글: 마허(Ma He), Foresight News

10월 19일, Pump.fun은 PreStocks가 플랫폼에 정식 출시됐다고 발표했다. 이제 사용자는 Pump.fun에서 OpenAI, Anthropic, Anduril, Neuralink, Figure AI, Kalshi, Polymarket, Oura 등 8개 기업에 대응하는 Pre-IPO 토큰을 직접 거래할 수 있다.

발표 이후 PUMP 토큰은 뚜렷한 변동을 보이지 않았으며, 현재 가격은 여전히 0.0044달러 부근에서 횡보하고 있다.

Pre-IPO 열풍이 거센 가운데, Pump.fun은 왜 PreStocks와 손잡고 Pre-IPO 트랙에 진출했을까? PreStocks에서 매수한 주식 토큰은 과연 진짜 주식일까?

가격 익스포저만 제공할 뿐, 실제 지분은 아니다

PreStocks는 Solana에서 운영되는 Pre-IPO 토큰화 플랫폼이다. 이 플랫폼은 특수목적법인(SPV)을 통해 1.5차 시장(일차 시장과 이차 시장 사이)에서 비상장 기업의 기초 지분을 확보하고, Solana Token-2022 표준을 기반으로 해당 경제적 익스포저에 대응하는 SPL 합성자산을 발행한다.

공식 웹사이트 설명에 따르면, 이 토큰은 경제적 익스포저만 제공할 뿐 실제 지분을 대표하지 않으며, 보유자에게 의결권, 배당권, 정보권 또는 기타 어떠한 법적 권리도 부여하지 않고, 해당 기업의 승인·인가·보증도 받지 않았다. 플랫폼은 미국인에게는 이용이 불가하다고 명시하고 있으며, 거래 시 최소 금액 제한은 없다. 사용자는 Solana 지갑만 있으면 Jupiter 등 DEX에서 매매할 수 있다.

PreStocks의 전신은 prePO로, Xavier Ekkel이 2021년에 설립했다. Ekkel은 이전에 Canva에서 소프트웨어 엔지니어로 근무했다. prePO는 초기에 다른 체인에서 운영됐으며 여러 차례 펀딩을 완료했고, 투자자로는 Republic Capital 등 기관이 포함됐다.

2025년 8월, 프로젝트는 정식으로 PreStocks로 이름을 바꾸고 Solana로 이전해 특정 비상장 기업을 대상으로 한 토큰을 발행하기 시작했다.

공개 데이터를 보면, PreStocks의 현재 규모는 여전히 비교적 제한적이다.

10월 20일 기준 PreStocks 공식 웹사이트 데이터에 따르면, AUM(운용자산)은 2237만 달러에 불과하다.

현재 최신 데이터를 보면, OpenAI의 토큰화 자산은 지난 24시간 거래대금이 647만 달러, Anthropic의 토큰화 자산 거래대금은 지난 24시간 292만 달러에 그쳤다. OpenAI, Anthropic 등 주요 종목은 일정 수준의 자금 깊이를 갖췄지만, 나머지 롱테일 자산은 전반적으로 유동성 부족과 높은 슬리피지 문제에 직면해 있으며, 가격은 주로 온체인 수급과 시장 심리에 영향을 받아 공개 시장의 기준 가격(앵커 가격)이 부족하다.

특히 강조할 점은, 이번 출시의 핵심 메커니즘이 이 8개 Pre-IPO 자산의 직접 매매를 지원할 뿐만 아니라, 사용자가 이러한 장외(프리마켓) 토큰을 기초 가격 산정·유동성 페어링 자산으로 삼아 새로운 Meme 코인을 발행할 수 있게 한다는 것이다. 예를 들어 OpenAI 토큰과 풀을 구성하는 Meme을 발행하는 식이다.

Pump.fun에 수익원이 하나 더 늘었다

Pump.fun 입장에서 이번 연동에는 명확한 비즈니스 로직이 있다. Solana 최대의 memecoin 발행 플랫폼으로서, Pump.fun의 수익은 주로 사용자가 토큰을 발행할 때 내는 수수료와 이후 거래에서 발생하는 수수료에서 나온다. 플랫폼이 직면한 핵심 문제는 내러티브 소모 속도가 매우 빨라, 발행량과 거래 활성도를 유지하기 위해 지속적으로 새로운, 자체적으로 주목도를 갖춘 테마를 도입해야 한다는 점이다.

