이더리움, 드디어 '회복'! ETH, 황금선 재탈환, 이번 반등은 무엇이 다를까?

작성자: Nancy, PANews

3개월여 만에 이더리움 가격이 마침내 2300달러 선에 올라섰다.

외부적으로는 거시 위험 선호 회복, 규제 기대 개선, 공매도 숏 스퀴즈가 ETH 상승의 직접적 동력이 됐다. 내부적으로는 현물 ETF의 지속적인 자금 유입, 기관 배분 가속화, ETH 스테이킹 규모의 지속 확대가 이더리움에 대한 시장의 중장기 기대를 계속 개선하고 있다.

이더리움 강한 ‘회복’, 이번 약세장 처음으로 골든라인 돌파

E 수호자들은 마침내 이더리움의 강한 ‘회복’을 맞았다.

CoinGecko 데이터에 따르면 8월 21일 기준 ETH 가격은 2354달러 부근까지 올라 올해 5월 초 수준을 회복했다.

단 일주일 만에 ETH는 약 25% 상승해 시가총액 상위 100개 암호자산 중 상승률 10위 안에 들었으며, 같은 기간 비트코인보다 뚜렷하게 강한 흐름을 보였다. ETH/BTC 환율도 지속되던 장기 하락 추세를 깨고 현재 0.031 부근까지 반등해 올해 4월 수준으로 돌아갔다.

이더리움 가격의 강한 반등에 힘입어 시가총액도 다시 글로벌 주류 자산 상위권에 진입했다. 8 Market 데이터에 따르면 현재 이더리움 시가총액은 약 2843억 달러까지 올라 델(Dell)을 제치고 글로벌 자산 시가총액 72위에 올랐다. 몇 달 전만 해도 가격 하락 여파로 이더리움 시가총액은 한때 글로벌 100대 자산 밖으로 밀려난 바 있다.

이번 빠른 반등에서는 공매도 세력이 가장 큰 ‘손실 부담자’가 될 수밖에 없었다. CoinGlass 데이터에 따르면 8월 19일 이후 이더리움 선물 계약의 누적 청산 금액은 13억 3000만 달러를 넘었으며, 이 중 공매도 청산 비중이 88.4%에 달했다. 물론 대규모 공매도 청산이 ETH의 상승 모멘텀을 더욱 키우면서 뚜렷한 숏 스퀴즈 장세가 나타났다.

유명 트레이더 닥터 프로핏(Doctor Profit)은 현재 이더리움이 약세장 국면의 핵심 저항 구간을 완전히 돌파했으며, 이번 약세장이 시작된 이후 처음으로 그가 주목해 온 ‘골든라인(주봉 EMA50)’ 위에 다시 올라섰다고 지적했다. 그에 따르면 이 돌파는 ETH에 중요한 기술적 신호이며, 그는 “안전벨트를 매라”고 말하는 동시에 공매도가 추가 압박을 받을 수 있다고 경고했다.

BitMine 회장 톰 리(Tom Lee)는 ETH/BTC 환율 상승이 시장이 토큰화 및 AI 에이전트 애플리케이션의 실제 도입에 주목하기 시작했음을 보여주며, 이러한 애플리케이션이 이더리움에 유리하게 작용할 것이라고 지적했다. 역사적으로 ETH/BTC 환율은 암호화폐 강세장에서 비트코인 대비 이더리움 사용량이 늘어나면서 상승하는 경향이 있었다. 이전 상승 요인은 2017~~2018년 ICO 열풍, 2020~~2021년 NFT 열풍, 2025년 스테이블코인 열풍이었으며, 이번 사이클의 동력은 월가의 온체인 토큰화 사업과 AI 에이전트의 대규모 블록체인 사용이 될 것이다. 금융 여건 완화는 암호화폐 시장에 순풍으로 작용할 것이다.

이더리움 대표 강세론자로서 BitMine도 오랜만에 ‘회복의 시간’을 맞았다. 8월 16일 기준 이더리움 최대 기관 보유자인 BitMine은 581.5164만 ETH를 보유 중이며 평균 매입 단가는 3366달러다. 이더리움이 반등하면서 BitMine의 평가 손실은 85억 달러 이상에서 58억 달러로 축소됐다.

이더리움 ETF 자금 성과, 비트코인 추월…여러 기관, 시장 흐름 거슬러 비중 확대

자금 측면에서도 이더리움 현물 ETF는 지속적으로 긍정적 신호를 보내고 있다.

Sosovalue 데이터에 따르면 이더리움 현물 ETF는 4거래일 연속 순유입을 기록했으며, 이번 주 누적 순유입은 5억 1000만 달러를 넘었다. 이 중 8월 20일 하루 순유입은 2억 2000만 달러를 넘어 지난해 10월 이후 최고치를 기록했다. 블랙록의 ETHA가 여전히 주요 자금 유입처로, 최근 하루 순유입은 1억 7300만 달러에 달했다.

최근 한동안 이더리움 현물 ETF의 자금 흐름은 비트코인 현물 ETF를 뚜렷하게 앞서기 시작했다. DWF Labs가 최근 발표한 보고서에 따르면 6월 ETH ETF 순유출은 펀드 규모의 4.65%로 BTC ETF의 8.09%보다 확연히 낮았다. 7월에는 ETH ETF가 순유입으로 전환해 펀드 규모의 3.19%를 기록한 반면, BTC ETF는 0.34%에 그쳐 전자가 후자의 약 9.4배에 달했다.

