원저: Mankiw 브랜드 부서

개회사

Starting Web3, 매주 수요일에 강연합니다!

"Starting Web3.0"은 Mankiw 로펌에서 시작한 중국 Web3.0 기업가들을 위한 인터뷰 프로그램입니다. 매주 수요일 밤, 업계 리더, 일선 기관, 유명 기업가들을 생방송으로 초대합니다. 긍정적인 목소리, 합리적인 토론, 그리고 경험 공유를 통해 중국 Web3.0 산업의 규제 준수와 건전한 발전을 돕습니다.

이번 호에서는 Zeuspace Quantitative Fund의 설립자이자 영국 거래소 CBCX의 파트너 겸 수석 이코노미스트인 Andy Cheung 박사를 Mankiw 로펌 변호사 Niu Xiaojing과 함께 퀀트 펀드에서 온체인 자산 관리로의 전환에 대한 심도 있는 대화를 나누었습니다.

(오디오 텍스트 기록은 AI로 처리되었으므로 누락 및 오류가 있을 수 있습니다.)

이번 호의 게스트 여러분, 환영합니다. 먼저 자기소개 부탁드립니다!

뉴샤오징:안녕하세요 여러분. 오늘 저희는 경제학 박사후 연구원인 앤디 청 박사님을 모시게 되어 영광입니다. 그는 옥스퍼드 대학교와 브리스톨 대학교를 졸업하고 옥스퍼드 대학교에서 박사후 학위를 받았습니다. 그는 영국의 유력 거래소인 CBCX의 파트너였으며, 현재는 Zeuspace의 공동 창립자입니다. 오늘 밤은 그가 양적 펀드에서 온체인 자산 운용으로의 경력 전환과 경제학자에서 웹 3.0 투자자로의 전환 과정에 대해 이야기해 보겠습니다. 이제 앤디 박사님의 간단한 자기소개를 들어보겠습니다.

앤디:안녕하세요 여러분. 저는 학부 과정부터 박사후 연구원 과정까지 양적 계량경제학에 깊이 관여해 왔으며, 박사 학위 과정에서는 "거래 비용 이론"에 중점을 두고 기업가 정신의 토대를 마련했습니다. 옥스퍼드 대학교에서 복수 석사 학위를 취득했는데, 인공지능의 발전 방향이 "AI+금융"에 큰 관심을 갖게 했습니다. 학업을 마친 후 런던 시티의 투자 은행과 헤지펀드에서 약 8년간 근무했습니다. 투자 은행에서 잠시 근무한 후 2018년 홍콩으로 이주하여 정식 사업을 시작했습니다.

저의 암호화폐와의 인연은 2016년에 시작되었습니다. UCL 학술 대회에서 임페리얼 칼리지의 파트너(현재 파트너)가 사토시 나카모토의 비트코인 논문을 추천했는데, 이 논문은 제가 기존 경제학에 대해 가지고 있던 이해를 완전히 뒤엎었습니다. 거래 비용과 화폐 이론을 연구하는 학자로서, 이러한 영향으로 저는 웹 3.0 분야에 진출하기로 결심했습니다. 현재 저는 영국에서 거래소 사업과 홍콩에서 양적 거래 플랫폼을 운영하고 있습니다. 이것이 제가 경험한 바입니다.

Q1: 거래 비용 측면에서 Web 3.0이나 블록체인이 전통 경제와 금융에 지대한 영향을 미쳤나요?

뉴샤오징:앤디는 방금 자신의 연구 과정에서 "거래 비용 이론"에 집중했다고 언급했습니다. 특히 Web 3.0이나 블록체인이 거래 비용 측면에서 전통 경제와 금융에 큰 변화를 가져왔다고 생각하시는지 궁금합니다.

앤디:거래 비용 이론의 핵심은 "거래 비용 절감 방법"에 초점을 맞추는 것입니다. 거시적 관점에서는 GDP 성장을 촉진하고, 미시적 관점에서는 기업의 현금 흐름을 증가시켜 더 많은 수익을 창출할 수 있습니다. 거래 비용은 미시경제적 관점과 거시경제적 관점 모두에서 매우 중요합니다.

