곧 2026년 4분기에 접어든다. ALLO와 HUMA는 11월에 팀 및 투자자 관련 물량의 첫 대규모 언락을 맞이하고, DBR과 ZRO는 분기·월 단위로 계속 물량을 해제하며, ENA는 남은 투자자 물량을 10월 5일로 앞당겨 일괄 해제한다. Story(현재 DATA로 개명)와 0G는 내부 물량의 락업 기간을 연장했고, JUP는 소각·배출 중단·바이백을 통해 순공급을 낮췄다. 본문은 RootData 데이터와 프로젝트 공지를 바탕으로 최근 언락 일정과 지난 2년간의 토크노믹스 변화를 정리한다.
1. 곧 언락되는 인기 토큰
ALLO와 HUMA의 이번 물량 해제는 Cliff, 즉 락업 기간 종료 후 첫 대규모 언락에 해당한다. DBR과 ZRO는 고정 주기로 물량을 해제한다. 아래 표는 최대 공급량 대비 비중을 통일해 표기했으며, 본문에서는 검증 시점의 유통량 대비 비중을 별도로 기재한다. 유통량은 변동하므로 후자는 언락 당일의 비율과 다를 수 있다.
Q4 주요 언락 이벤트
- Allora ALLO: 내부 첫 언락 약 1.6억 개
Allora는 탈중앙화 AI 네트워크다. 투자자와 핵심 기여자는 각각 총공급의 31.05%와 17.5%를 배분받았으며, 1년의 락업 기간 종료 후 각자 받은 물량의 33%를 해제해 합계 약 1.602억 개에 이른다. 캘린더 플랫폼에 표시된 약 2.50억 개의 유통량 기준으로 계산하면 이번 언락은 기존 유통 물량의 약 64%에 해당한다. 같은 시기 생태계 등 배치 물량을 더하면 캘린더상 총량은 약 1.639억 개다.
이번에 새로 양도 가능해지는 물량은 주로 투자자와 핵심 기여자가 보유하며, 규모가 기존 유통 물량 대비 상대적으로 크다. Allora는 이미 메인넷과 자금 조달 기반을 갖췄지만, 이번 자료에는 연속적인 유료 수요와 수익 데이터가 부족해 사업이 신규 공급을 흡수할 수 있는 능력을 당장 수치화하기 어렵다. 실제 매도 물량은 이들 보유자의 처분 계획에 달려 있다. 출처: ALLO 공식 규정.
- Huma HUMA: 내부 언락 6개월 연기
Huma는 PayFi, 즉 실제 결제에 자금 조달과 유동성을 제공하는 데 주력한다. 팀·어드바이저 및 주요 투자자의 첫 언락은 2026-05-26에서 2026-11-26으로 연기됐다. 이 물량은 합계 총공급의 39.9%를 차지하며, 이후 12개 분기에 균등 해제되는 것으로 추산하면 내부 첫 물량은 약 3.325억 개다. 같은 시기 다른 카테고리를 더하면 캘린더상 합계 약 4.59억~4.79억 개로, 100억 개 최대 공급량의 약 4.59%~4.79%에 해당한다.
Huma의 사업은 실제 결제를 중심으로 전개되며, 6개월 연기로 내부 물량의 유통 시점이 뒤로 밀렸다. 다만 현재의 결제 규모를 HUMA 구매 수요로 바로 환산할 수는 없으며, 토큰이 사업 성장에서 얼마나 가치를 얻을 수 있는지는 여전히 사용 및 가치 분배 메커니즘과 관련이 있다. 이번 조정은 일부 내부 물량에만 해당하며, 생태계와 금고 등 카테고리는 각자의 일정대로 물량을 해제한다. 출처: HUMA 토큰 규정.
- deBridge DBR과 LayerZero ZRO: 분기·월 단위 언락
DBR의 이번 분기 언락은 약 6.183억 개로, 캘린더 플랫폼의 당시 유통량 기준 약 10.44%에 해당하며 이후에도 같은 유형의 분기 배치가 이어진다. deBridge는 크로스체인 거래와 자산 이전 매칭을 제공하며, 자금이 프로토콜에 장기간 머물 필요가 없어 TVL(락업 물량)만으로는 사업 규모를 온전히 반영하기 어렵다. 프로토콜은 이미 수수료 수익과 바이백을 보유하고 있어, 지속적인 언락과 바이백 매수가 시장 수급에 동시에 영향을 미칠 것이다. 출처: DBR 공식 규정.
