저자: 클로드, 선차오 TechFlow
선차오 하이라이트: S&P 다우존스 지수(S&P Dow Jones Indices)와 Pantera Capital이 협력하여 S&P Pantera 디지털 자산 지수를 출시했으며, 18종의 토큰을 편입했지만 비트코인, XRP 및 밈 코인은 모두 제외했다.
선별 기준은 S&P 500의 ‘재무적 실행 가능성’ 기준을 차용하여, 프로토콜이 여러 분기 연속으로 플러스 수익을 기록하고 토큰 보유자에게 가치를 분배할 것을 요구한다. 이는 세계 최대 지수 산출 기관이 암호화폐 분야에 기본적 선별 프레임워크를 도입한 최초 사례로, ETH, BNB, SOL, TRX, HYPE가 상위 5대 보유 종목에 올랐다.
세계 최대 지수 산출 기관이 공식적으로 ‘수익’을 암호화폐 자산의 입장권으로 전환했지만, 비트코인은 받지 못했다.
S&P Global의 7월 21일 공식 보도자료에 따르면, S&P 다우존스 지수와 Pantera Capital이 S&P Pantera 디지털 자산 지수(S&P Pantera Digital Asset Index)를 공동 출시했다. 이 지수는 실제 사용 사례와 실제 수익을 갖춘 토큰 및 기업만 편입하며, 비트코인과 밈 코인은 제외한다.
S&P Dow Jones Indices CEO 캐시 클레이(Cathy Clay)는 비트코인이 이 지수의 핵심 테스트, 즉 실제 프로토콜 수익 창출을 통과하지 못했다고 말했다. Pantera 설립자 댄 모어헤드(Dan Morehead)는 7월 블록체인 레터에서 기관 투자자들이 반복해서 던지는 질문은 “이 프로토콜은 어떤 서비스를 제공하는가”와 “돈을 버는가” 두 가지뿐이라고 지적했다.
S&P 500을 벤치마킹, ‘재무적 실행 가능성’이 암호화폐 지수 새 기준으로
이 선별 방법의 핵심 영감은 S&P 500에서 비롯됐다.
S&P 500은 구성 종목에 4개 분기 연속 GAAP 기준 플러스 이익을 요구한다. S&P Pantera 디지털 자산 지수는 동일한 원칙을 암호화폐 분야에 적용하여, 프로토콜이 여러 분기 연속 플러스 프로토콜 수익(최저 기준치 이상)을 기록하고, 온체인 데이터 제공업체 Artemis가 검증하며, 수익이 자사주 매입, 인플레이션을 차감한 스테이킹 수익, 분배 또는 토큰 보유자가 통제하는 금고 등의 메커니즘을 통해 토큰 보유자에게 흘러가야 한다.
초기 선별 후, 지수는 직전 두 분기 수익을 기준으로 적격 자산의 순위를 매기며, 적격 자산 총수익의 99%를 커버할 때까지 단계적으로 편입한다.
이 지수는 18개 구성 자산을 포함하며, 유동 시가총액 가중 방식으로 분기별 리밸런싱을 한다. 단일 토큰 가중치 상한은 35%, 나머지 토큰 상한은 20%다. 이 가중치 제한은 S&P가 주식 지수에서 사용하는 규칙과 동일하다.
상위 5개 편입 자산: ETH, BNB, SOL, TRX, HYPE
지수의 상위 5개 자산은 이더리움(ETH), BNB, 솔라나(SOL), 트론(TRX), 하이퍼리퀴드(HYPE)다. Pantera는 블록체인 레터에서 Aave도 지수 구성 종목 중 하나라고 밝혔다.
Pantera에 따르면 지수 내 모든 프로토콜의 지난 두 분기 연간 환산 수익 합계는 30억 달러를 초과한다. 선정된 모든 프로토콜은 고객이 비용을 지불하는 서비스를 제공하며, 그 토큰은 검증 가능한 가치 축적 메커니즘을 갖추고 있다.
18개 구성 토큰의 전체 명단은 아직 공개되지 않았다.
비트코인이 제외된 이유? Pantera가 제시한 세 가지 근거
Pantera는 블록체인 레터에서 비트코인을 제외한 이유를 자세히 설명했다.