기관 배분에도 변화가 나타나고 있다. DWF Labs에 따르면 월가 은행들은 2분기에 ETH 익스포저를 뚜렷하게 늘렸으며, 증가 속도가 BTC를 크게 웃돌았다. 예컨대 모건스탠리의 BTC 익스포저는 전 분기 대비 3.7% 증가한 반면, ETH 익스포저는 18.6% 증가했다. JP모건은 BTC 익스포저가 12.2%, ETH 익스포저가 67.3% 늘었다.

이 밖에도 적지 않은 기관이 하락세를 거슬러 이더리움 ETF 비중을 늘리고 있다. 13F 공시를 보면 뱅크오브아메리카(Bank of America)가 보유한 ETHA는 약 6만 7500주에서 약 198만 주로 늘어나 보유 수량이 기존의 약 29배로 확대됐으며, 2분기 말 신고 가치는 약 2360만 달러였다. 이탈리아 최대 은행은 블랙록 비트코인 ETF IBIT 보유량을 대폭 줄이는 동시에 블랙록 스테이킹 이더리움 신탁 보유량은 약 두 배로 늘렸다. 스페인 산탄데르 은행도 2분기에 블랙록 산하 비트코인 및 이더리움 ETF를 처음 보유한다고 공시했다.

가격 측면의 단기 반등보다 이러한 자금 구조 변화가 더 주목할 만할 수 있다.

최근 여러 ETF 발행사도 상품 매력을 높이기 위한 조치를 이어가고 있다. 예를 들어 블랙록의 이더리움 ETF ETHA는 10월 6일 1대 3 주식 병합(역분할)을 실시할 예정이며, 피델리티는 이더리움 ETF FETH에 스테이킹 기능을 추가하는 방안을 신청했다.

ETH 3분의 1 이상 스테이킹 진입…수익률 하락으로 매력 약화 우려

앞서 이더리움 가격이 지속적으로 부진했던 흐름과 달리, 스테이킹 규모는 계속 증가 추세를 보였다.

ValidatorQueue 데이터에 따르면 이더리움의 현재 스테이킹 비율은 사상 최고치로 올라섰으며, 4110만 ETH 이상이 스테이킹 상태에 있어 전체 공급량의 약 33.7%에 달한다. 동시에 검증자(밸리데이터) 출금 대기열은 거의 0에 가까운 반면, 스테이킹 진입 대기열에는 약 221만 ETH가 대기 중이며 예상 대기 시간은 38일을 넘는다.

온체인 데이터도 시장의 장기 보유 의지를 뒷받침한다. Santiment 데이터에 따르면 5월 20일부터 8월 20일까지 1000 ETH 이상을 보유한 대형 지갑의 보유량은 합계 약 170만 ETH 줄어들어 해당 계층 보유량의 2.9%에 해당했다. 같은 기간 1~10 ETH를 보유한 소액 지갑의 보유 비중은 4.38%에서 4.52%로 상승했으며, 이 기간 중 65거래일은 상승했고 단 27거래일만 하락했다.

다만 대형 보유자의 보유량 감소가 반드시 ETH 매도를 의미하는 것은 아니다. Santiment는 이렇게 빠져나간 ETH 중 약 30만 ETH만 더 작은 규모의 지갑으로 추적될 수 있으며, 나머지 대부분은 스테이킹이나 컨트랙트 주소로 들어갔을 가능성이 있다고 지적했다. 같은 시기 거래소의 ETH 잔액도 약 707만 ETH에서 654만 ETH로 줄었다.

스테이킹 규모의 지속적인 증가는 시장의 우려도 낳고 있다. 최근 이더리움 연구원 저스틴 드레이크(Justin Drake)와 제롬 드 티셰이(Jerome de Tychey)는 새 제안 EIP-8363을 내놓았다. 이 제안은 이더리움 스테이킹 비율이 전체 공급량의 50%에 도달하면 점진적 소각 메커니즘을 통해 합의 계층의 검증자 신규 발행 보상을 점차 줄여 0으로 낮추는 내용이다. 다만 이 제안은 커뮤니티의 반대에 부딪혔다.

한편, 스테이킹에 참여하는 ETH와 검증자 수가 계속 늘어나면서 스테이킹 수익률도 하락하기 시작했다. 데이터에 따르면 지난 3개월 동안 ETH 스테이킹 수익률은 최고 2.86%에서 2.59%로 낮아졌으며, 이는 3년 전 약 5.2%였던 고점보다 확연히 낮은 수준이다. 스테이킹 수익률이 더 떨어지면 신규 자금에 대한 매력도 일정 부분 영향을 받을 수 있다.

주목할 점은 이더리움의 다음 대규모 업그레이드인 글램스테르담(Glamsterdam)이 2026년 4분기로 계획되어 있으며, 여기에 EIP-8061 도입이 검토되고 있다는 것이다. 이 제안은 검증자 출금 상한을 없애고 출금 처리 속도를 현재의 약 4배로 높여 ETH 스테이킹의 출금 효율성과 유연성을 높이는 내용을 담고 있다. 관련 제안이 최종 확정되면 스테이커는 수익을 얻는 동시에 자금 유동성을 더 유연하게 관리할 수 있다. 기관 투자자에게는 출금 효율성 개선이 곧 유동성 리스크 축소를 의미하므로 스테이킹 참여 유인을 더 높일 가능성이 있다.

전체적으로 이번 이더리움 반등은 심리, 자금, 펀더멘털 등 여러 측면의 지지를 받고 있지만, 진정한 회복으로 이어질지는 시간과 더 많은 펀더멘털 지표가 답을 내줘야 할 것으로 보인다.