Web 3.0의 핵심은 기존 경제 모델을 전복하고 거래 비용을 크게 줄이는 것입니다. 인터넷은 과거에도 비용을 절감해 왔지만, Web 3.0은 한 걸음 더 나아갑니다. 특히 "제도적 비용" 측면에서 더욱 그렇습니다. 법률, 규정 준수, 정책, 거버넌스 메커니즘 등 모든 비용이 크게 절감될 것으로 예상됩니다. 그러나 이러한 과정은 전통과 미래 사이의 갈등을 수반하기 때문에 매우 오랜 시간이 걸릴 것이며, 제도적 진화에는 시간이 필요합니다.

역사를 돌이켜보면, 현대 경제 시스템, 산업 문명, 심지어 세계 통합까지도 수십 년, 심지어 수백 년에 걸쳐 천천히 발전해 왔습니다. Web 3.0 또한 성숙한 거버넌스 프레임워크를 형성하기 전에 여러 차례의 부침을 겪어야 합니다. 현재 우리는 탈중앙화의 제도적 비용이 여전히 상당히 높다는 것을 알고 있으며, 이를 점진적으로 줄이기 위한 과정이 필요하다는 것을 알고 있습니다.

Q2: 블록체인이 금융과 사회를 변화시키는 과정은 인터넷 혁명보다 더 복잡하고 오래 걸릴까요?

뉴샤오징:과거 인터넷(웹 2.0)은 제도, 금융, 법률의 근본적인 변화보다는 기술적 변화에 더 가까웠습니다. 블록체인의 변화가 인터넷보다 더 복잡하고, 심오하며, 더 오래 지속된다고 생각하십니까?

앤디:사실, 웹 3.0은 인터넷의 연장선입니다. 인터넷의 변화는 기술 중심적인 축적에서 1980년대와 1990년대의 대유행까지 이어졌고, 이후 인터넷 경제를 형성하여 글로벌 거버넌스의 근간을 변화시켰습니다. 예를 들어, 글로벌 무역과 금융의 연계성을 가속화했습니다. 특히 코로나19 이전에는 글로벌 무역과 금융의 연계성이 인터넷과 불가분의 관계였습니다.

하지만 웹 3.0의 핵심은 "탈중앙화"입니다. 이는 단순한 기술적 진보가 아니라 제도적 구조, 경제 및 통화 체계의 대규모 전복이기도 합니다. 대중화되면 새로운 조직 형태와 분업 모델을 형성하게 되는데, 이를 "메타버스 수준의 변혁"이라고 부를 수 있습니다.

앞으로 이러한 변화가 기존 경제와 병행하여 진행될까요, 아니면 이를 대체할까요? 이는 아직 미지수입니다. 하지만 역사적 관점에서 볼 때 이러한 변화의 전환기는 일반적으로 매우 길며, 누가 주도할지는 누구도 예측할 수 없습니다. 영국이 산업 혁명을 촉진할 것이라고 아무도 예상하지 못했던 것처럼, 웹 3.0의 미래는 상상력으로 가득 차 있습니다.

Q3: 기존 경제학에서 웹 3.0으로 전향하게 된 계기는 무엇이었나요?

뉴샤오징:2016년에 암호화폐와 블록체인을 접하고 2018년에 홍콩에 오셨다고 하셨는데, 암호화폐에 대해 처음 접했을 때 탐구해 볼 생각이 있었나요? 기존 경제학에서 웹 3.0으로의 전환을 촉진하는 요인은 무엇인가요?

앤디:UCL 학술 대회에서 현재 파트너(당시 임페리얼 칼리지 박사후 연구원)를 만나 즐거운 대화를 나누었습니다. 그는 저에게 "암호화폐를 아십니까?"라고 묻고 사토시 나카모토의 논문을 추천하며 "화폐 이론을 공부한다면 꼭 읽어봐야 할 것"이라고 말했습니다. 당시 저는 암호 화폐에 대해 들어본 적은 있었지만, 잘 알지 못했고 여전히 전통적인 경제학의 관점에서만 생각했습니다. 나중에 투자 은행에서 일할 때 중국계 최고 경제학자들이 "이게 바로 튤립 버블이다"라고 말했습니다.

