% 지분을 보유한 주주가 공개적으로 CEO의 사임과 비트코인 전량 매도 후 현금을 주주에게 반환할 것을 요구했습니다.

경영진은 전량 매도를 거부했으며, 심지어 해당 주주의 지분을 비공개로 되사겠다고 제안했지만 거절당했습니다.

3월에는 회사가 최대 13억 달러의 자금을 조달해 비트코인을 추가 매수할 계획이라고 발표하기도 했습니다.

하지만 불과 몇 달 뒤, 결국 비트코인은 매도되었고 그 자금은 세 개의 구멍을 메우는 데 쓰였습니다.

7월 7일, 회사는 이 자금으로 1,000만 달러의 부채를 상환했으며, 현재 4,500만 달러의 부채가 남아 있습니다.

나머지 자금은 AI 데이터 센터 지분 인수를 위한 준비와 주주 소송 대응 변호사 비용으로 사용되었습니다.

하지만 비트코인을 팔아 마련한 막대한 현금이 단순히 부채 상환만을 위한 것이었을까요?

가장 눈여겨볼 점은 이 자금의 최종 행선지입니다.

Empery Digital이 비트코인을 매도해 마련한 최대 규모의 지출은 6,500만 달러를 들여 미국 중서부의 개조 예정인 AI 데이터 센터 시설 지분 25%를 인수한 것입니다.

공동 CEO Ryan Lane이 이끄는 전환을 통해 회사는 비트코인 보유 현황판을 중단하고 전략 중심을 AI 인프라 프로젝트로 옮겼다고 발표했습니다.

전기 오토바이에서 비트코인 트레저리, 그리고 AI 데이터 센터까지, 이 회사의 사업 궤적은 모든 유행의 바람을 완벽하게 타고 있습니다.

그러나 이는 유일한 사례가 아닙니다. 동종 업계도 비슷한 움직임을 보이고 있습니다.

올해 1분기 비트코인 채굴 대기업 MARA는 부채 상환을 위해 2만 개 이상의 BTC를 매도했으며, 2분기에는 또 다른 유명 기관인 Strategy도 우선주 배당금을 지급하기 위해 비트코인을 팔기 시작했습니다.

이것이 바로 소위 ‘트레저리 모델’입니다.

그 핵심 논리는 채권을 발행해 비트코인을 사들이고, 비트코인 가격 상승으로 주가를 끌어올리는 것입니다.

하지만 이 모델이 작동하기 위한 전제는 단 하나, 비트코인 가격이 자금 조달 비용 아래로 떨어지면 안 된다는 점입니다.

일단 밑으로 하락하면 부채가 짓누르게 되어 회사는 어쩔 수 없이 비트코인을 팔아 생존해야 합니다.

현재 Empery Digital은 1,514 BTC와 AI 데이터 센터에 대한 꿈만 남았습니다.

사실이 증명하듯, 대차대조표 위의 신념에는 명확한 가격이 매겨져 있습니다.

그리고 이 회사에서는 그 가격이 바로 반값 정리, 즉 손절이었습니다.