글: Jae, PANews

1년 전의 농담이 이제 현실이 됐다. Hyperliquid 창업자 제프(Jeff)는 ICE CEO에게 ICE가 언젠가 Hyperliquid 기술을 도입한다면 그것이 곧 성공을 의미한다고 말한 바 있다. 이 비전이 현실이 되면서 Hyperliquid와 전통 금융 대형사들의 이야기는 새로운 국면을 맞았다.

10월 29일, 뉴욕증권거래소(NYSE) 모회사 ICE는 온체인 무기한 선물 플랫폼 Trade[XYZ]와 소수 지분 인수 계약을 체결했다고 발표했다. 양사는 미국에서 Hyperliquid 기반의 규제 준수 무기한 선물 거래·청산 시장을 공동 구축한다.

거의 같은 시점에 또 다른 금융 대형사도 진출을 가속화했다. 10월 26일 크라켄 모회사 페이워드(Payward)는 자사가 보유한 라이선스 브로커와 청산소를 활용해 CFTC(미국 상품선물거래위원회) 규제를 받는 최초의 Hyperliquid HIP-3* 시장 배포자가 될 계획이라고 공개했다. 미국 사용자에게 규제 준수 온체인 무기한 선물의 진입로를 열겠다는 것이다.

두 대형사가 거의 같은 시점에 Hyperliquid에 진출했다는 것은, 미국 무기한 선물 시장의 경쟁 축이 규제 프레임 안의 온체인 인프라 선점 단계로 접어들었음을 의미한다.

ICE, Trade[XYZ]와 손잡다: 기관 기존 물량은 지키고, 리테일 신규 물량을 공략

지난밤 월가 헤지펀드 매니저 스탠 드러켄밀러(Stan Druckenmiller)가 Trade[XYZ]에 투자한다는 중대 발표가 업계 안팎에서 화제를 모았다. 동시에 그는 Hyperliquid 무기한 선물의 미국 시장 진출에 대한 기대도 표명해, 이번 협력에 대한 시장의 관심을 더했다.

ICE의 진입에는 전통 금융 대형사 특유의 확장 논리가 깔려 있다: 기존 기본판은 유지하고, 신상품으로 증분을 만든다.

ICE 회장 겸 CEO 제프리 스프레처(Jeffrey Sprecher)는 온체인 규제 준수 무기한 선물은 전통 선물 시장을 보완하는 역할이라고 밝혔다. 즉 ICE는 자신의 기관 사업을 잘 유지한 상태에서 리테일 시장에서 새 영역을 확보하겠다는 것이다.

사실 ICE가 이 시장에 대한 구상을 갖고 있었다는 정황은 이미 있었다. 올해 8월 제프리 스프레처는 블룸버그와의 인터뷰에서 ICE가 자체 무기한 선물 상품을 직접 출시할 생각이 있는지 질문을 받았고, 당시 그는 ICE가 'ICE에 부족한 유통 채널을 가진' 파트너와 손잡는 쪽을 더 선호한다고 말했다.

이는 리테일 고객 채널을 맨바닥에서 구축하는 것보다, 크립토 네이티브 플랫폼의 사용자 기반과 유통 능력을 빌려 자신이 그동안 충분히 커버하지 못했던 시장에 빠르게 진입하려는 의도다. ICE의 전통 선물·청산 사업에서 기관 고객 비중은 99%를 넘는다. 전통 선물 시장이 제공하는 것은 헤지, 장기 리스크 관리, 선도 가격 발견 수요다. 반면 온체인 무기한 선물은 또 다른 시장을 열었다. 고빈도 거래에 익숙하고, 단기 방향성 베팅을 선호하며, 24/7 중단 없는 거래를 필요로 하는 리테일 투자자다. ICE가 깊이 침투하지 못했던 시장이다.

공식 발표에 따르면 ICE, Trade[XYZ], Hyperliquid 세 주체는 역할이 나뉜다. Trade[XYZ]는 상품 설계와 시장 배포를, Hyperliquid는 거래 인프라를, ICE는 규제 준수 거래 장소와 청산 시스템 운영을 맡는다. 대상 자산은 암호화폐에 국한되지 않고 주식, 주가지수, 원자재, 외환 등으로 폭넓게 확장되며, 노리는 것은 하루 종일 단기 시장 노출을 원하는 리테일 사용자다.

