저자: 샤오빙, 선차오

7월 17일, 비트마트(BitMart)는 의욕에 찬 상반기 보고서를 발표했습니다. 운용 자산(AUM)은 약 256% 성장했고, 예측 시장 상품을 새롭게 출시했으며, 6월에는 호주 금융 서비스 라이선스를 취득했습니다. 다만 보고서는 비트코인이 반년 동안 30% 하락하고, 이더리움이 반토막 났으며, 현물 ETF에서 기록적인 순유출이 발생하는 등 좋지 않은 시장 배경도 인정했습니다.

그로부터 9일 후인 7월 26일 01:30 UTC, 같은 회사가 질서 있는 종료를 발표했습니다. 신규 사용자 등록이 중단되고 입금이 차단되었으며, 선물 계정은 감축 전용(포지션 축소만 가능) 모드로 전환되었습니다. 8월 26일에 모든 거래가 중단되고, 2027년 1월 31일에 완전히 문을 닫습니다. 플랫폼 토큰 BMX는 당일 약 60% 가까이 폭락했습니다.

더 황당한 것은 전 글로벌 CEO 네터 차우(Nenter Chow)가 X(구 트위터)에 올린 성명이었습니다. 그는 7월 24일에 해고 통보를 받았으며, 이후 어떤 경영 및 의사 결정에도 관여하지 않았고, 거래소 종료 소식을 다른 모든 사람과 마찬가지로 공지를 통해 알게 되었다는 것입니다.

사흘 전, 비트멕스(BitMEX)는 9월 23일 04:00 UTC에 거래소를 폐쇄하며 11년의 역사를 마감한다고 막 발표한 참이었습니다.

더 거슬러 올라가면, 어센덱스(AscendEX)가 7월 1일에 이미 문을 닫았고, 엑스모(EXMO)는 영국의 대러시아 제재 명단에 오르며 청산 절차에 들어갔습니다.

한 달 사이에 이름 있는 중앙화 거래소 네 곳이 시장에서 퇴출된 것입니다.

루트데이터(RootData)의 2026년 암호화폐 업계 사망 프로젝트 명단은 어느새 100개째를 세고 있으며, 여전히 업데이트되고 있습니다.

숫자는 그리 크지 않다

100이라는 숫자는 제목에 넣으면 무섭게 느껴지지만, 역사적 좌표계에 올려놓으면 그렇게까지 두렵지 않습니다.

루트데이터의 자체 집계 기준에 따르면, 2021년 67개, 2022년 250개, 2023년 230개, 2024년 171개였습니다. 2026년은 7개월이 지난 지금 100개가 채 되지 않으므로, 연간으로 봐도 2022년이나 2023년 수준을 따라잡기 어려울 가능성이 큽니다.

따라서 2026년이 암호화폐 업계 역사상 가장 추운 여름이라고 할 수는 없습니다. 진짜 추위는 사망 명단의 내용물, 즉 그 속살에 있습니다.

명단에 적힌 이름들을 훑어보면, 지갑으로는 패밀리(Family), 컨트롤(Ctrl), 립(Leap)이 있고, 거래소로는 비트마트, 비트멕스, 어센덱스가 있으며, 인프라 및 디파이로는 재퍼(Zapper), 스트림 파이낸스(Stream Finance), 파섹(Parsec), 루프링(Loopring), 골드핀치(Goldfinch)가 있습니다.

비트멕스는 11년, 비트마트는 9년을 살아남았고, 루프링은 이더리움에서 가장 초기 zk롤업 중 하나였습니다. 이들은 2024년에 코인을 발행하고 2025년에 잠적한 허울뿐인 프로젝트가 아닙니다. 브랜드와 사용자를 갖추고, 실제 수입이 있었으며, 지난 약세장을 견뎌낸 베테랑들입니다.

2022년에 죽은 것은 레버리지와 폰지였고, 사망 명단이 길어질수록 업계는 오히려 깨끗해졌습니다. 2026년에 죽고 있는 것은 비즈니스 모델이며, 명단이 짧을수록 오히려 칼날이 더 깊숙이 살을 파고들고 있음을 보여줍니다.

폭발에서 굶어죽음까지

죽는 방식도 바뀌었습니다.

2022년에 죽어간 프로젝트들의 공통적인 특징은 폭력성이었습니다. 루나(Luna)는 사흘 만에 제로(0)가 되었고, 쓰리애로우즈캐피털(3AC)은 마진콜 불이행으로 디폴트에 빠졌으며, FTX는 고객 자산을 횡령하여 뱅크런을 겪었고, 셀시우스(Celsius)는 출금을 동결했습니다. 죽음은 순식간에 일어났고, 사용자 자산은 곧바로 증발했으며, 지금도 사법 절차가 마무리되지 않고 있습니다.

