1. 시장 배경

블록체인 세계의 다음 흐름은 성능과 처리량에 관한 것뿐만 아니라 실제 자산을 분산형 금융과 긴밀하게 통합하는 방법에 관한 것입니다. 이더리움이 스마트 계약 시대의 기반을 마련한 것처럼 RWA 트랙은 기술에서 자산으로의 전환을 주도하고 있으며, 온체인 생태계와 전통적인 부의 전례 없는 교차점을 가능하게 합니다. 현재 DeFi Llama에 따르면 RWA는 DeFi에서 7번째로 큰 카테고리로 도약했으며, 총 잠금 가치는 120억 달러를 넘었습니다.

RWA 트랙 총 TVL(출처: defillama)

미국 국채는 세계에서 가장 유동적인 금융자산입니다. 일평균 거래량은 일년 내내 수조 달러에 달합니다. 언제든지 매우 낮은 입찰-매도 가격 차이로 사고팔 수 있습니다. 미국 정부로부터 "전적인 신뢰와 신용"을 바탕으로 지원받고 있으며, 지금까지 상당한 규모의 채무 불이행이 발생한 적이 없어 채무 불이행 위험이 전혀 없는 모델입니다. 이러한 수익률은 업계에서 무위험 이자율로 간주되는데, 이는 투자자가 신용 위험 없이 벤치마크 수익률을 얻을 수 있음을 의미하며, 다양한 자산의 가격 책정 및 위험 관리에 있어 가장 신뢰할 수 있는 기준점을 제공합니다.

실물 경제와 연결된다는 고유한 가치를 지닌 RWA 트랙은 세계에서 가장 유동적이고 안전한 미국 국채와 결합되어 오프체인 자산이 온체인 혁신으로 나아가는 최고의 패러다임이 되었습니다. 토큰화된 국채는 미국 국채의 "무위험 이자율"과 가장 높은 신용 보증이라는 핵심적인 이점을 계승할 뿐만 아니라, DeFi의 투명성, 효율성, 합성 가능성을 국채에 통합하여 전례 없는 투자 도구를 제공합니다. 보스턴 컨설팅 그룹은 2030년까지 글로벌 비유동성 자산 토큰화 시장이 16조 달러를 넘어설 것으로 예측하며, 이는 글로벌 GDP의 10%를 차지할 것으로 전망했습니다. 여기에는 새로운 온체인 자산 토큰화와 기존 ETF, 부동산 투자 신탁 및 기타 주식 모델이 모두 포함됩니다. 2025년 5월 13일 현재, 토큰화된 국채의 시장 가치는 1년 전 약 13억 9천만 달러에서 68억 9천만 달러로 치솟았으며, 이는 이 분야의 폭발적인 성장 잠재력을 확인시켜 주었습니다.

미국 부채 토큰화 프로토콜 시가총액 순위 (출처: rwa.xyz)

온도 파이낸스는 USDY와 OUSG라는 두 가지 주력 상품을 통해 토큰화된 미국 국채 시장의 선두주자로서 확고한 입지를 굳혔습니다. USDY와 OUSG는 토큰화된 미국 재무부 자산 5개 중 2개를 차지하며, 시장 점유율이 모두 25%에 달해 다른 유사 상품보다 상당히 높습니다.

동시에, 온도 파이낸스의 전체 TVL도 새로운 최고치를 기록했습니다. 2025년 3월 3일, 이 플랫폼은 TVL이 처음으로 10억 달러를 돌파했다고 발표했으며, 불과 두 달 만에 12억 달러에 접근하고 있습니다.

세계적 인플레이션이 하락하고 금리가 엇갈리는 상황에서 투자자들은 안정적이고 유동성이 높은 자산에 대한 수요를 지속적으로 증가시키고 있으며, 토큰화된 정부 채권이 생겨났습니다. 온도 파이낸스가 계속해서 선두를 유지할 수 있도록 한 혁신은 무엇입니까? 핵심 해자는 어디에서 왔는가? 앞으로의 개발을 살펴보면, 온도는 어떻게 독특한 도구와 아키텍처를 사용하여 암호화폐 세계와 월가의 마지막 단계를 연결하고 진정한 "원활한 자산 채널"을 달성할까요? 다음으로 심층적으로 분석해보겠습니다.

