원제목: DeFi는 매력을 잃었다

원작자: @0xPrince

원문 번역: Peggy, BlockBeats

편집자 주: DeFi가 정체되거나 붕괴된 것은 아니지만, 한때 가장 중요했던 "탐구 정신"을 잃어가고 있습니다.

이 글은 탈중앙화 금융(DeFi)이 초기 탐색 단계부터 점진적인 성숙 단계에 이르기까지 어떻게 발전해 왔는지 살펴보며, 인프라 개선과 거래 모델의 안정화 이후 온체인 금융 참여 방식이 수렴되고 있음을 지적합니다. 즉, 수익 창출이 기본적인 기대치가 되었고, 대출은 단기 자금 조달과 유사해졌으며, 인센티브가 사용자 행동을 지배하게 되었다는 것입니다. 저자는 DeFi의 가치를 부정하는 것이 아니라, 효율성과 확장성이 완전히 최적화된 후에도 DeFi가 기존의 소수 사용자 그룹만을 위한 것이 아니라 새로운 행동 양식을 만들어낼 수 있을지에 대한 더 어려운 질문을 던집니다.

다음은 원문입니다.

요약

탈중앙화 금융(DeFi)에 대한 사람들의 활용 방식은 점점 비슷해지고 있습니다. 시장과 인프라는 성숙해졌지만, 호기심은 신중함으로 바뀌었고, 수익은 "사용자가 위험을 감수하여 얻는 보상"에서 "지급을 기다리는 보상"으로 변모했으며, 참여는 점점 더 인센티브를 중심으로 이루어지고 있습니다.

탈중앙화 금융(DeFi)이 서서히 시들해지고 있다는 느낌은 실제로 존재합니다. 과장하려는 게 아닙니다. DeFi가 작동을 멈추거나 진화를 멈춘 것은 아니지만, 진정으로 새로운 무언가에 발을 들여놓는다는 느낌을 받기가 더 이상 드물어졌다는 점이 달라졌습니다.

저는 2017년(ICO 시대)에 이 업계에 발을 들였습니다. 당시에는 모든 것이 미완성이고, 완성되지 않았으며, 심지어 통제 불능 상태처럼 보이기도 했습니다. 혼란스러웠지만 동시에 가능성도 열려 있었습니다. 규칙은 일시적이며, 다음 "원시적인" 것이 전체 생태계를 완전히 뒤바꿀 수 있을 것 같은 느낌이었습니다.

DeFi Summer는 이러한 믿음이 구체화된 첫 번째 사례였습니다. 단순히 토큰을 거래하는 것이 아니라, 시장 구조가 어떻게 형성되는지 실시간으로 지켜볼 수 있었습니다. 새로운 기본 요소들은 단순한 업그레이드가 아니라, "무엇이 가능한가"에 대한 생각을 완전히 바꿔놓았습니다. 시스템에 오류가 있더라도 모든 것이 계속 진화하고 있었기에 마치 탐험하는 듯한 느낌이었습니다.

오늘날 많은 DeFi 프로젝트는 더 깔끔한 실행 방식을 통해 기존 방식을 반복하는 것처럼 보입니다. 인프라는 더욱 성숙해졌고, 인터페이스는 개선되었으며, 모델은 이미 잘 이해되고 있습니다. 여전히 효과적이긴 하지만, 더 이상 새로운 영역으로 자주 확장되지 않기 때문에 사람들과의 관계도 변화하고 있습니다.

사람들은 여전히 ​​구축 작업을 진행 중이지만, DeFi가 강화해 온 행동 패턴은 이미 변화했습니다.

DeFi 최적화 형태

DeFi는 거래가 대규모로 블록체인에 처음으로 옮겨진 수요였기 때문에 투기성이 매우 높아졌습니다.

초창기에는 거래자들이 최초의 진정한 "헤비 유저"였습니다. 그들이 대거 유입되면서 시스템은 자연스럽게 그들의 요구에 맞춰 조정되기 시작했습니다.

트레이더들은 옵션, 속도, 레버리지, 그리고 언제든 빠져나올 수 있는 능력을 중시합니다. 반면, 포지션이 묶이는 것과 타인의 판단에 의존해야 하는 위험을 싫어합니다. 이러한 본능에 부합하는 프로토콜은 빠르게 성장하는 반면, 사용자의 행동 방식을 다르게 요구하는 프로토콜은 기능적으로는 문제가 없더라도 이러한 부조화를 보완하기 위한 "보조금"이 필요한 경우가 많습니다.

