Pantera 파트너: AI 에이전트가 고객이 되고 있다, 지갑·연산력·신원 중 누가 먼저 자리 잡을까?

저자: Paul Veradittakit，Pantera Capital 파트너

번역: Deep Tide TechFlow

Deep Tide 가이드: AI 에이전트가 신원, 예산, 결제 능력을 갖추기 시작하면, 그것들은 더 이상 도구가 아니라 새로운 고객이 된다. Paul Veradittakit은 화폐 결제, 신용 자본, 신원 통제, 연산 주권이라는 네 가지 층위에서 AI와 블록체인이 오늘날 실제로 교차하는 지도를 그리고, 이미 자리를 선점한 프로젝트들을 지목한다. 에이전트 경제와 암호화폐 인프라에 주목하는 투자자와 실무자에게 이 글은 트랙 구도를 판단하는 실용적인 참고자료가 될 것이다.

요약:

지난달에 나는 가격이 더 이상 오르지 않을 때에도 창업자-시장 적합성은 여전히 복리로 쌓인다고 쓴 적이 있다. 이번 달 Franklin Bi의 《80억 고객 전쟁》은 우리가 구축해야 할 목표 시장을 그려낸다. 그것은 80억 명의 사람, 각자가 보유한 몇 개의 에이전트, 그리고 프로그래밍·재무·구매·영업을 담당하는 기업 에이전트 편대를 포괄한다.
제품은 사실 간단하다. 한도가 있는 지갑, 기계가 처리할 수 있는 스테이블코인 결제, 에이전트가 제시할 수 있는 자격증명, 당신이 진정으로 소유하는 연산력, 그리고 공개 원장이 필요 없는 증명.
Pantera는 이미 이 교차점의 각 층위에서 구축 중인 포트폴리오 기업들을 보유하고 있다. 화폐·기계 결제(Circle, Coinflow, OpenFX), 신용·자본·거래(Morpho, Ondo), 신원·자격증명·통제(World, TransCrypts, Alchemy), 그리고 연산 주권·실시간 증명(B3IQ, Orthogonal, Accountable)이 그것이다.
창업자와 투자자들은 나에게 AI x 블록체인 교차점에서 실제로 무슨 일이 일어나고 있는지 자주 묻는다. 나는 여기에서 이 주제를 쓰기 시작하려 한다. 이번 호에서 언급한 어느 층위에서든 구축 중이라면 나 또는 Pantera 팀에 연락해 달라.

《창업자-시장 적합성》에서 나는 어떤 관점을 제시한 적이 있다. 특정 창업자와 특정 시장의 결합만이 한겨울에도 지속적으로 복리로 쌓일 수 있는 유일한 것이라는 점이다. 간단히 말하면 깊이, 주도성, 네트워크, 집착이다. 내가 예로 든 사례에는 Offchain Labs, Ondo, Morpho, Circle, Alchemy가 포함된다.

지난주 내 동료 Franklin Bi는 중요한 글 《80억 고객 전쟁》을 써서 창업자들이 진입하고 있는 시장을 그려냈다. 우리가 지금 마주하고 구축하는 대상은 80억 명의 사람, 각자가 보유한 몇 개의 에이전트, 그리고 프로그래밍·재무·구매·영업을 담당하는 기업 에이전트 편대다. 이는 수백억 개의 새로운 의사결정 및 거래 엔드포인트를 의미한다. 에이전트가 신원과 기억, 예산 권한, 선택·결제 능력, 그리고 소유자에 대한 책임을 갖게 되면, 그것들은 고객이 된다. Gartner는 2030년까지 에이전트가 구매에 미치는 영향이 30조 달러에 이를 것으로 전망한다. 이는 80억 고객 경제의 일부다. 이는 80억 고객 경제의 일부다. Visa, Mastercard, Coinbase의 x402는 이미 1센트 미만의 결제를 가능하게 하는 자격증명을 발급하고 있다. Cloudflare 역시 봇이 이미 HTTP 요청의 절반 이상을 차지한다고 밝혔다.

80억 고객

80억 명의 사람, 각자가 프로그래밍·재무·구매·영업·물류를 위해 개인 및 기업 AI 에이전트 집단을 운영한다. 이는 수백억 개의 새로운 독립적 의사결정 및 거래 엔드포인트를 의미한다.

AI 모델은 다음 세 가지를 갖추는 순간 경제 주체가 된다.

신원과 기억: 주체에 고정된 암호화 자격증명.

예산 권한: 프로그래밍 가능한 한도, 속도 제한, 세션 키.

자율 결제: 온체인에서 서비스를 발견하고 평가하며 비용을 지불하는 능력.

