BTC 온체인 금융 생태계 현황 완전 분석: 왜 98.5%의 BTC가 '잠자고' 있을까?

편집: 深潮 TechFlow

심조(深潮) 미리보기: 비트코인 시가총액 1.3조 달러로 전 세계 13위 자산이지만, 수익을 얻을 수 있는 BTC는 31만 개(1.5%)에 불과하며, 나머지 **98.5%**는 잠자고 있습니다. 이더리움은 **32.5%**의 ETH가 스테이킹으로 수익을 내는데 비트코인은 왜 안 될까요? 이 글은 BTC 수익 생태계의 현황과 리스크, 그리고 Stacks 등 레이어2가 보안을 희생하지 않으면서 이 잠자는 자본을 활성화하는 방법을 분석합니다.

비트코인(BTC)은 전 세계 13위 자산으로 시가총액 약 1.3조 달러이며, 점점 더 많은 기업 금고, ETF 및 포트폴리오에 편입되며 '준비 자산'으로 자리잡고 있습니다.

금융 시장에서 입지를 굳혔음에도 불구하고, 비트코인의 금융적 활용도는 동일한 규모의 전통 자산에 크게 미치지 못합니다. BTC 보유자는 주로 가격 등락을 보며, 전통 자산처럼 자연스럽게 가치가 증가하는 원시 수익률을 얻지 못합니다. 전통 금융에서는 자산을 안전하게 대출하거나 기업 현금 흐름에서 배당을 받을 수 있습니다. 비트코인도 담보 대출에 사용할 수 있지만, 기존 솔루션들은 대부분 스마트 계약이나 거래 상대방 리스크를 도입하여 현재 보유자들의 리스크 성향에 맞지 않을 수 있습니다.

그 결과, 2005만 개의 활성 공급량 중에서 31.1만 개(약 1.5%)만이 DeFi 대출, 스테이킹된 BTC, 탈중앙화 거래소에 배치된 BTC 및 금고를 포함해 어떠한 수익이라도 얻고 있습니다.

두 번째로 큰 자산인 이더리움(ETH)은 유휴 ETH를 운영 자본으로 전환하는 계층화된 금융 프리미티브를 구축했습니다. 유통 중인 ETH의 **32.5%**가 스테이킹되어 약 **2%**의 원시 수익률을 얻고 있습니다. 기본 스테이킹 위에 두 번째 계층인 유동성 스테이킹이 있습니다. Lido만으로도 전체 스테이킹된 ETH의 **21%**를 차지하며, DeFi에서 사용할 수 있는 리밸런싱 자산인 stETH를 발행합니다.

이 격차는 비트코인의 설계와 보유자 행동에서 비롯된 하류 효과입니다.

비트코인은 작업 증명 네트워크로 스테이킹 메커니즘이 없습니다.

보유자 행동은 의도적으로 보수적이어서, 고래들은 수익률을 위해 리스크를 감수하지 않을 것임을 의미하며, 이는 2022년 중앙화된 BTC 대출 붕괴에서 보듯 Celsius, BlockFi, Voyager가 연이어 파산한 사례에서 드러납니다.

이 글은 BTC가 자산으로서 충분히 활용되지 못하는 현재의 문제점을 지적하고, Stacks 사례 연구를 통해 이를 해결하기 위해 진행 중인 꾸준한 개발을 되짚어봅니다.

비트코인 수익 스택

활성 수익률을 얻을 수 있는 BTC는 제한적이며, 거의 모든 수익률은 EVM 체인과 Solana의 성숙한 DeFi 생태계에서 발생합니다. 이들 생태계에는 대출 시장, DEX, 금고 등 지속적인 수익률 생성을 지원하는 금융 프리미티브가 이미 갖춰져 있기 때문입니다. 이 섹션에서는 BTC 수익 스택과 시간에 따른 그 원천의 발전을 중점적으로 살펴봅니다.

