Prathik Desai가 쓴 기사
기사 작성자: Block unicorn
요즘 매주가 마치 데자뷔처럼 느껴집니다. 또 다른 스테이블코인 출시, 가치의 방향을 바꾸려는 또 다른 시도가 기다리고 있으니까요. 먼저 Hyperliquid의 USDH 상품에 대한 입찰 경쟁을 살펴보았고, 그다음에는 미국 국채 수익률을 확보하기 위한 수직화 추세에 대해 논의했습니다. 이제 MetaMask의 네이티브 mUSD가 있습니다. 이 모든 전략을 하나로 묶는 것은 무엇일까요? 바로 '분산'입니다.
유통 능력은 암호화폐뿐만 아니라 모든 분야에서 성공적인 비즈니스 모델을 구축하는 데 있어 치트 코드처럼 여겨졌습니다. 만약 여러분의 커뮤니티에 수백만 명의 사용자가 있다면, 그 커뮤니티를 활용하여 토큰을 그들에게 쥐어주는 것은 어떨까요? 하지만 이 방법이 항상 효과적인 것은 아닙니다. 텔레그램은 TON을 통해 이를 시도했는데, TON은 온체인으로 이전하지 않은 5억 명의 메시징 사용자를 자랑했습니다. 페이스북은 수십억 개의 소셜 미디어 계정이 새로운 화폐의 기반이 될 수 있다고 믿으며 리브라를 통해 동일한 시도를 했습니다. 이론적으로는 두 프로젝트 모두 성공할 것으로 보였지만, 실제로는 실패했습니다.
아마도 MetaMask의 mUSD(여우 귀 모양에 "$" 기호가 맨 위에 있는)가 제 눈길을 사로잡은 이유일 겁니다. 언뜻 보기에는 다른 스테이블코인과 비슷해 보입니다. 규제된 단기 미국 국채로 뒷받침되고 Bridge.xyz가 M0 프로토콜을 사용하여 개발한 프레임워크를 통해 발행되기 때문입니다.
하지만 현재 독점 기업이 주도하고 있는 3,000억 달러 규모의 스테이블코인 시장에서 Metamask의 mUSD가 다른 점은 무엇일까요?
메타마스크는 경쟁이 치열한 시장에 진출하고 있지만, 경쟁사들이 따라올 수 없는 독보적인 강점, 바로 탈중앙화입니다. 전 세계적으로 연간 1억 명의 활성 사용자를 보유한 메타마스크는 사실상 타의 추종을 불허하는 사용자 기반을 자랑합니다. mUSD는 자체 수탁형 지갑에서 발행되는 최초의 스테이블코인으로, 사용자는 메타마스크 카드를 사용하여 mUSD를 구매 및 법정화폐로 교환하고, 매장에서 사용할 수도 있습니다. 사용자는 더 이상 거래소를 검색하거나, 체인을 연결하거나, 사용자 지정 토큰을 추가하는 번거로움을 겪을 필요가 없습니다.
텔레그램은 이러한 제품-사용자 간 적합성이 부족한 반면, 메타마스크는 그렇습니다. 텔레그램은 탈중앙화 금융 애플리케이션을 위해 메시징 사용자를 블록체인으로 이전하고자 합니다. 반면, 메타마스크는 앱에 네이티브 스테이블코인을 통합하여 사용자 경험을 향상시킵니다.
데이터에 따르면 이 이니셔티브의 도입 속도는 매우 빠른 것으로 나타났습니다.
메타마스크(MetaMask)의 mUSD 시가총액은 일주일도 채 되지 않아 2,500만 달러에서 6,500만 달러로 급등했습니다. 이 자금의 거의 90%는 컨센시스(ConsenSys)의 내부 레이어 2 플랫폼인 리니아(Linea)에서 유입되었으며, 이는 메타마스크 인터페이스가 유동성을 효과적으로 전달하는 능력을 보여줍니다. 이러한 레버리지는 과거 거래소들과 유사합니다. 2022년 바이낸스는 예치금을 자동으로 BUSD로 전환하여 유통량이 하룻밤 사이에 급증했습니다. 사용자를 통제하는 사람이 토큰을 통제합니다. 월간 활성 사용자 수가 3천만 명이 넘는 메타마스크는 웹 3.0 분야에서 가장 큰 사용자 기반을 보유하고 있습니다.
이러한 배포 기능은 지속 가능한 스테이블코인을 구축하려고 시도했지만 실패한 이전 참가자와 MetaMask를 차별화할 것입니다.
텔레그램의 원대한 계획은 규제 우려로 인해 부분적으로 좌절되었습니다. 메타마스크는 스트라이프(Stripe) 소유의 발행사인 브리지(Bridge)와 협력하여 각 토큰을 단기 국채로 담보함으로써 이러한 우려를 우회했습니다. 이는 규제 요건을 충족했으며, 새로 제정된 미국 GENIUS 법(GENIUS Act)은 출시 초기부터 법적 틀을 제공했습니다. 유동성 또한 핵심 요소입니다. 메타마스크는 리네아(Linea)의 DeFi에 mUSD 거래쌍을 투입하여 자사 내부 네트워크가 DeFi 도입을 더욱 공고히 할 수 있을 것으로 기대하고 있습니다.
