모래 위에 탑을 쌓는 시대는 이제 끝났습니다: 암호화폐 벤처캐피탈의 변혁

글쓴이: 낸시, PANews

한때 "투자의 선행지표"였던 암호화폐 벤처캐피털이 이제는 "벤처캐피털이 두려워하는 대상"으로 전락하면서, 암호화폐 벤처캐피털은 필연적으로 필요한 신비화 해소와 정리 과정을 겪고 있다.

가장 암울한 시기는 또한 재탄생의 시기이기도 합니다. 거품이 꺼지는 이 잔혹한 과정은 암호화폐 시장이 더욱 건전하고 지속 가능한 가치 평가 논리를 확립하도록 강요하고 있으며, 업계를 합리적인 발전과 성숙 단계로 이끌고 있습니다.

스타 벤처캐피탈리스트의 몰락: 엘리트의 후광이 빛나는 순간.

또 하나의 암호화폐 벤처캐피털 회사가 문을 닫았습니다. 12월 17일, 시마캐피털이 조용히 운영을 중단했다는 소식이 전해졌습니다.

이처럼 혹독한 암호화폐 시장 환경에서 벤처캐피탈(VC)의 투자 철회는 드문 일이 아니지만, 시마 캐피탈의 투자 철회는 결코 품위 있는 마무리가 아니었습니다. 유동성 부족이나 부실한 포트폴리오로 인해 몰락한 다른 VC들과는 달리, 시마 캐피탈의 투자 철회는 내부적인 윤리적 문제와 경영 혼란에서 비롯되었습니다.

이번 결정의 직접적인 계기는 3주 전 미국 증권거래위원회(SEC)가 해당 회사와 설립자인 이다 가오를 상대로 제기한 소송이었습니다. 소송은 해당 회사가 여러 증권법을 위반하고 사기적인 수단을 통해 투자자로부터 1억 6990만 달러 이상을 불법적으로 모금했다고 주장합니다.

규제 당국의 압력에 굴복한 이다 가오는 미국 증권거래위원회(SEC) 및 법무부와 신속하게 합의하여 약 400만 달러의 벌금을 납부하고 재단을 폐쇄하기로 결정했으며, 모든 직책에서 사임한다고 발표하면서 자신의 "잘못된 결정"에 대해 깊은 유감을 표명했습니다. 재단은 청산 절차에 들어갔으며 시장 상황에 따라 투자자들에게 상환하기 위해 자산을 점진적으로 청산할 예정입니다.

암호화폐 분야에 자주 투자해 온 유명 벤처 캐피털인 시마 캐피털의 성장은 창립자들의 엘리트적인 이미지에 크게 의존해 왔다. 중국계 미국인인 이다 가오는 월스트리트에서 뛰어난 성적을 거두었고, MIT 출신이며, 심지어 MIT에서 게리 겐슬러 전 SEC 위원장의 뒤를 이어 암호화폐 분야 교수로 재직하기도 했다. 그녀의 이력에는 모건 스탠리와 뉴 엔터프라이즈 어소시에이츠와 같은 유명 금융기관에서의 경력도 포함되어 있다.

이러한 배경을 바탕으로 시마는 드래곤플라이, 헤지펀드 억만장자 빌 애크먼, 애니모카, OKX, 리퍼블릭 캐피털, 디지털 커런시 그룹, 미라나 벤처스 등의 투자자로부터 첫 번째 펀드를 위해 2억 달러를 손쉽게 모금했습니다.

막대한 자본을 보유한 시마는 지난 암호화폐 시장에서 가장 활발한 투자자 중 한 명으로, 모나드, 푸디 펭귄스, 솔브, 베라체인, 원인치, 코인98 등 인기 프로젝트를 포함해 200개가 넘는 암호화폐 프로젝트에 투자했습니다. 하지만 이러한 대규모 투자 포트폴리오에도 불구하고, 시마와 그의 팀은 투자자들로부터 젊고 경험이 부족하며, 업계에 대한 진정한 이해가 결여되어 있고 단순히 암호화폐 투기 열풍에 편승하고 있다는 비판을 받았습니다.

