Mechanism Capital의 파트너인 Andrew Kang 작성
Tim, PANews가 편집
PANews 편집자 주: 앤드류 강은 월가의 유명 애널리스트인 톰 리의 강세 전망을 트윗으로 강력히 비판하며, 이는 금융 상식의 부족이자 "어리석은" 행동이라고 주장했습니다. 그러나 트위터 댓글에서 일부 네티즌들은 앤드류 강이 반박한 이유에 동의하지 않았으며, 심지어 그가 올해 4월에 ETH가 1,000달러 아래로 떨어질 것이라고 예측했다는 점을 지적하기도 했습니다. 따라서 이 글은 다소 주관적인 내용이며, 독자들은 스스로 판단해야 합니다.
톰 리의 이더리움 이론은 제가 최근 본 저명한 분석가의 이론 중 가장 멍청합니다. 금융 상식이 전혀 없습니다. 하나하나 반박해 보겠습니다. 톰의 주장은 주로 다음과 같은 점에 근거합니다.
- 스테이블코인과 RWA 도입
- 디지털 오일 내러티브
- 기관들은 토큰화된 자산에 대한 보안을 제공하고 운영 자본으로 사용하기 위해 ETH를 매수하고 지분을 보유합니다.
- ETH의 가치는 모든 금융 인프라 기업의 가치 합계와 같습니다.
- 기술적 분석
1) 스테이블코인과 RWA 도입
톰의 요점은 스테이블코인과 토큰화된 자산에 대한 온체인 활동이 증가하고 있으며, 이는 거래량을 증가시켜 ETH 수수료와 수익을 증가시킬 것이라는 것입니다. 표면적으로는 논리적으로 보이지만, 데이터를 잠시 살펴보면 그렇지 않다는 것을 알 수 있습니다.
ETH 일일 거래 수수료
2020년 이후 토큰화된 자산의 총 가치와 스테이블코인 거래량은 100~1,000배 증가했습니다. 톰의 주장은 가치 축적 메커니즘을 근본적으로 오해하고 있으며, 거래 수수료가 매년 증가할 것이라고 생각하게 만들 수 있습니다. 실제로는 2020년과 거의 같은 수준입니다.
그 이유는 다음과 같습니다.
- 이더리움 네트워크 업그레이드로 거래 효율성 향상
- 스테이블코인과 토큰화된 자산 활동이 다른 체인으로 이동하고 있습니다.
- 비유동성 자산을 토큰화하면 수수료가 거의 발생하지 않습니다. 토큰화된 자산의 가치는 이더리움 수익에 정비례하지 않습니다. 누군가 1억 달러 채권을 토큰화한다고 해도, 2년에 한 번만 거래된다면 ETH는 얼마나 많은 수수료를 발생시킬까요? 아마도 0.10달러 정도일 겁니다. 반면 USDT를 한 번만 이체하면 훨씬 더 많은 수수료가 발생합니다.
수조 달러 상당의 자산을 토큰화할 수 있지만, 해당 자산이 활발하게 유통되지 않는다면 이더리움에 추가하는 가치는 10만 달러에 불과할 수 있습니다.
블록체인 거래량과 수수료는 증가할까요? 네, 증가할 것입니다. 하지만 이러한 수수료의 대부분은 상업적 잠재력이 더 큰 다른 체인들이 차지하게 될 것입니다. 기존 금융 거래를 블록체인화하려는 경쟁에서 다양한 주체들이 기회를 포착하고 적극적으로 주도권을 잡고 있습니다. 솔라나, 아비트럼, 템포가 초기 결실의 대부분을 거두었습니다. 테더조차도 플라스마와 스테이블이라는 두 개의 새로운 체인을 지원하고 있는데, 두 체인 모두 USDT 거래량을 자사 체인으로 이전하는 것을 목표로 합니다.
2) 디지털 오일 내러티브
석유는 상품입니다. 인플레이션을 반영한 실질 유가는 한 세기 넘게 같은 범위 내에서 등락을 거듭해 왔으며, 가끔 급등했다가 결국 하락하기도 했습니다. ETH가 상품으로 간주될 수 있다는 톰의 의견에 동의하지만, 반드시 긍정적인 현상은 아닙니다. 톰이 무슨 일을 하고 있는지 전혀 모르겠습니다!
3) 기관은 토큰화된 자산에 대한 보안을 제공하고 운영 자본으로 사용하기 위해 ETH를 매수하고 지분을 보유합니다.
주요 은행과 다른 금융 기관들이 이미 대차대조표에 ETH를 보유하고 있나요? 아니요.
그들 중 어떤 계획을 발표한 사람이 있나요? 아니요.
은행들이 에너지 비용을 계속 내야 하기 때문에 휘발유를 많이 비축해 두는 건가요? 아니요, 상관없으니까요. 은행은 필요할 때만 휘발유를 내니까요.
은행은 자신이 이용하는 보관기관의 주식을 매수할까요? 아니요.
4) ETH의 가치는 모든 금융 인프라 기업의 가치 합계와 같습니다.
아니, 참나. 가치 축적 메커니즘에 대한 또 다른 근본적인 오해이자, 순전히 망상일 뿐이야.
5) 기술적 분석
사실 저는 기술적 분석의 열렬한 팬이며 객관적으로 볼 때 매우 가치 있다고 생각하지만, 안타깝게도 톰은 자신의 편견을 뒷받침하기 위해 확률적 선을 그리는 데 기술적 분석을 사용하는 것 같습니다.
이 차트를 통해 가장 객관적인 결론은 이더리움이 수년간 박스권에 머물러 있다는 것입니다. 이는 지난 30년 동안 넓은 범위 내에서 등락을 거듭해 온 원유 가격과 매우 유사합니다. 이더리움은 현재 박스권에 머물러 있을 뿐만 아니라, 최근 이 박스권의 고점에 도달했지만 아직 저항선을 돌파하지 못했습니다. 기술적인 관점에서 볼 때, 이더리움의 추세는 약세입니다. 장기적으로 1,000달러에서 4,800달러 사이의 박스권에 머물 가능성을 배제할 수 없습니다. 자산이 과거에 포물선형 상승을 경험했다고 해서 앞으로도 계속 상승할 것이라는 의미는 아닙니다.
원유 가격
ETH/BTC 차트는 장기적으로도 잘못 해석되고 있습니다. 실제로 수년간 횡보세를 보이고 있지만, 지난 몇 년간은 하락세가 지배적이었고, 최근에는 장기 지지선에서 반등했습니다. 이러한 하락세는 이더리움의 내러티브가 포화 상태이며 펀더멘털이 가치 상승을 뒷받침하지 못한다는 믿음에서 비롯되었으며, 이러한 펀더멘털은 큰 변화를 보이지 않았습니다.
이더리움의 가치 평가는 주로 금융 시장에 대한 이해 부족에서 비롯됩니다. 객관적으로 보면, 이러한 이해 부족은 XRP에서 볼 수 있듯이 상당한 시가총액을 창출할 수 있습니다. 그러나 이러한 이해 부족으로 인한 가치 평가는 궁극적으로 한계에 부딪힙니다. 완화적인 거시 유동성 환경이 일시적으로 이더리움의 가격을 유지하고 있지만, 구조적인 변화가 발생하지 않는 한 이더리움은 지속적인 하락세를 보일 가능성이 높습니다.