하지만 저는 전혀 동의하지 않습니다. 사토시 나카모토의 논문을 읽고 나서 저는 근본적인 문제를 발견했습니다. 케인즈주의든, 프리드먼의 자유 경제든, 신고전파 경제학이든, 그들의 출발점은 "화폐 공급"입니다. 직설적으로 말하면 "얼마나 많은 돈을 찍어낼 것인가"입니다. 사토시 나카모토는 새로운 관점을 제시했습니다. "왜 화폐 공급 측면에서 논의해야 할까요? 수요 측면에서 생각해야 합니다. 왜 중앙은행에 화폐 발행권을 줘야 할까요? 자신의 돈을 관리하는 것이 가장 효과적입니다." 왜냐하면 돈을 어떻게 써야 가장 큰 가치를 창출할 수 있는지 아는 사람은 오직 자신뿐이기 때문입니다. 이는 저에게 깊은 확신을 주었고, 인공지능의 발전 논리, 즉 분산 의사 결정이 더 효율적일 때가 많다는 논리와도 일맥상통합니다.

2017년에 저는 몇몇 ICO 프로젝트에 참여했습니다. 당시 업계는 혼란스러웠지만, 저는 그 잠재력을 보았습니다. 2018년에 암호화폐 분야에 본격적으로 뛰어들었습니다. 투자 은행에서 2차 거래 경험이 있었고, 대부분의 파트너가 AI 분야 학자였기 때문에 2차 시장에서 더 많은 이점을 얻을 수 있었기 때문에 2차 시장을 선택했습니다. 이것이 혁신을 위한 중요한 기회였습니다.

Q4: 전통적인 양적 분석에서 Web3.0 기업가 정신으로, 어떤 역량을 재사용할 수 있을까요?

뉴샤오징:자신의 관심사를 결합할 뿐만 아니라, 업계에 대한 판단과 미래 가치 추구를 바탕으로 선택을 합니다. 전통적인 양적 분석에서 헤지펀드, 그리고 암호화폐까지, 기업가 정신을 발휘하는 과정에서 이러한 경험에 공통점이 있습니까? 기업가 정신에는 어떤 역량이 활용됩니까?

앤디:처음에는 "학술 연구, 투자 은행 실무, 그리고 기업가 정신"이 동시에 달성될 수 있다고 생각했습니다. 이 세 가지는 서로 밀접한 관련이 있습니다. 즉, 학술 모델을 활용하여 투자 은행을 지원하고, 투자 은행 자원을 활용하여 암호화폐 연구에 피드백을 제공하며, 새로운 암호화폐 발견을 학문적 성과로 전환하는 것입니다. 예를 들어, 제가 투자 은행에서 살펴본 외환, 금, 그리고 암호화폐는 본질적으로 "통화"입니다. 학계 수학 모델에서 파생된 투자 은행 모델을 활용하여 암호화폐를 분석할 수 있으며, 암호화폐에서 얻은 새로운 통찰력을 논문에 활용할 수도 있습니다. 하지만 규모가 커진 후, 의사 결정권자들이 모든 것을 쏟아야 한다는 것을 깨달았습니다. 단순히 에너지를 배분할 수 있는 상황이 아니었습니다.

기업의 규모가 커질수록 사회적 책임과 감수해야 할 위험도 그만큼 커집니다. 의사 결정에 소모되는 시간과 에너지는 엄청나고, 다른 일들을 처리하기는 어렵습니다. 그래서 저는 선택을 해야 했습니다. 결국 마음을 따라 사업을 시작하기로 했습니다. 저는 기업가 정신이 있고 위험을 감수할 의향이 있다고 생각했기 때문입니다. 회사의 수장으로서 모든 것을 책임지고 있지만, 이제는 더욱 집중하고 있습니다. 우리의 결정은 크게 두 가지 범주로 나뉩니다. 하나는 단기적인 호재입니다. 예를 들어 ICO와 암호화폐의 결합이 현재 매우 인기가 있는데, 과연 해야 할까요? 가치 평가는 어떻게 될까요? 공개 시장에 대응해야 할까요? 두 번째는 장기적인 전략입니다. 전통적인 웹 2.0과 웹 3.0을 결합해야 할까요? 새로운 양적 거래 전략을 도입해야 할까요?

