저자: Zuo Ye Web3

스테이블코인은 이자를 발생시키고 유동성을 순환시킵니다.

해당 법안은 순조롭게 진행되고 있으며, 올해 중반까지 스테이블코인, 토큰화 및 DeFi 개발에 여러 가지 이점을 가져다줄 것으로 예상됩니다. 그러나 스테이블코인에 대한 수동적인 이자 발생 금지는 온체인의 미래를 불확실하게 만들기도 합니다 .

이러한 우려는 근거 없는 것이 아닙니다. ETF와 DAT부터 월가의 위험가중자산(RWA)에 이르기까지, 암호화폐 시장에서는 가격 결정권을 둘러싼 끊임없는 경쟁이 벌어지고 있습니다. 규정 준수는 종종 기존 체계를 인정하고 안정성이라는 명목으로 풀뿌리 혁신의 불씨를 끄는 결과를 낳습니다.

ETF는 BTCFi를 희생시켰고, DAT는 시스템적 위기를 초래했으며, RWA는 기존 퍼블릭 체인을 거부했습니다.

표면적으로 클리어 법안은 USDT와 같은 역외 달러 스테이블코인에 대한 차익거래 기회를 줄이는 것처럼 보이지만, 실제로는 지불과 반환을 분할하고 결합함으로써 미국은 금, 석유, 신용을 넘어선 새로운 달러 유통 모델을 시도하고 있습니다.

스테이블코인 결제의 역사는 사실상 막을 내렸고, 이제 스테이블코인이 투자자들에게 관심을 불러일으키는 시대가 시작되려 합니다.

세 가지 중 세 가지 모두 스테이블코인으로 결제하세요.

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돈에 마음을 두어 쾌락을 배우는 것이 당신보다 더 중요하군요.

저는 항상 지니어스 법안이 어떻게 "스테이블코인으로 지불한다"는 이야기를 현실로 만들었는지 궁금했습니다.

월가 거물들이 명확한 법안 통과를 앞두고 토큰화 전략을 내놓으면서 이러한 의구심이 커지고 있습니다. 네, 제 말이 맞습니다. 그들은 스테이블코인에 대한 관심을 불러일으키기 위해 토큰화 사업을 구축하고 있습니다.

블랙록은 5월 8일 BUILD에 더해 BSTBL과 BRSRV라는 두 개의 새로운 토큰화 머니마켓펀드(TMMF)를 출시할 계획을 발표했습니다.
5월 13일, JP모건 체이스는 MONY 시리즈에 이어 두 번째 TMMF인 JLTXX 시리즈를 출시했습니다.

또한 블랙록은 새로운 상품이 스테이블코인 발행사의 증가하는 요구를 충족하도록 설계되었다고 명시적으로 밝혔으며, JP모건 체이스 역시 지니어스법의 자격 요건을 준수한다고 강조했습니다.

조항들을 자세히 살펴보면, 지니어스 법안은 실제로 토큰화에 대한 조항을 추가하여 미국 국채와 미국 달러의 토큰화된 형태를 스테이블코인 발행을 위한 준비금으로 사용할 수 있도록 허용하고 있음을 알 수 있습니다.

이것으로는 스테이블코인, 토큰화, 결제 간의 관계를 설명할 수 없습니다. 이에 대해서는 더 자세히 살펴볼 필요가 있습니다.

지니어스법(Genius Act)에 따라 스테이블코인 발행 자격은 OCC(통화감독청)가 인가한 연방 은행 메커니즘에 할당됩니다. 이 은행들은 예금을 받을 수 없으며 충분한 준비금을 보유해야 하고, 상업 은행의 대출 사업을 빼앗을 수 없습니다.

이러한 맥락에서 정책은 시장 수요를 창출했고 , 스테이블코인 발행국들은 USDT나 USDC처럼 자체 준비금을 구축하여 미국 국채를 대량으로 매입함으로써 많은 국가를 능가하는 성과를 거두었습니다.

또는, 수익 공유를 통해 사용자를 유치하는 USDS/sUSDS와 같은 스테이블코인에 필수적인 TMMF와 같은 RWA 자산을 직접 구매할 수도 있습니다.