ICE가 Trade[XYZ]를 택한 것은 우연이 아니다. Hyperliquid 생태계의 대표 HIP-3 배포자인 Trade[XYZ]는 출시 1년 만에 거래량이 6,500억 달러를 넘었고, HIP-3 시장 미결제약정 규모의 90% 이상을 차지해 상품 역량이 이미 실제 자금으로 검증됐다.

고객 확보 문제를 풀기 위해 ICE는 OKX도 끌어들였다. 양사의 합작법인은 리테일 유통 채널 역할을 맡아 OKX의 사용자풀과 ICE가 운영하는 규제 준수 시장을 연결한다. 사용자는 FCM(선물중개업자)을 통해 계좌를 개설하고 KYC(본인확인)/AML(자금세탁방지 심사) 절차를 모두 마쳐야 거래할 수 있다.

다만 ICE와 OKX 합작법인의 FCM·브로커-딜러 자격, 그리고 새로운 규제 준수 무기한 선물 시장은 여전히 규제 당국의 승인을 기다려야 한다.

다시 말해, ICE는 미국 사용자를 역외의 Trade[XYZ]로 직접 끌어들이는 것이 아니라, 성숙한 온체인 거래 기술을 미국 규제를 받는 거래·청산 프레임에 넣는 것이다. 첨단 기술 투자자 디디에(didier)는 이 시장이 독자적 주문장을 갖게 될 가능성이 크고, 규제 준수 시장마다 유동성을 새로 조직해야 한다고 지적했다. 미국 고객은 자신이 속한 시장의 호가만 체결할 수 있으며, 역외 시장의 깊이를 그대로 가져올 수는 없다.

ICE는 또 신규 사업이 기존 체계와 분리된다는 점을 강조해, 고레버리지 리테일 리스크가 기관 고객으로 전이되는 것을 막겠다고 밝혔다. 이는 리스크 관리 차원의 선택이자 규제 당국의 승인을 얻기 위한 핵심적인 자세이기도 하다.

**페이워드, 라이선스로 HIP-3* 규제 시장 '영토 확장'**

ICE처럼 새 시장을 맨바닥에서 구축하는 노선과 달리, 페이워드는 더 가볍고 빠른 길을 택했다: 이미 인수해 둔 규제 라이선스를 활용해 Hyperliquid 위에 허가제 규제 준수 거래 시장을 여는 것이다.

페이워드의 구상에는 이미 복선이 있었다. 올해 5월 페이워드는 파생상품 플랫폼 비트노미얼(Bitnomial) 인수를 완료해 지정계약시장(DCM), 파생상품청산기구(DCO), 선물중개업자(FCM)라는 CFTC 규제 라이선스 세트를 한 번에 확보했다. 돌이켜보면 이 조합은 온체인 규제 준수 무기한 선물 출시를 겨냥한 준비였다.

페이워드의 설계에 따르면, CFTC 규제를 받는 DCM인 Bitnomial Exchange가 상품 상장과 시장 운영을, DCO인 Bitnomial Clearinghouse가 청산·결제를, FCM인 NinjaTrader Clearing이 고객 계좌 관리를, Hyperliquid가 온체인 주문장과 거래 기록 인프라를 제공한다.

이 '온체인 매칭 + 라이선스 기관 운영 + 규제 청산'의 하이브리드 모델에서 중심축은 HIP-3* 프레임워크다.

이는 기존 HIP-3에 선택적 접근 통제 기능을 추가한 것이다. 시장 운영자는 온체인 화이트리스트를 관리할 수 있고, 규제 심사를 마친 계좌만 해당 시장에서 거래할 수 있다. 쉽게 말해 퍼블릭 체인의 밑단에 규제를 받는 '폐쇄형 거래 구역'을 그려 넣는 것으로, 유동성 역시 역외 시장과 분리된다.

