토큰화 주식의 선두주자는 누구인가? 5대 퍼블릭 체인·6대 발행사의 데이터 대결

글: Birdeye Data

편역: Saoirse, Foresight News

2020년 이전에는 온체인 시장에서 주식 자산에 접근하기가 거의 불가능했다. 미국 주식을 사려면 증권 중개 계좌를 개설해야 했고, 거래소 개장 시간에만 거래할 수 있었으며, 중개사의 업무 허용 지역 요건까지 충족해야 했다. 2020~2021년에 업계는 몇 차례 초기 시도를 했지만 모두 실패로 끝났다. Terra의 Mirror Protocol 같은 합성 토큰 방식도, FTX·Binance 등 거래소가 내놓은 커스터디 기반 토큰도 끝까지 가지 못했다. 2022년 말이 되자 이 부문은 사실상 잠잠해졌다.

4년 만에 이 부문이 다시 부상했다. 2026년 10월 기준 온체인 토큰화 주식 활성도 상위 6개 발행사의 유통 자산 총규모는 30억 9,000만 달러를 넘어섰다. 자산은 여러 발행사와 여러 퍼블릭 체인에 분산돼 있고, 어느 단일 플랫폼도 독점 구도를 형성하지 못했다. 크로스체인 경쟁은 실제로 벌어지고 있으며 아직 압도적 1위는 없다. 6개 플랫폼이 공동으로 상장한 9개 종목에서, 네 가지 서로 다른 업무 지표의 1위가 네 곳의 서로 다른 발행사에 돌아갔다. 이 글은 5대 주요 퍼블릭 체인, 즉 Solana, Ethereum, BNB Chain, Robinhood Chain, Base에서 이 6개 발행사의 경쟁 구도를 분석한다.

핵심 요점

1. 시장 규모는 1년 만에 8배 성장, BNB Chain이 현재 선두. 추적 대상 5개 퍼블릭 체인 기준, 2026년 10월 18일 주에 토큰화 주식 총시가총액은 30억 9,000만 달러였다. BNB Chain이 14억 6,000만 달러, 시장 점유율 47.25%로 2026년 7월 26일 주에 이미 Ethereum을 역전했다.
2. 거래 붐은 2026년에 집중 폭발했다. 2025년 7월 이후 DEX 현물 총거래량은 740억 달러이며 그중 88.24%가 2026년 6월 이후에 발생했다. 2026년 6월부터 월평균 거래량은 144억 6,000만 달러로 이전 단계 평균의 18.28배다. 거래량 주도권은 7·8월에 bStocks에 있었고 9월에 Robinhood로 넘어갔다(월간 119억 6,000만 달러). 10월 거래량 감소는 주로 이 두 플랫폼에서 나타났으며, Coinbase의 일평균 거래량은 9월 대비 오히려 30.35% 증가했다.
3. 보유 데이터의 해석은 집계 기준에 크게 좌우된다. 6개 발행사의 토큰은 합계 503만 개의 보유 계정에 분포하지만, 이 가운데 보유 가치가 1달러 이상인 계정은 122만 개뿐이다. 같은 지갑을 발행사별로 한 번만 집계하면 유효 독립 지갑은 791,715개로 줄어든다. 원시 계정 기준으로는 Robinhood가 155만 계정으로 1위지만, 독립 지갑 기준으로는 bStocks가 217,216개 지갑으로 앞서고 Robinhood는 3위로 내려간다.
4. 세 발행사가 자산 시가총액의 절대다수를 차지한다. bStocks, Ondo, xStocks가 각각 시가총액 10억 달러에 근접하며, Robinhood는 1억 5,600만 달러, Backpack과 Coinbase는 모두 4,000만 달러 미만이다. bStocks는 넉 달 조금 넘는 기간에 시가총액 11억 1,000만 달러를 달성했다.
5. 2026년 신규 진입자는 성장이 매우 빠르며, 시장 전체 상승에 단순히 편승한 것이 아니라 기존 점유율을 빼앗아 확장했다. 출시 90일 차에 bStocks의 누적 거래량은 같은 시점 xStocks의 83.39배였다. 해당 주 6개 플랫폼 총거래량을 모수로 하면, 출시 60일 차에 bStocks의 시장 점유율은 84%, Robinhood는 41%에 달했다.
6. 6개사가 모두 상장한 9개 주식 종목에서, 6개 핵심 지표의 1위가 네 곳의 서로 다른 플랫폼에 돌아갔다: bStocks가 시가총액(3억 700만 달러)과 보유자 수 두 항목 1위를 차지했고, Coinbase가 30일 거래량(7억 9,400만 달러)과 30일 회전율(86배) 1위, Robinhood가 누적 총거래량(31억 달러) 1위, Backpack이 전체 기간 회전율(182.43배) 1위다.
7. 단일 종목이 공통 종목 풀을 지배한다. SPCX는 9개 핵심 토큰화 미국 주식 전체 거래량의 54.32%, 보유자 계정의 55.06%를 차지한다. bStocks의 9개 핵심 토큰화 미국 주식 계정 가운데 SPCX 비중은 66%다. SPCX를 제외하면 Robinhood의 9개 핵심 토큰화 미국 주식 계정 수는 bStocks의 1.36배가 된다.
8. 회전율은 자산의 주요 거래 장소를 판단하는 데 쓸 수 있다. 최근 30일 9개 핵심 토큰화 미국 주식의 회전율은 Coinbase 86배, Backpack 51배, Robinhood 27배였고, xStocks·bStocks·Ondo는 모두 3배 미만이었다. 회전율이 높은 플랫폼의 거래는 대부분 DEX에서 발생한다. xStocks·bStocks의 대량 거래는 오프체인 거래소 오더북에서 이뤄져 온체인 데이터에 잡히지 않는다.

