해시키(HashKey)는 홍콩 최초의 암호화폐 주식이 되는 것을 목표로 합니다. 상장 서류에는 어떤 핵심 내용이 숨겨져 있을까요?

저자: 낸시, PANews

해쉬키(HashKey)는 홍콩 최초의 암호화폐 주식이 되기 위한 여정에 박차를 가하고 있습니다. 12월 1일, 해쉬키 홀딩스 리미티드(HashKey Holdings Limited, 이하 해쉬키)는 홍콩 증권거래소 메인보드에서 JP모건 체이스, 궈타이하이통증권, 궈타이쥔안인터내셔널이 공동 후원사로 참여하여 상장 청문회를 통과했습니다. 이는 자본 시장 진출을 향한 중요한 발걸음이었습니다. 공개된 663페이지 분량의 청문회 문서에는 해쉬키의 사업 모델, 운영, 재무 실적, 그리고 향후 전략 계획이 포괄적으로 공개되어 있습니다.

홍콩 증권거래소 상장심사위원회를 통과했으며, 이르면 내년 1월 상장이 예상된다.

몇 달 전, 해시키(HashKey)가 홍콩에 IPO를 계획한다는 소식이 전해졌습니다. 올해 10월, 점점 더 많은 암호화폐 거래소들이 IPO를 준비함에 따라, 블룸버그는 관련 소식통을 인용하여 해시키가 홍콩 증권거래소에 IPO 신청서를 비밀리에 제출했다고 보도했습니다. 최대 5억 달러(약 39억 위안)를 조달하고 올해 안에 상장을 완료할 계획입니다.

해쉬키(HashKey)는 홍콩 증권거래소 메인보드 상장심사를 통과하여 현재 상장 준비 단계에 있다고 발표했습니다. 홍콩 IPO 절차에 따르면, 회사는 먼저 상장 신청서(양식 제출)를 제출하고, 홍콩 증권거래소는 제출된 자료에 대한 질의 및 검토를 진행합니다. 이번 심사는 홍콩 증권거래소가 회사가 제출한 자료와 그 준수 사항을 검토하여 "원칙 승인"을 승인했음을 의미하는 중요한 단계입니다.

일반적으로 청문회 통과부터 공식 상장까지 로드쇼, 가격 책정, IPO 등 후속 절차를 완료하는 데 약 3주에서 1개월이 소요됩니다. 모든 과정이 순조롭게 진행된다면 HashKey는 이르면 2026년 1월에 공식 상장될 것으로 예상됩니다.

투자설명서 초안에 따르면, IPO는 해외 모집과 홍콩 기업공개(IPO)를 병행할 예정이지만, 가격 범위, 발행 주식 수, 그리고 공모와 모집의 비율은 아직 논의 중입니다. 액면가는 주당 미화 0.00001달러이며, 최종 공모가는 총괄 코디네이터(JPMorgan Chase와 Guotai Junan International)와 회사 간의 협상을 통해 결정될 예정입니다. 최종 공모가는 2025년 말까지 확정될 예정이며, 투자설명서 초안에 명시된 상한가를 초과하지 않을 것입니다.

그러나 이전 보도에 따르면 이번 IPO의 최대 목표 모금액은 5억 달러(약 39억 홍콩 달러)입니다.

이 문서에는 모금된 자금이 기술 및 인프라 업그레이드, 시장 확장 및 생태계 협업, 운영 및 위험 관리, 운전자본 및 일반 기업 목적에 사용될 것으로 예상된다고 명시되어 있습니다.

IPO 이후 HashKey의 주요 주주 로는 루 웨이딩, GDZ 인터내셔널(루 웨이딩 100% 지분 소유), HashKey Fintech III, Puxing Energy, XChainX가 있습니다. 기타 기관 주주로는 Hillhouse Capital, Fidelity, Meitu, Shengshi Wealth, CDH Investments, People's Capital, OKG Venture가 있습니다.

올해 2월, 해쉬키(HashKey)는 3천만 달러 규모의 전략적 투자 라운드를 발표했는데, 가오롱 캐피털(Gaorong Capital)이 참여하여 기업 가치가 15억 달러를 넘어섰습니다. 이는 크라켄(200억 달러), 업비트(103억 달러), 제미니(약 33억 달러) 등 상장을 계획 중인 다른 거래소들의 기업 가치보다 훨씬 낮은 수준입니다.

기관 사용자가 주도하고, 거래 사업이 수익의 주축이 됩니다.

HashKey는 홍콩, 싱가포르, 일본, 버뮤다, UAE, 아일랜드를 포함하여 전 세계적으로 13개의 라이선스와 등록을 보유한 아시아의 성숙하고 포괄적인 디지털 자산 회사로, 강력한 규정 준수 이점을 제공합니다.