시간이 흐르면서 이는 전체 생태계의 심리적 기대치를 형성해 왔습니다. 즉, 참여 자체가 제품이 정상적인 상황에서 유용하기 때문이 아니라 "보상받아야 할 행동"으로 여겨지기 시작한 것입니다.

이러한 기대감이 자리 잡게 되면 사람들은 단순히 시장에서 "벗어나는" 것이 아니라, 시장에 더욱 능숙해질 것입니다. 즉, 더 빠르게 로테이션하고, 스테이블코인을 더 오래 보유하며, 거래 조건이 확실히 유리할 때만 시장에 나타날 것입니다. 이는 도덕적 판단이 아니라, DeFi가 만들어낸 환경에 대한 합리적인 반응입니다.

대출이 신용이 아닌 금융으로 바뀌었다.

대출은 DeFi에 대한 담론과 실제 확장 경로 사이의 격차를 가장 잘 보여주는 사례입니다.

전통적인 관점에서 대출은 신용을 의미하고, 신용은 시간을 의미합니다. 즉, 누군가가 실질적인 필요에 따라 돈을 빌리고, 그 기간 동안의 불확실성을 기꺼이 감수하겠다는 뜻입니다.

하지만 DeFi에서 진정으로 확장 가능한 것은 단기 자금 조달과 더 유사합니다. 주요 차용자들은 "장기 자금"을 원하는 것이 아니라 레버리지, 회전 계좌, 베이시스 트레이딩, 차익 거래 또는 방향성 노출과 같은 포지션을 원합니다. 사람들은 대출금을 보유하기 위해 돈을 빌리는 것이 아닙니다.

대출기관들은 이러한 현실에 적응해 왔습니다. 더 이상 신용 심사자가 아닌 유동성 공급자 역할을 하며, 상환을 우선시하고 액면가 상환을 기대하며 지속 가능한 가격 재조정이 가능한 조건을 선호합니다. 양측이 이러한 방식으로 행동할 때, 시장은 신용 시장보다는 자금 시장과 더 유사해집니다.

일단 시스템이 이러한 선호도를 중심으로 성장하면, 그 위에 진정한 신용 구조를 구축하는 것은 극히 어려워집니다. 기능을 추가할 수는 있지만, 동기를 강제로 바꿀 수는 없습니다.

수익률은 이제 "기본적인 기대치"가 되었습니다.

시간이 지남에 따라 혜택은 더 이상 단순한 수익이 아니라 참여를 정당화하는 이유가 됩니다.

온체인 리스크는 가격 변동에만 국한되지 않습니다. 계약 리스크, 거버넌스 리스크, 오라클 리스크, 크로스체인 리스크, 그리고 "예상치 못한 곳에서 항상 문제가 발생할 수 있다"는 불확실성까지 포함합니다. 사용자들은 이러한 리스크를 감수하는 데 대한 명확한 보상을 받아야 한다는 점을 점차 인식하고 있습니다.

이것 자체는 합리적이지만, 행동 방식을 바꿔놓는다.

자본은 높은 수익률에서 점진적으로 정상 수준으로 돌아와 투자를 지속하는 것이 아니라, 곧바로 빠져나갈 것입니다. 투자자들은 유동성을 유지하며 "다시 투자에 대한 보상을 받을" 다음 기회를 기다릴 것입니다.

그 결과, 강도는 과도하고 지속성은 부족합니다. 인센티브가 활성화되면 활동이 급증하고, 인센티브가 종료되면 빠르게 감소합니다. 채택처럼 보이는 것이 실제로는 "대여된 행동"인 경우가 많습니다.

참여가 인센티브 제공 기간에만 이루어진다면, 지속 가능한 관계를 구축하기는 어려워집니다.

신뢰 문제

생태계를 근본적으로 바꾼 또 다른 요소는 신뢰였습니다.

수년간의 취약점, 플랫폼 붕괴, 그리고 거버넌스 실패는 사용자 심리를 바꿔놓았습니다. 이제 새로운 것은 호기심을 자극하기보다는 경계심을 불러일으킵니다. 숙련된 사용자조차도 시장 진입을 늦추고 소규모 투자를 하는 경향이 있으며, "이론적으로 더 나은" 시스템보다는 "실제로 살아남은" 시스템을 선호합니다.

