저자: Nancy, PANews

이더리움 최대 매수자 Bitmine이 곧 매수 브레이크를 밟을 채비를 하고 있다. 불과 1년여 만에 Bitmine은 이더리움 공급량의 5%라는 설정 목표에 한 걸음 앞까지 다가섰다. 이는 원래 5년에 걸친 장기 계획이었다.

과거 장부상 평가손실이 계속 확대됐음에도, 이 이더리움 재무(트레저리) 회사는 코인 매집을 멈추지 않았고 ETH를 떠받치는 중요한 매수 세력 중 하나가 됐다. 일단 Bitmine이 더 이상 지속적으로 쓸어 담지 않는다면, 누가 그 뒤를 이어 ETH의 다음 매수 세력이 될 수 있을까?

불과 16개월 만에, BitMine '5% 연금술' 완성 임박

이더리움 최대 강세론자 Bitmine이 '5%의 연금술'을 곧 완성한다.

2025년 6월 ETH 준비금 전략을 시작한 이후, Bitmine은 거의 매주 ETH를 지속적으로 매수하며 빠르게 세계 최대 이더리움 재무 회사로 성장했다. 이제 원래 5년에 걸쳐 완성하기로 했던 이 구상은 예정보다 일찍 마무리 단계에 접어들었다.

Bitmine 공식 공지에 따르면, 10월 11일 기준 회사는 6,028,946 ETH를 보유하고 있으며 이는 ETH 총 공급량(1억 2,210만 개)의 약 4.9%에 해당한다. 5% 보유 목표의 약 99%를 달성한 셈이다.

다시 말해, Bitmine은 목표까지 약 7만 7,000 ETH만을 남겨두고 있다. 최근 일주일간 1만 2,000 ETH를 넘는 매수 규모로 계산하면, 회사는 빠르면 6~7주 안에 목표를 달성할 수 있다. 이는 Bitmine이 시작 약 16개월 만에 약속한 목표를 조기 달성할 가능성이 있음을 의미한다.

매수 속도를 보면, Bitmine은 최근 몇 달간 매수 페이스를 뚜렷하게 늦춰왔다. 올해 6월 이후 주간 매수 규모는 이전의 10만 개, 심지어 20만 개 ETH에서 수만 개 또는 그 이하 수준으로 줄었다. 지속적인 매수 방향 자체는 바뀌지 않았지만, Bitmine이 매집 속도를 능동적으로 조절하고 있음을 알 수 있다.

공격적인 매집 전략은 Bitmine에 상당한 장부상 부담을 안겨주기도 했다. ETH 보유 평균 단가 3,334달러 기준으로 계산하면, Bitmine의 현재 평가손실은 약 50억 달러에 달한다. 이에 대해 Bitmine 회장 Tom Lee는 여전히 낙관적인 입장을 유지하고 있다. 그는 회사가 보유한 ETH 대부분을 암호화폐 약세장 기간에 축적했기 때문에, 자신이 예상하는 다음 암호화폐 강세장이 오기 전에 Bitmine은 이미 비교적 유리한 위치에 서 있다고 밝혔다.

"우리는 보유 비중이 5%를 넘어선 뒤에도 계속 매수하지 않을 것이며, 이더리움 총 공급량의 5%를 초과하는 ETH도 보유하지 않을 것입니다." Tom Lee는 싱가포르 Token2049 컨퍼런스에서 BitMine이 5%를 보유 상한선으로 설정했다고 분명히 밝혔다.

주목할 점은, Tom Lee가 몇 달 전 Bankless 인터뷰에서 점점 더 많은 기업이 ETH를 부동산과 유사한 장기 준비 자산으로 보기 시작했다며, 그렇다면 Bitmine이 ETH 총 공급량의 5%를 초과해 보유하는 것도 합리적일 수 있다고 언급했다는 것이다. 그는 또한 회사가 2027년에 이 보유 목표를 재평가할 수 있으며, 그때는 주로 이더리움의 채택률과 생태계 발전 상황을 근거로 판단할 것이라고 밝혔다.

아마도 5%가 Bitmine 장기 보유의 절대적인 상한선은 아닐 것이다. 향후 매수를 계속할지 여부는 여전히 이더리움 생태계의 발전과 회사 자체의 자본 운용 전략에 달려 있다.