Q5: 블랙스완이 빈번하게 발생하는 시장에서 위험과 수익의 균형을 어떻게 맞출 수 있을까요?

뉴샤오징:투자 분야에서는 예측 불가능한 일들이 많습니다. 예를 들어, 과거 유명 퀀트 펀드 중 일부는 초기 10년 동안 높은 수익률을 기록했지만, 블랙스완 사건으로 인해 문을 닫을 수도 있습니다.

앤디:추상적으로 살펴보면, 저희는 주로 두 가지 측면을 고려합니다. 하나는 "생존 문제", 즉 최종 리스크를 통제하는 것이고, 다른 하나는 "증분 문제", 즉 어떻게 더 잘 생존하고, 현금 흐름을 창출하고, 수익의 균형을 맞추고, 블랙스완이나 회색 코뿔소와 같은 위험에 저항할 수 있을지에 대한 것입니다. 현재 시장 환경은 매우 역동적이고 비선형적이며 완전히 예측 불가능합니다.

솔직히 말해서, 투자 은행이나 기관이 당신을 위해 "예측"을 한다면 믿지 마세요. 대부분은 그저 추측일 뿐입니다. 진정한 판단은 여전히 당신에게 달려 있습니다. 수학적 관점에서 초고주파 거래(마이크로초 단위)는 확률을 통해 단기 예측의 정확도를 높일 수 있지만, 중장기 추세(예: 일간 단위) 예측은 완전히 헛소리라고 생각합니다. 경제학은 본질적으로 사회과학입니다. 자연과학적 방법론을 사용하여 인간 행동을 연구하는 것은 어렵습니다. 노이즈가 너무 많고 블랙박스가 너무 많습니다. 이는 양적 연구에도 큰 난제입니다.

Q6: CBCX와 Zeuspace에 대해 소개해 주시겠습니까? 두 회사는 어떻게 협력하고 있습니까? 향후 전략 계획은 무엇입니까?

Niu Xiaojing:방금 말씀하신 내용을 보니 Web3의 변화는 역사상 산업 혁명과 비교할 수 있을 정도로 엄청난 변화라고 느껴집니다. 다시 경력 이야기로 돌아와서, Zeuspace와 CBCX라는 두 기관에 대해 간략히 소개해 주시겠습니까? 그리고 두 기관에서 담당하고 계신 주요 방향과 업무는 무엇입니까?

앤디:이 두 기관은 하나는 "전통"을 상징하고 다른 하나는 "미래"를 상징하며, 저희는 이 둘을 점진적으로 통합하고 있습니다. 영국의 CBCX는 잘 알려진 Futu 및 Interactive Brokers와 유사한 오래된 유동성 공급자로, 주로 고객에게 금 선물, 상품 및 외환 거래 서비스를 제공합니다. 현재 저희는 영국에서 라이선스를 취득했으며, 남아프리카공화국과 중동에서도 라이선스를 취득했습니다. 암호화폐 거래 서비스를 제공하기 위해 변화하고 있습니다.

홍콩의 Zeuspace는 양적 거래에 중점을 두고 있으며, 8년 동안 자산 관리 사업을 해왔습니다. 주요 고객은 패밀리 오피스와 기관이며, 자체 운영 규모가 50% 이상을 차지합니다. 간단히 말해, 저희는 "자산 관리 + 거래소"의 병렬 모델입니다.

전략적 관점에서 저희는 두 기관의 심층적인 변화와 통합을 추진하고 있습니다. 홍콩의 양적 거래는 순수 암호화폐 분야에 중점을 두고 있습니다. CBCX는 라이선스 우위를 활용하여 점진적으로 암호화폐 사업을 확장해 나갈 것입니다. 이것이 바로 현 단계에서 우리가 해야 할 일입니다. CBCX는 3~4년 동안 1만 명 이상의 사용자를 확보했으며, 그중 80%는 기관입니다. 현재 CBCX는 혁신을 가속화하고 있습니다. 앞으로 CBCX는 주로 두 가지 측면을 통합할 것입니다.