Franklin은 빌더에게 핵심 질문을 던진다. 이 에이전트를 누가 소유하는가? 그들이 대표하는 인간과 기업인가, 아니면 그들이 실행되는 플랫폼인가?

중앙화 클라우드 업체가 당신 에이전트의 신원, 기억, 학습 루프를 소유한다면, 공급업체를 전환한다는 것은 당신의 디지털 노동력을 해고하고 기억상실자 무리로 다시 시작하는 것을 의미한다. 블록체인은 그 아래층에서 재산권을 제공한다. 이식 가능한 신원, 경계가 설정된 위임, 그리고 어떤 모델 공급업체도 되쓸 수 없는 결제 메커니즘이 그것이다.

실제로 나타나는 AI x 블록체인의 모습

1. 화폐와 기계 결제

AI 에이전트는 KYC 양식을 작성하러 가지 않고, 3일 걸리는 ACH 송금을 기다리지 않으며, 월간 신용카드 구독을 관리하지도 않는다. 그것들은 마찰 없고 1센트 미만이며 연중무휴 24시간 작동하는 결제 통로가 필요하다.

Coinflow: 170개 이상의 국가에서 카드와 은행 결제를 스테이블코인으로 매끄럽게 결제하며, 사용자에게 기반 체인을 노출하지 않는다.

OpenFX: 연간 수백억 달러 규모의 스테이블코인 결제를 처리하며, 인간 최종 사용자가 아닌 소프트웨어 고객을 위해 명시적으로 구축되었다.

Circle(USDC): 지난 약세장에서 출시되어, 오늘날 기계 간 소액 거래와 기업 에이전트 결제의 기본 계좌 단위가 되었다.

2. 신용, 자본과 거래

에이전트가 설정된 권한에 따라 자금을 차입하거나 자본을 배치해야 할 때, 프로그래밍 가능한 유동성 층위가 필요하다.

Morpho: 신용 백엔드로서 Coinbase, Robinhood, Société Générale, Apollo에 임베디드되어 있다. 에이전트가 프로그래밍 방식으로 차입하기 위해 조회할 기본 대출 인프라를 제공한다.

Ondo Finance: 토큰화된 미국 국채와 주식을 생산적이고 수익을 내는 담보로 전환한다. Nathan Allman은 기관 자산 토큰화 문제를 해결하기 위해 Goldman Sachs를 떠났고, 이 문제는 오늘날 에이전트 예산 문제와 직접 교차한다.

FalconX(bloXroute 인수를 통해): 고속 프라임 브로커리지 및 실행 스택을 조립해 연속 운영되는 시장을 서비스한다. 이는 AI 에이전트가 유일하게 인정하는 운영 일정이다.

3. 신원, 자격증명과 통제

합성 콘텐츠가 넘쳐나는 디지털 환경에서 인간의 의도와 에이전트 권한을 증명하는 것은 매우 중요하다.

World: 기초적인 인격 증명(personhood proof) 원시 요소를 구축한다. 생산 환경에서 고유한 인간 행위자가 존재함을 암호학적으로 증명해 봇넷과 시빌 공격에 대항한다.

TransCrypts: 고용, 교육, 법적 자격증명을 사용자 통제 레일 위에 올려, 에이전트가 민감한 기반 데이터를 넘겨주지 않고도 권한 주장을 검증할 수 있게 한다.

Alchemy: 에이전트 전용 지갑과 세션 키 패턴을 지원하는 핵심 개발자 플랫폼을 제공한다. 개발자는 더 이상 마스터 개인 키를 에이전트에 넘기지 않고, 거래상대방 제한, 만료 타임스탬프, 즉시 철회 기능을 포함한 세분화된 한도를 발급한다.

4. 연산 주권과 실시간 증명

B3IQ: 임대 후 소유(rent-to-own) 연산 네트워크를 통해 서비스형 주권(sovereignty-as-a-service)을 제공한다. 진정한 에이전트 역량을 유지하려면 기관은 모델 가중치와 실행 궤적이 잠긴 공급업체 환경 밖에 남아 있도록 보장해야 한다.

Orthogonal: 에이전트 서비스의 오케스트레이션 및 디스커버리 계층으로 작동한다. 탈중앙화 네트워크에서 계량 접근과 네이티브 과금을 제공하는 선도 플랫폼 중 하나다.

Accountable: 금융기관과 자율 펀드가 비공개 대차대조표를 공개하지 않고도 실시간 지급 능력을 암호학적으로 증명할 수 있게 한다.

우리가 카테고리를 정의하는 창업자에게서 찾는 것

주권만으로는 가치 제안이 되기에 충분하지 않다. 승리하는 제품은 탈중앙화 인프라를 활용해 더 낮은 거래 비용, 더 엄격한 프라이버시 보장, 더 빠른 커스터마이징, 또는 폐쇄형 플랫폼이 따라올 수 없는 실행 신뢰성을 제공한다.

