글: 샤오빙(小饼)

10월 6일, Peter Thiel 산하의 Founders Fund가 DeFi 프로토콜 Anvil의 500만 달러 토큰 매입을 주도했다. 공동 투자자로는 Pantera Capital, Theta Blockchain Ventures, Bullish(NYSE: BLSH), Protoscale Capital이 참여했다. 개인 투자자 중에는 Compound 창립자 Robert Leshner(현 Superstate CEO)와 Celo 공동 창립자 Rene Reinsberg가 있다.

소식이 발표된 당일, ANVL은 83% 이상 상승했고 시가총액은 한때 약 1억 900만 달러에 달했다.

이번 거래에는 두 가지 세부 사항을 짚어볼 필요가 있다. Founders Fund가 매입한 것은 Anvil 배후 회사의 지분이 아니라 ANVL 토큰이며, 토큰은 Anvil의 기존 금고(Vault)에서 나온 것으로 신규 토큰 발행은 없었다.

Anvil이란 무엇인가?

Anvil을 이해하는 가장 중요한 첫걸음은 그것이 '무엇이 아닌지'를 파악하는 것이다.

Anvil은 대출 프로토콜이 아니다. Aave나 Compound에서는 사용자가 자산을 담보로 예치한 뒤 다른 자산을 빌리고 이자를 지불한다. 담보 가치가 하락하면 청산에 직면한다.

Anvil이 하는 일은 완전히 다르다. 사용자가 ETH나 USDC를 Anvil의 금고(Vault)에 잠그면 '온체인 신용장'(Letter of Credit, LOC)을 받는다. 이 신용장은 검증 가능한 경제적 보증으로, '이 사람은 자신의 재정적 약속을 이행할 수 있을 만큼 충분한 자산을 뒷받침으로 갖고 있다'는 것을 증명한다.

신용장은 상업 세계에서 가장 오래된 금융 도구 중 하나다. 은행 신용장의 논리는 단순하다. 구매자 측 은행이 판매자에게 약속을 발행하여, 판매자가 합의된 서류(운송 서류 등)를 제출하기만 하면 은행이 대금을 지급하겠다고 보증하는 것이다. 전 세계 무역에서 수조 달러에 달하는 상품 유통이 이 메커니즘에 의존한다.

Anvil은 이 논리를 온체인으로 옮기고 중간의 은행을 제거했다. 사용자가 스스로 자산을 잠그고, 스마트 컨트랙트가 담보의 충분성을 자동으로 검증하며, 신용장의 상태는 어떤 거래 상대방에게도 실시간으로 조회 가능하다.

Founders Fund 파트너 Joey Krug(Augur 공동 창립자)는 발표에서 이렇게 말했다. "기업은 결제와 신용 뒤에 있는 약속이 이행될 것임을 알아야 합니다. Anvil은 기업이 검증 가능한 디지털 자산 담보로 이러한 약속을 보증할 수 있게 합니다."

구체적으로 어디에 쓰이나?

'신용장'이라는 말은 여전히 너무 추상적일 수 있다. 이미 운영 중이거나 통합이 진행 중인 몇 가지 시나리오를 살펴보자.

결제 보증. Flexa(Tyler Spalding이 앞서 공동 창립한 암호화폐 결제 네트워크)는 2025년 3월 자사의 Capacity v3 시스템을 Anvil과 통합했다. 가맹점이 Flexa를 통해 암호화폐 결제를 받을 때, Anvil의 신용장이 이 결제의 최종 정산을 보증한다. 기반 블록체인의 확인에 시간이 걸리더라도 가맹점은 즉시 '결제 보증 완료' 확인을 받을 수 있다.

거래소 즉시 입금. Bullish(CoinDesk의 모회사, 뉴욕증권거래소 상장)는 Anvil을 활용해 트레이더의 즉시 증거금 입금을 구현하는 방안을 모색 중이다. 기존 프로세스에서는 트레이더가 외부 지갑에서 자산을 이체하면 온체인 확인을 기다려야 한다. Anvil의 신용장을 통해 자산이 금고에 잠기는 순간, 거래소가 거래 한도를 부여할 수 있다.

기업 간 신용 보증. Anvil의 SDK는 기업이 블록체인 코드를 작성하지 않고도 프로토콜을 통합할 수 있게 한다. Consensus와 Bitcoin.com도 파트너로 등재되어 있다.