첫째, 자산 관리 상품을 출시하고 홍콩의 자산 관리 장점을 결합하여 고객에게 더 많은 자산 관리 상품을 제공하는 것입니다. 원래는 소매업에 진출하지 않았지만, 현재는 고액 자산가에서 소매업으로 전환하여 거래 역량을 강화하고 있습니다.

둘째, RWA 발행을 지원합니다. RD 또는 토큰화 프로젝트가 우리 거래소에서 코인을 발행하는 것을 환영합니다. 중동의 에너지와 남아프리카공화국의 금은 모두 좋은 RWA 대상이며, 우리는 RWA 발행 서비스를 제공할 수 있습니다.

거래소는 기존 사업을 운영했지만, 라이선스 취득 후 암호화폐로 전환하고 있으며, 이에 대한 속도 향상이 필요합니다. 저희의 강점은 "웹 2.0 사용자가 웹 3.0으로 전환하도록 돕는 것"입니다. 저희는 기존 암호화폐 거래소와 시장을 두고 경쟁하는 것이 아니라, 고객 전환을 지원합니다. 이론적으로는 양측 모두에게 이익이 되는 상황입니다.

장기적으로는 SQL, Repo, Hidden Road, Robbing Pool과 같은 사례를 참고하여, 향후 암호화폐를 통해 미국 주식, 미국 채권, 심지어 금과 원유까지 거래할 수 있게 될 것입니다. 저희도 이러한 채널을 개설할 예정이지만, 그 전제는 규정 준수입니다. 규정 준수 후에는 누구나 암호화폐를 사용하여 현물 또는 선물을 매매하여 더 많은 가치를 창출할 수 있습니다. 이는 실제로 Hidden Road 및 Repo와 매우 유사한 "브릿지" 기능입니다.

Q7: CBCX의 규정 준수 비용은 어디에 중점을 두고 있습니까? Zeuspace의 위험 관리 메커니즘의 특징은 무엇입니까?

Andy:CBCX의 규정 준수 비용은 주로 여러 측면으로 구성됩니다. 첫째, 거래 플랫폼의 안정성 및 해커 공격 방어 능력과 같은 기반 기술입니다. 스트레스 테스트가 필요하며, 이 구축 과정에는 6~9개월이 소요됩니다. 둘째, 위험 허점 방지를 위한 고급 인력, 규정 준수 및 기술팀 운영 및 유지 관리가 필요합니다. 셋째, 기관 및 개인을 대상으로 사용자 심사, KYC(고객 신원 확인), 자금 출처 검토가 이루어지며, 이 모든 과정이 규정 준수 비용을 증가시킵니다.

Zeuspace의 위험 관리 메커니즘은 주로 두 가지 측면으로 구성됩니다. 첫째, 기술 수준, 고객의 위험 선호도(공격적, 보수적 또는 중립적)에 따른 매칭 전략입니다. 일부 고객은 레버리지를 추가하고, 일부는 자본 보존을 추구하기 때문에 맞춤형 설계가 필요합니다. 둘째, 펀드 레이아웃은 시장 차이를 결정하는 핵심 요소입니다.

현재 양적 투자 규모는 다양합니다. 소규모 펀드는 단기 차익거래와 고레버리지 투기를 할 수 있지만, 저희는 1억 위안 이상의 펀드를 관리합니다. "절대 레버리지를 추가하지 않으며, 최대 선물 증거금은 1배"라는 것이 저희의 공통된 의견이며, 고객의 포지션이 폭락하는 것을 절대 허용하지 않습니다. "하루 만에 두 배로 불려버리고 싶은" 고객에게는 Dex를 추천합니다. 저희는 기관이나 고액 자산가 고객의 자금을 가지고 도박을 하지 않습니다. 따라서 정량적 거래의 차이는 기술적 전략이 아니라 펀드 운용 및 포지션 관리에 있습니다.

Q8: Zeuspace는 사용자에게 자산 포트폴리오를 어떻게 보여주나요?

Andy:AI를 활용하여 보고서와 순자산을 자동으로 생성하는 완전 프로세스 정량적 자동 거래입니다. 사용자가 펀드 계좌를 확인하고 싶은 경우, 비공개 회의에 참여하거나, 실제 계좌를 개설하여 거래 메커니즘을 확인하고, 기존 펀드 모델을 사용하여 제3자 감사를 받은 실적 추적(실적 기록)을 할 수 있습니다.