전략적 중심, 밸류에이션 회복으로 이동…스테이킹 보상 매도로 재무 지출 충당

현재 Bitmine이 보유 목표 달성을 앞두고 일시 정지 버튼을 누르기로 한 배경에는 이더리움 생태계의 건강한 발전과 자사 주가 흐름에 대한 고려가 함께 자리하고 있다.

생태계 구축 관점에서 Tom Lee는 여러 차례 공개적으로 설명했다. BitMine이 ETH 보유 목표를 5%로 설정한 것은 생태계에 교란을 일으키지 않으면서 충분한 규모의 ETH를 보유해 긍정적인 영향력을 발휘하기 위해서라는 것이다. 그가 보기에 5%는 실질적인 영향력을 행사할 수 있는 보유 비중이면서도, 이더리움 생태계에 중요한 장기적 지지 기반을 제공해 네트워크 발전의 '밸러스트(압축 안정 장치)' 역할을 할 수 있다.

다른 한편으로, BitMine 자체도 주가 압박에 직면해 있다. 지난 1년간 BMNR 주가는 55.6% 이상 하락했다. Bitmine 입장에서 지속적인 자금 조달을 통한 코인 매수는 ETH 준비금을 확대하는 중요한 수단이지만, 자금 조달이 가져오는 지분 희석 압박은 시장의 회사 주식 밸류에이션을 끌어내릴 수도 있다.

주가를 끌어올리기 위해 Bitmine은 한편으로 ETH 매수 속도를 늦추고, 다른 한편으로 자사주 매입 프로그램을 가동했다. 공식 공개에 따르면, 7월 14일부터 8월 17일까지 회사는 2,100만 주를 매입해 3억 5,000만 달러를 지출했다. Tom Lee는 이것이 암호화폐 업계 역사상 최대 규모의 자사주 매입이라고 밝혔다.

이제 매집 규모가 설정된 보유 목표에 근접함에 따라, Bitmine의 전략적 중심은 주주 환원과 밸류에이션 회복으로 이동할 가능성이 높다. Tom Lee는 최근 Token2049 싱가포르 연설에서 정해진 보유 목표를 달성한 뒤 BMNR이 ETH를 능가하는 성과를 낼 수 있을 것이라고 지적했다. 회사가 더 이상 지속적으로 자금을 조달해 코인을 살 필요가 없어지면서, 시장의 지분 희석 우려도 함께 완화될 것으로 기대되기 때문이다.

매집 목표를 완성한 뒤에도 Bitmine이 재무적 필요 때문에 핵심 ETH 보유분을 매도할 것이라는 뜻은 아니다. Tom Lee는 최근 대량의 자산을 보유한 대부분의 DAT 회사는 운영 비용 지불, 부채 상환 또는 주주 배당을 위해 결국 자산 일부를 매도해야 할 수 있다고 말했다. 그러나 BitMine의 상황은 다르다. ETH는 스테이킹을 통해 지속적으로 수익을 창출할 수 있고, 현재 스테이킹 수입만으로도 우선주 배당금 지출을 충당할 수 있어 회사가 재무적 의무를 이행하기 위해 핵심 ETH 보유분을 매도해야 할 필요성이 낮아진다.

알려진 바에 따르면, Bitmine은 현재 5,067,309 ETH를 스테이킹하고 있으며 연간 스테이킹 수입은 3억 3,600만 달러다. 전량 스테이킹할 경우, 7일 스테이킹 수익률 2.61% 기준으로 연간 수입은 약 4억 달러에 이를 것으로 예상된다.

다만 Tom Lee는 Bitmine이 받은 스테이킹 보상을 매도할 것이라고 분명히 밝혔다. 그가 보기에 핵심 ETH 보유분을 매도하는 것은 기존 전략의 변화를 의미할 수 있지만, 스테이킹으로 발생한 보상을 매도하는 것은 보유 규모를 관리하는 한 방식이다.

그러나 전량 스테이킹 후 연간 수입 4억 달러 기준으로 계산하더라도 일평균 매도 금액은 약 110만 달러에 불과해 ETH 가격에 대한 직접적인 충격은 제한적이다.

최대 매수자가 쓸어 담기를 멈추면, 시장의 빈자리는 누가 채울까?

부인할 수 없는 사실은, 지난 1년여 동안 Bitmine이 ETH 시장의 중요한 매수 세력이자 시장 신뢰를 떠받치는 중요한 참여자였다는 점이다.

