연준, 한밤중에 '매파 폭탄' 던졌다: 금리 동결, 10년 만에 보기 드문 내부 분열

미 동부 시간 7월 29일 수요일, 연방준비제도는 통화정책위원회 FOMC 회의 후 연방기금금리 목표 범위를 3.50%에서 3.75%로 계속 유지한다고 발표했다.

이로써 작년 말까지 세 차례 연속 금리 인하 이후, FOMC는 2026년 이래 다섯 차례 통화정책 회의에서 모두 금리를 동결했다.

연준의 금리 동결 결정 자체는 예상에 부합했지만, 반대표 3표가 나온 이견의 정도는 시장 예상을 크게 뛰어넘었다. 클리블랜드 연은의 해맥, 미니애폴리스 연은의 카시카리, 댈러스 연은의 로건이 공식적으로 반대표를 던졌으며, 모두 25bp 금리 인상을 주장했다.

‘신 연준 전령사’로 불리는 기자 닉 티미라오스는 2016년 이후 처음으로 세 명의 투표 위원이 정책 조정에서 동일한 입장의 반대표를 던졌다고 평했다.

JP모건 자산운용 최고투자책임자 밥 미첼과 비앙코 리서치의 짐 비앙코 사장은 반대표야말로 정책 방향을 해석하는 핵심 신호라며, 금리 상승 압력이 지속되고 있음을 암시한다고 지적했다.

워시는 기자회견에서 인플레이션 억제를 위해 연준이 ‘행동을 주저하지 않을 것’이라고 거듭 강조하며 “우리 앞에 몇 가지 중요한 결정이 놓여 있다”고 말했다. 하지만 채권 시장을 더욱 불안하게 만든 것은 ‘선제적 가이던스를 제공하지 않겠다’는 그의 입장이었으며, 시장은 데이터를 통해 스스로 금리 경로를 판단해야만 했다.

시장은 이란 전쟁 재발, 연준의 매파적 동결, AI 신뢰에 대한 의문이라는 삼중 충격에 직면했다. 브렌트유는 한때 8% 급등하며 배럴당 90달러를 회복했고, 30년 만기 미국 국채 수익률은 2007년 6월 이후 최고치로 치솟았으며, 다우 지수는 1153포인트(2.19%) 폭락해 약 15개월 만의 최대 일일 하락 폭을 기록했다. S&P500 지수는 1.52% 하락한 7316.16, 나스닥 지수는 1.74% 하락한 24442.94로 마감했다.

달러는 0.62% 급락했고, 금은 0.87% 상승해 장중 한때 온스당 4100달러를 돌파했다.

10년 만의 최강 매파적 이견? 연준 계속 동결 및 인플레이션 약속 강조, 그러나 투표 위원 세 명은 금리 인상 지지

연준은 7월 29일 연방기금금리를 3.50%에서 3.75%로 동결한다고 발표, 2026년 이후 다섯 차례 연속 동결 행진을 이어갔다.

이번 연준 결정은 대다수 시장 관계자의 예상에 부합했다. 이번 주 화요일 마감 기준, 시카고상품거래소(CME) 도구에 따르면 선물 시장은 이번 주 금리 동결 확률을 70%에 가깝게, 한 차례 25bp 인상 확률을 30%를 약간 상회하는 수준으로 예상했다. 9월 차기 회의에서도 금리를 계속 동결할 확률은 24% 미만이었으며, 12월까지 금리가 동결될 확률은 9% 미만, 최소 두 차례 25bp씩 인상할 확률은 약 58%로 나타났다.

이번에 발표된 결정문은 지난 6월 회의의 결정문 표현을 거의 그대로 사용했다.

지난번과 마찬가지로, 이번 성명 역시 연준이 물가 안정 달성에 전념하고 있음을 계속 강조했다. 이번 성명은 중동 분쟁으로 인한 높은 경제적 불확실성, 인플레이션의 지속적 고공행진(부분적으로 에너지 가격 상승에서 기인), 경제의 꾸준한 확장, 실업률의 기본적 동결 상태를 재차 확인했다.