이러한 변화는 바람직할 수 있지만, 결과적으로 문화가 변하게 됩니다. 탐험은 의무적인 검토가 되고, 최첨단 기술은 체크리스트처럼 여겨지게 되죠. 우주는 더욱 진지해지지만, 진지함이 곧 매력은 아닙니다.

더욱 어려운 점은 DeFi가 사용자들에게 위험에 대한 높은 보상을 요구하도록 만들면서 동시에 새로운 위험을 감수하려는 의지를 약화시킨다는 것입니다. 이는 과거 실험들이 의존했던 중간 지점을 위협합니다.

양측 모두 일리가 있는 이유는 무엇일까요?

바로 이 지점에서 DeFi 논쟁이 종종 잘못된 방향으로 흘러갑니다.

만약 당신이 디파이(DeFi)를 좋아하지 않는다면, 그것은 틀린 생각이 아닙니다. 디파이는 폐쇄적이고 자급자족적인 것처럼 보이며, 많은 제품들이 소수의 사람들에게만 서비스를 제공하고, 그 역사적 성장은 인센티브에 크게 의존해 왔기 때문입니다.

만약 당신이 여전히 DeFi를 믿는다면, 당신의 생각은 틀리지 않았습니다. 허가 없이 접근 가능하고, 글로벌 유동성이 뛰어나며, 구성 가능성이 높고, 개방형 시장이 강력한 개념으로 남아 있기 때문입니다.

두 목표가 애초부터 동일했다고 착각한 것이 실수였다.

DeFi는 실패한 것이 아니라, 특정 의도의 작은 부분만을 성공적으로 최적화한 것입니다. 바로 이러한 성공 때문에 새로운 행동 패턴을 확장하는 것이 더욱 어려워지는 것입니다.

이것을 발전으로 볼지 정체로 볼지는 전적으로 당신이 처음에 디파이(DeFi)에 대해 어떤 기대를 했는지에 달려 있습니다.

매력을 되찾는 방법

디파이는 '디파이 서머'를 재현한다고 해서 그 매력을 되찾지는 못할 것이다. 혁신적인 순간들은 반복되지 않는다.

진정으로 사라지는 것은 혁신이 아니라 "행동이 여전히 변화하고 있다"는 느낌입니다. 시스템이 더 이상 사람들의 사용 방식을 바꾸지 않고 실행 효율성만 남게 되면 탐구 정신은 사라집니다.

탈중앙 금융(DeFi)이 다시 중요해지려면 더 어려운 과제를 해결해야 합니다. 바로 다양한 유형의 행동이 합리적으로 받아들여질 수 있는 구조를 구축하는 것입니다.

특정 시점에 자본이 투자에 참여하도록 유도하고, 투자 기간을 부담이 아닌 이해하기 쉽고 실현 가능한 선택지로 만들며, 수익률을 단순히 표면적인 수치가 아닌 진정으로 검증 가능한 투자 결정 요소로 만드는 것입니다.

그러한 유형의 DeFi는 더 조용하고, 더 느리게 성장하며, 과거의 사이클처럼 타임라인을 지배하지는 않겠지만, 이는 일반적으로 사용량이 지속적인 인센티브가 아닌 실제 수요에 의해 좌우된다는 것을 의미합니다.

저는 사람들이 여전히 의존하고 있는 시스템을 파괴하지 않고서는 그러한 변화가 가능한지조차 확신할 수 없습니다. 그것이 진정한 제약 조건입니다.

DeFi는 "참여를 통해 누가 이익을 얻는가"라는 질문을 바꾸지 않는 한 행동 양식의 범위를 확장할 수 없습니다.

속도, 선택권, 빠른 종료를 지속적으로 보상하는 시스템은 이러한 특성을 최적화하는 사용자들을 계속해서 끌어들일 것입니다.

사실 그 길은 아주 명확합니다.

만약 DeFi가 이미 최적화된 행태에 계속해서 보상을 제공한다면, 유동성은 항상 높겠지만, 영원히 틈새시장으로 남을 것입니다.

만약 기업이 다른 유형의 사용자를 확보하기 위해 기꺼이 비용을 지불한다면, 그 매력은 과장된 홍보가 아니라, 아무런 변화가 없더라도 자본을 유지할 수 있는 조용한 힘, 즉 '끌림'의 형태로 나타날 것입니다.