ZRO의 월간 언락은 약 2363만 개로, 플랫폼의 당시 유통량 기준 약 6.69%다. LayerZero는 크로스체인 메시지 인프라를 제공하며, 공식적으로 일부 투자자 물량의 바이백 및 재락업과 Stargate 수익 관련 바이백 계획을 공개했다. 전자는 일부 물량의 매도 가능 시점을 늦추고, 후자는 토큰 매수 수요를 늘린다. 다만 이번 자료로는 바이백이 월간 해제 물량을 커버하는 비율을 확인하기에 충분하지 않다. 출처: ZRO 공식 설명.
RootData의 이번 프런트엔드 내보내기는 토큰 기준 중복 제거 후 90개 표본이며, 이 중 87개가 유효한 '다음 언락 가치 비중'을 갖고 있고 16개가 10% 이상에 도달해 약 18.4%를 차지한다. 이 필드는 언락 가치가 유통 시가총액에서 차지하는 비율과 유사하며, 예상 하락폭이 아니라 공급 규모를 반영한다. 스냅샷에 기록된 '다음 배치'와 본문에서 다루는 내부 대규모 언락은 서로 다른 날짜에 해당할 수도 있다.
기타 프로젝트의 언락 일정
LAYER의 생태계 분기 해제는 팀·투자자의 지속 해제와 병행되며, 이후 공급은 여러 배치로 분산된다. 공식 규정, 캘린더. VANA의 Vega 업그레이드는 제품과 기술에 관한 것으로, 공급과 배출률은 그에 따라 바뀌지 않았으며 기존 해제가 계속 이어진다.
Humanity(H)는 2026년 6월 보안 사고와 토큰 마이그레이션을 겪었다. 마이그레이션 전후의 토큰 대응 관계와 거래 깊이 변화로 인해 가격과 유통량 비교가 더 복잡해졌다. 공식 백서, 캘린더 업데이트, 공식 복구 페이지. LISTA와 STABLE의 공급 규정 조정은 2부에서 다룬다.
지속 해제 프로젝트
출처: JTO 규정, JUP 방안, APT 캘린더, SUI 계획, SUI 계획 데이터, W 공식 공지.
또한 UNITE 팀의 연기 후 언락 시작 시점은 2026-09-30이며, ENA의 가속 해제 일정은 2026-10-05다.
2. 최근 2년간 토크노믹스를 변경한 인기 프로젝트
최근 2년간 여러 토크노믹스 조정이 기존 언락 일정을 바꿨다. UNITE와 Story는 내부 물량 해제를 늦췄고, BABY는 집중 언락을 월 단위로 분산했으며, ENA는 일부 투자자 물량을 앞당겨 해제했다. 소각·영구 락업·바이백은 각각 총량, 유통 가능 수량 또는 시장 매수 수요를 바꿨다. 아래에서는 조정 방식별로 정리하되, 이미 실행된 것과 아직 발효를 앞둔 것을 구분한다.
연기 및 락업 연장
UNITE는 2025년 11월 거버넌스를 통해 투자자·팀·어드바이저의 언락을 전체적으로 8개월 뒤로 미뤘다. 투자자의 새 시작 시점은 2026-07-30, 팀은 2026-09-30, 어드바이저는 2026-08-30이다. 이후 각각의 해제 기간과 물량 총량은 변하지 않으며, 공급이 유통에 진입하는 시점만 늦춰졌다.
Story는 2026년 6월 DATA Network로 개명하고 토큰을 1:1로 DATA에 마이그레이션한다고 발표했다. 내부 보유 물량은 먼저 2026-02-13에서 2026-08-13으로 연기됐고, 이후 이사회가 다시 18개월 연장해 2028-02-13까지 미루는 것을 승인했다. 두 차례 연기로 내부 물량의 유통 시점이 바뀌었지만, 총량·배분·소유권은 그대로 유지된다.