중앙화된 BTC 대출

온체인 생태계가 성숙하기 전에는 Celsius, BlockFi, Voyager와 같은 중앙화된 플랫폼이 수탁권을 희생하면서 BTC 수익률을 제공했습니다. 이들 플랫폼은 2022년 거의 동일한 메커니즘을 통해 붕괴했습니다. 즉, 예치된 암호화폐의 법적 소유권을 확보하고(Celsius 이용약관은 예치자 자산의 '모든 권리와 소유권'을 플랫폼에 양도하여 재담보권을 부여했습니다), 이를 불투명한 거래상대방에게 대출했습니다. Celsius의 실패는 Terra/Luna 붕괴 후 유동성 경색으로 촉발되었습니다. 플랫폼 인출의 **75%**가 이 사건 이후 발생하여 출금을 중단하게 했습니다. Voyager는 3AC가 3.5억 달러 상당의 USDC와 15,250 BTC 대출을 디폴트한 후 파산했습니다. BlockFi는 똑같은 3AC의 타격을 받은 후, Alameda Research로부터 약 6.8억 달러의 대출 디폴트라는 두 번째 타격을 입었습니다.

공통점은 소매 예금으로 담보가 부족한 기관 대출에 자금을 지원했으며, 계약 조건이 예치자의 기초 자산 소유권을 박탈했다는 점입니다.

DeFi 생태계

DeFi는 EVM 및 Solana 생태계에서 오랜 기간 검증되어 사용자에게 더 큰 사용 신뢰를 제공합니다. 그러나 이들 제품을 사용하려면 BTC 보유자는 먼저 네이티브 BTC를 목표 체인이 이해할 수 있는 표현 형태로 변환해야 합니다. 여기에는 수탁형 발행(WBTC와 Coinbase의 cbBTC), 탈중앙화 브릿지 자산(tBTC), 유동성 스테이킹 토큰(LBTC) 등의 자산 클래스가 포함됩니다. 이 모든 클래스는 리스크 계층을 추가합니다.

브릿지 리스크: 표현 형태를 발행하기 위해 사용자는 네이티브 BTC를 보유 주소나 수탁자에게 보내고, 목표 체인에서 1:1 비율로 수령 토큰을 받습니다. 수탁형 발행(WBTC와 cbBTC)의 경우 이 메커니즘은 중앙화된 운영자가 작동시키므로, 개인 키 유출이나 사회 공학 공격에 취약합니다. Threshold의 tBTC는 단일 수탁자 없이 서명자 네트워크를 가지고 있지만, 여전히 서명자 집합과 스마트 계약 리스크가 존재합니다.

수탁자 리스크: WBTC와 같은 자산의 경우, 수탁자 BitGo는 2024년 8월 WBTC 2-of-3 멀티시그의 모든 세 개 키를 단독 보유하던 것에서 BitGo Inc(미국), BitGo Singapore Ltd., BiT Global(홍콩) 간 다중 관할권 분할로 전환했습니다. 이 변경 이후에도 세 번째 키는 여전히 BiT Global이 보유하는데, 이는 썬(Sun Yuchen)의 트론 생태계와 관련된 합작 법인으로 BitGo는 소수 주주에 불과하여 여전히 자산의 핵심 리스크로 작용합니다. 반면 cbBTC는 1:1로 지원되지만 전적으로 Coinbase가 보유하며, 이는 사용자 약관에 따라 자금을 동결하거나 압류할 수 있는 단일 수탁자입니다.

스마트 계약 리스크: 모든 DeFi 프로토콜 사용은 예치자를 스마트 계약 리스크에 노출시킵니다. 여러 프로토콜이 해킹된 사례가 있으며 근본적인 해결책은 없습니다. 2025년 11월 Balancer 해킹 사건에서, 프로토콜은 여러 번 감사를 받았음에도 불구하고 Balancer V2 풀에서 약 1.28억 달러가 탈취되어 유동성 공급자들이 큰 손실을 입었습니다.

수년간의 실전 테스트를 거쳤음에도 불구하고, DeFi 프로토콜은 자본을 주차하기에 완벽한 장소가 아닙니다.