각 퍼블릭 체인 상황

통계 범위에 포함된 5개 퍼블릭 체인의 토큰화 주식은 2026년 10월 18일 주 기준 총시가총액 30억 9,000만 달러로 전년 대비 8배, 반기 대비 2.81배, 전분기 대비 58.47% 증가했다. BNB Chain의 점유율이 47.25%, 14억 6,000만 달러로 가장 높으며 규모는 Ethereum(8억 1,000만 달러, 26.24%)의 1.8배다. Solana가 3위로 6억 2,347만 달러(20.20%), 2026년 7월 1일 출시된 Robinhood Chain은 1억 5,000만 달러, Base는 4,466만 달러다. 이 순위가 형성된 지는 오래지 않다. 2025년 9월부터 Ethereum이 계속 선두를 지켰고, 2026년 7월 26일 주에야 BNB Chain에 역전당했다.

Base, Robinhood, Solana, Ethereum, BNB Chain 5개 퍼블릭 체인에서 토큰화 주식 시가총액의 지속적 성장

거래량의 증가 속도는 시가총액을 오히려 웃돈다. 2025년 7월부터 지금까지 DEX 현물 총거래액은 740억 달러이며, 88.24%가 2026년 6월 이후에 발생했다. 2026년 6월 이후 월평균 거래액은 144억 6,000만 달러로, 2025년 7월~2026년 5월의 월평균 7억 9,091만 달러 대비 18.28배 늘었다. 2026년 9월 한 달 거래액 258억 달러만으로 앞선 기간 전체 거래액 합계의 2.97배에 해당한다. 체인별로 보면 누적 거래량은 주로 BNB Chain의 bStocks 장세가 견인했으며, BNB Chain 누적 365억 달러로 전체의 49.32%를 차지한다. 뒤이어 Robinhood Chain(170억 달러, 22.97%), Solana(152억 달러, 20.54%) 순이다.