이 시나리오들의 공통점은 아무것도 '빌릴' 필요가 없고, 단지 돈이 있다는 것을 '증명'하고 그 돈이 이미 잠겨 있어 유용될 수 없다는 점만 보여주면 된다는 것이다.

프로토콜 경제 모델: 수수료 제로 + 거버넌스 토큰

Anvil은 프로토콜 차원에서 어떤 거래 수수료도 부과하지 않는다. 이는 대부분의 DeFi 프로토콜과 확연히 다른 설계 선택이다.

수수료가 없다는 것은 프로토콜 자체가 직접적인 수익을 창출하지 않는다는 뜻이다. Anvil의 경제 모델은 전적으로 ANVL 토큰의 거버넌스 가치에 의존한다. 보유자는 투표를 통해 프로토콜이 어떤 담보 유형을 지원할지, 신용장 파라미터를 어떻게 설정할지, 어떤 외부 컨트랙트를 연결할 수 있을지 등을 결정한다.

ANVL의 총 공급량은 1000억 개이며, 현재 유통량은 약 800억 개다. 토큰의 가치 원천은 프로토콜 배당(나눠줄 수수료가 없으므로)이 아니라, "Anvil이 상업 신용 보증의 인프라가 된다면 이 인프라에 대한 거버넌스 권한이 가치를 갖는다"는 데 있다.

이는 극단적인 장기 베팅이다. Anvil의 사용량이 충분히 큰 규모로 성장하면 거버넌스 권한은 희소해지고 가치를 갖게 되지만, 사용량이 계속 제한적이라면 거버넌스 권한은 한낱 종잇조각에 불과하다.

낙관적인 서사 너머로, 몇 가지 냉정한 데이터를 직시할 필요가 있다.

기사 작성 시점 기준, Anvil의 DefiLlama TVL은 약 1400만 달러다. 이 숫자는 크지 않아 보이지만, '담보 관리'(Collateral Management) 카테고리에서 1위를 차지하며 해당 카테고리 전체 TVL의 90% 이상을 점유한다. 이 트랙 자체가 아직 너무 작아 추적되는 프로토콜이 단 두 개뿐이기 때문이다.

하지만 TVL의 역사적 추이가 문제를 더 잘 보여준다. 2025년 7월, Anvil의 TVL은 약 36,000 ETH(약 1억 900만 달러)의 정점에 도달했다. 이후 현재의 1400만 달러까지 계속 하락했으며, 하락폭은 약 87%다.

ANVL 토큰의 현재 가격은 약 $0.00098로, 2025년 1월 3일의 사상 최고가 $0.0093 대비 약 89% 하락했다. 이번 소식 이후 83%의 일일 상승분을 감안하더라도 토큰은 여전히 역사적 저점 구간에 머물러 있다.

투자 로직의 핵심 판단 포인트

Founders Fund가 이번에 매입한 것은 '또 하나의 DeFi 대출 프로토콜'의 토큰이 아니라, 하나의 베팅이다. 온체인 신용장이 온체인 대출만큼 큰 카테고리가 될 수 있을까 하는.

이 베팅의 규모는 크지 않다. 500만 달러는 Founders Fund에게 탐색적 포지션에 불과하다(해당 펀드는 2026년 5월 60억 달러의 사상 최대 모금을 막 완료했다). 하지만 Joey Krug가 직접 나서고 Robert Leshner가 개인적으로 참여한 것은 자금 규모보다 신호적 의미가 크다.

지속적으로 추적해야 할 몇 가지 변수는 다음과 같다.

SDK 출시 후, 실제로 Anvil 통합을 시작한 기업이 얼마나 되는가? 현재 협력 명단에 있는 Flexa, Bullish, Consensus, Bitcoin.com 중 Flexa만이 유일하게 심층 통합을 완료했다. 나머지는 '모색 중'인지 '이미 배포'했는지에 따라 격차가 크다.

수수료 제로 모델이 지속 가능한가? 현재 단계에서는 금고 토큰으로 개발을 유지할 수 있지만, 장기적으로 프로토콜은 어떤 형태의 수수료를 도입하거나 ANVL 토큰 가격 상승을 통해 개발팀에 자금을 조달해야 한다.

신용장 트랙에 충분한 온체인 수요가 있는가? 전 세계 전통 신용장 시장 규모는 수조 달러에 달하지만, 이 수요 중 얼마나 온체인으로 이전될지는 기업용 암호화폐 도입의 전반적인 진척 속도에 달려 있다.

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