글쓴이: Eric, Foresight News
2022년, FTX의 갑작스러운 붕괴로 Multicoin Capital 산하 펀드는 SOL의 큰 폭 하락으로 인해 당해 손실이 91.4%에 달했습니다.
지금 돌이켜보면 2022년은 Multicoin Capital에게 가장 암울한 시기였을 것입니다. 이후 SOL이 반등하여 사상 최고치를 경신하면서 Multicoin Capital은 다시 '신화'로 불렸습니다. Nansen이 올해 1월 발표한 데이터에 따르면, 확인된 투자 기관 보유 주소 중 0x2b0a로 시작하는 Multicoin Capital 주소는 2025년 하반기 1,784만 달러의 수익으로 단연 돋보였습니다.
단일 주소로는 Multicoin Capital의 실제 전체 수익을 파악할 수 없지만, 이 투자 기관의 투자 역량이 여전히 무시할 수준이 아님을 충분히 보여줍니다. 2025년 말부터 2026년 중반까지 Multicoin Capital은 희비가 엇갈린 성적표를 받아들었습니다. 대형 화제주인 HYPE과 ZEC에서는 큰 수확을 올렸지만, AAVE와 ENA에서는 고전을 면치 못했습니다.
ZEC의 프라이버시 거래 특성 때문에 Multicoin Capital의 ZEC 보유량을 추적할 수 없습니다. 올해 5월, Multicoin Capital의 공동 창업자 겸 매니징 파트너인 Tushar Jain은 Multicoin Capital이 2월부터 ZEC에 대규모 포지션을 구축했다고 밝혔습니다.
TradingView 시세 정보에 따르면, 올해 2월부터 4월까지 ZEC 가격은 200~350달러 사이에서 변동했고, 이후 5월에 700달러에 근접하게 상승했으며 현재도 500달러 선을 웃돌고 있습니다. Multicoin Capital의 ZEC 전체 평균 매입 단가는 알려지지 않았지만, 350달러로만 계산해도 수익률은 40%를 넘습니다.
ZEC에 비해 HYPE 투자 상황은 비교적 명확합니다.
온체인 데이터 분석가 엠버(余烬)의 모니터링에 따르면, 0xaB3로 시작하는 Multicoin Capital의 HYPE 보유 지갑으로 추정되는 주소가 베이징 시간 어제 새벽 39만5,000 HYPE을 코인베이스로 이체하고 하이퍼리퀴드에 스테이킹한 21만1,000 HYPE의 상환을 신청했습니다. 이 물량은 5개월 전, 즉 HYPE 가격이 약 30달러일 때 OTC로 매수했으며, 이후 스테이킹 외에 별다른 움직임이 없었습니다.
올해 5월, Onchain Lens는 Multicoin Capital과 연관된 3개 주소가 약 196만 HYPE을 스테이킹했으며 지갑에 283만 HYPE이 남아 있어 총 약 480만 HYPE을 보유했다고 포착했습니다.
위 그림에 표시된 0x76d로 시작하는 주소를 예로 들면, 3개 주소 모두 5개월 전에서 3개월 전 사이에 HYPE을 집중 매수했고, 1개월 전부터 일부를 집중 매도하기 시작했습니다. 현재까지 수집된 온체인 정보로 볼 때 Multicoin Capital은 최소 550만 HYPE을 매수했으며, 현재까지 보유량의 절반 이상을 매도했습니다. 수익은 최소 7,000만 달러를 넘을 것으로 추산됩니다.
Multicoin Capital의 매니징 파트너 Tushar Jain이 스테이킹 해제는 지속적인 추적을 피하기 위해 토큰을 옮기려는 것이라고 밝혔지만, 온체인 정보에 따르면 일부는 새 주소로 전송되었으나 상당량이 Galaxy Digital 입금 주소로 직접 이체되어 판매 목적일 가능성이 큽니다.
앞서 Multicoin Capital이 밝힌 ZEC 매집 시점을 고려하면, Multicoin은 올해 2월에서 4월 사이, 즉 비트코인이 6만 달러까지 하락한 이후 두 달 동안 ZEC와 HYPE을 포함한 토큰에 집중 투자한 것으로 추정됩니다. 이는 Multicoin Capital의 매니징 파트너 Tushar Jain이 7월 인터뷰에서 암호화폐 시장이 바닥을 찍었다고 평가한 진단과도 일치합니다.
그러나 매도 양상을 보면 '바닥을 찍었다'는 확신이 그다지 견고하지는 않았던 것으로 보입니다.
올해 Multicoin Capital의 ZEC 및 HYPE 저점 매수는 틀림없이 성공적이었지만, 동시에 '작년의 충동적 투자'에 대한 손절도 시작했습니다.
Multicoin은 2025년 10월 상순부터 AAVE를 매수하기 시작해 11월 말까지 최소 33만8,000 AAVE 매집을 완료했습니다. 엠버의 집계에 따르면 이 AAVE의 평균 매입 단가는 약 219달러였습니다.
그러나 올해 5월 14일, 15일, 16일 사흘간 이 주소는 보유 중이던 AAVE 전량을 빠르게 정리했습니다. 당시 AAVE 가격으로 미루어 필자는 평균 매도 단가가 약 95달러로 추정하며, 총 손실은 3,500만 달러를 넘습니다.
또한, 2025년 11월 Multicoin Capital 공동 창업자 Kyle Samani는 트윗을 통해 2025년에 ENA에 '대규모 포지션'을 구축했다고 밝혔습니다.
'대규모 포지션'의 정확한 규모는 알 수 없지만, 최소한 5,600만 ENA 이상을 보유한 주소 하나가 올해 6월 5일 보유 전량을 한꺼번에 정리했습니다.
Etherscan 정보에 따르면 이 물량은 2025년 10월 15일 집중 매수되었으며, 매수 당일 ENA 가격은 약 0.44달러였습니다. 하지만 올해 6월 5일 매도 시점에 ENA 가격은 0.1달러 아래로 떨어져 있었습니다. 이 투자의 손실은 2,000만 달러에 근접할 것으로 추정됩니다.
작년 말부터 올해 상반기까지 Multicoin Capital은 SOL과 WLD 등 토큰도 거래했지만, 현재는 보유 상태일 뿐 손익을 산출할 수 없습니다. 전체적으로 올해 프라이버시 콘셉트의 '재부각'과 하이퍼리퀴드의 '재도약' 모두 Multicoin Capital이 상대적으로 바닥에서 매수한 셈이지만, 작년 말 AAVE와 ENA라는 신·구 DeFi 대표주에 대한 투자는 한편으로는 시장 전체 흐름을 잘못 판단했고, 다른 한편으로는 이들 프로젝트의 후속 동력을 과대평가한 결과입니다.
이 기간 동안 Aave와 Ethena가 실제로 괜찮은 발전을 이루었지만, 그 발전의 수익이 결국 토큰 보유자의 권익으로 이어지지는 못했습니다. 콘셉트와 내러티브의 과열이 끝난 후에는 가격을 뒷받침할 실질적인 동력이 없어 추가 상승은커녕 현상 유지조차 어려웠습니다.
현재까지 집계된 HYPE, AAVE, ENA 거래에서 Multicoin Capital은 여전히 1,500만 달러 이상의 이익을 남겼습니다. 이 투자 기관의 스타일은 원래 유망하다고 판단한 종목에 거액을 집중 투자하는 것이지만, 이익과 손실은 같은 곳에서 비롯되는 법이어서, 수억 달러를 투입해 2,000만 달러가 안 되는 수익만 거둔 것은 결코 반가운 소식만은 아닙니다.