HUMA는 내부 첫 언락을 6개월 늦춰 2026-11-26으로 조정했으며, 생태계와 금고에는 여전히 다른 해제가 있다. SAHARA는 투자자 물량을 3개월 늦춰 2026-09-26으로, 창립자·핵심 팀·어드바이저 물량을 6개월 늦춰 2026-12-26으로 조정했다. 조정은 위 수령자에게만 적용된다.
0G는 2026년 9월 팀과 초기 투자자 합계 약 44%의 배분을 조정했다. 첫 해제는 2026-10-22에서 2027-10-22로 연기됐지만, 이후 해제 기간은 36개월에서 24개월로 단축돼 전체적으로는 여전히 2029년 9월 종료를 계획한다. 물량 총량이 변하지 않고 균등 해제된다면, 연기 후 월간 해제 속도는 기존 일정보다 50% 높아진다.
WLD의 조정은 더 이른 2024년 7월로, 본문의 2년 관찰 기간보다 앞선다. TFH 팀과 투자자 관련 물량 중 약 80%의 락업 일정이 3년에서 5년으로 연장됐다. 여기서 80%는 해당 보유 물량을 가리키며 토큰 총공급이 아니다. 해제 기간이 늘어나면서 같은 물량이 더 긴 기간에 분산됐다.
분할 및 선형 해제
BABY는 초기 투자자·팀·어드바이저의 관련 락업 물량을 2026-05-10부터 매월 1/36씩 해제해 2029년 4월 종료하는 방식으로 바꿨다. 기존의 집중 배치가 월 단위 일정으로 분산됐으며 관련 물량 총량은 변하지 않았다. 생태계 인센티브와 스테이킹 추가 발행은 여전히 별도의 공급원이다.
Wormhole은 2025년 9월 W 2.0을 출시해 여러 카테고리의 물량을 연간 집중 해제에서 2주마다 한 번 해제하는 방식으로 바꾸고 일부 락업 기간을 연장했다. 단일 날짜의 해제 물량이 그에 따라 분산됐다. 일부 토큰은 먼저 재단 커스터디에 들어가며, 최종 수령자의 매도 시점은 여전히 각자의 락업 조건에 구속된다. 커스터디 입금 시점과 매도 가능 시점은 완전히 일치하지 않는다.
가속 해제
ENA는 관련 기존 투자자의 남은 월간 해제를 2026-10-05부터 단일 배치 해제로 바꿨다. 시장 추정치는 약 14억 개이며, 최종 순물량은 바이백 및 해제 목록과 대조해 확인해야 한다. 조정이 모든 VC·팀·재단 물량의 동시 언락을 의미하지는 않는다. 원래 이후 여러 달에 분산돼 있던 공급이 그에 따라 앞당겨 집중됐고, 바이백은 그중 일부에 매수 수요를 제공하지만 실제 순해제 규모는 아직 확인되지 않았다.
StablecoinX가 보유한 관련 ENA의 계약상 락업 면제는 2026-10-05에 발효된다. 면제 후에도 매도에는 재단의 사전 서면 동의가 필요하며, 특정 자금 조달 목적의 매도는 5영업일 전 통지가 필요하고 재단은 매수 선택권을 보유한다. 이러한 계약상 제한은 해당 보유 물량의 매도 시점과 방식에 계속 영향을 미칠 것이다.
STABLE 락업 규정 재작성
STABLE의 새 백서는 820억 개, 총량의 82%에 해당하는 토큰을 Universal Lock(통합 락업 규정)에 편입할 계획이다. 방안은 2026-10-05 발효를 계획하며, 첫 해제는 2027-12-08로 바뀌고 이후 서로 중첩되는 7개 단계로 해제된다. 새 일정은 기존 캘린더의 단기 공급을 뒤로 미루지만, 연구 시점 기준 아직 발효 전이다.
