作者：Alice Liu（CoinMarketCap研究负责人） ｜ 专栏：CMC数据研报

数据截至北京时间2026年10月12日14:08（06:08 UTC）。本文数据均来自CoinMarketCap；其中恐惧与贪婪指数、山寨币季节指数、社区热门榜、叙事轮动与扫描器读数为其自有指标，下文不再逐处标注。

去年10月10日那次崩盘，到今天整整一年。比特币83,815美元，这一周跌2.35%，24小时内涨1.02%，价格基本没走。

这一周衍生品一侧的读数是分叉的。全球未平仓合约七天增14.79%至4,036.3亿美元，而比特币自己的未平仓合约同期减6.13%。7日均值资金费率落在过去90天的第2.2百分位。与此同时美国现货ETF五个交易日净流出6.789亿美元，价格反而涨了。

下面分七层看：持仓结构、两天的冲洗、杠杆的价格、ETF与现货需求、相关性、流动性与利率、日历。

核心数据

• 全球未平仓合约4,036.3亿美元，24小时增8.51%，七天增14.79%，30天仍减13.64%。起点是9月27日的年内低位。

• 比特币自己的未平仓合约518.8亿美元，七天减6.13%，落在90天第50百分位，相当于其市值的1.16%。

• NEAR的未平仓合约6.939亿美元，占其市值8.99%，30天增252%。Wormhole的5,350万美元，占市值28.8%，30天增498%。Internet Computer的占比3.19%，30天增54%。

• 7日均值资金费率0.31个基点，周环比低33.3%，落在过去90天的第2.2百分位。最新一笔0.32个基点。

• 10月7日与8日分别爆仓1.859亿与3.039亿美元，多单占94%与90%，是9月21日以来最重的两天。随后三天5,980万、340万、3,970万美元，全部由空单主导。

• 杠杆重置状态为完成。冷却比0.023，持仓离低点回升1.93%，仍比尖峰前低5.83%。

• 美国现货比特币ETF五个交易日净流出6.789亿美元，占1,106.1亿美元管理资产的0.61%。FBTC一家流出3.803亿美元，10月7日单日流出4.849亿美元。

• 三个对齐交易日的主动现货订单流净卖出2.79亿美元，长期持有者五个交易日释放66,038枚BTC，Coinbase溢价-0.113%、30日第3百分位。价格同期涨1.02%。

一、杠杆回来了，但不在比特币这一侧

先看钱加在哪个品种上。

全球未平仓合约4,036.3亿美元，24小时增8.51%，七天增14.79%。起点是9月27日的年内低位。把窗口拉到30天还是减13.64%，所以这是一次修复，不是一次新高。

按14.79%这个增幅倒推，一周里全球未平仓合约增加了约520亿美元。

比特币自己的持仓走了反方向。518.8亿美元，七天减6.13%，落在90天第50百分位。

这两个数字放到一起看会更直观：这一周新增的那部分全球杠杆，规模和比特币的全部未平仓合约相当，而它几乎没有一分钱加在比特币上。

占比这一栏更能说明问题。比特币的未平仓合约只相当于它市值的1.16%。Internet Computer是3.19%，NEAR是8.99%，Wormhole是28.8%。图1：持仓占市值比重，单位%。

增速也在同一侧。NEAR的持仓14天增22%，30天增252%。Wormhole 14天增293%，30天增498%。Internet Computer 14天增29%，30天增54%。

一个代币的未平仓合约接近它市值的三成，这个比例在主流资产上不会出现。它说明定价权在永续那一侧，不在现货。

成交结构给出同一个方向。全市场24小时成交量553.6亿美元，比前一日多26.86%，而现货对永续的成交比是0.22。永续的成交额是现货的四倍半还多。放量的那一部分主要发生在合约上。

有一种读法是同一批账户把比特币的杠杆搬去了山寨币。本文没有持仓归属的数据，所以我无法确认这一点。能看到的只有总量和分布：一边在减，一边在增。

二、冲洗在10月7日和8日就发生了

周年前后的讨论在担心一次复刻。它已经发生过了，只是当时没被当成事件。

10月7日比特币爆仓1.859亿美元，8日3.039亿美元，多单分别占94%和90%。这是9月21日以来最重的两天。

随后三天掉得很快。9日5,980万美元，10日340万美元，11日3,970万美元，三天都由空单主导。11日那天空单占85%，滚动24小时的4,690万美元里空单也占85%。图2：10月7日至11日的比特币爆仓额，单位亿美元。

以太坊是同样的形状。10月11日爆仓3,430万美元，72%是空单，为30日均值的0.38倍，滚动24小时4,820万美元。它报2,558.24美元，七天跌5.55%，跌幅是比特币的两倍多，而空头在它身上被挤得更狠。

重置状态标注为完成。冷却比0.023，也就是最新一天的爆仓额只有10月8日峰值的2.3%。持仓离低点回升1.93%，仍比尖峰前低5.83%。

多头被清掉了，新的多头还没有建起来。这是重置的标准形状。

三、杠杆的价格：连续第五期

这是我连续第五期写持仓与资金费率的百分位，所以只写变化量。

9月21日是持仓第92百分位配资金费率第84百分位。9月23日是98.9对87.8。9月27日是80对11.1。9月30日是74.4对0。今天是50对2.2。

图3：连续五期的比特币未平仓合约与资金费率百分位。

持仓在五期里从第92百分位掉到第50百分位。资金费率从第84百分位掉到第2.2百分位，中间触过底，现在轻微抬头。7日均值0.31个基点，周环比低33.3%，最新一笔0.32个基点。