최근 kelpDAO rsETH 취약점 사건에서는, 최초 6시간 동안 전염 우려로 인해 8.6만 개 이상의 BTC가 프로토콜에서 빠져나갔습니다. kelpDAO 해킹 사건에서 공격자는 rsETH를 담보로 예치하고 대량의 wETH를 대출했습니다. 모든 wETH 유동성이 고갈되자, 대출자들은 자신의 예치금을 담보로 다른 스테이블코인 시장에서 차입하기 시작했습니다. 이러한 전염의 일부가 되는 것을 피하기 위해 사용자들은 단순히 자산을 인출하기로 결정했습니다. 이 인출된 자산은 프로토콜 내 BTC 기반 자산의 약 **12%**에 달했습니다.

이는 신뢰에 큰 타격이었고, Aave는 최대 대출 프로토콜로서 외부 자산에 대한 공격으로 인해 풀 기반 설계와 자산을 E-mode에 포함시키는 동안 거버넌스 감독의 공백 등 여러 요인으로 인해 붕괴되었고, LTV가 **93%**까지 치솟았습니다. 그 후 Aave의 시장 규모는 50% 이상 감소했습니다.

비트코인 L2 및 스테이킹 프로토콜

BTC 수익률을 위한 두 번째 경로는 Babylon, Lombard, Stacks, Rootstock, BOB 등 비트코인 L2 및 스테이킹 프로토콜을 통하는 것으로, 총 예치 자산(TVL)은 약 40억 달러에 달합니다.

이 중 Babylon이 가장 많은 예치 가치를 대표합니다. 이는 주로 스테이킹 프로토콜로, BTC 보유자가 L1 자체에 자산을 잠그고 비트코인의 L1 보안 보증으로 PoS 네트워크를 보호합니다. 그 대가로 이 사용자들은 보안 유지에 기여하는 체인의 네이티브 토큰으로 수익률을 얻습니다.

유동성 표현을 얻기 위해 보유자는 단순히 네이티브 BTC 또는 WBTC를 Lombard에 예치하면, 자산의 유동적이고 수익을 창출하는 표현 형태인 LBTC를 받습니다. 이로써 Lombard는 유동성 스테이킹 프로토콜이 됩니다.

그럼에도 불구하고 이러한 자산은 BTC 보유자를 슬래싱 리스크에 노출시킵니다.

나머지 락업된 가치는 자체 체인을 출시하려는 BTC L2에서 비롯되는데, 이는 온체인 활동을 촉발하고, 빌더를 유치하고, 스테이블코인 브릿지를 확보하며, 뛰어난 UX를 제공하고, 자본을 유지하기 위한 인센티브를 제공해야 하기 때문에 역사적으로 더 어려운 작업입니다.

현재 격차와 신뢰 가정

전반적으로, 이러한 모든 수익률 획득 경로는 시장의 수요와 인프라가 존재하지만, 본질적으로 동일한 곳에 있지 않다는 점을 반영합니다. EVM은 깊은 유동성과 애플리케이션을 갖추고 있지만, 강제적인 수탁/브리지 위험을 수반합니다. 비트코인 L2는 BTC 보유자와 개념적으로 더 일치하지만, 수익률 다양성과 리테일 자본을 위한 UX가 부족합니다. 중앙화 대출은 2022년 붕괴 이후 구조적으로 파탄났습니다.

이러한 각 배포 방식은 서로 다른 신뢰 가정을 갖습니다.

래핑된 BTC는 수탁자 및/또는 브리지 서명자 집합을 신뢰하며, 래퍼 및 다운스트림 스마트 컨트랙트 위험을 수반합니다.
바빌론(Babylon) 네이티브 스테이킹은 컨벤트 위원회와 M-of-N 다중서명(현재 6-of-9, Babylon Labs 소속 서명자 3명, CoinSummer Labs, RockX, AltLayer, Zellic, Informal Systems, Cubist 각 1명)을 신뢰하며, 이들이 언바운딩 및 슬래싱 거래에 공동 서명합니다.
스택스(Stacks) sBTC 브리지는 Figment, Chorus One, Stacking DAO 등을 포함한 15개 기관 서명자 집합을 신뢰합니다. 브리지가 정상 작동하려면 서명자의 70%(11-of-15)가 정직하게 참여해야 하며, 서명 투표권의 33% (5-of-15)가 정직하더라도 시스템 보안은 유지되고 출금은 허용되지 않습니다.