더욱 심각한 것은 이 모든 것이 거짓말 위에 세워졌다는 점입니다. SEC의 기소장에 따르면, 그는 시마 캐피털 펀드 I을 위해 1억 5800만 달러를 모금하는 과정에서 과거 투자 실적을 조작하여, 한 투자가 90배의 수익률을 달성했다고 주장했지만 실제로는 2.8배에 불과했습니다. 거짓말이 드러날 위기에 처하자, 그는 투자자들을 달래기 위해 "오타"였다고 주장하기까지 했습니다.

더욱이, 이다 가오는 특수목적법인(SPV)을 설립하여 비트클라웃 토큰을 매입하고 투자자들에게 할인 및 원금 보장을 약속하며 자금을 모았습니다. 그러나 실제로는 토큰을 저렴하게 매입했음에도 불구하고 투자자들에게 원래 가격으로 되팔지 않았습니다. 오히려 그는 자신의 SPV에 더 높은 가격으로 되팔아 190만 달러의 이익을 챙겼으며, 이 사실을 공개하지 않았습니다.

장기적인 관점에서 볼 때, 시마의 퇴진은 시장에 긍정적인 신호를 보냅니다. 암호화폐 관련 불법 행위가 더 이상 무법지대가 아니며, 업계의 투명성과 윤리 기준이 더욱 개선될 것이라는 신호입니다.

맹목적으로 돈을 버는 시대는 끝났습니다. 벤처 캐피털은 진화의 시기에 접어들고 있습니다.

소위 벤처캐피탈 모델의 실패는 본질적으로 시장 주도적인 산업 진화의 원동력입니다.

현재 "벤처캐피탈이 프로젝트를 조립하고 개인 투자자들이 인수하는" 조립 라인 모델은 무너졌고, 펀드들은 가치가 없는 프로젝트에서 빠르게 자금을 빼내고 있습니다. 예를 들어, 최근 화려한 투자 라인업을 앞세워 출범한 모나드(Monad)조차 가격 책정 문제에서 벗어나지 못했고, 이로 인해 많은 벤처캐피탈들이 실망감을 표했으며, 드래곤플라이(Dragonfly)와 같은 벤처캐피탈들은 모나드의 가치와 평가에 대해 열띤 논쟁을 벌였습니다.

업계의 게임 규칙이 바뀌었습니다. 벤처캐피탈 자금 지원 없이 성공을 거둔 프로젝트(예: Hyperliquid)든, 과대평가된 프로젝트에 대한 커뮤니티의 저항이든, 이 모든 것이 벤처캐피탈 회사들을 상아탑에서 끌어내고 있습니다. 단순히 "토큰 발행 및 판매"를 통해 단기간에 큰돈을 버는 방식이 차단될 때 비로소 벤처캐피탈들은 지속 가능한 수익원을 확보하고 실세계의 문제를 해결할 수 있는 프로젝트에 진정으로 투자하기 시작할 것입니다.

고통은 명백합니다. 개인 투자자들이 떠나면서 유동성이 고갈되고, 벤처 캐피털의 전통적인 투자 회수 경로가 막히며, 가치 평가 조정은 수익 회수 주기를 길게 할 뿐만 아니라 많은 투자가 심각한 장부상 손실에 직면하게 만듭니다.

얼마 전, 아서 헤이즈의 가족 투자 회사인 마엘스트롬의 공동 설립자 악샤트 바이디아는 4년 전 판테라 펀드에 투자한 원금이 거의 반토막 난 반면, 같은 기간 비트코인 가격은 약 두 배로 올랐다고 공개적으로 불만을 토로했습니다.