새 규정의 가격 보호 조항은 조건에 따라 일부 해제를 늦출 수 있으나 코인 가격을 보증하지는 않는다. 이 보호는 2029-12-08에 종료되며, 남은 토큰은 그 시점에 규정에 따라 전량 해제된다. 이는 일부 해제 시점을 가격 조건과 연동시키면서도 최종 만기가 도래하는 공급을 유지한다. 락업 기간의 투표권과 매도권에는 서로 다른 규정이 적용된다. Stable 새 백서.
영구 락업 및 소각
Jupiter는 2025년 1월 30억 개의 JUP를 소각해 공급 상한을 100억 개에서 70억 개로 낮췄으며, 감소 폭은 30%다. 이 물량은 공급에서 제거되어 더 이상 향후 해제 대기 물량에 속하지 않는다.
LISTA는 LIP021을 통해 2억 개를 영구 락업하고 각 카테고리 배분을 조정했다. 영구 락업된 물량은 더 이상 가용 공급에 들어가지 않지만, 계약에 표시된 총공급량이 반드시 동시에 줄어들지는 않아 그 처리 방식이 소각과 다르다. 공식 페이지에는 여전히 신·구 설명이 병존하며, 구버전 배분 비율과 향후 해제 일정이 아직 완전히 대응되지 않는다.
배출 중단 및 바이백
JUP는 2026년 2월 DAO 표결 이후의 Net-Zero(순제로 배출) 방안에서 7억 개의 Jupuary 배분을 연기하고, 팀 리저브의 온체인 배출을 중단했으며, Mercurial 관련 물량에 실제 매도를 상쇄하는 방안을 마련했다. 기존의 50% 온체인 수익 바이백 메커니즘은 계속 유지된다. 연기된 7억 개는 여전히 커뮤니티 멀티시그 지갑에 있으며, 향후 거버넌스가 재배분할 수 있고 소각되지는 않았다. 따라서 JUP에는 완료된 공급 축소, 보류된 배분, 지속적인 바이백이라는 세 가지 변화가 동시에 존재한다.
ENA의 수수료 바이백 메커니즘은 투표를 통과했으며, 첫 번째 기준은 USDe 규모가 75억 달러에 도달하는 것과 관련이 있다. 바이백 규모는 여전히 기준 발동과 후속 실행 상황의 영향을 받으며, 이번 자료로는 실제 매수 금액을 확인하기에 충분하지 않다.
LISTA는 2026년 봄 Tokenomics 2.0에서 veLISTA 락업 모델을 폐지하고 가치 분배를 바이백으로 전환했다. 기존 스테이킹 물량은 청산할 수 있어 기존 토큰이 거래에 더 쉽게 진입하게 됐으며, 신규 발행은 없었다. 언락 청산과 바이백 매수는 시장 수급에 동시에 영향을 미치며, 최종 효과는 양쪽의 규모와 바이백 자금의 지속성에 달려 있다.
인플레이션율 및 공급 상한 조정
Aptos는 2026년 공급 개혁을 추진하며, 공식 대시보드에 21억 개 상한과 2.6%의 연환산 스테이킹 보상률을 표시했다. 이전 검증 시점 기준 월간 신규 발행은 약 160만 개, 최근 30일 소각은 약 16.4만 개로 순증가는 여전히 약 140만 개였다. 이 시점의 데이터 기준으로 APT는 여전히 순증가 발행 상태이며, 스테이킹 보상으로 인한 신규 공급과 기존 물량의 언락이 동시에 존재한다.
맺음말
이번 사례에서는 RootData에서 언락 계획이 있는 1537개 프로젝트를 표본으로 추출했다. ALLO와 HUMA의 첫 내부 언락은 상대적으로 집중돼 있고, DBR과 ZRO는 여러 주기에 걸쳐 이어진다. 토크노믹스 조정도 방향이 다르다. Story는 내부 언락을 뒤로 미뤘고, 0G는 연기와 동시에 후속 해제 기간을 단축했으며, ENA는 앞당겨 집중 해제했고, JUP는 소각·배출 중단·바이백을 결합해 사용했다. 같은 언락 일정 변경이라도 프로젝트별로 향후 공급 물량과 속도에는 이미 뚜렷한 차이가 나타나고 있다.