아직 충족되지 않은 수요는 비트코인 신뢰 모델을 최대한 온전하게 유지하면서도, 자본을 생산적으로 만드는 애플리케이션과 유동성을 제공하는 방법입니다.

비트코인 네이티브 금융

비트코인 네이티브 금융이란 BTC를 주요 자산으로 사용하는 금융 상품을 의미하며, 결제, 보안 및 자산 이전을 가능한 한 비트코인 베이스 레이어에 가깝게 유지하여 추가적인 신뢰 가정을 최소화합니다.

비트코인 네이티브 금융은 비트코인 자체의 설계로 인해 L1에서 구현할 수 없습니다.

비트코인 스크립트는 단순한 지출 조건을 강제할 수 있지만, 튜링 완전하지 않아 임의의 복잡한 논리나 루프를 실행할 수 없으므로, DeFi 프로토콜에 필요한 상태 머신(AMM 곡선, 건강 요소 확인, 청산 로직 등)을 표현할 수 없습니다.
UTXO 모델은 공유된 영속적 상태가 없습니다. 비트코인 스크립트는 현재 거래 이외의 상태를 유지하지 않으며, 대출 시장이나 AMM은 UTXO 모델이 제공할 수 없는 공유된 가변 상태를 필요로 합니다.
블록 공간이 희소하고 느립니다. 비트코인의 약 10분 블록 시간과 정말로 희소한 블록 공간은 고빈도 DeFi 작업을 L1에서 실행할 수 없음을 의미합니다.
비트코인은 작업 증명을 사용하기 때문에 파생 상품을 구축할 네이티브 수익률 메커니즘이 없습니다.
비트코인은 외부 체인 상태를 검증할 수 없으므로, BTC를 프로그래밍 가능한 환경으로 이전하려면 수탁자나 서명자가 필요합니다.

이러한 제약 하에서, 완전한 비트코인 네이티브 금융은 실현 불가능합니다. 현재 시장의 모든 제품은 비트코인 합의 외부의 어떤 신뢰 가정에 의존합니다. 이 문제를 해결하기 위해 일부 프로토콜은 가능한 한 비트코인에 가깝게 구축되고 있습니다.

바빌론은 브리지를 전혀 필요로 하지 않습니다: 스테이킹된 BTC는 타임락이 걸린 비트코인 UTXO에 그대로 유지되지만, 컨벤트 위원회의 리스크와 외부 지분증명 체인을 보호하는 최종성 제공자에게 위임함으로써 도입되는 슬래싱 리스크를 부담합니다.

BOB는 BitVM 스타일 브리지를 통해 비트코인 최종성과 완전한 EVM 환경을 결합합니다: 실제로 현재는 이더리움에서 결제하며, 완전한 비트코인 보안을 단계적 로드맵으로 간주합니다.

스택스는 실행 레이어의 최종성을 비트코인 합의에 직접 고정시키며, BTC 기반 브리지 자산인 sBTC의 서명자 집합을 수용하고, 자금 이동에 70%(15명 중 11명)가 필요합니다.

현재 솔루션들 중 일부는 이미 상당한 규모에 도달했습니다. 바빌론(스테이킹 프로토콜), 롬바드(Lombard·유동 스테이킹 프로토콜), 솔브(Solv·수익률 생성)의 TVL은 각각 26억 달러, 8억 달러, 4.8억 달러입니다.

이러한 프로토콜들은 다른 DeFi와의 강력한 결합성으로 주목받고 있으며, 사용자는 자산이 생성하는 기본 수익에 더해 추가 수익을 얻을 수 있습니다.

수익률은 다양한 출처에서 비롯됩니다. 롬바드의 LBTC는 스테이킹을 통해 PoS 블록체인을 보호하는 바빌론 네트워크로부터 수익을 얻습니다. 솔브의 solvBTC는 델타 중립 전략, 대출, 유동성 제공, 스테이킹 및 실물 자산(RWA)을 통해 수익을 창출합니다.

아직 완전한 비트코인 네이티브 솔루션은 없지만, 현재 이는 다음을 의미합니다.