지난 한 분기 동안 거래 선두는 각 퍼블릭 체인 사이를 순환했다. 8월 23일까지 BNB Chain의 주간 거래량 비중은 72~89%로 안정적이었고, 8월 2일 주에 57억 9,000만 달러로 정점을 찍었다. 이어 Robinhood Chain이 9월 6일 주에 69%의 점유율을 가져가며 사상 최대 주간 기록인 77억 달러를 세웠다. 9월 하순부터는 이미 세 개 체인이 번갈아 1위에 올랐다. 9월 27일 주에는 Robinhood Chain과 Solana가 33%로 공동 선두, 그다음 주는 BNB Chain이 34%로 앞섰고, 그다음 주는 Solana가 30%로 선두였다. Base의 시장 점유율은 9월 초 2%에서 14%로 상승했는데, 상당 부분은 전체 거래량이 줄어들면서 비중이 밀려 올라간 결과다. Ethereum은 시가총액 2위지만 온체인 DEX 거래 비중이 3%를 넘은 적이 없는데, 이는 이더리움의 온체인 토큰화 주식이 대부분 사용자에게 장기 보유되고 DEX에서는 거의 거래되지 않는다는 것을 보여준다.

각 퍼블릭 체인 토큰화 주식의 DEX 주간 거래량

보유자 데이터 통계는 집계 정의에 극도로 의존한다. 10월 21일 기준 6개 발행사의 보유 계정은 합계 503만 개다. 이 집계 방식은 같은 지갑이 토큰을 하나 보유할 때마다 한 번씩 세며, 잔액 1달러 미만의 소액 더스트 계정도 포함한다. 그중 보유 가치가 1달러 이상인 계정은 122만 개뿐이다. 지갑마다 발행사별로 한 번씩만 집계하면 유효 지갑은 791,715개만 남는다. 원시 총계는 1달러 이상 실보유자 수를 6.35배 과대평가하는 셈이다.

퍼블릭 체인별로 엄격한 기준을 적용하면 Solana의 보유자가 가장 많다. 보유 가치 1달러 이상 계정 446,161개, 독립 지갑 282,785개다. BNB Chain이 421,636개, 269,494개로 뒤를 잇고 Robinhood Chain은 357,260개, 188,121개다. Robinhood Chain은 지갑 중복 제거 후 수치가 가장 크게 줄었는데, 이 체인의 지갑은 평균적으로 더 많은 토큰을 보유한다. 지갑당 평균 1.9개의 1달러 이상 토큰을 보유하고 있으며, BNB Chain은 1.56개, Ethereum은 1.53개다.

각 퍼블릭 체인 토큰화 주식의 보유 계정과 독립 지갑 수를 비교한 것으로, 70% 이상의 지갑이 단일 주식 토큰만 보유해 종목을 분산해 보유하는 사용자가 드물다는 점을 보여준다.

보유자의 절대다수는 단일 주식 토큰만 갖고 있다. 모든 퍼블릭 체인에서 70% 이상의 지갑이 1종 토큰만 보유한다. 단일 토큰 보유액 평균은 Robinhood Chain 303달러, Ethereum은 23,534달러에 달한다. 그러나 모든 퍼블릭 체인의 보유액 중앙값은 3~14달러에 불과하다. 이는 Ethereum의 높은 평균이 소수 고래에 의해 끌어올려진 결과이며 일반 사용자의 포지션은 크지 않다는 뜻이다. 같은 퍼블릭 체인에서 여러 발행사에 동시에 보유한 지갑의 비중은 낮다. Solana 11.6%, BNB Chain 7.9%, Ethereum은 1.7%뿐이다.

각 발행사

출시 시점 기준으로 6개 발행사는 두 그룹으로 나뉜다. 2025년에 출시된 기존 플레이어는 xStocks와 Ondo다. 두 곳 모두 여러 퍼블릭 체인의 DEX 거래를 네이티브로 지원하며, xStocks는 Solana, Ethereum, BNB Chain을 포함해 10여 개 체인을 커버한다. Ondo Stocks는 Solana, Ethereum, BNB Chain에 배포됐다.

나머지 네 곳은 모두 2026년의 석 달 안에 출시됐다. 6월 12일 Backpack이 Solana에, bStocks가 BNB Chain에 출시됐고, 7월 1일 Robinhood가 Robinhood Chain에, 8월 Coinbase가 Base에 출시됐다. 이 신규 플레이어들의 진입 시점은 2026년 6월에 시작된 거래 붐과 정확히 맞물린다.