저희는 사용자들과 정기적으로 소통합니다. 매달 말에는 전략을 논의하고, 매주 월요일 밤에는 소통합니다. 사용자 대부분이 개인 투자자가 아닌 패밀리 오피스이기 때문에 사모펀드는 상대적으로 폐쇄적입니다. 하지만 앞으로 거래소는 개인 자산 관리 상품을 출시할 예정이며, Zeuspace에서 기술을 제공하여 두 가지를 통합할 것입니다.

Niu Xiaojing:"왼손에는 AI, 오른손에는 암호화폐"처럼 들립니다.

Andy:네, 저희 팀은 모두 AI 출신입니다. 기계가 할 수 있는 일을 사람이 하도록 기대할 수는 없습니다. Web 3.0 문화에서는 효율성이 최우선이며, 사람들은 삶을 더 많이 경험해야 합니다. AI는 감정적 가치를 제외하고는 사람보다 뛰어나며, 이는 실제로 검증되었습니다.

Q9: 암호화폐 지갑이나 펀드의 보안을 어떻게 보장할 수 있나요?

앤디:저는 주로 중앙화 거래소(CEX)를 사용하는데, 자금이 많기 때문에 위험을 감수할 수 없습니다. 덱스는 수탁 위험과 지갑 취약점이 너무 많고, 사용자들의 보안 의식 또한 부족합니다. 현재 고객 전환은 매우 미미한 수준입니다(대부분 전통적인 기관과 온체인 운영에 익숙하지 않은 고액 자산가들).

저희가 할 수 있는 일은 "알림, 예방, 교육"뿐이지만, 플랫폼은 애그리게이터와 지갑 자체의 취약점을 통제하기 어렵고, 문제가 발생하면 매우 심각할 것입니다. 개인 투자자들은 자극을 받기 위해 체인에서 운영할 수밖에 없으며, 99%의 개인 투자자는 손실을 보게 될 것입니다. 이렇게 큰돈을 버는 것은 사실상 도박이며, 약간의 수익은 대부분 운에 의한 것입니다.

Q10: (청중 질문) 일반인은 어떻게 웹 3.0에 참여할 수 있습니까? RWA는 현재 어떤 단계에 있습니까?

앤디:일반인도 맨큐와 같은 주류 언론의 웹 3.0 보도를 보고받고, 폭넓은 이해를 바탕으로 심도 있는 방향을 모색할 수 있습니다. 저희도 그렇게 시작했습니다.

RWA는 아직 초기 단계이며, "개념 탐색 기간"을 막 지나 "인프라 구축 기간"에 있습니다. 소유권 확인 계약, 규정 준수 프레임워크 등은 아직 구축 중이며, 특히 표준이 부족하고 아직 탐색 중인 신흥 시장에서는 더욱 그렇습니다.

Q11: 라이선스 취득 과정과 payfile(지불 파일) 탐색의 진행 상황 및 어려움에 대해 말씀해 주시겠습니까?

앤디:홍콩은 해외 라이선스와 MOS 라이선스를 취득했으며, 영국 FCA 라이선스를 비롯한 더 많은 거래소 라이선스를 취득했습니다. 영국 FCA 라이선스는 은행 수준(750 라이선스)으로 업그레이드될 예정입니다.

핵심은 두 가지입니다. 첫째, 규정 준수는 필수입니다. 런던, 뉴욕, 홍콩과 같이 규제가 엄격한 지역에서는 라이선스 없이 고객을 확보하기 어렵습니다. 이것이 장기적 관점의 기반입니다. 둘째, 규정 준수 후 점진적인 시장을 개발해야 합니다. 남아프리카공화국과 중동 지역은 과거 영국 식민지였으며 중국인이 많았고, 규정 준수에 우호적이었으며 점진적인 성장에 적합했습니다. 간단히 말해, 엄격한 지역에서는 기반을 다지고 브랜드를 구축하고, 우호적인 지역에서는 점진적인 성장을 도모하는 것입니다. 가장 두려운 것은 기존 지역(예: 홍콩)에서 맹목적으로 공격적으로 행동하는 것입니다.