2. 개요

2.1 프로젝트 소개

온도 파이낸스는 블랙록, 퍼시픽 인베스트먼트 매니지먼트 컴퍼니(PIMCO) 등 자산 운용 대기업이 관리하는 대형 유동성이 높은 ETF입니다. 이 회사는 미국 국채 및 채권 상품 3개를 토큰화하여 출시했습니다. 즉, 미국 정부 채권 펀드(OUSG), 단기 투자 등급 채권 펀드(OSTB), 고수익 회사채 펀드(OHYG)입니다.

l 시장점유율 : 약 20%

l 국고채 상품 시장 가치: $122,511,877

관리 수수료: 0.15%

2.2 핵심 제품 소개

온도 파이낸스의 핵심 상품이자 수익률이 가장 좋은 두 상품은 USDY와 OUSG입니다. 각각 안정적인 수입 수요와 미국 재무부 채권 투자 시나리오를 목표로 하며, RWA 상품 시스템의 기본을 이룹니다.

2.2.1 미국 달러

USDY(US Dollar Yield Token)는 Ondo USDY LLC가 발행한 이자 발생 스테이블코인입니다. 각 USDY는 단기 미국 국채와 은행 수요예금으로 뒷받침됩니다. 보유자는 추가 계약이나 담보에 참여하지 않고도 기초 자산에 대한 이자를 자동으로 얻을 수 있습니다.

메커니즘 소개:

l 발행 및 주조: 미국 외 기관 및 자격을 갖춘 투자자의 경우 순 가치($1 USDY≈$1 USD)로 매일 주조 및 상환할 수 있습니다. 첫 번째 주조 후 40~50일 동안 이체 잠금 기간이 있습니다.

l 이자율 및 APY: USDY의 2025년 4월 기준 연간 목표 수익률은 약 5.2%입니다. 이는 기초 자산(국채 및 예금)의 실제 수익에 따라 결정되며 매월 거버넌스 문서에서 설정 및 발표됩니다.

2.2.2 외부

OUSG(Ondo Short-Term US Government Treasuries Fund)는 BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund(BUIDL)의 보관 및 직접 채권 매수를 통해 보유자에게 단기 미국 국채 노출을 제공하는 온체인 양도형 펀드로, 최신 자산 성과 및 수수료 공제를 반영하기 위해 순자산가치(NAV)를 매일 업데이트합니다.

-메커니즘 구성

l 기초자산: 주로 BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund(BUIDL)의 단기 미국 국채에 투자하며, Franklin Templeton, WisdomTree, Wellington Management 등의 기관에서 발행하는 고등급 국채와 GSE 펀드에도 투자합니다.

l 펀드 구조: Ondo Capital Management가 펀드 관리를 담당하고, 보유자는 OUSG 토큰을 발행/환매하여 해당 주식을 얻습니다. 각 영업일이 종료된 후, 온체인 가격 Oracle은 최신 NAV에 따라 업데이트됩니다.

l 가격 공개: On-chain Price Oracle은 Ondo에 의해 업데이트되며, NAV를 총 토큰 공급량으로 나누어 각 OUSG 토큰의 일일 가격을 계산하고 이를 체인에 게시하여 24시간 연중무휴 즉각적인 투자 및 환매를 지원합니다.

- 비용 할당

l 관리 수수료: 연간 0.15%로, Ondo Capital Management가 플랫폼 운영 및 관리 비용을 충당하기 위해 부과합니다.

l 성과 수수료: 0%, 즉 수익과 관계없이 추가 수익이 발생하지 않습니다.

l 기타 수수료: 가입 수수료, 상환 수수료 또는 숨은 수수료는 없습니다. 모든 수수료는 일일 NAV에서 공제되며, 보유자는 별도로 환매 수수료를 지불할 필요가 없습니다.

l 제3자 서비스 수수료: 기초 BUIDL 펀드 자체의 관리 수수료(≈0.10%–0.15%)는 이미 위의 관리 수수료와 NAV에 포함되어 있으며, 추가 비용은 없습니다.