Ondo의 제품 라인업이 가장 크다. 2025년 10월 104개 제품에서 458개로 확장해 Robinhood(194개)의 2.36배다. Ondo와 Robinhood는 개별 주식 한 종목에 국한되지 않은 유일한 두 발행사이기도 하다. Ondo의 제품은 117개 ETF(채권, 원자재, 암호화폐 펀드)에 8개 포트폴리오를 더한 구성이고, Robinhood는 12개 ETF, 5개 원자재 및 미 국채 상품을 포함한다. 나머지 네 곳은 거의 개별 주식만 상장한다.

데이터 출처: Birdeye Peak, 비고: 데이터 스냅샷 시점은 2026년 10월 21일

시가총액 측면에서는 세 플랫폼이 대부분을 차지한다. bStocks, Ondo, xStocks의 크로스체인 총시가총액이 모두 10억 달러에 근접하며 bStocks가 11억 1,000만 달러로 조금 더 높다. Robinhood 1억 5,600만 달러, Backpack 3,700만 달러, Coinbase 3,400만 달러다. bStocks는 6월 12일 출시돼 넉 달 조금 넘는 기간에 이 규모를 달성했다.

xStocks, Ondo, bStocks 등 각 발행사 토큰화 주식 시가총액의 성장 추이. Ondo가 장기간 가장 큰 비중을 차지하며 전체 시가총액은 지속적으로 상승했다.

거래량 선두는 매달 순환한다. 2026년 6월에는 xStocks가 23억 4,000만 달러로 선두였고, 7월 bStocks 97억 2,000만 달러, 8월 105억 1,000만 달러였다. 9월 Robinhood가 119억 6,000만 달러로 단일 발행사 월간 거래 기록을 새로 썼다. 10월의 냉각은 주로 이 두 곳에서 나타났다. 10월 21일 기준 Robinhood의 일평균 거래량은 9월 대비 70.36% 감소했고 bStocks는 43.53% 감소했다. Backpack과 Ondo의 거래량은 9월과 거의 같았고, Coinbase는 오히려 30.35% 늘었다.

각 발행사 토큰화 주식의 월별 거래량 비중 변화. 초기에는 xStocks, Ondo가 시장을 주도했고 이후 bStocks, Robinhood, Backpack, Coinbase가 차례로 진입하면서 거래 점유율 구도가 점차 다원화됐다.

2026년 신규 플레이어의 계정 수는 매우 빠르게 늘었다. 원시 계정 집계 기준으로 Robinhood(155만)와 bStocks(148만)가 가장 앞서는데, bStocks는 석 달 전만 해도 계정이 4만 9,000개뿐이었다. 이어 xStocks(90만 3,000), Backpack(51만 3,000), Ondo(50만 6,000), Coinbase(7만 4,000) 순이다. 이 원시 집계는 잔액 1달러 미만 계정을 포함하며, 토큰 종류에 따라 같은 지갑을 중복 집계한다.

기준을 바꿔 보유 가치 1달러 이상만, 같은 지갑은 발행사별로 한 번만 세면 순위가 달라진다. 10월 21일 독립 지갑 수는 bStocks 217,216개로 1위, xStocks 194,951개로 2위, Robinhood 188,121개로 3위로 내려간다. Robinhood는 '보유 1달러 이상 계정 수' 항목에서는 여전히 앞서지만 중복 제거 후 순위가 하락하는데, 근본 원인은 지갑당 평균 보유 토큰 수가 1.9개로 더 많기 때문이다. bStocks는 1.46개다. xStocks는 기준 수정 후 상승폭이 가장 커 3위에서 2위로 올랐다. Coinbase 지갑은 평균 1.85개를 보유하며 Backpack이 1.3개로 가장 낮다.

각 발행사 토큰화 주식의 보유 계정 총수(빨간색)와 독립 지갑 수(청록색)를 비교한 것으로, Robinhood의 보유 계정 수가 가장 많고 모든 발행사에 같은 지갑이 여러 토큰을 보유하는 경우가 존재한다.