SoSoValue 데이터에 따르면, 10월 13일 기준 미국 이더리움 현물 ETF의 총 순자산가치는 약 158억 3,000만 달러이며, 순자산 비율(ETF 보유 자산 시가총액이 ETH 총 시가총액에서 차지하는 비율)은 5.16%에 달한다. 이와 비교하면, Bitmine 한 DAT 회사의 ETH 보유 규모만으로도 미국 이더리움 현물 ETF의 전체 보유 규모와 맞먹는 수준이다.

더 중요한 것은, Bitmine의 매수 규모가 이미 어느 정도 ETH의 신규 공급을 흡수할 수 있다는 점이다. 지난 30일을 예로 들면, ultrasound.money 데이터에 따르면 ETH 신규 발행량은 약 8만 6,000개였고, Bitmine은 같은 기간 약 7만 2,000 ETH를 매수해 동기간 신규 발행량의 75.2%에 해당했다.

그러나 Bitmine이 더 이상 지속적으로 쓸어 담지 않는다면, 누가 그 뒤를 이어 ETH의 새로운 매수 세력이 될 수 있을지가 시장의 관심사로 떠올랐다.

현재 현물 ETF는 아직 충분히 강력한 수용 능력을 보여주지 못하고 있다. 데이터에 따르면, 미국 이더리움 현물 ETF는 2주 연속 순유출을 기록했으며, 지난주에만 5억 4,200만 달러의 자금이 빠져나가 올해 1월 이후 최대 주간 순유출을 기록했다. 자금 유출 추세가 지속된다면, ETF는 Bitmine이 남길 수 있는 매수 공백을 메우기 어려울 뿐 아니라 시장의 매도 압력을 더욱 키울 수도 있다.

다른 디지털 자산 재무 회사들의 매수 능력 역시 제한적이다. 현재 두 번째로 큰 ETH 재무 회사인 SharpLink가 보유한 ETH는 총 공급량의 약 0.73%로, Bitmine의 약 4.9% 보유 비중과는 크게 차이가 난다. 자산 준비금 규모든 지속적인 매수 능력이든, 다른 DAT 회사들은 현재 BitMine과 비교하기 어렵다.

다만 매수 세력의 변화가 반드시 ETH 가격의 지속적인 하락 압력을 의미하는 것은 아니다. 시장 수요는 여전히 ETF 자금 흐름, 다른 기관들의 배분 의지, 그리고 암호화폐 시장 전반의 위험 선호도에 달려 있다.

중장기 흐름에 대해 Tom Lee는 여전히 낙관적이다. 그는 다음 암호화폐 강세장이 역사상 최대 규모가 될 수 있다고 보며, 그 동력은 자산 토큰화, 세대 간 부의 이전, 디지털 자산 재무 회사들의 지속적인 시장 공급 흡수, 그리고 암호화폐 업계가 AI 산업의 하류(downstream)로서 인공지능 발전의 수혜를 입는 점 등 여러 측면에서 나올 것이라고 말했다.

Tom Lee가 보기에, 진행 중인 부의 이전 역시 암호화폐 시장에 새로운 증분 자금을 가져올 수 있다. 부를 상속받는 집단이 상대적으로 젊어 암호화폐 자산과 주식에 대한 위험 선호도가 더 높을 수 있기 때문에, 이러한 추세가 이번 사이클에서 미치는 영향은 2019년부터 2021년까지의 강세장을 능가할 수 있다.

ETH 가격 전망에 대해 Tom Lee는 더욱 공격적인 예측을 내놓았다. 그는 ETH가 올해 연말 전에 5,000달러를 돌파할 수 있을 것으로 예상하며, 비트코인 가격이 10만 달러를 돌파하면 ETH는 약 7,500달러까지 추가 상승할 수 있다고 내다봤다. 그의 장기 강세 논리는 이더리움이 수년간의 횡보를 거친 뒤 더 큰 폭의 가격 돌파를 맞이할 수 있다는 것이다.

종합하면, 이더리움 최대 매수자가 매수를 멈추면 ETH 시장의 수용 능력이 시험대에 오를 수 있다. 그러나 단일 재무 회사의 매수 속도가 ETH의 장기 흐름을 결정할 수는 없다. 자산 토큰화가 가속화되고 기관의 배분 수요가 늘어나며 이더리움 생태계가 지속적으로 발전함에 따라, 시장은 여전히 새로운 증분 자금을 맞이해 ETH에 새로운 수요 지지 기반을 제공할 수 있을 것으로 기대된다.

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