-APY

공식:

"종료 NAV"와 "시작 NAV"는 30일 기간의 시작과 끝에 펀드의 순 가치입니다.

l 업데이트 규칙: 지난 30일(및 7일) 동안 순이익 및 순자산의 연간 변화를 기준으로 매 영업일(공휴일 제외)에 한 번씩 업데이트되며 과거 수익 실적은 반영하지만 미래 실적은 반영하지 않습니다.

3. 핵심 메커니즘: '마지막 마일'로 가는 다리 건설

3.1.플럭스 파이낸스

Flux Finance는 산업 사슬을 위한 협력적 전송 경로를 구축합니다(출처: Cecelia)

3.1.1 기술적 기반

Arbitrum 및 Mantle과 같은 높은 처리량, 저비용 Layer2 네트워크와 Stellar의 국경 간 결제 기능을 활용하여 Flux는 기존 자산 유동성을 멀티체인 환경에 원활하게 도입하고, 스테이블코인(USDC, fUSDC)과 RWA 토큰(OUSG, fOUSG)이 DEX 또는 애그리게이터에서 2차 시장 거래를 수행하거나 AMM 풀에서 유동성을 제공하도록 촉진하고, LP에게 거래 수수료 공유를 통해 추가 수입을 창출합니다.

동시에 Ondo Finance는 자체 Ondo Chain을 사용하여 RWA를 기본적으로 지원하는 규정 준수 검증 네트워크를 제공합니다. 온도 글로벌 마켓은 이를 기반으로 온체인 커스터디와 크로스체인 거래 플랫폼을 구축하여 엔드투엔드 온체인 금융 인프라를 형성합니다.

3.1.2 상류: 발행 및 관리

l 전통적 금융: 그 메커니즘은 미국 단기 국채와 같은 고품질 전통 자산의 규정 준수 보관으로 시작됩니다. BlackRock, Franklin Templeton, WisdomTree와 같은 기관은 iShares Short Treasury Bond ETF(SHV)를 통해 기초 소득 지원을 제공하고, Ankura Trust Company와 같은 독립적인 신탁 기관은 채무 불이행 및 감독을 담당합니다.

l 온체인 금융: USDC 형태로 Coinbase와 같은 중앙화된 기관의 계좌로 전통적인 금융 자금이 유입된 후, 이 자금은 Ondo USDY LLC로 이체됩니다. Ondo USDY LLC는 USDY와 OUSG라는 두 개의 토큰화된 소득 증서를 발행하여 실제 자산의 무위험 이자율을 체인으로 가져옵니다.

3.1.3 미드스트림: 부가가치 메커니즘

l 펀드: 사용자는 온도 파이낸스 플랫폼에 스테이블코인을 입금하여 USDY(직접 소득형)를 획득하거나, 플럭스 펀드를 통해 더 낮은 임계값으로 OUSG를 교환할 수 있습니다. 후자는 "펀드" 링크를 통해 대량의 잠재적 유동성을 방출합니다.

l 대출: Flux의 "대출" 섹션에서 OUSG는 담보로 제공할 수 있는 유일한 고품질 담보가 됩니다. 라이선스를 받은 온체인 대출 프로토콜이나 기관 차용인이 플랫폼 사용자에게 USDC를 대출해 주고, 플랫폼 사용자는 이후 OUSG를 Flux OUSG 풀에 담보로 제공하여 재자금 조달과 소득 증명서 레버리지를 달성합니다. 이러한 과정을 통해 보유자는 적극적인 관리 없이 국고채 수익률을 얻을 수 있을 뿐만 아니라, 중소 규모 자본 사용자의 참여 임계값을 낮춰 더 많은 개인 투자자가 낮은 임계값으로 RWA 시장에 참여할 수 있습니다.

플럭스 파이낸스는 담보 가격 변동 위험을 통제 가능하게 보장하고 OUSG 담보 풀과 자동 청산 메커니즘을 지속적으로 모니터링하여 전체 생태계의 보안과 효율성을 유지합니다.