해당 문서에 따르면 HashKey의 수익은 주로 거래 원활화 서비스, 온체인 서비스, 자산 관리 서비스에서 발생합니다.

거래 중개 서비스는 해쉬키의 핵심 사업으로, 매출의 71.8%를 차지합니다. 2022년 출시 이후, 이 사업은 점차 적자에서 흑자로 전환되어 2024년에는 약 51억 7천만 홍콩달러의 연매출을 달성하며 해쉬키의 최대 수입원이 되었습니다.

무역 원활화 서비스 측면에서 해시키 거래소는 모든 관할권에서 관련 라이선스를 보유한 몇 안 되는 거래소 중 하나이며, 전문 투자자와 개인 투자자 모두에게 서비스를 제공할 수 있는 권한을 보유하고 있습니다. 2024년 거래량 기준으로 해시키는 아시아 최대 지역 온쇼어 플랫폼이자 홍콩 최대 거래소로, 시장 점유율이 75%를 상회합니다. 2024년 말 기준 플랫폼 자산은 114억 홍콩달러로 성장했으며, 2025년 3분기에는 199억 홍콩달러를 넘어설 것으로 예상됩니다.

기관 고객은 거래량의 주요 원동력입니다. 2025년 6월 30일 기준, 해시키 거래소(HashKey Exchange)의 등록 사용자는 1,446,926명 이상으로 2024년 말 대비 8.2% 증가했지만, 실제로 법정화폐 또는 디지털 자산을 예치한 사용자는 약 9.6%(138,517명)에 불과했습니다. 해시키 거래소의 주요 고객은 은행, 자산운용사, 패밀리 오피스, 헤지펀드, 웹3 개발자 등 기관 고객, 라이선스를 취득한 증권사 등 옴니버스 고객, 생태계 파트너, 그리고 개인 사용자입니다. 기관 고객은 거래의 주요 동력입니다. 약 273개 기관 고객의 월평균 거래량은 243억 홍콩달러로, 같은 기간 개인 고객의 약 4.7배에 달했습니다. 기관 고객 수는 개인 고객 수에 비해 훨씬 적지만, 거래량은 막대하며 수익 창출률도 작년 0.01%에서 0.07%로 개선되어 수익 기여도의 효율성이 크게 향상되었음을 보여줍니다. 이와 대조적으로 개인 고객은 월평균 14,099명으로 514억 6천만 홍콩달러의 거래량을 기록했으며 , 수익 창출률은 0.19%였습니다.

사용자들의 지리적 분포를 살펴보면, 주로 홍콩에 집중되어 있습니다. 2025년 상반기 홍콩 시장의 거래량은 181억 9천만 홍콩달러에 달했는데, 이는 다른 기관의 10배가 넘는 수치이지만, 전년 대비 60%에도 미치지 못했습니다. 동시에, 버뮤다의 거래량 또한 같은 기간 동안 급감했는데, 이는 주로 해당 지역의 법정화폐 입출금 채널 장애 때문입니다.

온체인 서비스 측면에서 HashKey Cloud는 기관 고객을 위한 서비스를 특별히 제공하며 홍콩 증권선물위원회에서 ETH ETF 스테이킹을 지원하도록 승인한 최초의 서비스 제공업체 중 하나입니다.2025년 9월 30일 기준으로 HashKey Cloud는 스테이킹 자산에서 HK$290억을 관리하여 아시아에서 가장 크고 전 세계적으로 8번째로 큰 스테이킹 서비스 제공업체가 되었습니다.한편, Ethereum Layer 2 확장 네트워크인 HashKey Chain은 총 RWA 가치가 HK$17억입니다.2025년 6월 30일 기준으로 온체인 서비스 수익은 HK$5299만에 도달했으며, 이는 주로 스테이킹/노드 검증 수익 HK$2746만과 Web3 이벤트 수익 HK$2375만으로 구성되었으며, 후자는 Web3 Carnival과 같은 이벤트의 티켓 판매 및 스폰서십에서 발생했습니다.

자산 관리 서비스 부문에서 HashKey는 주로 기관 고객에게 디지털 자산 투자 기회를 제공합니다. 2025년 9월 30일 기준, HashKey는 총 78억 홍콩달러의 자산을 관리하고 있으며, 400건 이상의 투자(인프라, 도구, 애플리케이션, 서비스 제공업체 포함)를 완료했습니다. HashKey 블록체인 투자 펀드는 10배 이상의 수익률을 달성하며 기관 자산 관리 부문에서 탄탄한 성과를 입증했습니다. HashKey는 올해 1~2분기에 2억 8천만 홍콩달러 이상의 매출을 기록했는데, 이는 전년 동기 3억 8천만 홍콩달러보다 낮은 수치입니다.

