저자: 블록체인 나이트

11월 24일, 그레이스케일의 도지코인 ETF(GDOG)가 뉴욕 증권거래소 아르카에 상장되었지만, "차가운 반응"을 받았습니다.

첫날, 2차 시장 거래량은 141만 달러에 그쳐 블룸버그 애널리스트들이 예측한 1,200만 달러를 크게 밑돌았고, 순유입은 0%에 그쳐 생태계에 새로운 자금이 유입되지 않았습니다. 이러한 실적은 규제 대상 상품에 대한 시장 수요가 심각하게 과대평가되었음을 분명히 보여줍니다.

GDOG에 대한 미온적인 반응은 같은 시기의 성공 사례들과 극명한 대조를 이룹니다. 10월 말 출시된 솔라나 ETF(BSOL)는 첫 주에 2억 달러의 자금이 유입되었는데, 이는 주로 담보 수익이라는 실용적인 특성 덕분에 기존 투자자들에게 직접 접근하기 어려운 투자 방식을 제공했기 때문입니다.

GDOG는 소셜 센티먼트 노출만 제공합니다. 일반 현물 상품으로서, 기초 자산은 이미 Robinhood와 같은 소매 플랫폼에서 널리 거래되고 있습니다. "접근 프리미엄"과 수익률 지원이 부족하여 기관 투자자들에게는 매력도가 낮습니다.

더욱이, MEME의 본질적인 특성은 추가적인 위험을 초래합니다. 도지코인은 일일 거래량이 15억 달러에 달하지만, 급격한 이벤트 기반 변동에 취약합니다.

한편, 대규모 포지션을 구축하려면 DOGE를 대량 매수해야 하는데, 이는 현물 가격을 상승시킬 수 있습니다. 또한 ETF 마감 시 암호화폐 시장이 폭락할 경우, 거래 재개 시 가격이 순자산 가치에서 크게 벗어날 수 있습니다. 이러한 위험 때문에 투자자들은 GDOG를 장기적인 자산 배분보다는 단기적인 거래 도구로 간주하게 됩니다.

GDOG에 대한 미온적인 반응은 단발적인 사건이 아니라 업계의 공급 과잉을 경고하는 신호입니다. 체인링크와 XRP 관련 상품을 포함한 5개의 현물 암호화폐 ETF가 향후 6일 내에 출시될 예정이며, 향후 6개월 동안 100개 이상의 단일 토큰 ETF가 추가로 출시될 것으로 예상됩니다.

하지만 현재 시장 환경은 매우 불리합니다. 11월 24일로 마감된 주 기준, 디지털 자산 투자 상품에서 19억 4천만 달러의 순 유출이 발생했습니다.

이러한 수급 불균형은 구조적 위험을 내포하고 있습니다. 도지코인과 같은 유명 MEME 자산조차 신규 가입자 유치에 실패한다면, 유동성이 낮은 자산의 "롱테일 ETF" 전망은 더욱 어두워질 것입니다.

소규모 "좀비 ETF"가 많으면 시장 유동성이 희석되고, 시장 조성자의 재고 관리가 어려워지며, 변동성이 큰 기간 동안 스프레드가 확대되고 추적 오류가 증가할 수 있습니다.

향후 2주 동안 GDOG의 실적은 업계의 시금석이 될 것입니다. 만약 "신규 편입 없음"이 지속된다면, 해당 상품이 신규 자금 유입을 창출하기는커녕 기존 수요만 잠식하고 있다는 것을 의미하며, 이는 발행사들이 100개 ETF 출시 속도를 늦추거나 심지어 채널 통합을 촉발할 수도 있습니다.

암호화폐 ETF에 대한 인프라와 규제 승인이 마련되었음에도 불구하고, 투자자들은 현재의 침체된 환경에서 빠져나가는 쪽을 선택하고 있으며, 이전에 열광적이었던 발행 붐은 시급히 이성적으로 돌아와야 합니다.