출시 경쟁 비교

각 발행사의 출시 시점을 정렬해 동일한 운영 기간의 성장 곡선을 비교한다. 출시 30일 차에 Backpack과 Coinbase의 온체인 누적 거래량이 각각 15억 2,000만 달러, 12억 1,000만 달러로 가장 강했다. 이후 bStocks와 Robinhood가 격차를 벌려 출시 90일 차에 각각 236억 달러, 149억 달러에 도달했고 Backpack은 성장이 둔화됐다. 출시 90일 차에 bStocks의 누적 거래량은 같은 시점 xStocks의 83.39배다. Coinbase는 출시 58일 만에 누적 거래량이 bStocks를 제외한 모든 발행사의 같은 기간 수준을 넘어섰다.

각 발행사의 출시 후 90일 내 누적 온체인 거래량. bStocks의 누적 거래량이 크게 앞서고 Robinhood의 성장 속도가 뒤를 잇는다.

단순한 절대 거래량은 장세가 시작된 시점의 간섭을 받는다. 2026년의 신규 플레이어들은 6월 시장 폭발 구간을 정확히 맞았다. 시간 요인을 제거하는 방법은 각 발행사의 최근 7일 거래량을 같은 시점 6개 발행사 합계 주간 거래량으로 나누는 것이다. xStocks는 출시 후 두 달간 시장 점유율이 100%였지만 당시에는 다른 비교 대상이 없었다. 출시 60일 차에 bStocks의 시장 점유율은 84%, Robinhood는 41%였다. 이 점유율은 해당 주 전체 시장 규모를 기준으로 계산한 것으로, 두 곳이 시장 전체 상승만 따라간 것이 아니라 경쟁자의 기존 점유율을 빼앗아 성장했음을 보여준다. Backpack은 출시 90일 차 점유율이 3%로 축소됐고, Coinbase는 출시 30일 차 7%에서 출시 58일 차 14%로 상승했다.

6대 발행사의 출시 후 30일, 60일, 90일 차에 각자의 최근 7일 거래량이 6개사 총거래량에서 차지하는 비중 변화로, 각 사 시장 점유율이 시간에 따라 늘고 줄어드는 모습을 보여준다.

계정 수 경쟁은 주로 Robinhood와 bStocks 사이에서 벌어졌다. Robinhood는 출시 9일 만에 계정 수 1위에 올라 이후 원시 계정 집계 기준으로 계속 1위를 유지했다. bStocks는 출발이 느려 출시 45일 차 계정이 52,820개로 같은 시점 xStocks, Coinbase보다 적었지만 이후 폭발적으로 가속해 출시 60~90일 구간에 계정 수가 4.66배 늘었고 Robinhood는 같은 기간 1.9배 증가에 그쳤다. 출시 120일 차 bStocks의 원시 계정은 143만 개로 같은 시점 xStocks(75,302개)의 19.04배다. Backpack은 출시 90일 후 계정이 3.87배 늘어 43만 6,290개에 이르렀는데, 제품 라인업 확대에 힘입은 것으로 추정된다. 주의할 점은 이 수치들이 소액 더스트 계정을 포함한다는 것이다. 10월 21일 데이터에 따르면 Robinhood 전체 계정의 76.89%, bStocks의 78.53%가 잔액 1달러 미만 계정이므로, 계정 증가의 상당 부분은 소액 또는 잔액 0원 주소에서 나온 것이다.

각 발행사의 출시 이후 보유 계정 누적 성장 추이. Robinhood의 보유자 증가 속도가 가장 빠르고 총량도 가장 많으며 bStocks가 뒤를 잇는다.

9개 핵심 토큰화 미국 주식

앞 장에서는 각 사의 전체 제품 목록을 비교했지만, 상장 종목 풀의 차이가 매우 크다. 공정한 횡적 비교를 위해서는 종목 집합을 통일해야 한다. 6개 발행사가 모두 상장한 주식이 9개 있다. AMD, LLY, MRNA, MRVL, MSTR, NFLX, SNDK, SPCX, TSLA다. 이 장은 이 9개 핵심 종목만을 대상으로 분석하며, 차이는 종목 수록 개수의 많고 적음이 아니라 각 사가 동일한 기초자산을 발행·거래하는 방식에서 비롯된다.