Pre-IPO 관련 기업 자체가 지난 한동안 시장 논의의 중심에 계속 있었고, OpenAI, Anthropic 등의 이름이 펀딩, 밸류에이션, 업계 동향에서 자주 등장했다. 높은 주목도를 가진 유니콘의 장외 자산을 PumpSwap에 기초 가격 산정 및 유동성 페어링 자산으로 도입한 것은, 실질적으로 플랫폼에 완전히 새로운 구조화된 내러티브 연료를 주입한 셈이다. 사용자는 이러한 이름을 중심으로 새 코인을 발행할 수 있고, 관련 거래도 그에 따라 늘어나 플랫폼에 추가 수수료 수익을 가져다준다.

Pump.fun 데이터에 따르면, DEX 수수료 수익은 다소 회복됐지만 여전히 2025년 정점기와는 일정한 격차가 있다.

이후 Pre-IPO 열풍 속에서 상승 흐름을 포착할 수 있다면, 자체 DEX 거래량과 PUMP 토큰 바이백에 긍정적인 영향을 미칠 것이 분명하다.

현재 공식 측은 4억 8974만 개의 PUMP를 바이백해 소각했으며, 이는 총 공급량의 12.276%에 해당한다.

PreStocks 입장에서는 이는 추가적인 유통 및 거래 진입로다. Pre-IPO 자산 페어링을 기반으로 파생된 Meme 코인이 높은 탈락률과 짧은 수명주기라는 숙명을 피하기 어렵더라도, 일부 거래만 Pump.fun에서 발생해도 양측 모두 수수료에서 이익을 얻을 수 있다.

다만 PreStocks 토큰의 가격은 전적으로 온체인 유동성과 참여자의 거래 행위에 의해 결정되므로 변동성이 클 수 있다.

일부 상장된 기업 차원에서도 이전에 SPV를 통해 자사 주식을 보유하는 방식에 대해 제한적인 입장을 밝힌 바 있어, 이는 이러한 토큰의 불확실성을 더욱 키운다.

2026년 5월 중순, Anthropic과 OpenAI는 거의 동시에 지분 양도 정책을 업데이트하며, 이사회의 서면 승인 없이 이루어지는 주식 양도는 무효이며 회사가 인정하지 않는다고 명확히 밝혔다. 두 회사는 특수목적법인(SPV), 토큰화 수단, 계약 등을 통한 방식을 구체적으로 지목했다.

Anthropic은 성명에서 "우리는 특수목적법인이 Anthropic 주식을 인수하는 것을 허용하지 않으며, SPV로의 주식 양도는 우리의 양도 제한에 따라 모두 무효"라고 밝혔다. OpenAI도 유사한 경고를 내며, 승인되지 않은 거래는 무효일 수 있고 매수자에게 경제적 가치가 없을 수 있다고 밝혔다.

이 성명은 Solana에서 PreStocks가 발행한 관련 토큰을 직접적으로 타격했다. CoinMarketCap 데이터에 따르면, PreStocks의 Anthropic 가격은 경고 발표 후 1400달러 부근에서 842달러로 하락해 하루 만에 26% 이상 급락했고, OpenAI는 1984달러에서 890달러 부근까지 밀려 약 46% 하락했다.

가격이 공식 성명 하나만으로 급락했다는 것은, 일부 투자자가 그 '실질적 합법성'에 대해 큰 의문을 품고 있음을 분명히 보여준다.

현재 일부 투자자와 트레이더는 유동성 등의 요인으로 다른 플랫폼으로 눈을 돌리고 있다. Hyperliquid와 Lighter는 합성 무기한 선물 계약을 통해 사용자가 SPV를 통해 기초 권리를 보유할 필요 없이 비상장 기업의 밸류에이션에 레버리지 롱 또는 숏을 취할 수 있게 한다.

이러한 상품은 전적으로 가격 오라클과 증거금 메커니즘에 의존해 진입 장벽이 낮고 레버리지가 높지만, 강제 청산 리스크도 동일하게 존재하며, 회사가 지분 양도를 명확히 제한한 이후 일부 관련 시장이 폐쇄되거나 유동성이 위축되는 상황도 나타났다.

PreStocks에게는 이는 새로운 유통 채널이고, Pump.fun에게는 현재 뜨거운 Pre-IPO 내러티브를 수수료를 창출할 수 있는 페어링 자산으로 전환하는 것이다. 새로 발행되는 이러한 Meme 코인이 실제로 지속적인 거래량을 만들어낼 수 있을지는, 시장이 이러한 '가격 익스포저'를 얼마나 수용하는지에 달려 있다.

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