페이워드의 방안에서 미국 고객은 NinjaTrader를 통해 계좌를 개설하고, NinjaTrader와 Bitnomial의 이중 화이트리스트에 등재돼야 규제 준수 무기한 선물을 거래할 수 있다. 이 설계는 사용자 신원, 자금, 거래 행위를 모두 규제의 시야에 넣으면서도 온체인 주문장의 투명성과 집행 효율을 유지한다.

현재 HIP-3*의 첫 버전은 여전히 테스트넷 단계로, 정식 사양은 아직 확정되지 않았다. 기존의 개방형 HIP-3 시장은 영향을 받지 않는다. 다만 HIP-3*의 등장은 Hyperliquid에 '컴플라이언스 모듈'을 장착한 것과 같다. 개방형 시장을 원하면 HIP-3를, 규제 준수 시장을 원하면 HIP-3*를 쓰면 된다. 같은 인프라가 서로 다른 환경 요구를 모두 충족할 수 있다.

페이워드는 선수, ICE는 후발… 누가 더 유리한가?

Hyperliquid를 미국 규제 시장으로 끌어들이는 목표는 같지만, ICE와 페이워드는 완전히 다른 길을 걸었고 추진 속도도 크게 다르다.

속도만 보면 페이워드가 선발 우위를 점할 가능성이 크다. 계열사 Bitnomial과 NinjaTrader는 이미 CFTC 등록을 마친 라이선스 실체로 거래소, 청산소, 브로커 라이선스를 모두 갖추고 있어 수년이 걸리는 전 과정 신청 절차를 거치지 않아도 된다. 고객 체계, 자금 관리, 리스크 프레임워크를 부분적으로 재사용할 수 있으니, '새 술을 옛 병에 담는' 방식으로 온체인 기술을 기존 규제 파이프라인에 끼워 넣는 셈이다.

ICE의 부담은 훨씬 크다. Hyperliquid 위에 완전히 새로운 거래 시장과 청산 체계를 구축해야 할 뿐 아니라, OKX 합작 채널의 주(州)별 브로커 자격과 NFA/CFTC 자격 승인도 기다려야 한다. 더 복잡한 것은 Trade[XYZ]가 토큰화 주식, 원자재 지수 등 크로스 카테고리 무기한 선물을 주력으로 한다는 점이다. 이는 SEC와 CFTC의 관할권 중첩 문제를 수반하며, 자산군이 하나 늘어날 때마다 규제 허들도 하나씩 늘어난다.

타깃 고객도 다르다:

ICE는 더 넓은 미국 리테일 트레이더를 겨냥하고, OKX 채널을 통해 국제 규제 준수 사용자까지 끌어들이려 한다. 대상 자산이 더 포괄적이고 야심도 더 크며, 새 시장을 맨바닥에서 만드는 쪽이다.
페이워드의 기본판은 크라켄과 NinjaTrader 생태계의 기존 적격 고객이 중심으로, 이미 있는 사용자를 온체인 규제 준수 무기한 선물이라는 신제품 라인으로 전환하는 성격이 강하다. 기존 물량을 우선 활용하는 것이다.

누가 먼저 안착하든 결과는 같다: Hyperliquid는 역외 DeFi 프로토콜에서 미국 규제 준수 무기한 선물 시장의 범용 인프라로 변모하고 있다.

두 대형사 진입은 Hyperliquid에 호재, 산업 가치 재평가 대기

두 대형사의 진입은 Hyperliquid만의 호재가 아니다. 밸류체인 전체가 재평가될 수 있다.

인프라 계층: Hyperliquid, 거래 플랫폼에서 규제 파생상품 인프라로

가장 직접적인 수혜자는 단연 Hyperliquid다. 소식이 전해진 뒤 HYPE 토큰은 지난 24시간 동안 한때 20% 넘게 상승하며 90달러 선을 회복했다.

HIP-3 배포 메커니즘은 제3자 운영자가 자체 시장을 만들려면 최소 50만 개의 HYPE를 스테이킹하도록 요구한다. 규제 준수 거래소들이 모두 이 모델을 따른다면, Hyperliquid의 위상은 DeFi 프로토콜에서 다수의 전통 운영자를 지원하는 파생상품 인프라로 격상된다.