이번 성명은 지난 성명의 인플레이션 평가를 그대로 옮겨왔다. “(FOMC) 위원회의 목표치 2% 대비 인플레이션율은 여전히 높은 수준이며, 이는 에너지 등 특정 분야의 가격 상승을 초래한 공급 충격을 어느 정도 반영한다.”

지난번과 비교해 이번 성명에는 단 한 가지 큰 변화가 있었다. 투표 결과, 올해 FOMC 회의에서 투표권을 가진 12명의 위원 중 9명이 금리 동결에 찬성했고, 3명이 이 결정에 반대했다. 이들은 각각 클리블랜드 연방준비은행 총재 베스 해맥(Beth Hammack), 미니애폴리스 연방준비은행 총재 닐 카시카리(Neel Kashkari), 댈러스 연방준비은행 총재 로리 K. 로건(Lorie K. Logan)이다. 성명에 따르면, 이들 3명은 모두 이번 회의에서 25bp 금리 인상을 지지했다.

이는 올해 FOMC 투표 위원의 4분의 1이 이번 회의에서 금리 인상 조치를 취하는 쪽으로 기울었음을 의미한다. 지난 회의 후 공개된 점도표에 따르면, 금리 전망을 제시한 18명의 연준 정책 결정자 중 총 9명이 올해 최소 한 차례 25bp 금리 인상을 예상했으며, 그중 6명은 이러한 인상이 최소 두 차례 있을 것으로 예상했다.

티미라오스는 기고문에서 이번 이견은 워시가 의장직을 이어받은 지 두 달 만에, 연준 내부가 5년 연속 목표치를 상회한 인플레이션에 대응해야 한다는 압력에 점점 더 직면하고 있음을 부각시킨다고 지적했다.

티미라오스는 결의안 발표 전에 이미 이번 회의에서 한두 명의 위원이 금리 동결에 반대표를 던진다면 FOMC 내부의 매파적 압력이 커지고 있음을 분명히 보여주는 신호라고 지적한 바 있다. 과거 연준 의장들은 성명에 매파적 또는 비둘기파적 문구를 추가하거나, 다음 회의에서 조치를 취할 가능성이 더 높음을 암시하는 방식 등으로 잠재적 이견자들을 달랠 수 있었다. 그러나 워시는 이러한 도구들을 포기할 것임을 명확히 했기 때문에, 이견을 수면 아래로 가라앉히기에 충분한 수단이 없었을 수 있다.

아래 검은색 글꼴은 2026년 7월 FOMC 회의 성명과 동일한 부분, 붉은색 글꼴은 2026년 7월 성명에 새로 추가된 부분, 괄호 안 파란색 글꼴은 삭제된 6월 성명 표현입니다:

연방공개시장위원회는 9대 3(12대 0)의 투표 결과로 다음 성명 발표를 승인했다:

연방기금금리 목표 범위를 3.5%에서 3.75%로 유지하여 연준의 이중 책무를 지원하기로 결정한다. 위원회는 은행 시스템의 풍부한 지급준비금을 유지하는 정책을 계속 실행(재확인)할 것이다.

중동 지역의 분쟁 등으로 불확실성이 여전히 높음에도 불구하고, 경제 활동은 견조한 속도로 확장되고 있다. 생산성 증가와 자본 투자가 강세를 보인다. 고용 증가는 노동력 규모와 보조를 맞추고 있으며, 실업률은 거의 변화가 없다.

인플레이션은 위원회의 목표치인 2% 대비 여전히 높은 수준이며, 이는 에너지 부문을 포함한 특정 산업의 가격 상승을 초래한 공급 충격에 부분적으로 기인한다. 위원회는 물가 안정을 달성하기 위해 전념할 것이다.

이번 통화정책 결정에 반대표를 던진 위원은 베스 M. 해맥, 닐 카시카리, 로리 K. 로건으로, 이들 3명은 이번 회의에서 연방기금금리 목표 범위를 25bp 인상하는 방안을 선호했다.