9개 핵심 토큰화 미국 주식(약칭 Core9)의 총시가총액은 7억 2,110만 달러다. bStocks가 3억 700만 달러로 1위, xStocks 2억 7,000만 달러로 2위, Ondo 9,350만 달러로 3위다. 시가총액은 SPCX, MSTR, TSLA 세 종목에 고도로 집중돼 이 셋이 Core9 총시가총액의 77.98%를 차지한다. 종목별 선두는 서로 다르다. bStocks는 SPCX의 대부분을, xStocks는 MSTR과 TSLA의 대부분을 보유한다. bStocks의 전체적 우위는 상당 부분 SPCX와 SNDK에 기대고 있으며, 이 둘을 합치면 bStocks 자체의 Core9 시가총액 가운데 63.98%를 차지한다.

6개 발행사가 발행한 9개 핵심 토큰화 미국 주식의 시가총액. 왼쪽은 발행사별 합산 시가총액으로 bStocks와 xStocks가 앞서고, 오른쪽은 단일 종목별로 분해한 것으로 SPCX, MSTR, TSLA의 시가총액이 가장 높다.

거래량 순위는 집계 기간에 따라 달라진다. 최근 30일 Core9 거래량은 Coinbase 7억 9,400만 달러로 Robinhood의 7억 4,300만 달러를 근소하게 앞선다. 출시 이후 전체 기간 누적 거래량은 Robinhood가 약 31억 달러로 1위이고 bStocks와 Backpack이 각각 약 24억 달러다. 이 세 곳은 약 넉 달 만에 이 규모에 도달했고, xStocks는 16개월이 걸려 19억 7,000만 달러를 누적했다. Core9 거래의 절대다수는 SPCX에 집중됐다. 전체 Core9 거래량의 54.32%, bStocks의 Core9 거래 중 83.82%, Backpack의 77.69%를 차지한다. 개별 종목별로는 선두가 분산돼 6개사 가운데 5개사가 최소 한 종목에서 1위다. xStocks는 TSLA에서, MSTR에서 근소한 우위로 선두이며, Ondo는 MRVL, AMD, NFLX에서 앞선다.

9개 핵심 토큰화 미국 주식의 누적 거래량. 왼쪽은 발행사별 집계로 Robinhood의 누적 거래량이 가장 많고, 오른쪽은 단일 종목별로 분해한 것으로 SPCX와 TSLA의 거래 열기가 크게 앞선다.

회전율은 거래 장소를 판단하는 데 쓸 수 있고, 단기와 장기 창의 결론이 일치한다. 최근 30일 Core9 회전율은 Coinbase 86배, Backpack 51배, Robinhood 27배이며 xStocks, bStocks, Ondo는 모두 3배 미만이다. 전체 생애주기 회전율을 보면 여전히 이 세 곳이 앞서지만 Backpack이 1위로 올라선다. Backpack은 출시 이후 회전율 182.43배, Robinhood 110.93배, Coinbase 106.97배다. 나머지 세 곳은 최대 15.14배를 넘지 않는데, xStocks가 이미 16개월 운영됐고 상위 세 곳은 약 4개월만 운영됐다는 점을 감안해야 한다. 회전율이 높은 이 세 곳은 거래가 주로 온체인 DEX에서 발생한다. xStocks와 bStocks의 대량 체결은 거래소 오더북에서 이뤄져 DEX 거래량에 산입되지 않는다. Ondo는 예외로, 거래소 주도 모델은 아니지만 30일 회전율이 1회에 못 미친다. 따라서 회전율 지표는 거래가 어디서 일어나는지를 반영할 뿐 보유자의 거래 의향이 높고 낮음과 같지는 않다.

9개 핵심 토큰화 미국 주식의 회전율(누적 거래량/시가총액). 왼쪽은 발행사별로 Backpack의 회전율이 가장 높고, 오른쪽은 단일 종목별로 분해한 것으로 LLY, MSTR, MRNA 등 일부 종목은 발행 플랫폼에 따라 회전 활성도 차이가 매우 크다.