다만 온체인 규제 준수 무기한 선물 시장의 청산 규칙, 수수료 귀속, 수익 배분에 대한 명확한 상업 조건은 아직 없다. 규제 준수 시장의 거래량을 곧바로 Hyperliquid의 수수료 수익과 토큰 가격으로 환산할 수는 없다. 규제 준수 시장의 유동성은 분리돼 있고, 가치 포착 방식도 역외 시장과 다를 수 있다.

유동성 계층: USDC에 새로운 활용처가 생길까

현재 Hyperliquid 시장은 USDC를 주요 증거금 및 결제 자산으로 사용한다. 규제 준수 무기한 선물 시장이 스테이블코인 자금 관리를 이어간다면 온체인 유동성 수요를 끌어낼 수 있다.

올해 5월 서클(Circle)은 USDC의 Aligned Quote Asset 기술 배포자 역할을 맡겠다고 발표하고 HYPE 스테이킹 규모를 확대했다. 거래 증거금, 손익 결제, 시스템 간 자금 조달이 모두 USDC의 신규 수요처가 될 수 있다.

유의할 점은 미국 규제가 고객 자산 분리, 적격 담보, 보관 약정에 엄격한 요건을 두고 있다는 것이다. 규제 준수 시장이 반드시 USDC를 증거금과 청산·결제 자산으로 쓰리라는 보장은 없다. 스테이블코인의 수혜 정도는 규제 당국의 담보 정의에 달려 있다.

부속 계층: 오라클과 크로스체인에 잠재 수요

Pyth도 또 다른 핵심 주체다. Trade[XYZ] 등 Hyperliquid 시장의 주요 가격 데이터 제공자로, 주식·원자재·외환 등 전 자산군을 커버하며 HIP-3 배포자 전용 오라클 서비스를 제공한다. 규제 준수 시장이 많아질수록 오라클 호출 수요도 커진다.

크로스체인 프로토콜에도 성장 여지가 있다. Hyperliquid는 Arbitrum과의 자산 브리지를 네이티브로 지원하고, Across, deBridge 등 제3자 크로스체인 서비스도 이미 생태계에 접속해 있다. 사용자 자금이 멀티체인, 다중 거래소, 다중 보관 계좌 사이를 오가면 크로스체인 수요가 더 커진다.

다만 기관의 규제 준수에는 나름의 규칙이 있다. 주소 스크리닝, 거래 권한 통제, 고객 자금 분리 같은 요건은 기존 탈중앙화 크로스체인과 오라클이 곧바로 충족할 수 있는 것이 아니다.

Hyperliquid와 통합된 모든 프로토콜이 자연스럽게 ICE와 페이워드의 규제 준수 사업을 지원할 수 있는 것은 아니다. 채택될 기회를 잡으려면 규제, 보안, 효율 측면에서 대체 불가능성을 입증해야 한다.

맺음말: 고삐가 채워진 온체인 금융

ICE와 페이워드의 잇따른 진입은 온체인 파생상품 발전 과정에서 상징적인 업계 변곡점일 수 있다.

과거 전통 금융은 DeFi를 규제 밖의 상대방으로 여겼다. 이제 그들은 자발적으로 온체인 세계로 걸어 들어와 DeFi의 기반 기술을 가져다 자신에게 익숙한 규제 프레임을 씌워 규제 준수 상품으로 만들어 사용자에게 판매하고 있다.

Hyperliquid에게 이는 신분의 도약이다. 역외 시장의 무기한 선물 강자에서 정규군이 인정하는 금융 인프라가 되는 것이다. 그러나 대가도 적지 않다. 실명 기반 접근, 계좌 분리, 유동성 분할 등 DeFi에 활력을 불어넣었던 개방적 속성은 규제 준수 시장에서 모두 고삐가 채워진다.

온체인 무기한 선물은 이제 경계선에 섰다. 하나는 개방적이고 익명적이며 글로벌 유동성을 가진 역외 시장, 다른 하나는 규제를 준수하고 실명 기반이며 유동성이 분리된 규제 시장이다. 둘은 같은 인프라를 공유하지만 서로 다른 게임 규칙 위에서 움직인다.

ICE, trade.xyz 협력 공고 재게시…"도입 예정" 및 "규제 승인 대기" 문구 포함하도록 표현 수정

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