일부 벤처캐피탈(VC)들은 PANews와의 인터뷰에서 엑시트(투자 회수)가 너무 많아 부담스럽다고 털어놓았고, 심지어 시드 라운드에 참여했던 투자자들조차 원가 이하로 토큰을 보유하고 있는 실정이었다. 바이낸스와 같은 주요 거래소에 상장된 프로젝트조차도 수년이 지나도 초기 투자금의 5분의 1밖에 회수하지 못했다. 많은 프로젝트들이 투자자들을 안심시키기 위해 소규모 거래소에 상장했지만, 엑시트에 필요한 유동성이 부족했다. 어떤 프로젝트들은 아예 조용히 관망하며 적절한 기회를 기다리기도 했다.

글래스노드 데이터에 따르면 현재 수익성이 있는 알트코인은 전체 알트코인 공급량의 약 2%에 불과하며, 이는 전례 없는 시장 양극화를 나타냅니다. 역사적으로 비트코인 강세장에서 알트코인이 지속적으로 저조한 성과를 보이는 경우는 드뭅니다.

이 데이터는 맹목적으로 돈을 버는 시대가 완전히 끝났음을 확인시켜 줍니다.

한 시대의 끝은 또 다른 시대의 시작을 의미합니다. HashKey Ventures의 Rui 는 소셜 미디어에서 벤처캐피탈리스트(VC)는 어려움을 견디는 것을 두려워하지 않지만, 서두르는 것을 두려워하기 때문에 오히려 약세장이 그들에게 더 적합하다고 지적했습니다. 진정한 성공은 다음 침체기까지 살아남는 데서 비롯됩니다. 프로젝트 팀과는 달리 VC는 상당히 회복력이 강합니다. 게다가 대부분의 암호화폐 VC는 정보 차익거래와 경로 의존성을 통해 미미한 수익과 채널 수수료를 얻습니다. 더 중요한 것은, 이들 중 상당수가 이제 시장 참여자 또는 시장 조성자로 변모하여 사실상 큰 차이를 만들지 못하고 있다는 점입니다.

도로를 먼저 건설하고 나서 건물을 지으십시오. 기회를 잡을 때는 확신을 가지고 접근하십시오.

단기 투자 자금의 유출에 직면하여 벤처캐피탈들이 모두 "도망치는" 것이 아니라, 전략적으로 규모를 축소하고 운영 방식을 조정하고 있는 것입니다.

최근 두바이에서 열린 한 암호화폐 행사 참석자는 "프로젝트에 데이터 대시보드가 없으면 투자하지 않겠다"고 밝혔습니다. 벤처캐피탈(VC)들은 이제 단순한 스토리텔링보다는 실제 비즈니스 데이터에 더 집중하고 있습니다. 이러한 냉혹한 현실에 직면하여 VC들은 투자 기준을 대폭 높이고 있으며, 일부는 신규 투자를 아예 중단하기도 했습니다.

프리미티브 벤처스의 설립자 도비 완은 투자자들에게 있어 능력과 운의 비율이 점점 더 중요해지고 있으며, 특히 GPT 시대 이후에는 더욱 그렇다고 솔직하게 밝혔습니다. 이는 모든 산업에 적용됩니다. 선택은 노력보다 중요하지만, 올바른 선택을 하는 것은 노력하는 것보다 훨씬 더 어렵습니다.