첫째, 비트코인은 화폐 유형 자산으로, 기관 투자자들은 보통 단일 자산 ETF를 통해 BTC 익스포저를 이미 확보하고 있어 이에 대한 배분 정책이 정해져 있다. 둘째, 기존 암호화폐 지수는 비트코인, 밈 코인, 실제 수익을 창출하는 프로토콜을 한 바구니에 섞어 놓아 기관이 이에 대해 기본적 인수를 수행하기 어렵다. 셋째, 비트코인은 프로토콜 수익을 발생시키지 않아 지수가 설정한 재무적 실행 가능성 선별 기준을 통과할 수 없다.
Pantera는 디지털 자산 업계의 내러티브 난제가 바로 측정 기준 자체에 있다고 본다. 현재 주류 벤치마크는 비트코인 가격만 볼 수 있을 뿐, 실제 사용자가 비용을 지불하는 프로토콜과 아무런 경제적 기능이 없는 토큰을 구별하지 못한다.
현재는 벤치마크 지수, ETF 상품은 추진 중
이 지수는 현재 벤치마크 지수로만 발표되었으며, 이를 추종하는 ETF나 투자 상품은 아직 출시되지 않았다. Pantera는 자산운용사들과 이 지수를 기반으로 한 ETF 및 기타 상품에 대한 논의를 시작했다고 밝혔다.
주목할 만한 세부 사항으로, Pantera Fund V가 모건스탠리 대체투자 플랫폼에 등록되어, 일급 글로벌 자산관리 플랫폼을 통해 제공되는 최초의 블록체인 벤처캐피털 펀드가 되었다. 모건스탠리 소속 1만6천 명 이상의 재무 자문가와 그 고객들이 이 펀드에 접근할 수 있다. Pantera와 모건스탠리의 파트너십은 향후 이 지수를 활용한 고액 자산가 대상 상품 개발에 기성 유통 채널을 제공한다.
커뮤니티 논의: 비트코인 ‘디지털 금’ 내러티브는 더욱 공고해질까?
이 소식은 레딧 r/CryptoCurrency 커뮤니티에서 큰 화제(380개 이상의 추천)를 모았으며, 논의 초점은 두 가지 방향으로 집중됐다.
일부 레딧 이용자들은 향후 이 지수를 기반으로 한 비BTC ETF를 통해 알트코인이 더 큰 기관 익스포저를 얻을 수 있으며, 투자자들은 비트코인 ETF와 개별 알트코인 배분을 조합해 사용할 수 있다고 보았다. 다른 이용자들은 비트코인의 제외가 오히려 ‘디지털 금’으로서의 정체성을 강화할 것이며, 다른 암호화폐 자산들은 점점 더 유틸리티 네트워크 또는 수익 창출형 기술 플랫폼으로 인식될 것이라고 주장했다.
이 지수는 현재 벤치마크일 뿐 매수나 공매도가 불가능하므로, 실제 시장 영향은 ETF 상품이 출시된 후에야 나타날 것이라고 지적한 이용자도 있었다.
더 넓은 배경: 기관 암호화폐 배분에 큰 상품 격차 존재
Pantera는 블록체인 레터에서 시장 격차를 설명하기 위해 일련의 데이터를 인용했다. 뱅크오브아메리카와 피델리티는 현재 고객에게 포트폴리오의 1%에서 4%를 디지털 자산에 배분하도록 권장하지만, JP모건 프라이빗 뱅크는 89%의 패밀리 오피스가 여전히 디지털 자산을 전혀 보유하지 않고 있음을 발견했다. EY 조사에 따르면 기관의 60%가 거래소나 온체인 직접 접근보다 등록된 투자 상품을 통해 익스포저를 얻는 것을 선호한다.
Pantera는 이것이 신념의 격차가 아니라 상품의 격차라고 본다. 기존의 다중 자산 상품은 비트코인에 지나치게 집중되어 있고, 순수 시가총액 가중 방식을 취하며, 밈 코인과 실제 수익이 있는 프로토콜을 나란히 편입하고 있다.
이 지수 출시는 알트코인 시즌 신호가 아직 확인되지 않았지만 개선되고 있는 시기에 이루어졌다. 코인글래스 알트코인 시즌 지수는 7월 중순 58까지 상승하여 중립적 분수령을 넘었지만, 로테이션을 확인하는 75 기준치에는 여전히 못 미쳤다.