3.1.4 다운스트림: 가치 전달 메커니즘

Flux가 출시한 RWA 유동성은 온체인 대출, 분산형 거래 및 재스테이킹을 통해 전체 Web3 생태계에 가치를 전달하고, DeFi 프로토콜, 스마트 계약 애플리케이션, AI+블록체인, DePIN과 같은 새로운 트랙에 안정적이고 저렴한 자본을 제공합니다.

l 동시에 Flux는 끊임없이 변화하는 규제 환경과 시장 수요에 적응하기 위해 다중 서명 보관, 오프체인 감사, 온체인 계약 업그레이드 메커니즘을 도입하여 거버넌스와 규정 준수 아키텍처를 최적화하고 있습니다.

플럭스 파이낸스는 미국 재무부 채권의 "경화"와 효율적인 온체인 시장을 긴밀하게 결합하여 온체인 및 오프체인 자산의 가치 교환을 실현할 뿐만 아니라 암호화폐 세계에 전례 없는 막대한 유동성을 주입합니다. 이러한 생태학적 폐쇄 루프에서 Flux 메커니즘은 RWA 트랙의 "안정성과 효율성의 공존"이라는 약속을 이행하고, 기존 금융과 Web3의 긴밀한 통합을 위한 새로운 패러다임을 열어줍니다.

3.2 온도 체인

온도 체인은 온도 파이낸스가 출시한 블록체인 네트워크로, 실제 자산을 위해 특별히 설계되었으며 기관 금융 시장에 서비스를 제공하는 기반 인프라로 자리매김했습니다. 이는 기존의 허가형 체인과 오픈 퍼블릭 체인 사이에 위치합니다. 이는 기관의 규정 준수 및 위험 관리 요구 사항을 충족하는 동시에 개방형 블록체인의 호환성과 연결성을 갖추고 있습니다.

온도 체인 자체는 여러 가지 핵심 구성 요소로 이루어져 있습니다 .

l 실물 자산에 대한 기본 지원: 정부 채권, 통화 시장 펀드 등의 자산에 대한 온체인 매핑 서비스를 하향식으로 제공합니다.

l 검증 메커니즘에 대한 "허가 모델": 누구나 참여할 수 있는 퍼블릭 체인과 달리, 감사를 받은 노드만이 거래를 검증할 수 있어 MEV와 같은 파괴적 행위를 어느 정도 방지할 수 있습니다.

온도(Ondo)가 자체 개발한 크로스 체인 브리지 도구인 온도 브리지(Ondo Bridge)는 이더리움(Ethereum), 아르비트럼(Arbitrum), 솔라나(Solana) 등의 체인과의 기본 통신을 지원하여 자산 이동성의 장벽을 줄입니다.

l 필수 KYC 프로세스: 참여 사용자의 신원 준수를 보장합니다.

온도 체인은 기본적으로 RWA를 지원하고 규정 준수 메커니즘(라이선스 확인, KYC 프로세스 등)을 통합하여 온체인 자산과 기존 금융 상품 간의 매핑 및 상호 운용성을 실현하고, 블록체인과 기존 금융 시스템 간의 가교를 구축합니다.

잠재적 결함:

l 권한 검증 메커니즘은 보안을 강화하지만, 동시에 네트워크의 중앙집중화도 심화시킵니다. 검증권은 소수의 대형 자본 기업의 손에 쥐어지고, 메커니즘 혁신의 자유는 제한될 것입니다.

l 보안은 여전히 ​​강화되어야 합니다. 온도 체인은 라이선스 검증자 및 크로스 체인 브리징과 같은 다양한 보안 메커니즘을 채택하고 있지만, 검증 계층과 중간 계층의 보안은 여전히 ​​추가적인 검증이 필요합니다. 관련된 자금의 양을 고려하면, 안전사고가 발생하면 그 결과는 재앙적일 것입니다.

3.3 온도 글로벌 마켓

온도 파이낸스(Ondo Finance)가 출시한 토큰화 플랫폼으로, 주식, 채권, ETF 등 전통적인 금융 자산을 체인에 올려 글로벌 투자자에게 24시간 온체인 거래 채널을 제공하는 것을 목표로 합니다. 핵심 혁신은 블록체인 기술을 통해 기존 금융 자산을 토큰화하여 스테이블코인과 유사한 유동성과 양도성을 제공하는 데 있으며, 이를 통해 온체인 금융과 기존 금융 간의 장벽을 허물었습니다.