금리는 동결, 그러나 워시 “이것은 일시 중단이 아니다”, 2% 인플레이션 목표는 흔들리지 않는다

워시는 시장 금리 상승을 금융 여건이 이미 긴축되고 있다는 신호로 간주하는 동시에, 2% 인플레이션 목표에 “어떠한 탄력적 여지도 없다”고 재확인했다. 또한 실질적으로 선제적 가이던스에서 벗어나 월스트리트가 중앙은행의 발언에 의존하는 관행에서 탈피하여 “진정한 경제 신호를 포착하라”고 촉구했다.

연준 의장 워시는 미국 경제가 최근 충격에도 불구하고 여전히 회복력을 보여주고 있으며, 성장 추세는 양호하고, 고용 증가와 노동력 증가가 대체로 동조하고 있어 실업률 변동이 크지 않다고 밝혔다. 그러나 인플레이션은 2% 정책 목표 대비 “여전히 높은 수준”이라고 덧붙였다.

시장이 가장 주목하는 금리 경로 문제에 대해 워시는 명확한 선제적 가이던스를 제시하지 않았다. 그는 연준이 시장에 대한 사전 설정과 개입을 의도적으로 줄이고 있으며, 채권, 환율 등 가격에서 보다 “직접적이고 여과되지 않은” 정보를 얻기를 원한다고 강조했다.

이와 동시에, 그는 전망 기간 내 인플레이션이 지속적으로 높은 수준을 유지한다면 금리 인상이 “해결책의 일부가 될 가능성이 매우 높다”고 거듭 강조했다.

워시는 또한 AI 관련 투자가 첨단 기술 자본 지출을 끌어올리고 있지만, 생산성, 공급 능력 및 인플레이션에 대한 최종적인 영향은 아직 정확히 판단하기 어렵다고 특별히 언급했다. 이는 투자와 생산성 개선이 물가 압력을 완화할 수 있을지 여부가 연준의 향후 정책 평가에 있어 여전히 중요한 변수로 남아 있음을 의미한다.

1) 인플레이션 마지노선: ‘소프트 목표’는 절대 없으며, 2%가 유일한 레드라인

5년 이상 지속된 높은 인플레이션 속에서 시장은 한때 연준이 2%를 초과하는 인플레이션을 묵인하지 않을까 추측하기도 했다. 워시는 기자회견에서 가차 없이 이러한 환상을 깨뜨리며 인플레이션 격퇴에 대한 강경한 태도를 보였다.

워시는 다음과 같이 명확히 밝혔다:

“소프트 인플레이션 목표는 존재하지 않으며, 소프트한 암묵적 목표도 — 본 위원회 임기 내에는 절대 없습니다. 오직 하나의 목표, 그것은 2%입니다. 제 FOMC 동료들 중 누구도 이에 대해 착각을 품고 있지 않습니다.”

그는 미국이 겪은 인내와 인내심 부족이 “63개월(인플레이션이 목표치를 상회)” 동안 지속되었음을 솔직히 인정하며, 연준은 이러한 상황이 9주 만에, 혹은 단 한 달의 미미한 물가 하락만으로는 치유될 수 없다는 것을 깊이 이해하고 있다고 말했다.

인플레이션이 내려가지 않으면 어떻게 할 것인가라는 질문에 워시는 다음과 같이 직접적으로 답했다:

“인플레이션이 너무 높고 하락하지 않는다면, 가장 좋은 해결책은 금리를 인상하는 것입니다.”

2) 대외 관계와 독립성: 흔들림 없는 원칙, 외부 간섭 불가

기자회견에서 워시는 연준이 시장이나 외부 환경의 압력 때문에 자신의 책무에서 벗어나는 일은 없을 것이라고 여러 차례 강조했다. 그는 이렇게 말했다:

“연준은 흔들리지 않을 것입니다. 우리의 신뢰도는 책무 수행과 책임 이행에 달려 있습니다.”

