작성자: Christina Comben, Cointelegraph

편집: Chopper, Foresight News

알트코인 시즌은 아직 공식적으로 시작되지 않았지만, 트레이더들은 이미 포지션을 조정하기 시작했고 관련 데이터는 점점 더 무시할 수 없는 수준이 되고 있다.

지난 30일 동안 MEME 코인 발사 플랫폼 PONS의 가격은 350% 이상 상승했고, DeFi 섹터에서는 Uniswap의 UNI가 110% 이상, Arbitrum의 ARB가 150% 이상 올랐으며, AI 트랙에 집중하는 NEAR는 약 180% 상승했다. 프라이버시 코인 Zcash는 지난주 신고가를 기록하며 1,600달러를 돌파했고, 비트코인 레이어2 토큰 LIT와 MEME 코인 발사 플랫폼 토큰 PUMP 역시 같은 기간 상승률 상위권에 이름을 올렸다.

이렇게 급등한 코인들은 완전히 다른 트랙에 분포해 있어 단일 거래 메인 테마를 가리키지는 않지만, 이번 라운드에서 적지 않은 트레이더들이 그 뒤에 실제 비즈니스 로직을 갖춘 프로젝트에 주목하기 시작했다는 점도 보여준다.

ARB, UNI, Jupiter의 JUP, Ondo의 ONDO 등 토큰이 크게 상승했다. Bankless 팟캐스트 진행자 David Hoffman은 지난 금요일 이 프로젝트들의 공통점은 수익을 창출할 수 있고 실제 매출이 있다는 점이라며, 이는 이번 상승의 동력이 단순한 투기적 매매가 아니라 애플리케이션 가치에서 나올 수 있음을 예고한다고 말했다.

지난주 상승률 상위 20개 코인 중 MEME 코인은 단 2개에 불과했다. 다만 1inch 공동 창업자 Sergej Kunz는 시장이 전적으로 펀더멘털만 보는 것은 아니라고 생각한다. 그는 지난 30일 동안 MEME 코인의 매수자 증가가 가장 강했으며, 동시에 DeFi 프로토콜, 프라이버시 토큰, AI 프로젝트, 토큰화 자산 역시 많은 자금의 관심을 끌었다고 지적했다.

"현재 국면의 특징은 먼저 넓게 퍼진 뒤 깊어진다는 것입니다." 그는 본지와의 인터뷰에서 더 많은 지갑이 더 다양한 종류의 토큰을 매수했지만, 건당 매수 금액은 전반적으로 작은 편이라고 말했다. "데이터 속의 신중함이 바로 이런 선택적 참여의 전체적 특징을 그대로 보여줍니다." 사용자의 운용 특징은 선택적으로 포지션을 잡는 것이지, 한 번에 전부 베팅하는 것이 아니다.

그렇다면 이번 알트코인 시즌은 무엇이 다를까?

시장이 정말 Hoffman의 말처럼 더 분별력을 갖추고 실제 효용을 지닌 자산을 배분하기 시작했을까? 아니면 결국 여전히 모자를 쓴 강아지 MEME 코인, 밈을 노는 MEME 코인이 장세를 주도하게 될까?

지금 결론을 내리기에는 아직 이르다. CoinMarketCap 공식 알트코인 시즌 지수는 아직 공식 알트코인 시즌 기준을 충족하지 못했다. 현재 지수는 64(만점 100)로 지난주의 48보다 올랐지만, 75라는 문턱까지는 아직 약간의 격차가 남아 있다.

소수 코인이 시장 시가총액의 대부분을 차지하고 있다. 트레이딩 회사 Talos의 데이터에 따르면 현재 시가총액 상위 10개 알트코인이 알트코인 총 시가총액의 약 80%를 차지하는데, 2024년 말에는 이 비율이 약 70%였다.

Hoffman은 이번 상승장이 수익을 창출할 수 있는 프로토콜에 의해 이끌리고 있다고 말한다

Talos 국제 시장 총괄 Samar Sen은 데이터가 "자금이 소수 자산으로 집중되고 있으며, 롱테일 소형 코인으로 광범위하게 흘러가지는 않는다는 것을 보여준다"고 말했다. 그는 Talos의 9월 자금 흐름 데이터가 "매우 강한 매수 편향"을 보였으며, 거의 모든 거래일에 매수세가 우위를 점했다고 전했다. 이는 2024년 말과 뚜렷한 대조를 이룬다. 당시에는 매수·매도 세력이 상대적으로 균형을 이루었고, 대선 이후의 상승장에서는 DOGE, ADA, HBAR 등 다양한 토큰이 고르게 올랐다.