Ondo GM은 여러 핵심 부분 으로 구현됩니다.

온도 체인: 기반 인프라로서 공개 블록체인의 개방성과 허가형 체인의 규정 준수를 결합한 환경을 제공하여 토큰화된 자산의 발행, 거래 및 관리를 지원합니다.

온도 브릿지: 이 플랫폼은 통합된 온도 브릿지를 통해 여러 블록체인 네트워크 간의 자산 전송을 가능하게 하여 크로스체인 상호운용성을 향상시킵니다.

l 기존 금융기관 생태계와 협력하여 기초 자산의 안전한 보관 및 규정 준수를 보장합니다.

장점:

l 사용자 투자자에게 온도 GM은 전례 없는 편의성을 제공합니다.

온도 GM은 기존 금융기관의 자산 보관 방식과 달리, 개인 투자자들의 분산된 자금을 여러 기관과 기업에 걸쳐 통합된 모기지 풀로 통합하여 소규모 개인 투자자들의 잠재적 유동성을 확보합니다. 이를 통해 일반 투자자는 온도 GM을 통해 증거금 거래, 파생상품, 영구옵션 등 원래 대형 기관에서만 가능했던 금융 거래에 참여할 수 있습니다.

l 기관의 경우, Ondo GM은 블록체인 스마트 계약을 활용하여 기존 금융 프로세스를 간소화합니다.

구독 및 상환 작업은 지갑 주소와의 상호 작용을 통해 직접 완료될 수 있으며, 실제 자산에 매핑되어 중간 링크를 줄이고 효율성을 향상시킵니다. 또한, 블록체인 메커니즘은 자동으로 채무 불이행 위험을 처리하고, 프로세스를 간소화하고, 효율성을 높이고, 시스템의 보안과 안정성을 강화할 수도 있습니다.

잠재적 결함:

온도 GM은 아직 초기 단계에 있으며, 기존 금융과 완전히 통합되지는 못했습니다. 통합이 심화됨에 따라 재담보 및 플래시 대출과 같은 암호화폐 분야의 메커니즘은 유동성 깊이가 충분하지 않은 기존 자산에 엄청난 영향을 미칠 수 있습니다. 온도는 금융 혁신을 촉진하는 동시에 시스템의 안정성을 보장하기 위해 위험과 혜택을 따져봐야 합니다.

4. 메커니즘 비교

 메커니즘 비교 (출처: Cecelia)

온도 파이낸스는 세 가지 핵심 메커니즘을 통해 기존 금융과 암호화폐 세계를 연결하여 실물 자산의 온체인화와 완전한 유동성 방출을 달성합니다.

온도 체인은 미국 국채와 머니 펀드 등 고급 자산에 대한 기본 지원 및 규정 준수 검증을 제공합니다. 라이선스 노드와 KYC 프로세스를 통해 모든 온체인 거래가 신뢰할 수 있는 실물 자산으로 뒷받침되도록 보장합니다.

온도 글로벌 마켓은 여러 기관과 회사 전반에 분산된 소매 투자자의 자금을 통합하여 담보 풀을 구성합니다. 스마트 계약은 자동으로 가입, 환매 및 파생상품 거래를 완료하여 소액 투자자도 전통적으로 대형 기관이 독점하던 증거금 거래 및 영구 옵션과 같은 고급 전략에 참여할 수 있게 해줍니다.

l Flux Finance의 OUSG/USDY fToken 메커니즘을 사용하면 사용자는 단기 국채 펀드나 스테이블코인을 스테이킹한 후 언제든지 기초 자산을 환매할 수 있을 뿐만 아니라 주식을 나타내는 fToken을 대출, 시장 조성 또는 2차 거래에 사용할 수도 있습니다. 대출인이 지불한 이자는 전액 후원자에게 반환되어 "예금은 이자 수입이고, 대출은 대출"이라는 닫힌 순환이 실현됩니다.