판테라 캐피털(Pantera Capital)은 최근 영상에서 긍정적인 추세를 밝혔습니다. 공개된 자료에 따르면, 올해 암호화폐 시장의 총 투자액은 340억 달러에 달해 2021년과 2022년의 기록을 경신했지만, 투자 건수는 약 50% 감소했습니다. 이러한 현상에는 몇 가지 주요 원인이 있습니다. 첫째, 투자 구조가 변화했습니다. 2021년과 2022년에 활발하게 투자했던 패밀리 오피스와 개인 투자자들은 약세장에서 손실을 경험한 후 더욱 신중해졌으며, 일부는 아예 시장에서 철수하기도 했습니다. 둘째, 기존 벤처캐피털(VC)들은 투자 전략을 집중하여, 신규 프로젝트 착수에 필요한 자본, 시간, 자원 비용이 증가함에 따라 이전처럼 광범위하게 투자하기보다는 소수의 고품질 프로젝트에 투자하는 것을 선호하고 있습니다. 또한, 일부 펀드는 상대적으로 안전한 자산으로 자금을 이동시키고 있으며, 이는 이번 사이클에서 비트코인과 몇몇 주요 자산에 자금이 집중된 이유를 설명해 줍니다. 셋째, 자금은 풍부하지만 투자 속도가 둔화되었습니다. 많은 벤처캐피탈 펀드들이 2021년과 2022년에 상당한 규모의 자본을 조달했고, 현재는 신규 프로젝트에 투자하기보다는 기존 포트폴리오를 지원할 충분한 자금을 보유하고 있습니다. 장기적인 관점에서 볼 때, 이러한 변화는 부정적인 신호가 아니라 시장이 성숙해지고 있다는 신호입니다.

갤럭시 리서치의 최근 3분기 투자 보고서 분석에 따르면, 암호화폐 벤처캐피탈(VC) 투자는 해당 분기 동안 증가했지만, 상대적으로 특정 분야에 집중된 것으로 나타났습니다. 한편, 투자 자금의 약 60%가 후기 단계 기업에 유입되었는데, 이는 2021년 1분기 이후 두 번째로 높은 수준입니다. 2022년과 비교했을 때 벤처캐피탈의 자금 조달 데이터는 투자자들의 관심이 크게 감소했음을 보여줍니다. 이러한 데이터는 VC들이 성공 가능성이 높은 기회에 더욱 적극적으로 투자하려는 경향을 시사합니다.

단일 시장에 대한 의존 위험을 완화하기 위해 일부 암호화폐 벤처캐피탈(VC)은 암호화폐 기반 시장 외의 다른 시장으로 투자를 다각화하고 있습니다. YZi Labs의 최근 투자 포트폴리오를 보면 생명공학이나 로봇공학 같은 비암호화폐 분야로 초점을 옮겼음을 알 수 있습니다. 일부 암호화폐 기반 펀드 또한 기술 펀드에 비해 협상력이 크지는 않지만, 인공지능(AI) 프로젝트에 꾸준히 투자해 온 것은 혁신적인 시도입니다.

판테라는 이전 투자 사이클에 대해서도 회고했다. "지난 사이클에는 NFT나 메타버스 같은 투기적인 분야에 막대한 자금이 몰렸습니다. 이러한 프로젝트들은 기반 인프라를 건너뛰고 '문화적 최상위 레이어'를 직접 구축하려 했습니다. 하지만 마치 모래 위에 성을 쌓는 것처럼, 기초 인프라는 미흡했고, 결제 시스템은 성숙하지 못했으며, 규제 환경은 불분명했고, 사용자 경험은 주류와는 거리가 멀었습니다. 업계는 킬러 앱을 찾는 데 너무 급급해서 아직 뿌리내리지 못한 애플리케이션 레이어에 자원을 쏟아부었습니다."

판테라는 현재의 암호화폐 시장이 필요한 "조정" 과정을 겪고 있다고 믿습니다. 이제 자금은 더욱 효율적인 결제 시스템, 더욱 성숙한 개인정보 보호 도구, 그리고 스테이블코인 시스템과 같은 인프라 개발에 더 많이 투자되고 있습니다. 이것이 올바른 순서이며, 그래야만 다음 주기에서 암호화폐 애플리케이션들이 진정으로 폭발적인 성장을 이룰 수 있을 것입니다.

먼저 견고한 기초를 다진 다음 건물을 지으십시오.

현재 암호화폐 벤처 캐피털 업계에서 벌어지고 있는 가혹한 구조조정은 고통스러운 과정일 뿐만 아니라, 세상을 재편하는 과정이기도 합니다.