글: ChandlerZ, Foresight News

11월 10일, 온체인 데이터 분석 기관 Bubblemaps가 며칠간 준비해 온 조사 보고서를 공개했고, 그 표적은 X 팔로워 23만 명 이상을 보유한 Solana 유명 밈코인 트레이더 Cupsey였다.

수많은 개인 투자자와 카피트레이딩 소프트웨어에게 Cupsey의 공개 지갑은 확실한 신뢰의 표식이었다. 이 주소가 어떤 신규 토큰을 매수할 때마다 알림을 구독한 팔로워들에게 팝업이 떴고, 카피트레이딩 도구를 연동한 일부 계좌는 사전 설정 조건에 따라 자동으로 따라 사기도 했다.

Bubblemaps의 온체인 추적은 이 '투명성'이라는 껍질을 찢어버렸다. 올해 5월 7일 이후 Cupsey의 Pump.fun 공개 지갑과 연관된 약 30개의 은밀한 주소가 불과 몇 달 만에 누적 2만 7천 종이 넘는 토큰을 거래했다. 그중 약 3000개 토큰에서 이 부계정들은 "미리 포지션 구축, 공개 추천(콜), 매수세에 편승한 출회"라는 수법으로 누적 약 174만 달러를 현금화했다. 발행 시점 기준 Cupsey는 구체적 혐의에 대해 명확한 입장을 내놓지 않았다.

Cupsey는 누구인가?

암호화폐 업계에 들어오기 전 Cupsey는 평범한 《포트나이트》 PC 종목 경쟁 선수였고, First Gaming 팀에서 뛰었다. 2022년부터 2023년까지 그는 Duos Cash Cup, Solo Cash Cup, FNCS(포트나이트 챔피언십 시리즈) 등 공식 대회에 꾸준히 출전했고, 2022년 한 Solo 캐시컵에서는 10위권 성적을 내기도 했다.

2022년 무렵 그는 Solana NFT(예: DeGods 커뮤니티 입장)를 접하기 시작했고, 이후 2024년 밈코인 열풍이 일어나자 Pump.fun 플랫폼으로 옮겨갔다. 장기간 고강도 e스포츠 게임으로 길러진 인터넷 속도와 손 속도의 덕을 본 그는 하루 12~16시간씩 신규 토큰을 훑었고, 전성기에는 평균 하루 수백 건에서 수천 건의 거래를 체결하기도 했다.

당시의 불완전한 집계에 따르면 2025년 8월 순위표에서 Cupsey의 주소는 최근 3개월 약 514만 달러의 수익으로 1위에 올랐고 승률은 67.7%였다. 이 지갑의 거래 속도도 일반 투자자보다 훨씬 빨라서, 관찰된 한 주 동안 평균 하루 약 910건을 거래했고 적지 않은 토큰은 매수 후 수십 초 또는 몇 분만 보유했다.

커뮤니티 집계에 따르면 그는 271일 연속 수익 기록을 세웠고, 초고빈도로 빠르게 들어가고 빠져나오는 방식으로 극히 적은 초기 자금을 수천만 달러의 현금화 자산으로 불렸으며, 업계에서 "밈코인 현금 인쇄기"로 불렸다.

거래 기록이 퍼지면서 Cupsey의 팔로워도 계속 늘었다. 2026년 11월 기준 그의 X 계정 팔로워는 23만 명을 넘었다. 2025년 9월에는 자신의 지갑에서 하룻밤 사이 약 50만 달러가 빠져나갔다고 게시하기도 했다.

지갑 4개로 매수, 12개로 분산…타이밍 맞춘 출회 라인

지금의 암호화폐 소셜 트레이딩 플랫폼에서 지갑 주소를 자발적으로 공개하는 것은 톱 트레이더들이 트래픽을 끌어오는 기본 장비가 됐다. 그러나 온체인 기록은 공개 주소의 매수 동작만 보여줄 뿐, 어둠 속에 연결된 다른 보유분은 완전히 숨겨져 있다.