5. 요약

위의 메커니즘은 함께 작동하여 Ondo Finance를 실물 자산의 온체인화를 위한 중심 허브로 만듭니다. 기관 도킹, 규정 준수 보관, 소매 참여, 파생상품 혁신 등 모든 것이 동일한 플랫폼에서 효율적으로 완료될 수 있으며, 이를 통해 기존 금융 시장으로의 진입과 암호화폐 시장으로의 퇴장이 실제로 가능해집니다. 온도 파이낸스는 기존 금융과 온체인 세계의 교차점에서 전례 없는 유동성 혁신을 창출하고 있습니다. 이를 통해 규정을 준수하는 RWA 기반 계층, 기관 간 펀드 집계 및 즉각적으로 이자 수익을 창출하는 fToken 생태계를 긴밀하게 통합하고, 시장 잠재력을 신속하게 방출하며, 새로운 라운드의 핫머니 유입을 지속적으로 유치할 것입니다.

앞으로 온도파이낸스는 이러한 메커니즘의 지속적인 최적화를 통해 16조 규모의 블루오션을 개척할 뿐만 아니라 실물자산의 디지털화 과정에서 상상을 초월하는 점진적인 공간을 창출할 것입니다. 월가의 청동 황소의 뿔처럼 강인하고 활력 넘치는 온도 파이낸스의 부상과 성공은 이륙할 준비가 된 RWA 시장을 이끌고 다음 폭발의 물결을 몰고 갑니다.

6. 주요 내용 요약

온도 파이낸스는 단 몇 년 만에 미래 지향적인 디자인 컨셉트와 다단계 제품 아키텍처를 통해 기존 금융과 온체인 세계 간의 교량을 성공적으로 구축했습니다. 이는 블록체인에서 RWA의 매핑 및 순환 경로를 개방할 뿐만 아니라, 정부 채권과 같은 고품질 자산의 온체인 잠재력을 전 세계적으로 방출하고, 온체인 금융이 주류와 제도화를 향해 진화하도록 촉진합니다. 우리는 다음과 같은 주요 통찰력을 얻었습니다.

1. RWA는 온체인 생태계를 강화합니다 . USDY 및 OUSG와 같은 제품을 통해 Ondo Finance는 세계에서 가장 유동적이고 안전한 미국 국채를 토큰화하고, DeFi를 위한 "무위험 이자율" 벤치마크를 도입하며, RWA 부문을 빠르게 촉진하여 DeFi의 7번째로 큰 카테고리로 자리매김했습니다.

2. 유동성을 방출하기 위해 세 가지 주요 메커니즘이 함께 작동합니다 . 온도 체인의 기본 규정 준수 최하위 계층, 온도 글로벌 마켓의 기관 간 자금 풀, 플럭스 플랫폼의 fToken 대출 폐쇄 루프가 함께 작동하여 기존 금융과 암호화폐 세계 사이의 "마지막 마일"을 엽니다.

3. 소규모 사용자와 기관의 병행 참여 : 높은 장벽을 허물고, 소규모 펀드도 통합 모기지 풀을 통해 원래 대형 기관에만 국한되었던 증거금 거래, 영구 옵션 등의 하이엔드 전략에 참여할 수 있으며, 동시에 기관 수준의 규정 준수 및 보안 요구 사항을 충족할 수 있습니다.

4. 즉각적이고 전천후 거래 및 결제 : 라이선스 노드, KYC 프로세스 및 기본 크로스 체인 브리지를 결합하여 24시간 연중무휴 채굴, 상환 및 크로스 체인 자산 전송을 지원하여 효율적이고 투명한 온체인 금융 인프라를 구축합니다.

16조 달러 규모의 블루오션을 개척하는 선구자: 온도 파이낸스 는 기존 금융 자산과 온체인 혁신을 긴밀히 통합하여 새로운 핫머니를 유치하고 있으며, 2030년까지 16조 달러에 이를 것으로 예상되는 토큰화 시장을 점유할 뿐만 아니라 실물 자산의 디지털화를 위한 무한한 증분 공간을 마련하고 있습니다.