공동 설립한 지 불과 8개월 만에 Multicoin, Solana 최대 재무 회사 Forward에서 철수

글쓴이: Oluwapelumi Adejumo, Cryptoslate

번역: Luffy, Foresight News

미국 SEC 공시 서류에 따르면, 암호화폐 투자사 Multicoin Capital이 Forward Industries에서 보유하던 지분을 정리했다. Forward는 현재 가장 큰 Solana 상장 트레저리 기업이다.

2025년 9월 Forward는 Solana 트레저리 전략을 발표하고 16억 5천만 달러 규모의 자금 조달을 완료했으며, Multicoin은 Galaxy Digital, Jump Crypto와 함께 3대 투자자로 참여했다. 세 기관은 합계 3억 달러 이상의 출자를 약정했고, Multicoin 공동 창업자 Kyle Samani가 Forward 이사회 의장을 맡았다.

불과 8개월도 채 되지 않아 Multicoin Capital Management, Multicoin Capital Master Fund 및 매니징 파트너 Tushar Jain은 Forward에 대한 어떠한 수익적 소유권도 보유하지 않는다고 신고했다. 5월 8일 제출된 13D 수정 서류는 해당 기관이 공식적으로 엑시트를 완료했음을 의미한다.

Multicoin은 Solana에 공격적으로 베팅한 초기 투자로 업계 내 입지를 다졌으며, Solana 시가총액이 약 440억 달러로 치솟기 전부터 이 블록체인의 가장 잘 알려진 기관 지지자 중 하나였다. 따라서 이번 엑시트는 시장의 큰 주목을 받았다.

Multicoin의 점진적 지분 축소, 그 이면에는 Samani와의 결별

Multicoin은 여러 차례의 거래를 통해 포지션을 정리했으며, 보유하고 있던 Forward 지분 대부분은 회사가 자사주 매입하거나 Samani가 지배하는 법인으로 이전됐다.

3월 19일 Forward는 한 기관 투자자로부터 2,737만 달러에 616만 주를 주당 4.44달러에 자사주 매입한다고 발표했다. 분기 서류에 따르면 거래 상대방은 바로 Multicoin Capital Master Fund였다.

이번 자사주 매입 자금은 Galaxy Digital이 제공한 4,000만 달러 대출에서 조달됐으며, 가중평균 연이율은 약 3.4%다. Forward는 트레저리에 보유한 fwdSOL을 담보로 제공했다. 회사는 이 자금이 자사주 매입과 전반적인 디지털자산 트레저리 전략을 뒷받침하는 데 사용됐다고 밝혔다.

이번 자사주 매입이 완료된 뒤에도 Multicoin은 Forward 주식 624만 주를 보유했으며, 여기에는 워런트를 통해 취득할 수 있는 446만 주가 포함됐다.

남은 포지션은 이후 Lemmings Holdings LLC로 이전됐다. 4월 30일 Multicoin은 446만 주에 해당하는 워런트를 이 법인에 양도했고, 5월 5일에는 보통주 178만 주를 추가로 양도했다. Forward는 앞서 Lemmings가 Kyle Samani에 의해 지배된다고 공시한 바 있다.

주목할 점은 Multicoin의 1분기 13F 보유 보고서에 이 178만 주가 기재되어 있었지만, 최신 2분기 서류에는 관련 보유 기록이 없다는 것이다. 이는 해당 주식이 5월 Samani 산하 법인으로 이전된 뒤 공개적으로 확인 가능한 주식 포트폴리오에서 사라졌음을 뒷받침한다.

Samani는 올해 1월 31일 Multicoin 매니징 파트너직에서 물러났지만 Forward 이사회 의장직은 계속 맡고 있다. 5월 8일 신고 서류는 투자사 Multicoin이 Forward에서 완전히 빠져나갔으며, Samani가 지배하는 법인은 여전히 큰 익스포저를 보유하고 있음을 보여준다.

7월에는 Samani와 옛 직장 간의 철학적 견해 차이가 더욱 공개적으로 드러났다. Multicoin이 Hyperliquid Policy Center가 시작한 업계 이니셔티브를 지지한 데 대해 Samani는 해당 행보가 Solana 개발자들이 추진 중인 작업과 배치된다고 공개적으로 비판했다.

다만 Multicoin 경영진은 여전히 Solana에 대해 낙관적인 입장을 유지하고 있다. 6월 Tushar Jain은 Hyperliquid와 Multicoin의 Solana 보유 포지션이 상호 보완적이라고 말했다. Solana는 현물 발행, 결제, 대출 및 더 넓은 온체인 자본시장을 담당하고, Hyperliquid는 파생상품 거래에 집중한다는 것이다. Multicoin은 두 생태계의 경쟁이 계속 심화될 것으로 보면서도, 두 자산의 성과가 대부분의 암호화폐 섹터를 웃돌 가능성이 있다고 판단했다.

Forward, 계속해서 Solana 매수

Multicoin이 기관 차원에서 떠났지만 Forward는 여전히 Solana 전략을 고수하고 있다.

2026 회계연도 3분기(6월 30일 종료) 실적 보고서에 따르면, 회사는 해당 분기에 SOL 및 등가 자산 508,618개를 추가했고 분기 말 SOL 보유량은 약 755만 개였다.

7월 1일부터 8월 3일까지 Forward는 SOL 등가 자산 254,325개를 추가 매수했으며, 평균 매입 단가는 약 75달러였다. 이에 따라 트레저리의 SOL 총량은 약 781만 개로 증가했다.

SOL 가격 하락이 자산 포트폴리오에 부담을 주면서 Forward는 해당 분기에 6,900만 달러의 순손실을 기록했지만, 추가 매수는 중단되지 않았다. 6월 말 회사는 약 1,100만 달러의 현금을 보유했고 Galaxy에 대한 부채 규모는 1억 500만 달러였다. 분기 종료 후 차입 규모는 1억 2,000만 달러로 더 늘어났다.

Forward는 분기 중 자사주 250만 주 이상을 추가로 매입하며 기존 자본 운용 전략(Multicoin으로부터의 자사주 매입 포함)을 이어갔다. Samani는 회사의 핵심 목표가 여전히 트레저리 자산 확대와 자사주 매입을 통한 주당 가치 제고에 있다고 밝혔다.

같은 기간 Forward는 러셀 2000 및 러셀 3000 지수에 편입되는 데 성공해, 지수를 추종하는 기관 자금을 더 많이 끌어들일 수 있게 됐다.

현재 Forward는 더 이상 단순히 SOL을 추가 매수해 수익을 추구하지 않는다. 최고투자책임자(CIO) Ryan Navi는 회사가 다양한 수익원을 구축하고 여러 인수 대상을 평가함으로써 트레저리 자산을 늘리고 Solana 생태계 내 영향력을 키우고 있다고 말했다.

Solana 프로젝트 OnRe에 대한 투자도 이러한 다각화 전략의 일환이다. Forward는 SOL 가격과의 상관관계가 더 낮은 달러 표시 수익을 확보하기를 원한다. Navi는 또한 시장 침체 환경이 업계 통합 기회를 만들어낼 수 있다고 언급했다.