저자: André Dragosch, Bitwise 유럽 리서치 책임자
편집: Luffy, Foresight News
비트코인을 둘러싼 오랜 논쟁 중 하나는 그것이 진정한 ‘디지털 금’인지 여부다. 이 주장을 지지하는 쪽은 대체로 이론적 차원에서 비트코인이 금처럼 희소성과 상호 교환성, 분할 가능성을 갖추고 있으며 제3자 수탁 없이 보유할 수 있다고 논한다.
반대쪽은 현실에 더 밀착한 근거를 내세운다. 비트코인의 과거 가격 흐름이 금과는 확연히 달랐다는 것이다. 이들은 비트코인이 50%~80%의 깊은 조정을 여러 차례 겪었다는 점을 지적하며 이 내러티브에 의문을 제기한다. 동시에 비트코인은 금보다 탄생한 지 훨씬 짧고, 가치 저장 자산으로서의 수용도도 금에 못 미친다고 본다.
그러나 최근 시장에 중요한 변화가 나타나 이 논쟁을 잠재울 수 있게 됐다. 거시 리스크가 실제로 닥쳤을 때 비트코인이 정말로 ‘디지털 금’ 역할을 할 수 있다는 사실이 입증됐고, 바로 지금이 그 가치가 현실화되기 시작하는 시점이다.
비트코인과 금의 상관관계, 6년래 최고치로 상승
8월 시장에는 중대한 거시 이벤트가 찾아왔다. 미국 10년물과 30년물 국채 금리가 상승했고, 스콧 베센트 미국 재무장관이 시장에 개입해 장기채 매입을 확대했다. 이번 개입은 우리가 완전히 새로운 금융 억압 및 수익률 곡선 관리 시대에 진입할 수 있다는 신호를 보냈다.
개입이 실행된 뒤 비트코인은 2024년 3월 이후 가장 강한 주간 상승세를 기록하며 22.4% 올랐다. 그러나 대부분의 투자자가 한 가지 디테일을 놓쳤다. 이번 상승장에서 비트코인과 금의 움직임이 고도로 동조화됐다는 점이다.
구체적으로 금은 주간 약 5% 상승한 반면 미국 증시는 하락했다. 데이터를 깊이 들여다보면 결론은 매우 시사하는 바가 크다. 비트코인과 금의 3개월 롤링 상관계수가 근 6년래 최고치로 치솟았다.
비트코인과 금의 90일 롤링 상관관계, 데이터 출처: Bitwise Asset Management, 블룸버그 터미널; 통계 기간: 2015-04-13 ~ 2026-08-31; 금은 현물 가격 사용.
두 자산의 상관관계가 이 수준에 도달했던 마지막 시기는 2020년 팬데믹 기간 중 전 세계적으로 여러 차례 재정·통화 완화 정책이 시행됐을 때로 거슬러 올라간다. 즉, 역사적으로 정부가 거시 시장에 두 차례 대규모 개입에 나섰던 국면이 바로 비트코인과 금의 상관관계가 정점에 달했던 두 시기와 정확히 일치한다.
동시에 비트코인과 미국 증시의 상관관계는 1년래 최저치로 떨어졌다. 이는 실물 자산과 주식 시장 간의 디커플링이 나타나고 있음을 의미한다. ‘비트코인은 그저 레버리지를 얹은 기술 성장주’라는 주장은 더 이상 성립하지 않을 수 있다.
비트코인과 미국 주식 시장의 상관관계는 고점에서 하락했다.
비트코인의 나스닥 100 지수 대비 90일 롤링 상관관계, 데이터 출처: Bitwise Asset Management, 블룸버그 터미널; 통계 기간: 2015-04-13 ~ 2026-08-31; 벤치마크는 나스닥 100 총수익 지수 사용.
이 밖에도 비트코인은 달러 인덱스(DXY)와 뚜렷한 음의 상관관계를 보인다. 달러가 압박을 받고 약세를 보일 때 비트코인(그리고 금)은 대체로 우호적인 흐름을 맞이한다.
비트코인은 달러와 음의 상관관계를 유지하고 있다.
비트코인의 달러 인덱스 대비 90일 롤링 상관관계, 데이터 출처: Bitwise Asset Management, 블룸버그 터미널; 통계 기간: 2015-04-13 ~ 2026-08-31; 달러는 달러 인덱스 DXY 사용.
비트코인은 통화 가치 하락을 헤지하는 수단
데이터는 분명한 신호를 전한다. 우선 비트코인은 금과 같지 않다. 금은 수천 년에 걸쳐 검증된 성숙한 가치 저장 자산이고, 비트코인은 탄생한 지 20년이 채 안 된 완전히 새로운 혁신 자산군이다. 거시 리스크가 더 이상 시장의 초점이 아닐 때는 비트코인과 금의 가격 흐름이 여전히 뚜렷하게 갈린다.
하지만 거시 국면이 긴장되고 거시 변수가 강한 구속력을 형성하면, 통화 가치 하락 리스크에 직면한 투자자들에게 금과 비트코인 사이의 선택 경계는 계속 흐려지고 있다. 이런 특수한 장세에서 비트코인은 탄력성이 확대된 버전의 금처럼 움직이기 시작한다.
금은 약 30조 달러에 달하는 거대한 시장을 보유하고 있으며, 보유 주체는 각국 중앙은행, 국부펀드, 대형 자산 배분 기관이 중심이다. 이 자금 풀의 규모는 비트코인 발전 초기 가격 결정을 주도했던 벤처캐피털과 암호화폐 네이티브 자본을 훨씬 능가한다. 비트코인이 공식적으로 이 같은 가치 저장 자산 트랙에 합류한다면, 그 밸류에이션 논리는 훨씬 더 큰 시장 벤치마크를 기준으로 재편될 것이다.
상관관계 데이터가 내놓는 결론은 매우 명확하다. 투자자들은 더 이상 통화 가치 하락을 헤지하기 위해 금과 비트코인 중 하나를 고르는 데 고민하지 않고, 두 자산을 동시에 편입해 함께 리스크를 헤지하고 있다. 지난 15년 동안 비트코인은 줄곧 위험 자산의 논리로 가격이 매겨져 왔다. 이번 금과의 강한 상관관계 추세가 이어진다면, 향후 15년 동안 비트코인의 가치 내러티브는 완전히 다시 쓰일 수 있다.