上一期我写的是费率先到底、持仓后重建才算健康的顺序。今天费率从0抬到2.2，持仓却又掉了24个百分点。顺序还是反的。

这两个百分位量的只是比特币一个品种。全球持仓同期在涨。两组数字要一起读才完整：比特币这一侧在降温，总量那一侧在升温。

四、ETF流出的一周，价格反而涨了

美国现货比特币ETF五个交易日净流出6.789亿美元，占1,106.1亿美元管理资产的0.61%。三个交易日的合计是净流出7.079亿美元。

FBTC一家流出3.803亿美元，是单只基金里最大的一笔赎回，相当于五日总额的56%。10月7日单日流出4.849亿美元，是最重的一天。10月9日净流入2,110万美元，是三个交易日里第一笔正值。

图4：五个交易日ETF净流量的基金拆分，单位亿美元。

集中度很高。其余所有基金合计流出3.064亿美元，分摊下来每只的规模都不大。这一周的赎回主要是一只基金的事。

卖出不止在ETF这一侧。三个对齐交易日的主动现货订单流净卖出2.79亿美元。长期持有者五个交易日释放66,038枚BTC，最新一日2,397枚。Coinbase溢价-0.113%，落在30日区间第3百分位，仍在恶化。美国现货需求标注为承压，整体需求标注为中性。

价格同期涨1.02%到83,815美元。

解释在衍生品那一侧。10月11日那3,970万美元的爆仓里85%是空单，滚动24小时的4,690万美元里也是85%。空头在7日和8日的冲洗里加了仓，被周日的回升挤掉。没有人被迫去买现货。

与此同时币在离开交易所。15家被追踪的交易所30天减少28,599枚BTC，降幅1.16%，其中币安减3.74%，Bitfinex增2.12%，6家流入9家流出，前三家占被追踪余额的78.75%。

这两件事方向相反，我不打算把它们并成一个结论。储备下降通常说明币在往自托管走，而ETF赎回和现货净卖出说明有人在兑现。本期的数据分不出哪一边的量更大。

我的处理是给这次价格回升降权。一个靠空头回补涨出来的1%，和一个靠现货买盘涨出来的1%，在周三那份CPI面前的承受力不一样。

五、纳指那条线从0.92掉到0.51

9月30日那一期我写过比特币与纳指的七个交易日相关性走到0.92，当时的判断是传导路径比任何一期都短。两周后它是0.51。

30个交易日的读数是0.65。七日低于30日，这是在松开。

黄金那条线反过来。七日0.65，30日0.34，七日是30日的接近两倍。原油从-0.36翻到+0.31，美元从-0.15翻到+0.17。两条原本反向的线同时转正。

图5：比特币七个交易日与30个交易日的跨资产相关性。

跨资产状态标注为中性跟随，并注明与纳指的联系在变弱。

对一份CPI来说这个结构是有含义的。比特币对股票的贝塔在下降，对实物资产和美元的同步性在上升。周三数据落地时，它的反应路径和9月30日那次不会一样。

六、流动性在扩张，唯一的压力在东京

净流动性5.865万亿美元，到10月7日那一周增加1.42%。隔夜融资利率3.87%，股票波动率代理15.4。

宏观流动性那一侧只亮了一个旗：日本的短端利率三个月涨了25个基点。套息状态标注为安全，风险评级为偏高。美元兑日元157.81。

美国前端曲线仍然在为加息定价。加权溢价高于3.88%的政策锚49个基点，2年期4.75%，10年期代理5.22%。

股票波动率代理15.4，是一个偏低的读数。股票那一侧没有在为周三这份数据定价风险。加密这一侧的资金费率同时落在第2.2百分位。两个市场都没有押注。

流动性在扩张，短端在为加息定价。这两件事同时成立的时候，决定方向的是通胀数据本身。周三就是。

七、本周日历（北京时间）

• 10月14日（周三）：9月美国CPI，同比预期3.7%，上月3.4%。这是本期简报里唯一给出的宏观事件，也是上面每一层的共同检验点。

• 滚动关注资金费率会不会从第2.2百分位继续往上。费率抬头而持仓不动，说明新的多头在进场；费率抬头且持仓同步回升，才算重建开始。

• 滚动关注全球持仓的增量在不在山寨币那一侧。一旦比特币的持仓重新增长，第一层的判断就要改。

• 滚动关注Coinbase溢价会不会离开第3百分位。它是美国现货需求最直接的那个读数，现在的状态是仍在恶化。

结论

一年之后杠杆确实回来了，回的不是同一个地方。支撑这句话的是三组读数：全球未平仓合约七天增14.79%，比特币自己的减6.13%，而比特币的持仓只相当于其市值的1.16%，NEAR是8.99%，Wormhole是28.8%。要是下一期比特币的持仓重新增长而资金费率仍在低位，这段判断就要改写。

第二件事是这一周的价格回升不是现货买出来的。ETF五个交易日净流出6.789亿美元，现货订单流净卖出2.79亿美元，长期持有者释放66,038枚BTC，而价格涨1.02%。涨的那一部分来自空头回补。

第三件事是比特币换了参照物。与纳指的七个交易日相关性两周内从0.92掉到0.51，与黄金从0.34升到0.65。

去年10月10日那天被清掉的是比特币的多头。一年后那些仓位没有回来，回来的是别处的仓位。这是同一个市场，不是同一批风险。