작성: 부숙정
자금 흐름 데이터에 따르면, 전 세계 투자자들은 심도 있는 자산 재배분을 겪고 있다.
주펑(追风) 트레이딩 데스크에 따르면, 뱅크오브아메리카(BofA)의 최신호 《자금 흐름 보고서(The Flow Show)》는 연준의 금리 인상 기대가 강화되고 장기 금리가 지속 상승하는 가운데, 스마트 머니가 신흥 시장, 기술주, 원자재로 빠르게 집중되는 동시에 미국 본토 주식과 영국 주식에 대해서는 신중한 태도를 유지하고 있음을 보여준다.
7월 22일 마감 주간 기준, 글로벌 주식 펀드에 304억 달러가 순유입되었고, 채권 펀드에 149억 달러, 금 펀드에 20억 달러가 순유입된 반면, 머니마켓 펀드에서는 339억 달러가 순유출되었다.
이 중 신흥시장 주식에는 주간 296억 달러가 순유입되어 사상 두 번째로 큰 주간 유입을 기록했으며, 중국 주식에 213억 달러가 순유입되어 역대 세 번째 주간 유입 기록을 세웠고, 한국 주식은 최근 4주간 누적 163억 달러 순유입으로 역시 사상 최대 기록을 경신했다.
한편, 뱅크오브아메리카의 강세·약세 지표(Bull & Bear Indicator)는 9.6의 극단적 낙관 구간에 머물러 있으며, 매도 신호는 2026년 5월 발생한 이후 계속 유효하다. 뱅크오브아메리카 전략가 마이클 하트넷은 기술주로의 강력한 자금 유입과 유가, 2년 만기 미국채, VIX 등에서 헤지펀드가 점차 확대하는 매도 포지션이 서로 헤지(상쇄)되면서 시장 심리가 역사적 고점에 도달했다며, 위험 자산 디레버리징의 잠재적 방아쇠에 주의해야 한다고 경고했다.
신흥시장 최대 수혜, 중국·한국 자금 유입 기록 경신
신흥시장은 이번 글로벌 자금 재배분의 최대 수혜자가 되고 있다.
데이터에 따르면, 신흥시장 주식 펀드에는 주간 296억 달러가 순유입되어 사상 두 번째로 많았으며, 지난 3주 연속 순유입을 기록했다.
중국 주식 펀드에는 주간 213억 달러가 순유입되어 역대 세 번째 주간 유입 기록을 세웠다. 한국 주식 펀드에는 주간 15억 달러, 최근 4주간 누적 163억 달러가 순유입되어 신기록을 세웠다. 연초 이후 자산별 수익률 순위에서 한국 주식은 79.6% 상승하여 글로벌 증시 1위를 기록했다.
뱅크오브아메리카 전략가는 보고서에서 홍콩 부동산주를 '장기 매수 기회'로 꼽으며, 항셍 홍콩 부동산 지수가 현재 30년 전 수준과 비슷해 추가 하락 여지가 제한적이며, 중국 금융 환경이 안정되고 아시아 기술 섹터가 장기적으로 부상하는 가운데 신흥시장과 부동산 부문의 새로운 강세장이 도래함에 따라 2020년대 후반에는 이 섹터가 큰 폭으로 상승할 가능성이 있다고 지적했다.
뱅크오브아메리카는 연준의 긴축 정책이나 일본은행의 환율 위기로 인한 조정 시 매수 기회로 활용할 것이라고 밝혔다.
기술주 자금 사상 최대, 그러나 경고 신호 켜져
기술주는 여전히 기관 자금이 쫓는 핵심 분야이다.
최근 4주간 기술주 펀드에 누적 528억 달러가 순유입되어 사상 최대를 기록했으며, 이번 주간에는 40억 달러가 순유입되었다. 금융주 펀드에는 이번 주 15억 달러, 최근 4주간 누적 88억 달러가 순유입되어 2022년 1월 이후 최대 4주간 유입 규모를 나타냈다.
그러나 뱅크오브아메리카는 동시에 경고를 보냈다.
보고서는 경기 사이클의 선행 지표인 '블루칼라 반도체' 지수가 6월 고점 대비 21% 하락해 시장의 일반적인 '경기 호황' 내러티브에 도전장을 내밀고 있다고 지적했다. 한편, '매그니피센트 7'을 대표하는 MAGS ETF는 200일 이동평균선(65달러) 지지선을 지키기 위해 안간힘을 쓰고 있다.
뱅크오브아메리카 전략가는 '호황' 기대가 반전될 경우 최적의 트레이딩 전략으로 방어주, 고배당주, 듀레이션 자산을 매수하고, 대규모 자금 유입이 진행 중인 은행주와 증권주, 기술주, 산업주를 매도할 것을 제안했다. 산업주의 경우 투자자들의 비중 확대 정도가 2021년 7월 이후 최고 수준에 도달했다.