이 교차점에서 구축하는 팀을 평가할 때 우리는 네 가지 특성을 찾는다.

깊은 도메인 전문성: 당신은 그 문제를 읽기만 한 것이 아니라 그 안에 있었던 사람이다. (예: Ed Felten은 Princeton과 백악관을 떠나 Offchain Labs / Arbitrum을 만들었다.)

강한 주도성: 시장 구조를 충분히 명확히 꿰뚫어 대형 기관들이 당신의 레일 위에서 구축하게 만든다. (예: Paul Frambot은 스무 살에 Morpho를 창업해 DeFi의 기본 신용 엔진을 만들었다.)

불공정한 네트워크: 유통 파트너십이 시장 침체 속에서도 지속적으로 출하할 여지를 준다. (예: Jeremy Allaire는 Circle이 Coinbase와 손잡게 해 USDC를 글로벌 결제 표준으로 만들었다.)

집착: 열기가 다른 곳으로 옮겨갈 때에도 사이클을 가로질러 구축하겠다는 신념이 있다. (예: Nikil Viswanathan과 Joe Lau는 Alchemy를 Web3의 기본 개발자 플랫폼으로 만들었다.)

만약 당신이 현재 Goldman Sachs, Citadel, Stripe, Block 또는 최전선 AI 연구소에서 일하고 있다면: 과거에는 디지털 자산과 인접해 보였던 기술 역량이 지금은 바로 80억 고객 경제를 구축하는 데 필요한 직무 기술서다.

당신이 지능형 에이전트 경제를 위한 핵심 계층을 구축하고 있다면, 나 또는 Pantera Capital 팀에 연락해 달라. 함께 만들기를 기대한다.

비즈니스

비트코인, 2017년 이후 최고의 8월 기록

비트코인은 약 78,000달러 근처에서 거래되며 이번 달 약 24% 상승해 9년 만에 가장 강한 8월을 보냈다. 주말 직전에는 81,000달러를 돌파하기도 했다. 미국 현물 비트코인 ETF는 8월에 약 33억 달러를 흡수했다. 이는 2025년 10월 이후 최고의 월간 기록이며, 한때 자산군을 다시 1,000억 달러 위로 밀어 올렸다. 이번 상승은 규제된 미국 수요가 정문으로 돌아오면서 이끌었다.

토큰화된 현물 주식, 25억 달러 돌파

토큰화된 현물 주식은 8월에 25억 달러를 돌파했으며, 전월 대비 약 8% 증가했고 연초 대비 260% 이상 성장했다. BNB Chain, 이더리움, 솔라나가 시장을 나눠 가졌다. DTCC는 또한 약 40개 기업과 실시간 시뮬레이션을 진행했다. 참여 기관으로는 JP모건, 골드만삭스, 인베스코, 시타델이 있으며, 토큰화된 주식과 국채를 담보로 활용했다. 온체인 주식은 이제 담보처럼 청산되기 시작했으며, 더 이상 포장에 그치지 않는다.

USDC 공급량 급증, Circle 거래 점유율 회복

USDC 공급량이 6개월간 정체된 뒤 7일 만에 약 20억 달러 증가했다. 온체인 추적기에 따르면 해당 주에 수십억 달러 규모의 증액이 발생했으며 유통량은 740억 달러에 근접했다. Bernstein은 Circle에 대해 ‘시장수익률 상회’ 등급을 유지하고 목표가 140달러를 제시했다. 이 기관은 2026년 USDC의 조정 거래량 기준 점유율이 60% 이상으로 상승했다고 지적했다. 미국 은행 경계 안에 머무를 수 있는 달러 토큰이야말로 기관이 확장할 대상이다.

규제

상원, 9월 15일 CLARITY 법안 표결 예정

다수당 원내대표 Thune이 절차 진행 동의에 대해 토론 종결 신청을 제출했다. 8월 휴회 이후 절차 표결이 9월 15일 일정에 포함됐다. 하원은 이미 이 법안을 통과시켰다. 상원은 다음 휴회 전까지 시간이 촉박하며 윤리, DeFi, 민주당 지지가 여전히 핵심 변수로 남아 있다. 시장 구조는 올가을 성문법으로 확정되거나, 이번 사이클의 남은 기간 동안 기관 규칙 제정에 사실상 맡겨지게 된다.

법안 표류 속 SEC, 암호자산 규제 규칙 제안

8월 18일 SEC는 맞춤형 발행 제도를 제안했다. 500만 달러 스타트업 면제, 최대 7,500만 달러 조달 단계, 조건부 Howey 세이프하버, 주(州) 등록 우선 적용이 포함된다. Atkins 위원장은 이 제안이 입법을 대체할 수 없다고 분명히 밝혔다. 의회가 멈춰 있는 동안에도 기관은 여전히 시장 규칙을 작성하고 있다.