2026년 죽음의 공통적인 특징은 품위(체면)입니다.

비트멕스는 사용자에게 꼬박 두 달의 포지션 정리 기간을 줬고, 출금 창구는 2027년까지 열려 있습니다. 비트마트는 한 달의 포지션 정리 기간과 6개월의 출금 기간을 주었으며, 신원 인증(KYC)을 먼저 완료한 뒤 출금을 신청하라고 거듭 당부했습니다. 스토르지(Storj)는 청산이 아닌 챕터 11(Chapter 11) 회생 절차를 밟고 있으며, 네트워크는 정상 가동되고 고객 서비스는 중단되지 않습니다.

공지 내용의 표현도 거의 똑같습니다. 경영 상태, 시장 환경, 그리고 미래 전략 방향에 대한 신중한 평가를 거쳐 질서 있는 철수를 결정했습니다.

쉽게 말해, 이제 이 사업이 돈이 안 된다는 뜻입니다. 해킹도, 뱅크런도, 당국의 급습도 없었습니다. 단지 계산이 안 맞았을 뿐입니다.

굶어 죽는 것과 폭발은 전혀 다른 시장 신호입니다. 폭발은 시스템적 리스크가 전염되어 하나가 쓰러지면 다른 하나도 연쇄적으로 무너진다는 의미입니다. 굶어 죽음은 개별 사업체의 경영 실패를 뜻하며, 리스크가 각자의 대차대조표 안에 격리되어 있음을 의미합니다.

허리층 붕괴

사망 명단의 분포는 무작위적이지 않으며, 업계의 허리층을 정확히 강타했습니다.

문락 캐피털(Moonrock Capital)의 사이먼 데딕(Simon Dedic)은 중형 거래소의 문제를 아주 직설적으로 설명했습니다. 이 모델의 치명적인 결함은 끊임없이 유입되는 신규 사용자에게 전적으로 의존해야 한다는 점입니다. 신규 사용자가 끊기면 사업이 버티질 못합니다.

중형 거래소 하나가 살아남으려면 규제 라이선스, 여러 지역의 법인, 마켓 메이커 리베이트, 24시간 고객 서비스, 리스크 관리 및 감사 팀이 필요합니다. 이 고정 비용은 연간 수천만 달러에 달할 수 있으며, 거래량이 충분히 클 때만 거래 수수료로 분산 상쇄할 수 있습니다. 비트마트의 폐쇄 전 24시간 거래량은 약 16억 달러로, 적은 금액은 아니지만 바이낸스(Binance) 앞에서는 턱도 없는 수준입니다. 전체 시장의 일평균 거래량은 최고점에서 370억 달러 수준으로 쪼그라들었습니다. 상위권 플랫폼은 규모와 파생상품으로 계속 돈을 벌고, 온체인 기반의 작은 툴들은 고정 비용이 거의 없어 근근이 버팁니다. 하지만 허리층만 수익은 시장 상황에 따라 선형적으로 감소하는 데 비해, 비용은 경직적입니다.

1차 시장(벤처캐피털)도 이 현실을 동시에 반영하고 있습니다. 2025년 연간 투자 유치 건수는 933건으로 전년 대비 40.3% 감소하여 5년 만에 최저치를 기록했지만, 총 투자 유치 금액은 전년 대비 120.6% 급증했습니다. 자금은 오직 폴리마켓(Polymarket)이나 바이낸스 같은 소수의 초대형 딜에만 몰렸습니다. 2026년 1분기 투자 유치 금액은 45억 9천만 달러로 전 분기 대비 46.7% 감소했으며, 평균값 3,600만 달러는 중간값 800만 달러의 4.4배에 달합니다. 자본이 실탄을 쏟아부으며 선택한 결과는 상위권으로의 쏠림과 하위권에 대한 외면입니다. 허리층은 이제 더 큰 돈을 유치하지도 못하고, 더 이상 2차 시장의 밸류에이션 지지를 받지도 못합니다.

사망 명단은 이러한 자본 구조가 시간 위에 드리운 잔영일 뿐입니다.

파산 법정 속 토큰 실험

스토르지(Storj)는 특별히 따로 떼어 이야기할 가치가 있습니다.

7월 26일, 스토르지 랩스(Storj Labs)는 미국 웨스트버지니아 북부 파산 법원에 챕터 11(Chapter 11) 신청을 제출했으며, 사건 번호는 5:26-bk-00512입니다. 회사 측은 이것이 운영 중단이 아닌 자발적인 회생 절차임을 강조했습니다. 스토리지 네트워크는 정상 작동 중이며, 모회사 인베니암(Inveniam)의 지원도 계속됩니다. 목표는 과거 인수합병으로 남은 역사적 부채를 청산하고, 비핵심 사업을 분리하여 탈중앙화 스토리지에 다시 집중하는 것입니다.