Bubblemaps는 이처럼 3000번 반복된 거래 흐름을 복원했다:

1단계, 핵심 운용 지갑 4개가 조용히 진입해 신규 토큰을 매수하고 재빨리 물량을 쪼개 12개 연관 지갑에 분산한다. 2단계, Cupsey의 공개 지갑이 같은 토큰을 매수하고 소셜 플랫폼에 추천 글을 올려 카피트레이딩 자금이 몰려들게 한다. 3단계, 잠복해 있던 연관 지갑들이 매수세가 밀려오는 틈에 매도를 시작한다.

온체인 타임스탬프를 보면 일부 연관 지갑은 공개 주소가 매수하자마자 곧바로 물량을 쏟아냈다. 또 어떤 사례에서는 Cupsey가 아직 추천 글을 편집·게시하는 중에 어둠 속 부계정이 이미 물량을 다 팔아버린 것으로 나타났다.

신규 발행 밈코인은 유동성이 극히 얇아서, 짧은 시간에 몰린 카피 매수 주문이 체결가를 순식간에 끌어올린다. 미리 매복해 있던 부계정은 이 매수세를 타고 순조롭게 출회하고, 뒤늦게 들어온 카피 트레이더들은 높은 가격의 물량을 떠안은 채 이어지는 하락을 홀로 견뎌야 한다.

조사는 또한 Cupsey의 관련 주소를 "3z4vj"로 시작하는 토큰 발행 주소와 연결했다. 이 주소는 토큰을 대량 발행한 뒤 개장 직후 빠져나간 전력이 있으며, 그중에는 CUPSEY라는 토큰도 포함돼 있었다. Bubblemaps가 Cupsey 관련 부계정으로 판단한 지갑들은 이 주소가 내놓은 400여 종 토큰을 초기에 매수한 바 있다. 추산에 따르면 "3z4vj"의 거래 수익은 약 130만 달러다. 조사 보고서는 이 돈을 토큰 발행 주소의 수익으로 분류했을 뿐, 아직 Cupsey 본인 명의로 직접 귀속시키지는 않았다.

20초 선행 매매, 100개 지갑의 협업

Cupsey를 지목하기에 앞서 Bubblemaps는 최근 몇 주 동안 같은 온체인 특징을 따라 순위표 상위권에서 활동하는 여러 트레이더를 연이어 폭로했다.

트레이더 Anglio의 추천 534건을 분석한 뒤, Bubblemaps 조사팀은 그와 긴밀한 관계인 지갑 5개를 찾아냈다. 추천 토큰 가운데 61%는 게시 전에 이미 연관 지갑이 매수한 상태였고, 평균 선행 매매 시간은 약 20초였으며 이후 몇 분 안에 매도가 이뤄졌다. Anglio는 나중에 관련 수법을 사용한 사실을 인정했다.

트레이더 0xEthan의 리듬은 더 촘촘하다. 최근 추천 49건에서 공개 지갑과 연관 지갑 3개가 같은 초에 매수하고, 곧바로 추천을 게시한 뒤 출회했다. 이 거래들로 총 약 12만 5천 달러를 벌었는데, 여기에는 4만 5천 달러의 거래 차익과 Pump.fun의 추천 보상 8만 달러가 포함된다.

소셜 트레이딩 앱 FOMO 순위표에서 상위권에 오른 적이 있는 트레이더 Solstice도 저시가총액 밈코인을 여러 차례 추천했다. 일부 토큰은 발행 순간 다수의 신규 지갑이 동시에 매수하고 지갑 하나당 보유량은 적은 모습을 보였으며, Solstice의 공개 지갑과 일부 토큰 발행 주소 사이에는 온체인 접점이 존재했다. 독립 온체인 데이터 기관 Bitquery가 이후 관련 거래를 검증해 542개 지갑으로 구성된 연관 그룹을 찾아냈고, 여러 발행 주소가 개장 시 대량의 물량을 매수한 뒤 짧은 시간에 매도한 정황이 드러났다. Solstice는 게시물 아래에서 일부 프로젝트 팀을 알고 있으며 신뢰하는 팀은 응원하고, 평소 유료 홍보 협업도 자주 거절한다고 답했다.