채권시장 암류 속에서 장기 금리가 최대 변수로
채권시장은 무시할 수 없는 신호를 보내고 있다. 30년 만기 미국채 수익률이 5.2%로 상승해 2007년 6월 이후 최고치를 기록했고, 30년물 실질 수익률은 3%로 2008년 11월 이후 최고치를 나타냈다. 미국 기술 기업 회사채 가격은 2년래 최저 수준으로 떨어졌다.
그럼에도 불구하고 자금은 고정 수익 시장으로 계속 유입되고 있다. 투자등급 채권 펀드는 16주 연속 순유입을 기록하며 이번 주 59억 달러가 유입되었고, 국채 및 정부채 펀드는 4주 연속 순유입으로 이번 주 57억 달러가 들어왔다. 물가연동채권(TIPS)은 25주 연속 순유입을 이어갔다.
뱅크오브아메리카 보고서는 2026년 현재까지 전 세계 중앙은행이 총 23차례 금리를 인상했으며, 연내 18차례 추가 인상이 있을 것으로 전망했다.
시장이 반영하는 7월 29일 FOMC 회의 금리 인상 확률은 38%로 상승했고, 9월 16일 회의에서는 한 차례 인상이 완전히 가격에 반영되었다. 보고서는 금융 여건 긴축이 시장에 미치는 충격이 기업 실적의 영향을 넘어섰으며, 장기 금리의 지속적 상승이 위험 자산 디레버리징의 잠재적 방아쇠이며, 달러 매수는 연준의 매파적 입장을 헤지하기 위한 최적의 수단이라고 분석했다.
금과 암호화폐 조용히 바닥 다지기, 원자재 연간 수익률 선두
대체 자산 영역에서 금과 암호화폐는 조용히 자금을 모으고 있다. 금 펀드에는 이번 주 20억 달러가 순유입되어 2026년 4월 이후 최대 주간 유입을 기록했으며, 암호화폐 펀드에는 9억 달러가 순유입되어 11주 만에 최대 주간 유입을 나타냈다.
연초 이후 자산 수익률 순위를 보면, 원자재가 57.7% 상승하며 주요 자산군 중 1위를 차지했고, 브렌트유는 54.6%, WTI유는 51.2%, 구리는 10.9% 올랐다. 반면 금은 연초 대비 4.4%, 비트코인은 24.8% 하락했다.
뱅크오브아메리카는 보고서에서 금과 비트코인의 현재 움직임을 '2026년 바닥 다지기'로 규정하며, 거시 구조적 관점에서 설명했다. 미국 정부는 약 2조 달러의 재정 적자를 유지하고 있으며, 연간 약 1조 달러의 이자를 지급하고 있다. 지난 12개월간 관세 수입이 2,500억 달러에 달했음에도 불구하고 말이다. 동시에 주식 공급 증가(잉여현금흐름 마이너스 기업들이 자사주 매입을 줄임)와 채권 공급 확대는 금과 비트코인에 대한 장기적 지지 논리를 구성한다.
보고서는 2020년대 후반에는 메인 스트리트(Main Street)를 대표하는 은행주(BKX)가 월스트리트(Wall Street)를 대표하는 증권주와 사모펀드를 아웃퍼폼할 것으로 전망했다.
PB 고객 방어적으로 전환, 현금 비중 사상 최저
뱅크오브아메리카 프라이빗 고객의 자산 배분 동향 역시 주목할 만하다.
최신 데이터 기준, 뱅크오브아메리카 프라이빗 고객의 운용 자산 규모는 4.5조 달러에 달하며, 이 중 주식 비중은 65.6%, 채권 17.5%, 현금 9.6%로, 현금 비중은 2026년 5월의 역사적 저점 수준으로 되돌아갔다.
최근 4주간의 ETF 자금 흐름을 보면, 프라이빗 고객들은 지방채(머니시피털 본드), 필수소비재, 헬스케어 등 방어 자산을 매수하는 동시에 소재, 저변동성 팩터, 일본 주식을 매도하고 있다. 이러한 자산 배분 전환은 기관 자금이 기술주와 신흥시장으로 대거 유입되는 것과 뚜렷한 차이를 보이며, 현재 시장 환경에서 투자자 유형별 위험 선호도 차이를 반영한다.
뱅크오브아메리카 강세·약세 지표의 세부 항목을 보면, 헤지펀드 포지션은 82번째 백분위(극단적 낙관), 주식 자금 흐름은 96번째 백분위(극단적 낙관), 펀드매니저 서베이 포지션은 100번째 백분위(극단적 낙관)에 위치해 있다. 뱅크오브아메리카는 2002년 이후 총 17차례 매도 신호가 발생했으며, 이후 2~3개월간 ACWI 지수가 평균 2~3% 하락했고 최대 낙폭은 15~20%에 달했으며, 신호 적중률은 약 60%라고 밝혔다.