진짜 흥미로운 점은 커뮤니티에 보낸 공개 서한에서 던진 아이디어입니다. 법원의 승인을 받은 메커니즘을 통해 STORJ 토큰 보유자가 회생 후 회사의 지분에 참여할 수 있는 방안을 모색한다는 것입니다.

이는 전례가 전혀 없는 일입니다. 토큰은 법적으로 항상 애매한 존재였습니다. 지분도 아니고 채권도 아니기 때문에, 파산 절차 안에서는 보통 아무런 권리도 인정받지 못합니다. 만약 스토르지가 효용성 토큰 보유자를 법원 주도 아래 실질적인 지분으로 전환할 수 있다면, 암호화폐 자산의 법적 지위는 비약적으로 진전될 것입니다. 회사 자체적으로도 배분 메커니즘과 참여 조건은 아직 정해지지 않았으며, 모든 것은 회생 계획안이 법원의 승인을 받아야만 한다고 밝혔습니다.

8년 역사를 가진 오래된 프로젝트가 가장 궁지에 몰린 순간, 자신이 만든 스토리지 네트워크보다 더 중요한 판례를 업계에 남길지도 모릅니다. 이런 일은 진정한 약세장에서만 벌어집니다. 더 이상 물러설 곳 없는 회사만이 아무도 시도하지 않은 길을 가기 때문입니다.

이것은 바닥 신호인가?

결론부터 말하겠습니다. 사망 명단은 후행 지표입니다. 이것은 청산이 현재 진행 중임을 증명할 뿐이며, 청산이 끝났음을 증명하지는 못합니다.

2022년을 복기해 보면, 비트코인은 11월 FTX 붕괴 이후 바닥을 찍었습니다. 하지만 루트데이터가 기록한 250개의 사망 프로젝트 대부분은 붕괴 이후 6개월에서 12개월 사이에 집중됐습니다. 프로젝트 폐쇄는 정리 해고, 청산, 출금, 법무 등 모든 절차를 거쳐야 하므로, 본질적으로 가격보다 후행합니다. 죽은 프로젝트 수로 바닥의 시기를 가늠하는 것은 작년 신문으로 내일 날씨를 예측하는 것과 같습니다.

진짜 주시해야 할 것은 다음 세 가지 데이터입니다.

첫째는 ETF 자금 흐름입니다. 2분기 미국 현물 비트코인 ETF에서는 약 50억 달러가 순유출되었으며, 이는 2024년 1월 상품 출시 이후 최대 규모의 분기 유출입니다. 코인셰어스(CoinShares)의 제임스 버터필(James Butterfill)이 분석한 바에 따르면, 5월 초부터 8주 동안 누적 유출액은 약 80억 달러로, 이는 ETF 운용 자산의 8%에 해당하며 2018년 사이클의 바닥과 견줄 만한 규모입니다. 전환점은 7월 14일부터 23일 사이에 나타났습니다. 현물 ETF가 7거래일 연속 순유입을 기록하며 총 9억 8,120만 달러가 유입된 것입니다. 7일 연속 순유입만으로 추세 전환을 확신하기에는 부족하지만, 적어도 매도 압력이 더 이상 일방적이지 않다는 사실을 보여줍니다.

둘째는 1차 시장 투자 유치의 중간값입니다. 총액은 한두 건의 초대형 딜로 부풀려질 수 있지만, 중간값은 거짓말을 하지 않습니다. 2026년 1분기의 800만 달러가 현재 시장의 실제 수준입니다. 이 숫자가 두 분기 연속 더 이상 떨어지지 않는다면, 이는 초기 프로젝트들의 투자 유치 환경이 바닥을 찍었음을 의미합니다.

셋째는 허리층(중위권) 업체들의 정리 완료도입니다. 중형 거래소, 2선 레이어2(L2), 토큰 인센티브에 의존하는 디파이(DeFi) 프로토콜, 이 세 부류의 폐쇄 속도는 여전히 가속 중입니다. 7월 한 달 동안에만 거래소 네 곳이 사라졌습니다.

이들에 대한 정리가 마무리되기 전에 업계 바닥을 논하는 것은 시기상조입니다.

그러므로 2026년의 사망 명단은 바닥 매수 신호라고 보기 어렵고, 오히려 ‘청산 영수증’에 가깝습니다. 이는 토큰 인센티브와 신규 사용자 유입에 의존해 유지되던 비즈니스 모델이 체계적으로 거짓임이 드러났으며, 살아남은 회사는 반드시 실제 수익을 내야 한다는 사실을 시장에 말해주고 있습니다.