미국 국채를 매입하고 상환하는 복잡한 절차를 없애줍니다.
온체인 수익 공유와 실시간 이자 발생은 우리의 습관에 더 부합합니다.

@ElectricCapital의 데이터에 따르면 블랙록의 BUIDL 주식 중 98%는 다양한 이자 지급 스테이블코인 발행기관이 인수했습니다.

더욱이 가장 기발한 부분은 개인 투자자들이 토큰화된 상품을 직접 구매할 수 없다는 점입니다. 이 정책은 시장 구조를 형성하며 , 이것이 바로 이 훌륭한 법안이 "결제 스테이블코인"을 만들어낼 수 있는 비결입니다.

시장 참여자들이 강압적인 방법만으로 법을 집행할 수는 없습니다. 그렇지 않았다면 USDT가 그렇게 오랫동안 암시장에 남아있지 않았을 것입니다. 시장의 흐름을 따라야만 최소한의 노력으로 최대한의 결과를 얻을 수 있습니다.

<center>이미지 캡션: TMMF는 결제용 스테이블코인을 지원합니다</center><center>데이터 출처: @ElectricCapital</center>

이미지 설명: TMMF는 스테이블코인 결제를 지원합니다.

데이터 출처: @ElectricCapital

블랙록의 토큰화된 상품은 온체인에서 유통되지만, 허가 없이는 구매할 수 없으며 KYC, 적격 투자자 및 기타 검토 조건을 충족해야 하고, 기본적으로 B급 고객에게 판매됩니다.

분산된 개별 거래는 감시할 수 없습니다. 마치 미국 정부가 미국 달러 현금 유통을 감시할 수 없는 것과 같습니다. 하지만 몇몇 거대 기업을 감시하는 것은 쉽습니다.

토큰화된 자산을 인정함으로써 미국은 스테이블코인 발행자, 월가 거대 금융기관, 규제 당국 간에 실행 가능한 프레임워크를 영리하게 구축했으며, 이를 통해 사용자가 받은 스테이블코인은 이자를 발생시킬 수 없으므로 결제 수단으로만 사용될 수 있도록 보장했습니다.

스테이블코인과 토큰화를 연계하는 훌륭한 법안이 앞서 제기된 질문에 대한 해답을 제시하며, 스테이블코인을 미국 국채의 최종 소매 유통 계층으로 만듭니다.

과거에는 미국 달러가 상업 은행의 신용 메커니즘에 의존했지만, 미래에는 토큰화된 기업의 중개 역할에 의존하게 될 것입니다.

차익거래 기회, 스테이블코인 이자부

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세상적인 것을 하나님보다 더 소중히 여기는 것.

만약 지니어스 법안이 토큰화가 결제용 스테이블코인을 만들어냈다는 점을 인정한다면, 클래리티 법안은 토큰화를 통해 이자를 발생시키는 스테이블코인 개발을 제한하는 셈이 됩니다.

이자 수익의 중요성은 은행 업계가 예금 유출을 우려하는 데 있는 것이 아닙니다. JP모건 체이스에서 계좌를 개설하는 것도 어렵고, 코인베이스로 돈을 버는 것도 어렵습니다.

클래리티법에 따라 사용자가 이자를 받기 위해 자산을 스테이킹하는 경우, 이상적으로는 스테이블코인 발행자의 유일한 이자 원천은 미국 재무부 상품이어야 한다는 점에 유의하십시오.

하지만 이로 인해 새로운 문제가 발생합니다. 스카이/이더나와 같이 온체인에서 발행되는 스테이블코인은 OCC 은행 라이선스를 먼저 취득할 필요가 없으므로, 특히 디파이(DeFi) 이자 발생을 위한 새로운 방식이 마련되어야 합니다.

과도한 규제 비용은 의회가 탈중앙화 금융(DeFi) 개발에 대해 "관대한" 정책을 마련한 근본적인 이유입니다. 또한, 미국 달러는 유통을 위해 스테이블코인을 필요로 합니다.

