글: 小饼, 深潮 TechFlow
10월 27일, 미국 재무장관 스콧 베센트가 뉴욕 맨해튼 The Shed에 등장해 Ripple CEO 브래드 갈링하우스와 같은 무대에서 대담을 가졌다.
장소는 Ripple의 연례 Swell 콘퍼런스였지만, 화제는 한 회사의 업무 범위를 훨씬 뛰어넘었다.
베센트는 무대에서 암호화폐를 거대한 서사 구도 안에 놓았다: 그것은 AI, 반도체와 마찬가지로 미중 기술 경쟁의 핵심 경기이며, 달러 스테이블코인은 투기 도구가 아니라 달러의 글로벌 기축통화 지위를 유지하는 기술 인프라이고, 스테이블코인 발행사들은 미국 국채의 중요한 새 매수 세력이 되고 있다.
베센트는 무엇을 말했나?
핵심 논점은 세 문장으로 압축된다:
첫째, 기축통화의 권력 기반이 군사에서 기술로 이동하고 있다.
베센트는 대담에서 역사적으로 대국 통화의 글로벌 지위는 군사력이 뒷받침했지만 이 논리가 바뀌고 있으며, 기술 리더십이 군사력을 대체해 기축통화 지위의 초석이 되고 있다고 지적했다. 크립토, AI, 반도체가 함께 미국이 이 경쟁에서 갖는 기술적 토대를 이룬다.
둘째, 스테이블코인은 달러가 글로벌 신흥시장으로 스며드는 통로다.
현재 90% 이상의 스테이블코인이 달러로 표시된다. 베센트는 자국 통화가 불안정하고 인플레이션이 높은 신흥국들에게 달러 스테이블코인은 전통 은행 시스템을 우회하는 달러 확보 통로를 제공하며, 이는 달러의 글로벌 실사용 범위를 확대할 것이라고 보았다.
셋째, 스테이블코인은 미 재무부의 중요한 조달원이 될 것이다.
GENIUS 법안(이미 통과된 연방 스테이블코인 규제 프레임워크)에 따르면, 지급형 스테이블코인 발행사는 최소 1:1 비율로 현금, 적격 미국 국채 또는 기타 허용된 유동성 준비자산을 보유해야 한다.
논리는 단도직입적이다: 스테이블코인 한 개를 발행할 때마다 미국 국채 한 건의 매입 수요가 대응된다. 스테이블코인 시장이 커질수록 미 국채의 매수자는 늘어난다.
베센트는 심지어 GENIUS 법안을 링컨이 1863년 서명한 《국가통화법》에 비유하며, 둘이 역사적 위상에서 같은 급의 제도적 변혁이라고 평가했다.
그는 또한 CLARITY 법안(보다 포괄적인 암호화폐 시장 구조 입법)이 의회를 통과하지 못한 점에 대한 아쉬움도 언급했다. 9월 15일 상원에서 49:50으로 부결되어 60표 문턱에 11표가 모자랐다. 그러나 베센트는 재무부가 SEC, CFTC와 협력할 "중대한 권한"을 갖고 있으며, 규제 조치를 통해 암호화폐 업계의 컴플라이언스 프레임워크를 추진하고 암호화폐 기업이 은행 시스템에서 "디뱅킹"(debanking)당하는 것을 막을 수 있다고 밝혔다.
스테이블코인 + 국채: 지금 벌어지고 있는 큰 거래
베센트의 스테이블코인이 "재무부의 조달원"이라는 판단은 근거 없는 이야기가 아니다.
그 배후에는 명확한 데이터 체인이 있다:
현재 스테이블코인 총 시가총액은 약 3000억 달러이며, 그중 Tether(USDT)와 Circle(USDC)이 합계 약 90%를 차지하고, 두 발행사가 보유한 미국 국채 및 관련 자산 규모는 약 1700억~2200억 달러다.
2024년 한 해 동안 스테이블코인 발행사들은 약 400억 달러의 단기 국채를 매입했는데, 규모가 이미 일본, 싱가포르 등 주권 매수자와 맞먹는 수준이다.