보유자는 SPCX에 고도로 집중됐다. Core9 합계 113만 계정 가운데 622,022계정(55.06%)이 SPCX를 보유했고, SPCX는 동시에 6개 발행사 내부에서 보유량이 가장 높은 Core9 종목이다. SPCX에 TSLA를 더하면 Core9 계정의 77.51%를 커버한다.

각 사의 순위는 SPCX에 크게 의존한다. bStocks는 SPCX, TSLA, MRNA의 보유자 수에서 1위지만 SPCX 하나만으로 Core9 계정의 66%를 차지한다. 나머지 여섯 종목에서는 Robinhood의 보유자 수가 앞선다. SPCX를 제외하면 Robinhood의 Core9 계정 총수는 bStocks의 1.36배다. Backpack의 SPCX 의존도는 더 높아 이 종목이 계정의 78.30%를 차지하며, xStocks의 보유자는 SPCX+TSLA에 집중돼 둘을 합치면 84.42%다. 위 통계는 1달러 미만 더스트 계정을 포함한다. 기준을 바꿔 보유 가치 1달러 이상, 발행사별 지갑 1회 집계로 하면 bStocks가 여전히 71,866개 지갑으로 1위, Robinhood 60,606개, xStocks 52,241개다. Coinbase가 원시 20,571계정에서 3,214개 독립 지갑으로 가장 크게 줄었다.

9개 핵심 토큰화 미국 주식의 보유 계정 수. SPCX의 보유자 규모가 뚜렷하게 앞서고 그다음이 TSLA, AMD이며 나머지 종목은 보유자 수가 상대적으로 적다.

결론

2026년 첫 신규 플레이어들이 출시한 지 넉 달이 지난 시점에도 토큰화 주식 부문에는 절대적 승자가 없다. 핵심 이유는 6개 발행사가 따르는 경쟁 규칙이 서로 같지 않기 때문이다. 다섯 곳은 두 가지 모델로 나눌 수 있다.

• 거래소 주도 모델: xStocks, bStocks: 자산 규모는 크지만 대부분의 체결이 오프체인 거래소 오더북에서 발생한다.
• 온체인 우선 모델: Robinhood, Coinbase, Backpack: 기초 커스터디 자산 규모는 크지 않지만 토큰이 DEX에서 매우 자주 손바뀜된다.

Ondo 독립 모델: 자산 규모는 거래소 주도 플레이어에 비견할 만하지만 온체인 체결이 매우 적고, 사업은 기초 현실 시장과의 연계와 토큰 발행·상환에 더 치우쳐 있다.

이것이 동일한 Core9 주식 집합에서 6개 지표의 1위가 네 곳의 서로 다른 플레이어로 갈리는 이유를 설명한다. 누가 앞서는지는 시가총액을 집계하는지, 보유자를 집계하는지, 거래량을 집계하는지에 달려 있다.

보고서의 주요 데이터 한계: 온체인 DEX 데이터는 거래소 주도 발행사를 과소평가한다(대량 거래가 DEX에서 발생하지 않기 때문). 원시 계정 통계는 소액 더스트 계정을 제거하고 같은 지갑의 다중 토큰 중복 집계를 없애기 전까지 모든 발행사의 사용자 규모를 과대평가한다.

아직 답이 없는 질문 하나: 두 비즈니스 모델이 미래에 수렴할 것인가. 온체인 우선 모델 발행사가 소규모 토큰 내부에서 반복적으로 회전하는 대신 실제 유통 물량을 키우고, 동시에 거래소 주도 모델 발행사가 더 많은 거래를 DEX로 옮긴다면 그때에야 각종 순위가 정렬될 것이다. 그렇게 되지 않는다면 토큰화 주식 시장은 '같은 증권 코드와 이름을 공유하지만 서로 단절된 두 개의 시장'이 될 것이다.

신규 진입자는 계속해서 이 부문의 구도를 바꿀 것이다. Securitize는 이미 Solana에 토큰화 주식을 상장했고 그중 4개가 Core9 공통 종목 풀에 속하지만 아직 사용자 기반이 매우 작다. Backpack이 최근 TSLA 종목을 추가한 것도 각 사가 공동으로 상장하는 종목 집합이 앞으로 더 확대될 수 있음을 시사한다.