PANews 8월 28일 소식, Bitcoin.com 보도에 따르면 Arthur Hayes는 비트코인이 80,000달러 부근에서 정체된 것만으로도 Strategy의 ‘영구기관’ 모델을 깨뜨리기에 충분하다고 밝혔다. 그는 Strategy의 mNAV 프리미엄이 약 0.74배까지 압축되어, 보유 중인 840,447 BTC의 장부상 원래 가치에 근접했으며 다음 매입 자금을 조달할 프리미엄이 거의 남아 있지 않다고 말했다. Saylor는 세 가지 어려운 선택에 직면해 있다. 프리미엄이 부족할 때 신주를 발행하면 주주 가치가 희석되고, 비트코인을 매도하면 ‘절대 매도하지 않는다’는 약속에 위배되며, 우선주 배당을 삭감하면 투자자 신뢰가 흔들릴 수 있다.
Strategy는 STRK 및 STRC 우선주 배당으로 연간 약 15억 달러를 지급해야 하며, 5월 기준으로 회사는 약 18개월의 배당 충당 기간을 확보한 상태였고 이후에는 새로운 자금원이 필요하다. Saylor는 “배당 지급을 위해 일부 비트코인을 매도할 수도 있다”고 말한 바 있으며, Hayes는 이를 “제다이 마인드 트릭”이라며 비웃었다. Hayes는 비트코인이 횡보 국면에 접어들면 Strategy의 ‘프리미엄을 얹어 비트코인을 매수한다’는 논리가 더 이상 성립하지 않으며, 투자자들은 현물 ETF를 직접 매수해 비트코인 익스포저를 얻을 수 있어 Strategy의 레버리지 비용과 배당 부담을 떠안을 필요가 없다고 보았다. 다만 그는 이것이 Strategy가 하룻밤 사이에 붕괴한다는 의미는 아니라고 강조했다.
