글: Nancy, PANews

어젯밤, 조 바이든의 아들 헌터 바이든의 Meme 코인 LAPTOP이 롤러코스터 장세를 보이며 개장 후 99% 이상 폭락했습니다. 그 실패는 놀라운 일이 아닙니다. 더 주목할 점은 Robinhood Chain이 주도한 이번 온체인 열풍이 시장 예상보다 일찍 식고 있는 것으로 보인다는 것입니다.

인기 Meme 코인 집단 조정, Robinhood Chain 일시 '소강'

최근 인기 체인의 고열 Meme 토큰이 전반적으로 조정을 받으며 시장 심리는 이전의 열광에서 식기 시작했습니다.

GMGN 데이터에 따르면, Robinhood Chain에서 지난 24시간 동안 Pons는 12% 하락, AI는 14% 이상 하락, CASHCAT는 약 5% 하락, MEME는 약 22% 하락, microduck은 48% 하락, ORBIO는 21% 하락, PAIR는 34% 이상 하락했습니다. BNB Chain에서는 MarsCoin이 동기간 11.7% 하락, 황소장(牛来)은 25% 이상 하락, 4Stock은 약 27% 하락했습니다. Solana에서는 USELESS가 19% 이상 하락, ZCAT는 약 15% 하락했습니다.

이번 온체인 열풍의 주요 발원지인 Robinhood Chain의 냉각이 특히 두드러집니다. Dune 데이터에 따르면, 9월 9일 기준 Robinhood Chain의 DEX 일일 거래량은 19억 달러로 떨어져 9월 4일의 사상 최고치인 37억 달러 대비 48.6% 이상 감소했습니다. Meme 코인 일일 발행 수는 계속 증가하고 있지만, 일일 거래액은 3억 6천만 달러로 계속 하락하여 사상 최고치인 8억 5천만 달러 대비 56.9% 이상 감소했습니다. 체인 상 RWA 거래액도 3억 3천만 달러로 떨어져 최고치 대비 59.5% 하락했습니다.

온체인 열기가 식으면서 수익도 뚜렷이 감소했습니다. DeFiLlama 데이터에 따르면, 9월 4일 Robinhood Chain의 온체인 일일 수익이 사상 최고치를 경신한 이후 계속 하락하여 현재 142만 달러까지 떨어져 최고치인 544만 달러 대비 약 74% 하락했습니다. 같은 기간, 애플리케이션 일일 수익도 560만 달러에서 269만 달러로 하락하여 51.9%의 감소폭을 보였습니다.

유명 DeFi 연구원 Ignas는 현재 주식 Meme 내러티브는 기본적인 가치보다는 거래량과 수수료에 의존한다고 지적했습니다. 거래량이 위축되면 배당, 환매, 소각이 이에 따라 감소하고, 트레이더의 보유 동기가 떨어지며 매도 압력이 뒤따르는 경우가 많습니다. 현재의 수수료를 기준으로 연간 수익을 추정하는 것은 시장이 결코 식지 않을 것이라는 가정과 같아 현실적이지 않습니다.

하지만 TVL 변화를 살펴보면, 현재 Robinhood Chain의 TVL은 최고점 대비 0.7% 하락에 그쳐 자금 규모 자체는 아직 뚜렷한 이탈이 없으며, 거래 활동 감소가 아직 대규모 자금 유출로 이어지지는 않았습니다.

규제 리스크와 동질화 경쟁 속, 주식 Meme 내러티브 도마 위

사실 이번 온체인 냉각은 놀라운 일이 아닙니다.

한편으로는 외부 위험 선호도 하락과 암호화폐 시장 전반의 약세가 온체인 자금의 신중한 분위기를 가중시켰습니다. 다른 한편으로는 초기 큰 폭의 상승 후 일부 자금이 차익 실현에 나섰고, 동시에 Meme 코인 LAPTOP의 출시가 어느 정도 자금 흡수 및 안전자산 선호 효과를 심화시켰습니다.

더욱 중요한 것은 주식 Meme 내러티브 자체가 도전에 직면하기 시작했다는 점입니다.

처음에 Robinhood Chain에서 숏 스퀴즈 이야기를 내세운 주식 Meme 코인 BONER는 한때 시장 심리를 정점으로 끌어올렸습니다. 대규모 자금이 주식 토큰 페어링 풀로 유입되면서 단기적으로 뚜렷한 부의 창출 효과를 만들어냈고, 온체인 거래량과 주식 토큰 거래도 동시에 증가시켰습니다. 그러나 JINQIAN과 같은 Meme 코인이 기존 프로젝트를 빌려 자금을 회수하는 수단으로 드러나면서 시장의 FOMO 심리가 급속히 냉각되었고, 월가 숏 스퀴즈 내러티브도 의문을 받기 시작했습니다.