비트코인 L1 자체에서 직접 수익률을 획득하며, 자가 수탁을 포기하거나 새로운 위험을 도입할 필요가 없습니다.
필요한 경우, 약속된 BTC의 유동적 대표 자산을 획득할 수 있습니다.
이러한 단계에 수반되는 위험에 대해 완전히 투명하게 공개합니다.

사용자는 솔루션이 비트코인 네이티브인지 이해하기 위해 일련의 질문을 해야 합니다.

솔루션이 자가 수탁을 허용하는가?
브리지 서명자의 탈중앙화 수준은 어떠한가?
수익률은 실제로 어디에서 오는가?
보유자가 출금 또는 상환할 수 있는가, 아니면 락업 기간이 있는가?

다음 섹션에서는 스택스의 사례 연구를 통해 이 질문들에 어떻게 답할 수 있는지, 그리고 스택스가 어떻게 비트코인 네이티브 금융을 구축하는지 논의합니다.

스택스는 어떻게 BTC 네이티브 금융을 구축할까요?

스택스는 실행을 비트코인 베이스 레이어에 고정하는 BTC L2입니다. 현재 온체인 TVL은 약 9천만 달러이며, sBTC에 1억 9천만 달러가 별도로 있습니다. 이는 비트코인 네이티브 스택의 모든 부분을 한 곳에서 결합한 가장 완전한 시도 중 하나입니다.

비트코인에 고정된 실행 레이어
신뢰 최소화된 BTC 브리지
네이티브 BTC 표시 스테이킹
유동 스테이킹 대표 자산 (sBTC는 자가 수탁 스테이킹과 함께 출시됩니다)
실시간 DeFi 애플리케이션 (Zest, Bitflow, StackingDAO, Hermetica 등)

비트코인 고정 결제

sBTC와 더 넓은 체인을 뒷받침하는 것은 비트코인에 고정된 최종성 모델입니다. 2024년 10월 나카모토 업그레이드 이후, 각 스택스 마이너의 블록 제출 트랜잭션은 이전 임기의 완전한 체인 상태를 비트코인 트랜잭션에 고정하므로, 확정된 스택스 임기를 되돌리려면 해당 비트코인 블록을 되돌려야 합니다. 따라서 스택스 블록은 임기 종료 후 약 1개의 비트코인 블록 후에 완전한 비트코인 최종성을 획득합니다.

sBTC: 신뢰 최소화된 BTC 이동

sBTC는 전통적인 수탁자 없이 BTC가 L1과 스택스 사이에서 이동할 수 있도록 하는 메커니즘으로, 스택스 상 비트코인의 브리지 대표 자산이며, 현재 TVL은 약 1억 9천만 달러입니다.

모든 브리지된 BTC는 단일 앵커 지갑에 위치하며, 이는 비트코인 탭루트 주소로, 자금 이동은 15명의 커뮤니티 선출 서명자 집합에 의해 제어되며, 앞서 강조한 바와 같이 자금 이동에 70%(15명 중 11명)의 임계값이 필요합니다.

네이티브, 자가 수탁 비트코인 스테이킹

스택스는 최근 PoX-5 업그레이드를 제안하여, BTC 보유자가 BTC가 비트코인 L1에 잠겨 있는 동안 BTC 표시 수익률을 획득할 수 있게 합니다 (8월 하순 출시 예정). 이를 위해 스택스는 표준 OP_CHECKLOCKTIMEVERIFY 타임락을 사용하여, BTC가 보유자 자신의 수탁에 약속된 상태로 유지되며 수익을 창출할 수 있도록 합니다. 이 잠금은 비트코인 합의 자체에 의해 강제되며, 수탁자, 브리지 또는 서명자 집합에 대한 신뢰가 필요하지 않습니다.

PoX-5의 수익률은 스택스 합의 메커니즘에서 비롯되며, 마이너들이 스택스 블록을 채굴하기 위해 BTC로 입찰합니다. 이 메커니즘은 PoX-5 업그레이드에 관한 이전 연구에서도 상세히 다뤘습니다.