HashKey의 여러 사업 부문에서 전체 매출 또한 빠르게 성장하여 2022년, 2023년, 2024년, 2025년 2분기에 각각 1억 2,900만 홍콩달러, 2억 800만 홍콩달러, 7억 2,100만 홍콩달러, 2억 8,400만 홍콩달러를 기록했습니다. 참고로, HashKey의 매출은 이전에는 소수의 고객사에 집중되어 있었습니다. 2022년에는 상위 5대 고객이 전체 매출의 79.6%를 차지했으며, 단일 최대 고객사가 절반 이상을 차지했습니다. 그러나 최근 몇 년 동안 고객 구조가 점차 다각화되면서 상위 5대 고객사와 단일 최대 고객의 매출 비중이 크게 감소했습니다.

수익성 문제에 직면한 이 플랫폼은 아직 플랫폼 토큰에 대한 환매 프로그램을 시작하지 않았습니다.

그럼에도 불구하고 HashKey는 아직 수익성을 달성하지 못했습니다. 2022년부터 2024년까지, 그리고 2025년 상반기에 회사는 각각 5억 8,500만 홍콩달러, 5억 8,000만 홍콩달러, 11억 9,000만 홍콩달러, 5억 700만 홍콩달러의 손실을 기록했습니다. 회사는 이러한 손실이 시장 부진뿐만 아니라 규제 승인 및 라이선스 획득, 기술 인프라 구축, R&D 및 기술 최적화, 브랜드 구축 및 시장 확장 등 사업 개발 초기 단계에 상당한 선행 투자가 이루어졌기 때문이라고 설명했습니다. 그러나 플랫폼 거래 활동, 고객 자산 및 제품 활용도가 지속적으로 증가함에 따라 많은 핵심 비용은 비교적 안정적으로 유지되었습니다.

하지만 HashKey의 재무 상황은 비교적 견실합니다. 2025년 8월 31일 기준, 회사는 16억 5,700만 홍콩달러의 현금 및 현금성 자산과 5억 9,200만 홍콩달러의 디지털 자산을 보유하고 있으며, 그중 BTC와 ETH와 같은 주류 토큰이 84%를 차지하여 향후 사업 개발에 강력한 기반을 마련했습니다. 현재 월평균 약 4,090만 홍콩달러의 현금 소비를 기준으로, 향후 40.5개월 동안 지속될 것으로 예상되지만 , 회사는 향후 사업 확장을 통해 긍정적인 현금 흐름을 창출할 것으로 기대한다고 밝혔습니다.

HashKey는 또한 이 문서에서 슈퍼 앱 구축, 교환 상품 및 서비스 확장, 암호화폐 은행 카드 출시, HashKey Chain을 기반으로 하는 기업을 위한 Crypto-as-a-Service 및 전담 자산 관리 서비스 출시 등 원스톱 디지털 자산 생태계 구축에 중점을 두고 미래 성장 전략과 제품 혁신을 공개했습니다.

또한, 이 문서는 해쉬키(HashKey)의 플랫폼 토큰인 HSK를 사용자, 개발자, 그리고 생태계 파트너에게 인센티브를 제공하는 데 사용되는 기능적 도구로 언급합니다. HSK의 가격은 전반적인 시장 심리와 투자자 기대치에 따라 크게 좌우됩니다. 이 문서에 따르면, 2022년, 2023년, 2024년, 그리고 2025년 6월 30일 기준 HSK의 운영 비용 및 지출은 각각 990만 홍콩달러, 7,080만 홍콩달러, 1억 7,600만 홍콩달러, 8,290만 홍콩달러, 1억 2,300만 홍콩달러였습니다. 이는 HSK 발행 비용이 수익에 중요한 영향을 미치는 요소임을 시사합니다. HSK 사용률 또한 상대적으로 낮아, 2024년 12월 31일과 2025년 6월 30일 기준 사용률은 각각 1.71%와 0.49%에 불과합니다. HashKey는 사용성과 유동성을 높이기 위해 HSK를 일상적인 금융 상황으로 확장하는 방안을 모색하고 있습니다. 예를 들어, 시중은행과 제휴하여 제공하는 신용카드 사용에 대한 보상으로 HSK를 활용하는 방안도 검토하고 있습니다. 백서에 따르면 HashKey는 순이익의 20%를 시장에서 HSK를 재매수하여 소각하기로 약속했지만, 이 기간 동안 재매수 조건이 충족되지 않아 HSK를 재매수하지 않았습니다.