<center>이미지 캡션: 명확한 법률 제정을 통해 시장 점유율을 놓고 경쟁하는 거대 기업들</center><center>이미지 출처: @zuoyeweb3</center>

이미지 설명: 거물들이 명확한 법률 제정을 위해 경쟁하고 있다

이미지 출처: @zuoyeweb3

이러한 유통은 크게 두 가지 범주로 나뉩니다. 하나는 대기업 간의 B-엔드 고객 확보 경로이고, 다른 하나는 온체인 및 지역 간 C-엔드 차익거래 발행입니다.

거대 기업들 사이에서는 "수동적 이자 발생 금지"의 엄격성에 초점이 맞춰져 있으며, 중개자의 역할 또한 그에 따라 달라질 것입니다. 만약 DeFi까지 규제된다면 컨소시엄 블록체인 모델이 부활할 가능성이 있습니다. 반대로 규제가 비교적 완화된다면 온체인 스테이블코인과의 협력이 더욱 긴밀해질 수 있습니다.

게다가 거대 기업의 중간 유통 모델을 우회하기는 어렵습니다. Ondo를 비롯한 기업들은 거대 기업의 소매 유통망 역할을 선택하는 반면, OSL을 비롯한 기업들은 해외 시장 규정을 준수하는 USD 스테이블코인 발행 방식을 택하고 있습니다.

스카이는 이를 더욱 확장하여 USDS 준비금에 다양한 "RWA"를 추가했는데, 이는 본질적으로 레버리지 차익거래이며, 전체 준비금을 부분 준비금으로 미묘하게 전환하는 것입니다.

다음으로 중요한 과제는 미국 국채 수익률 대비 스테이블코인 수익률을 높이는 방법인데, 이를 위해서는 더욱 복잡한 금융 공학적 설계가 필요합니다. 바로 이 지점에서 다양한 DeFi 수익률 전략이 등장합니다.

이자 지급 메커니즘은 USDT와 같은 역외 USD 스테이블코인을 대상으로 하며, 이를 통해 블랙록의 TMMF는 정부 채권 매입자로서의 역할을 대체할 수 있음을 알 수 있습니다.

온체인 USD와 규정을 준수하는 역외 USD를 통해 새로운 차익거래 기회가 창출될 것입니다. 이러한 자산들은 대규모 미국 국채 수익률을 안정적으로 확보할 수 없기 때문에, 지속적으로 활용도 증가를 촉진해야 하며, 이는 간접적으로 USD 유통과 미국 국채의 안정적인 매입을 유도할 것입니다.

통화 긴축과 완화 사이에서 사용자들은 가능한 한 스테이블코인을 많이 사용하려고 할 것입니다. 스테이블코인을 보유하면 가치가 하락하는 반면, 스테이블코인 사용으로 발생하는 이자는 기초 자산이 미국 국채이기 때문에 미국 금융 시스템으로 다시 유입되기 때문입니다.

클리어 법안의 진정한 목적은 바로 이것입니다. 전 세계적으로 미국 달러에 대한 개별적인 수요를 창출하는 것입니다. 스테이블코인 발행에는 미국 국채가 필요하고, 스테이블코인 이자 발생에도 미국 국채가 필요하므로 , 결국 이러한 순환 구조가 완성됩니다.

결론

주권 국가의 한계를 초월하기 위해서는 이러한 엄격한 요구에 대한 비용 지불에 의존해야 합니다.

하지만 스테이블코인 도입을 촉진하려면 수익률과 같은 직접적인 메커니즘에 의존해야 합니다.

지니어스 법안과 클래리티 법안 모두 스테이블코인과 이자 발생 활동의 연관성에 초점을 맞추고 있습니다. 하지만 이 법안들은 디파이(DeFi)와 지역 간 차익거래를 통제할 수는 없기 때문에 월스트리트가 수익률 관리를 위한 중개자 역할을 해야 하는 것입니다. 이는 클래리티 법안이 예정대로 통과되든 그렇지 않든 차익거래 메커니즘이 결코 멈추지 않을 것이라는 확신을 줍니다.

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