최근 몇 년간 경제가 직면한 복잡한 환경에 관해 언급하면서, 워시는 팬데믹으로 인한 공급망 긴장, 군사적 충돌, 에너지 공급 중단, 관세 조정, 그리고 AI 투자 급증을 최근 경제에 영향을 미친 중요한 외부 충격으로 열거했다.

그는 연준이 이러한 변화를 무시하지 않고 있으며, 이러한 충격이 더욱 확산되어 보다 광범위한 물가 체계에 영향을 미칠 것인지 연구하고 있다고 밝혔다.

그러나 그는 연준이 주목하는 것은 이러한 사건이 인플레이션과 경제에 전달되는 경로이지 사건 자체가 아니며, 연준의 책무는 항상 물가 안정과 완전 고용을 중심으로 정책적 판단을 내리는 것이라고 강조했다.

3) AI 자본 지출이 핵심 경제 변수로 부상: 최근 네 분기 성장률 20% 육박

거시 경제 핫이슈에서 워시는 AI 열풍이 실물 경제와 물가에 미치는 실제 영향을 집중적으로 언급했는데, 이는 기존 연준 회의에서는 극히 이례적인 일이었다.

워시는 다음과 같은 핵심 데이터를 공개했다:

“인공지능 관련 첨단 기술 장비 및 소프트웨어 범주에서 최신 데이터에 따르면 네 분기 성장률이 20%에 달합니다.”

워시는 기업 자본 지출 붐이 이미 "메모리 및 논리 칩과 관련 인공지능 인프라"의 가격을 밀어 올리고 있다고 지적했다. 연준은 이러한 가격 상승이 단순히 업종별 상대 가격 변화인지, 아니면 더 넓은 인플레이션 영역으로 확산될 것인지 판단하려고 노력하고 있다.

“우리는 이러한 충격을 심각하게 받아들입니다. 연준은 이러한 충격의 영향이 어느 정도까지 확대되고 있으며, 직접적인 영향을 받지 않는 가격에까지 얼마나 큰 영향을 미치고 있는지 연구하고 있습니다.”

수요와 공급 측면에서 워시는 연준이 총수요에 대해서는 비교적 합리적으로 파악하고 있지만, 총공급, 생산성 및 AI 투자가 가져오는 구조적 변화에 대해서는 여전히 큰 불확실성이 존재한다고 보았다.

“우리는 총공급을 추정하고 있습니다. 생산성에 대한 판단을 내리고 있으며, 어떤 의미에서는 공급과 수요 사이에 경쟁이 벌어지고 있는데, 인공지능을 둘러싼 기업 자본 지출의 급증이 이 계산을 더욱 어렵게 만들고 있습니다.”

그는 또한 AI 투자 열풍이 연준의 정책적 어려움을 자동으로 낮춰주지는 않는다고 경고했다. 한편으로는 생산성 향상과 공급 확대가 인플레이션 압력 완화에 도움이 될 수 있지만, 다른 한편으로는 AI 인프라 구축 자체가 일부 원자재(업스트림) 가격을 끌어올릴 수도 있다는 것이다.

4) 정책 소통 변화: 포워드 가이던스 축소, 시장에 “데이터에 따라 움직일 것” 요구

워시는 연준이 지난 십여 년간 자주 사용해온 ‘포워드 가이던스’를 대폭 축소하거나 사실상 중단하고 있으며, 더 이상 점도표나 구두 안심 발언을 통해 시장 기대를 세밀하게 조정하려 하지 않고 있다고 재차 강조했다.

워시는 지난 42일(두 차례 회의 사이) 동안 국채 수익률 곡선상의 명목금리와 실질금리가 모두 크게 상승했으며, 그 상승 폭이 지난 20년 중 최고 십분위 수준에 근접한다고 지적했다. 그는 이를 연준이 ‘뒤로 물러난’ 덕분이라고 평가했다.