재무부, 스테이블코인 발행·판매 규정안 제시

미국 재무부가 지급용 스테이블코인의 발행과 미국 내 청약에 관한 제3조 제안을 발표하고 60일 의견 수렴 기간을 설정했다. 앞서 7월 18일로 예정됐던 최종 규칙의 법정 기한은 이미 지나쳤다. OCC는 현재 11월까지 완료를 목표로 하고 있다. 법률상 예비 발효일은 2027년 1월 18일이다. 이 프레임워크는 더 이상 논쟁이 아니다. 압축된 이행 시계가 작동 중이다.

신제품 및 거래

2026년 상반기 암호화폐 M&A 사상 최대 기록

마스터카드가 8월 3일 BVNK 인수를 완료하며 스테이블코인 결제 스택을 글로벌 카드 네트워크에 통합했다. 상반기 암호화폐 M&A 총액은 거래 건수 감소에도 불구하고 사상 최대인 97억 달러에 달했다. 막대한 자금이 무허가형 실험보다는 허가받은 결제 분야로 흘러 들어갔다. 디지털 자산 부문의 인수 주체는 이제 기존 결제 대기업들이다.

Coinbase, 아부다비에 토큰증권 허브 구축

ADGM이 Coinbase에 기초 주식으로 뒷받침되는 토큰증권의 투자 주선 및 수탁 라이선스를 부여했다. 이번 승인으로 Project Diamond가 지역 단위 발행·수탁 허브로 확장된다. 이체는 제재 심사와 지갑 단위 통제가 적용되는 제도 안에서 유지된다. 토큰증권은 데모 단계를 벗어나 미국 상장 대기열 밖에서도 규제된 거점을 확보하고 있다.

BlackRock, GENIUS 준비금용 토큰화 MMF 추가

BlackRock은 국채 유동성 펀드의 온체인 주식 클래스와 멀티체인 일일 재투자 준비금 수단을 출시했다. 둘 다 승인된 미국 지급용 스테이블코인 발행사의 적격 준비금 요건을 충족하도록 설계됐다. 이 회사는 이미 약 600억 달러 규모의 Circle 준비금을 운용 중이며 해당 카테고리의 기본 준비금 운용사가 되기를 원한다. 스테이블코인 성장이 자산운용 과제로 변모하고 있다.

Pantera 뉴스

비트코인, 200일 이동평균선 회복 후 포지션 숏에서 롱으로 전환

Pantera 제너럴 파트너 Cosmo Jiang은 2025년 10월 약 126,000달러 고점 이후 약 10개월간 약 50% 조정이 이어졌다고 지적했다. 비트코인이 약 69,000달러의 200일 이동평균선을 방어하면서 트레이더들은 순숏 또는 현금 보유에서 롱 익스포저로 전환하고 있다. 그는 더 우호적인 미국 정책과 대규모 국채 환매가 직접적 촉매이며 80,000달러가 다음 저항선이라고 언급했다.

Fortune, B3IQ의 임대 후 매입 컴퓨팅 파워 보도

Pantera 포트폴리오 기업 B3 Labs가 B3IQ를 출시했다. 연구자와 기업은 2030년까지 묶이는 하이퍼스케일 컴퓨팅 파워를 임대하는 대신, 미국에서 수탁되는 NVIDIA 머신을 30% 계약금으로 소유할 수 있다. 첫 물량은 빠르게 소진됐으며 팀은 6일 만에 8자리 수 GPU 매출을 보고했고, 스타트업·연구소·데이터 민감 산업을 위한 용량을 이미 확장 중이다. 암호화폐 네이티브 운영자들이 희소한 컴퓨팅 파워를 실제로 공급할 수 있는 주체가 되고 있다.

Stateful에서: AI 빌더가 자신의 컴퓨팅 파워를 소유해야 하는 이유

에피소드 보기 · Stateful에서 듣기

Franklin Bi가 B3 공동 창업자 Daryl Xu, Viktoriya Hying, 그리고 뉴욕대학교의 Yorke Rhodes와 함께 이번 출시에 관해 대화를 나눴다. H200 노드를 2년간 임대하는 비용은 직접 구매하는 것과 거의 같다. 유휴 사이클은 수요처에 매칭되어 기계가 스스로 비용을 회수하게 한다. 폐쇄형 모델은 이미 연구팀의 인신매매 및 전쟁 지역 대피 관련 작업을 금지했다. 오픈소스 모델은 프런티어를 따라잡고 있다. 하드웨어를 소유하는 것이야말로 이를 실제로 사용할 수 있게 만드는 열쇠다.