객관적으로 말해 온체인 추적은 이체 경로와 매매의 선후 순서를 특정할 수 있지만, 주소 간 자금 이동은 실제 통제권과 당사자의 답변을 함께 고려해야 종합적으로 판단할 수 있다. 그럼에도 이처럼 고도로 유사한 운용 패턴은 이미 암호화폐 트위터에서 흔하게 목격된다.

"모두가 번들(Bundle)로 포지션을 쌓는다. 이 업계는 원래 이렇게 돌아간다." Bubblemaps는 KOL을 폭로할 때마다 이 변명을 듣는다고 전했다.

이에 대해 이 기관은 곧바로 반문을 던졌다. 정말 그렇게 프로젝트를 낙관한다면, 왜 다수의 부계정을 동원해 보유분을 굳이 숨겨야 하는가?

답은 말하지 않아도 안다. 포지션을 만든 그 순간부터 이 물량은 팔아치우기 위한 것이었다.

33만 달러 플랫폼 보조금 뒤, 누가 부계정 사업을 먹여 살리나?

이 은밀한 사업을 더욱 수익성 있게 만든 것은 발행 플랫폼이 내건 고액 인센티브다.

토큰 거래 차익 외에도 Cupsey는 약 33만 1천 달러의 Pump.fun 추천 보상을 받았다. Pump.fun은 사용자가 토큰 추천을 게시해 팔로워에게 알림을 보낼 수 있게 하고, 추천 콘텐츠는 플랫폼 피드와 순위표에 오를 기회도 준다.

이 인센티브 프로그램이 처음 출시될 당시에는 추천이 만들어낸 거래량에 따라 보너스를 직접 분배했다. 올해 10월 플랫폼 공동 창업자 Alon은 계산에서 거래량 비중을 낮추고 카피 트레이더의 수익성을 더 고려하며 저시가총액 토큰의 추천 보상은 삭감하는 방향으로 규칙을 조정한다고 발표했다. 현재도 플랫폼은 알고리즘을 계속 수정하고 있으며, 이용약관에는 구체적 지표와 계산 방식이 공식적으로 결정되며 대외 공개되지 않는다고 명시돼 있다. 약관이 추천을 통한 가격 조작, 거래량 조작, 조직적 끌어올리기·털어내기를 명확히 금지하고 있음에도, 발행 시점까지 Pump.fun은 Cupsey 건에 대해 공개적으로 설명하지 않았다.

Bubblemaps의 시각에서 업계의 현 인센티브 구조는 트레이더의 악행을 확대하고 있다. 소셜 트레이딩의 설계 의도는 모든 거래를 공개해 KOL이 정직하도록 감시하는 것이었지만, 실제 운영에서는 공개 지갑이 카피 트레이더를 끌어들이는 미끼로 전락하고 부계정은 어둠 속에서 출회를 담당한다. 예전에는 최상위 인플루언서만 부릴 수 있던 수법을 이제는 순위표에 끼어든 사람이라면 누구나 손쉽게 복제해, 카피트레이딩 팬을 언제든 현금화할 수 있는 엑시트 유동성으로 만들고 있다.

한편 대부분의 토큰 발행 플랫폼은 거래량 지표에 지나치게 집착한다. 플랫폼은 수백만 달러를 들여 추천 보너스와 프로모션 리베이트를 지급하고 순위표를 깔아놓으면서도, 번들 물량 탐지, 프론트러닝(사전 매집) 색출, 위반 트레이더 차단에는 거의 아무것도 하지 않는다. 결국 사기 역시 적지 않은 거래액을 만들어내기 때문이다.

"톱 트레이더를 심사하고, 그들의 부계정을 폭로하고, 상습범을 차단하라." Bubblemaps는 트윗 말미에 이렇게 밝혔다. "업계에는 이미 검출 도구가 다 있다. 유일하게 없는 것은 그것을 쓸 의지다. 우리를 구해줄 사람은 아무도 없다."

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