“시장 참가자들은 심판이 아닌 공을 따라가는 법을 배우고 있으며, 시장 가격은 그들이 적절하다고 생각하는 방향과 폭으로 계속 반응할 것입니다. 제가 보기에 이는 바람직한 변화입니다.”

기자들이 연준이 내러티브 주도권을 잃을 가능성을 우려하자 워시는 “별로 걱정하지 않는다”는 태도를 보였다. 그는 솔직하게 이렇게 말했다.

“우리는 한발 물러서 있으려 합니다… 우리가 관심을 갖는 것은 금융 시장의 반응입니다.”

그는 위기 모드가 아닌 상황에서 연준은 스스로 손발을 묶어서는 안 되며, 사태 전개에 대한 시장의 직접적이고 여과되지 않은 반응을 관찰할 필요가 있다고 보았다.

5) 금리 동결, 그러나 워시 “이것은 일시 중단이 아니다”

이번 금리 동결 결정에 대해 워시는 이를 ‘일시 중단’으로 규정하는 것을 거부했다. 그가 보기에 정책 기조를 단순히 연방기금금리의 변동 여부로만 이해한다면, 금융 시장에서 이미 발생한 조정을 간과할 수 있다는 것이다. 그는 말했다.

“저는 오늘 우리의 조치를 일시 중단과 같은 것으로 표현하지 않을 것입니다. 저는 우리의 조치를 경제 상황에 대한 엄격한 검토라고 표현하겠습니다.”

워시는 지난 42일, 즉 두 차례 FOMC 회의 사이에 미국 국채 수익률 곡선 전반에 걸쳐 명목금리와 실질금리가 모두 뚜렷하게 상승했으며, 이러한 변동은 지난 20년 중 대략 ‘최고 십분위 수준’에 해당한다고 말했다.

“금융 시장 가격은 이번 회의 사이 기간 동안 멈춰 있지 않았습니다. 명목금리와 실질금리가 모두 상승했습니다.”

현재 시장 금리 상승의 의미에 대해 워시는 이를 곧바로 연준의 금리 인상 필요성과 동일시하지는 않았지만, 채권 시장이 보내는 신호가 실물 경제 흐름과 어느 정도 일관성을 보인다고 말했다.

“경제 생산은 견조하고, 자본 지출과 생산성은 강력하며, 노동 시장은 안정적이고 견고합니다. 채권 시장, 국채 시장도 같은 이야기를 하고 있는 것으로 보입니다. 우리가 42일 동안 별다른 조치를 하지 않았음에도, 시장은 상당히 많은 움직임을 보였습니다.”

시장 반응

연준의 금리 결정 발표 전, 시장은 전반적으로 연준의 정책 신호를 기다리며 신중한 태도를 유지했다. 달러 인덱스는 소폭 약세를 보였고, 미국 증시는 대체로 하락했으며 다우 지수가 하락을 주도했다. 구체적으로 S&P500 지수는 0.61% 하락, 다우 지수는 1.47% 하락, 나스닥 지수는 0.58% 하락했다. 금과 은은 동반 상승하며 안전자산 선호 심리가 다소 고조되었다. 미국 국채 수익률은 단기물과 장기물이 동시에 소폭 상승했다.

발표 후 시장 반응은 뚜렷했다. 미국 10년물 및 2년물 국채 수익률은 모두 하락했고, 현물 금은 큰 폭으로 올라 한때 4,100달러를 돌파했으며, 증시는 차별화된 흐름을 보였다. S&P500은 0.2% 하락, 다우는 1.1% 하락했으며, 나스닥은 상승 전환했다.

의장 워시는 기자회견에서 ‘매파적 일시 중단’ 신호를 시사했으며, 기자회견 후 달러는 지속적으로 약세를 보이고 유로화와 파운드화는 강세를 나타냈다. 미국 2년물 국채 금리는 7bp 하락하며 일중 저점인 4.2171%를 기록했고, 30년물 국채 금리는 2007년 이후 최고치를 경신하며 5.2%를 돌파했다.