뿐만 아니라, Robinhood Chain의 토큰화된 주식은 상장 회사의 공개적인 비난으로 인한 법적 및 규제 리스크에 직면해 있습니다. 이전에 시장에서 뜨겁게 거래되었던 주식 Meme 코인 MEME는 상장사 AMC와 관련이 있으며, CEO Adam Aron은 AMC가 이러한 AMC 주식에 연동된 토큰 상품에 참여, 승인 또는 인정하지 않으며 그 합법성에 의문을 제기한다고 공개적으로 밝혔습니다. 그는 회사가 외부 증권 변호사를 고용하여 이 문제를 검토하고 SEC에 문의할 가능성이 있다고 말했습니다. Aron은 또한 Robinhood가 미국 웹사이트에서 해외 주식 토큰을 홍보하는 행위를 강력히 비판하며, Robinhood가 본질적으로 증권법의 정신을 회피하고 승인되지 않은 합성 시장을 만들고 있다고 주장했습니다.

이에 대해 Robinhood CEO Vlad Tenev는 강력히 대응하여, 회사 상장 후 주식은 양도 가능한 재산이 되며 다른 금융 기관은 발행자의 허가 없이 해당 주식을 참조하는 금융 상품을 만들 수 있어야 한다고 말했습니다. 상장 회사는 자사가 발행한 주식의 권리와 의무를 통제할 권리가 있지만, 다른 회사가 자사 주식을 참조하는 증권을 발행하는 것을 통제할 수는 없습니다. Robinhood 주식 토큰은 독립적인 주체에 의해 발행되고 기초 주식에 의해 뒷받침되므로, 자동으로 상장 회사의 동의를 얻어야 한다고 요구되어서는 안 된다고 주장했습니다.

그러나 이 공방전이 시장의 우려를 완전히 해소하지는 못했습니다. 대부분의 토큰화된 주식 상품은 본질적으로 주가를 온체인에 매핑한 것에 불과하며, 완전한 법적 효력을 가진 소유권 기록에 해당하지 않습니다. 이전에 Anthropic, OpenAI 관련 Pre-IPO 상품은 공식적으로 승인되지 않은 SPV 및 토큰화된 지분 이전이 무효라고 발표하면서 관련 토큰이 폭락했고, 이러한 상품의 법적 성격과 실제 권리에 대한 시장의 우려를 더욱 심화시켰습니다.

한편, BNB Chain, Solana, Base의 런치패드도 잇따라 주식 토큰 기능을 도입하고 있습니다. 예를 들어, 선두 런치패드 Pump.fun은 최근 사용자 정의 거래 쌍을 출시하여 토큰 발행이 토큰화된 미국 주식, 주요 암호화폐 자산, 금속 등 자산과 페어링될 수 있도록 했습니다.

더 많은 체인과 플랫폼이 합류하면서 원래 Robinhood Chain의 소수 선두 프로젝트에 집중되었던 관심이 여러 체인과 다수의 신규 프로젝트로 분산되기 시작했습니다. 대부분의 프로젝트 수명 주기는 매우 짧고, 소수의 선두 프로젝트도 계속해서 새로운 프로젝트에 의해 주목도를 빼앗기면서 자금과 관심이 희석되었고, 신규 프로젝트의 높은 사망률은 시장 참여 의지를 더욱 떨어뜨렸습니다.

또한, Robinhood Chain의 거래 비용 급등과 실제 수익 공간의 제한도 전반적인 거래 열기를 약화시키고 있습니다. Dune 데이터에 따르면, 지난 30일 동안 Robinhood Chain에서 수익을 낸 트레이더와 손실을 본 트레이더의 비율은 각각 37.6%와 62.4%였습니다. FOMO 현상에서는 손실 주소 비율이 절반을 넘었고, 수익 주소 비율은 약 45.4%였지만, 그중 대부분의 수익 금액은 100달러 미만이었으며, 실제로 큰 수익을 실현한 주소는 매우 제한적이었습니다.

그러나 일부 주식 Meme 발행 플랫폼은 새로운 성장 경로를 모색하기 시작했습니다. 예를 들어, Robinhood Chain의 Long.xyz 창립자 Nate는 앞으로 며칠 동안 퍼블릭 체인, 암호화폐 시장 및 메타 트렌드에 의존하지 않는 유통 채널을 구축하는 데 집중할 것이라고 밝혔습니다. 그는 현재 시장이 내러티브, 유통 채널 및 자본 규모 측면에서 주식 시장의 잠재력을 여전히 과소평가하고 있다고 생각합니다. Long.xyz의 주요 거래 쌍은 이미 각자의 독립적인 내러티브와 유통 채널을 형성하기 시작했습니다. 더 이상 크립토 트위터(CT)에만 의존하지 않게 되면 규모가 1000배로 커질 수 있고 더욱 협력적(PVE)이 될 수 있다고 말했습니다.

Robinhood Chain의 현재 냉각이 주식 Meme 내러티브의 종말을 의미하지는 않을 수 있지만, 유동성과 거래 열기를 다시 끌어들일 수 있을지는 지켜봐야 합니다.