GENIUS 법안에 따라 적격 스테이블코인의 준비자산은 만기 93일 이내의 단기 국채에 투자해야 한다. 이는 베센트의 또 다른 전략적 행보와 정확히 맞물려 순환 구조를 완성한다. 그는 8월에 장기 국채 매입(바이백) 규모를 두 배로 늘리겠다고 발표했는데, 더 많은 단기 국채를 발행해 자금을 조달하는 이른바 "재무부판 트위스트 오퍼레이션"(Treasury Twist)이다.
스테이블코인이 창출하는 신규 수요는 정확히 단기 국채에 떨어진다.
스탠다드차타드는 스테이블코인 시장이 2028년 2조 달러에 달하고, 이에 대응해 약 1조 달러의 신규 단기 국채 수요가 발생할 것으로 전망했다. 베센트 본인도 상원 청문회에서 시장이 이 전망을 넘어설 수 있다고 밝혔다.
IMF가 2026년 3월 발표한 연구 논문은 스테이블코인 수요 충격이 이미 국채 금리에 측정 가능한 영향을 미치기 시작했으며, 시가총액 1% 성장 충격마다 약 0.5bp의 금리 하락(수익률 압축)을 가져온다는 점을 발견했다.
미 재무부의 시각에서 이는 드문 "윈윈 게임"이다: 스테이블코인 확장 → 달러의 글로벌 실사용 증가 → 단기 국채 수요 상승 → 정부 조달 비용 하락 → 달러 기축통화 지위 강화.
그리고 이 모든 것은 연준의 금리 인하도, 외국 중앙은행의 보유 확대도 필요 없이, 세계의 더 많은 사람이 달러 스테이블코인을 사용하게 하는 것만으로 이뤄진다.
동전의 다른 면
하지만 베센트가 무대에서 말하지 않은 것도 못지않게 중요하다.
스테이블코인의 국채 수요는 "가격에 둔감"하다. 수익률이 높든 낮든 발행사는 준비자산을 보유해야 한다. 이는 시장이 안정적일 때는 장점(안정적인 수요원)이지만, 시장이 흔들릴 때는 리스크가 될 수 있다. 스테이블코인에 대규모 환매 러시가 발생하면 발행사는 단시간에 대량의 단기 국채를 매도해야 하고, 오히려 시장 변동성을 키울 수 있다. 잉글랜드은행은 이미 이에 대해 경고한 바 있다.
CLARITY 법안의 실패도 현실적인 문제를 남겼다. 스테이블코인에는 연방 프레임워크(GENIUS 법안)가 생겼지만, 더 포괄적인 암호화폐 시장 구조 — 거래소는 누가 감독하는지, 토큰화 증권은 어떻게 규정되는지, DeFi 프로토콜의 컴플라이언스 경계는 어디인지 — 에 대해서는 여전히 입법적 답이 없다.
베센트는 SEC와 CFTC의 규제 조치로 메울 수 있다고 했지만, JP모건은 행정 규칙은 입법의 지속성을 갖지 못해 차기 정부가 쉽게 뒤집을 수 있다고 지적했다.
이는 베센트가 그린 암호화폐 청사진에 하나의 시간 창이 있음을 뜻한다. 이번 정부 임기 내에 규제 조치를 법률로 공고화하지 못한다면, 이 규칙들의 안정성은 할인될 수밖에 없다.
그러나 의심할 여지 없이, 미국은 달러 스테이블코인을 핵심으로 하는 디지털 금융 질서를 구축하고 있다.
GENIUS 법안이 입법 프레임워크를 제공하고, OCC가 은행 라이선스를 발급하며, 재무부가 전략적 역할을 정의하고, SEC와 CFTC가 규제 가드레일을 세운다. Ripple이 은행 라이선스를 받고, Tether와 Circle이 수천억 달러 규모의 미 국채를 보유하고, Robinhood가 온체인에서 토큰화 주식을 발행하는 — 이 흩어져 보이는 사건들이 하나의 같은 강물로 모여들고 있다.
그 강물의 방향을 베센트는 한 문장으로 요약했다: "미국은 디지털 자산 분야에서 승리할 것이며, 그로 인해 더 강한 달러를 갖게 될 것이다."