하지만 유통이 성공을 보장하는 것은 아닙니다. MetaMask의 가장 큰 과제는 기존 업체, 특히 이미 소수의 거대 기업이 장악하고 있는 시장에서 발생할 것입니다.
테더(Tether)의 USDT와 서클(Circle)의 USDC는 전체 스테이블코인의 약 85%를 점유하고 있습니다. 이테나(Ethena)의 USDe는 140억 달러의 유통량을 기록하며 3위를 차지했으며, 높은 수익률로 사용자를 유치하고 있습니다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 USDH는 최근 거래소 예치금을 자사 생태계에 재투자하기 위해 출시되었습니다.
이제 다시 질문으로 돌아가겠습니다. MetaMask는 mUSD가 어떤 모습이 되기를 바라는 걸까요?
USDT와 USDC는 직접적인 경쟁자가 나타날 가능성은 낮아 보입니다. 유동성, 거래소 상장, 그리고 사용자 습관 모두 기존 거대 기업들에 유리하기 때문입니다. mUSD는 직접적인 경쟁이 필요하지 않을 수도 있습니다. Hyperliquid의 USDH가 커뮤니티에 더 많은 가치를 제공함으로써 생태계에 도움이 될 것으로 예상하는 것처럼, mUSD는 기존 사용자로부터 더 많은 가치를 창출하도록 설계될 가능성이 높습니다.
새로운 사용자가 Transak을 통해 입금할 때마다, 누군가 MetaMask에서 ETH를 새로운 스테이블코인으로 전환할 때마다, 그리고 매장에서 MetaMask 카드를 사용할 때마다 mUSD가 첫 번째 선택지가 됩니다. 이를 통해 네트워크 내 스테이블코인이 기본 옵션으로 통합됩니다.
이건 제가 스테이블코인으로 무엇을 할지에 따라 Ethereum, Solana, Arbitrum, Polygon 간에 USDC를 연결해야 했던 시절을 떠올리게 합니다.
mUSD는 번거로운 브리징과 스와핑을 모두 종식시킵니다.
그리고 또 다른 중요한 요점은 수익률입니다.
mUSD를 통해 MetaMask는 토큰을 뒷받침하는 미국 재무부 채권에서 이자를 얻을 수 있습니다. 유통되는 10억 달러는 매년 수천만 달러의 이자가 ConsenSys로 유입됨을 의미합니다. 이를 통해 지갑은 비용 중심에서 수익 창출 엔진으로 탈바꿈할 것입니다.
만약 10억 달러의 mUSD가 동일한 금액의 미국 국채로 뒷받침된다면, 해당 수익금에서 연간 4천만 달러의 이자 수입을 창출할 것입니다. 이와 대조적으로, MetaMask는 작년에 수수료 수입으로 6천7백만 달러를 벌어들였습니다.
이를 통해 MetaMask는 또 다른 수동적이고 상당한 수익원을 확보할 수 있습니다.
하지만 한 가지 불안한 점이 있습니다. 저는 수년간 지갑을 서명과 송금을 위한 중립적인 도구로 여겨왔습니다. mUSD는 그 경계를 모호하게 만들어, 제가 한때 신뢰했던 중립적인 인프라 도구를 제 예금으로 수익을 창출하는 사업부로 탈바꿈시켰습니다.
따라서 배포는 장점과 위험을 모두 내포합니다. mUSD를 기본적인 선택으로 만들 수도 있지만, 편향과 종속성에 대한 의문을 제기할 수도 있습니다. MetaMask가 자체 토큰 경로를 더 저렴하게 만들거나 우선순위를 높이기 위해 환매 절차를 조정한다면, 개방형 금융의 세계가 덜 개방적으로 변할 수 있습니다.
또한 분열의 문제도 있습니다.
모든 분산형 지갑이 자체 USDT를 발행하기 시작하면 지금처럼 대체 가능한 USDT/USDC의 이중 독점 대신 다양한 폐쇄형 통화가 생길 수 있습니다.
앞으로 어떻게 될지는 모르겠습니다. MetaMask는 mUSD를 카드와 통합하여 구매, 투자, 지출의 금융적 고리를 완벽하게 메워냈습니다. 첫 주 성장률은 출시 초기의 어려움을 극복할 수 있음을 시사합니다. 하지만 기존 거대 기업들의 지배력은 수백만 달러에서 수십억 달러로 성장하는 것이 얼마나 어려운지를 보여줍니다.
앞으로 어떻게 될지 모르겠습니다. MetaMask는 mUSD를 카드와 통합하여 구매, 투자, 그리고 소비의 금융 사이클을 완벽하게 완성했습니다. 첫 주 성장세를 보면 출시 초기의 어려움을 극복할 수 있을 것으로 보입니다. 하지만 기존 거대 기업들의 지배력은 수백만 달러에서 수십억 달러로 성장하는 것이 얼마나 어려운지를 보여줍니다.
이러한 현실 사이에 MetaMask의 mUSD의 운명이 달려 있을 수 있습니다.
이번 주의 심층 분석은 이것으로 마무리하겠습니다. 다음 기사에서 뵙겠습니다.