2021년 1월 이후, 이 메커니즘은 STX 스테이커에게 4,200개 이상의 BTC를 분배해 왔습니다. 이제 BTC 스테이커도 동일한 메커니즘을 통해 수익률을 얻을 수 있습니다.

BTC 스테이킹에 참여하려면 L1에 BTC를 락업하는 프로토콜 보증금과 최소 BTC 가치의 5%에 해당하는 STX 포지션이 6개월 동안 필요합니다. 짝을 이루는 BTC-STX 보증금은 우선 순위를 형성하며, 각 사이클의 마이너 BTC 풀에 대해 첫 번째 청구권을 가지며 목표 APY는 3%입니다. 나머지 수익률은 STX만 스테이킹한 사람들(2차 형성)과 예비 기금에 분배되며, 예비 기금은 잉여 마이너 수입을 축적합니다. 예비 기금은 미래에 마이너 수입이 부족하여 수익률 의무를 이행할 수 없는 사이클에서 수익률을 지급하는 데 사용됩니다.

또한 강제로 빠져나올 수 없는 구조는 아니며, 보유자는 비트코인 몇 블록 타임 안에 BTC를 가지고 나갈 수 있습니다. 다만 남은 기간의 수익률을 포기해야 하며, 페어링된 STX는 전체 기간 동안 잠깁니다. 이 모델에는 슬래싱 리스크가 없으므로, 스테이커가 자금을 잃을 위험이 없습니다.

BTC가 네이티브하게 수익을 창출하게 하는 것은 스택스(Stacks) 로드맵의 첫 단계입니다. 팀은 자체 수탁형 비트코인 대출도 적극적으로 연구하고 있습니다. 이를 통해 사용자는 BTC가 L1을 절대 떠나지 않은 상태로 스택스의 Zest 같은 대출 프로토콜에서 BTC를 담보로 맡기고, 서클(Circle)의 USDCx나 헤르메티카(Hermetica)의 비트코인 기반 USDh 같은 스테이블코인을 빌릴 수 있게 됩니다. 그러면서도 PoX-5의 스테이킹 수익을 그대로 누리며 기초 자산에 추가 수익을 더할 수 있습니다. 스택스는 비트코인 상태를 읽어 L1 담보를 지속적으로 검증합니다.

stBTC와 애플리케이션 레이어

L1에서 STX와 함께 스테이킹된 BTC는 기본 수익률을 얻고 언제든지 상환할 수 있으므로 사실상 생산적인 자산입니다. 그러나 스테이킹된 BTC는 다른 곳에서 사용할 수 없어 결합 가능성(composability)이 떨어집니다. DeFi 활용 사례를 찾는 사람들을 위한 가능한 해법은 유동성 스테이킹 자산(LST)입니다.

스태킹다오(StackingDAO)가 곧 이러한 제품인 stBTC를 출시할 예정입니다. 이는 유동성 스테이킹 비트코인 토큰으로, stETH의 비트코인 버전입니다.

stBTC 스테이킹의 주요 이점은 BTC 보유자가 직접 5% 규모의 STX 페어링을 준비할 필요가 없다는 점입니다. 스태킹다오는 이미 자사 stSTX 및 stSTXbtc 상품을 지원하는 STX에서 이를 제공합니다. 덕분에 보유자는 STX 리스크 없이 BTC로 BTC 수익을 얻으면서도 우선순위와 최고 수익률 권리를 유지할 수 있습니다.

이 모델에서 사용자는 네이티브 L1 BTC 또는 sBTC를 예치하고 stBTC를 받습니다. stBTC의 가치는 PoX-5 메커니즘에서 발생하는 sBTC 보상이 쌓이면서 각 사이클이 끝날 때마다 자동으로 복리 증가합니다. 이 보상의 일부는 STX 페어링을 위해 stSTX 및 stSTXbtc를 빌려준 STX 지지자에게 돌아갑니다. 나머지 sBTC는 stBTC를 뒷받침하는 풀에 재투자되어(자동 복리) stBTC/sBTC 비율을 높입니다.

한편, 출금 시 stBTC 출금은 준비금 버퍼를 통해 소정의 수수료로 처리되거나, 버퍼가 소진되면 출금 NFT를 이용해 한 사이클의 쿨다운 기간을 거치게 됩니다.