자금은 정확히 무엇을 사고 있는가

Sen은 가장 강한 성과를 보인 영역은 특정 내러티브 트랙, 즉 수익 창출형 프로토콜, 온체인 무기한 선물, DeFi 프로젝트라고 말했다. 대표 종목으로는 HYPE, LIT, UNI, MORPHO가 있다. ZEC, NEAR, XMR 같은 프라이버시 관련 자산과 VVV, TAO 같은 인공지능 관련 토큰도 강한 성과를 보였다.

Talos는 PUMP, PONS 같은 MEME 발사 플랫폼 관련 거래 열기가 급증한 것도 관측했다. Robinhood 생태계와 USELESS라는 MEME 코인의 상승률도 두드러졌다.

PONS는 지난 30일 상승률이 가장 높은 코인이다, 데이터 출처: CoinMarketCap

Kunz는 Sen의 견해에 동의한다. 시장의 선택 기준이 훨씬 엄격해졌다는 것이다. "투자자들은 특정 내러티브와 생태계에 집중하며, 더 이상 알트코인을 뭉뚱그린 하나의 섹터로 보고 무작정 롱 포지션을 잡지 않습니다."

토큰화 금, 토큰화 주식에 대한 매수도 늘었고, AI 토큰 역시 상승세를 탔지만 기저 규모는 여전히 작은 편이다.

하지만 전반적으로 시장이 투기에서 가치 투자로 완전히 전환한 것은 아니며, 여러 내러티브가 서로 얽히고 경합하는 양상이다. 이달 초 Robinhood가 대량의 비전통적 거래쌍을 상장하면서 우리는 이미 트랙 경계가 겹치기 시작하는 것을 목격했다. 토큰화 주식은 심지어 MEME 코인과 직접 거래될 수 있는데, 예를 들어 BONER/HIMS, SPACEHOOD/SPCX 같은 거래쌍이 있다. 이 중 한 거래쌍은 9월 초 높은 거래량을 기록했다.

펀더멘털 주도형 알트코인 시즌의 가능성

Curve Finance와 Yield Basis의 창업자 Michael Egorov는 이전 몇 차례 사이클과 비교해 시장이 실제 활용 시나리오와 기관 수요에 더 주목하는 모습을 봤다고 말했다.

"전반적으로 현재 시장은 정말 유용하고, 암호화폐 세계와 실제 금융 활동을 연결하며, 실제로 검증 가능한 프로토콜을 더 선호합니다."

스테이블코인이 대표적인 사례인데, 특히 온체인 외환 및 핀테크 시나리오에서의 스테이블코인 활용이 그렇다. 그는 최대 동력은 암호화폐 인프라가 실물 경제와 지속적으로 융합하는 것이라고 본다. 이런 수요가 계속 성장한다면 이번 알트코인 시즌에 새로운 매수 세력을 불러올 것이며, 암호화폐 인프라는 더 이상 암호화폐 거래 자체만을 위한 것이 아니게 된다. 물론 이 모든 것이 실현될지는 여전히 미지수다.

누가 이번 상승을 이끌고 있는가?

Talos 데이터에 따르면 알트코인 거래에서 마켓 메이커의 참여 비중은 2024년 말 약 65%에서 올해 9월 32%로 하락했지만, 자금 흐름은 여전히 강한 매수 추세를 유지하고 있다.

Sen은 "이는 이전 알트코인 상승장과 뚜렷한 차이로, 유동성 공급자와 마켓 메이커가 이번 장세에서 지금까지 맡은 역할이 약하다는 것을 보여준다"고 말했다. 동시에 거래 진입 장벽은 계속 낮아지고 있다. 과거에는 트레이더가 Raydium, Orca 같은 탈중앙화 플랫폼에서 직접 거래해야만 얻을 수 있었던 익스포저를 이제는 메인스트림 플랫폼에서 거래할 수 있다. 그는 이것이 "진입 장벽을 낮추고 개인 투자자의 참여 규모를 확대했다"고 말했다.

전문 트레이더들도 이번 사이클에서 지갑 추적, 카피 트레이딩 등 자금 흐름을 추적할 수 있는 더 많은 도구를 갖게 되었고, 이를 통해 지갑 간, 프로토콜 간, 체인 간 자금 이동을 포착한다.

Sen은 이로 인해 개인 투자자의 진입 채널은 넓어지고, 전문 트레이더는 더 성숙한 도구를 활용해 자금이 집중되는 방향을 포착하는 구도가 형성되었다고 본다.

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