이렇게 유입된 모든 가치가 향하는 곳이 바로 DeFi 애플리케이션입니다.

Zest는 온체인 최대 DeFi 애플리케이션이자 대출 시장입니다. Zest를 통해 사용자는 BTC 표시 담보(sBTC, STX, stSTX)를 예치하고 위험 격리된 시장에서 스테이블코인을 빌릴 수 있습니다. Zest는 스택스의 BTC 스테이킹과 함께 가동될 ‘Stacks Vaults’도 발표했습니다. 첫 번째 볼트는 완전 자동화된 stBTC 순환 전략으로, 목표 APY는 **6~8%**입니다. 이는 스택스 금융 스택을 통해 유동성 스테이킹 BTC가 생산성을 갖춘 첫 사례입니다. 이어서 또 다른 대출 프로토콜 그래닛(Granite)이 있습니다. 그래닛은 사용자가 BTC/sBTC 담보로 스테이블코인을 빌릴 수 있게 하며, 위험은 격리되어 있습니다.

헤르메티카는 비트코인 담보 베이시스 트레이딩 합성 달러인 USDh를 발행합니다.

비트플로우(Bitflow)는 스택스의 DEX로, BTC 연동 자산(sBTC, xBTC, aBTC, WBTC) 및 스택스 네이티브 스테이블코인을 위해 구축된 커브(Curve) 스타일의 스테이블스왑 AMM에서 운영됩니다.

퍼널 최상단 모델

비트코인 스테이킹은 스택스의 퍼널 최상단입니다. 수탁을 포기하지 않고 수익을 추구하는 BTC 자본을 끌어모읍니다. 일단 묶이면 이 자본은 주변 애플리케이션 레이어에서 식별될 수 있게 됩니다. 대출은 Zest, 교환은 Bitflow, 구조화된 베이시스 트레이딩 수익은 Hermetica, stBTC 출시 후 유동성 공급은 StackingDAO가 담당합니다. 이러한 애플리케이션의 사용은 체인 활동을 촉진하고 거래 수수료를 발생시켜, 채굴자들이 PoX 풀에 입찰하는 모습과 함께 궁극적으로 의미 있고 자립 가능한 합의 수익률 원천이 됩니다.

정리하며

비트코인의 유휴 자본 문제는 실제적이고 구조적인 문제입니다.

비트코인에는 네이티브 수익률 메커니즘이 없으며, 이를 보완하기 위해 만들어진 모든 경로(래핑된 BTC, BTC L2, CeFi 대출 등)에는 일정한 신뢰 가정이 수반됩니다.

이들 경로는 이미 채택되어 BTC는 현재 DeFi TVL의 약 **7%(52억 달러)**를 차지합니다. 하지만 그 규모를 고려하면 여전히 과소 대표되어 있습니다. 오늘날 대부분의 BTC는 생산성이 결여된 채 가격 상승을 기대하며 보유하는 데 머물러 있습니다.

스택스는 이러한 신뢰 가정을 줄이기 위해 수년간 꾸준히 기반을 쌓아왔으며, 다가오는 PoX-5 업그레이드를 통해 비트코인 보유자는 스택스 블록을 채굴하기 위해 BTC를 입찰하는 채굴자들로부터 네이티브하게 수익을 얻을 수 있습니다.

그 모델이 가장 많이 채택되고 활용될지는 네이티브 BTC 스테이킹과 생태계가 얼마나 긴밀하게 함께 성장하느냐에 달려 있습니다. 수익률(3% APY)이 유지되려면 채굴자들이 계속 입찰해야 하기 때문입니다. 현재는 스택스 메인넷 출시 이후 5년이 넘는 활동을 통해 이것이 입증되었습니다.

그럼에도 불구하고 BTC는 여전히 준비자산이며, 기관에서 폭넓게 채택되고 있습니다. 생산성이 향상될수록 이 자산이 더 많은 대차대조표 속으로 지속적으로 편입될 능력은 더욱 확대되며, 새로운 보유자에게도 수익성 있는 기회가 될 것입니다.