글쓴이: 틴도르

작성: Chopper, Foresight News

시장 참여자 모두가 미국 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회(CFTC) 간의 규제 관할권 분쟁, 즉 어떤 알트코인이 "디지털 상품"으로 분류될지에 대한 논쟁을 주시하고 있습니다. 이는 단지 표면적인 해석일 뿐이며, 시장은 이미 이를 가격에 반영했습니다.

CLARITY 법안의 진정한 수익 창출 논리는 다른 곳에 있습니다. 이 법안은 기관들이 합법적으로 운영할 수 있는 DeFi 사업의 범위를 은밀하게 규정하는 동시에, 은행들의 강력한 로비에 힘입어 일반 사용자들이 유휴 스테이블코인을 통해 수동적으로 수익을 얻을 수 있는 주요 경로를 직접적으로 차단합니다.

이는 DeFi에 대한 새로운 기관 투자 물결을 촉발할 뿐만 아니라, 이미 규정을 준수하는 아키텍처를 구축한 특정 프로토콜에 막대한 자본이 유입되도록 만들 것입니다.

제가 파악한 주요 수혜 사업 7가지는 다음과 같습니다.

클래리티 법안을 30초 만에 이해하세요

이 법안은 2025년 7월 하원을 통과했고(찬성 294표, 반대 134표), 2026년 5월 14일 상원 은행위원회의 심의 단계에 들어갔습니다.

CLARITY의 핵심을 두 문장으로 요약하세요:

SEC와 CFTC 간의 규제 권한은 명확하게 정의되어 있으며, 디지털 상품은 CFTC의 관할에 속합니다.
DeFi 프로토콜, 노드 검증자 및 오픈 소스 개발자를 위한 안전장치 규정을 마련하여 이들이 더 이상 단순한 통화 이체 기관이나 중개업자로 여겨지지 않도록 해야 합니다.

이 기사에서 가장 중요한 부분은 스테이블코인 수익률을 다루는 404절입니다. 작년에 미국에서 발효된 GENIUS 법은 스테이블코인 발행자가 사용자에게 직접 이자를 지급하는 것을 금지하고 있습니다. 그러나 이전에는 거래소, DeFi 플랫폼 및 중개업체가 사용자의 유휴 자금에 투자 수익을 지급하는 것이 허용되었습니다.

클래리티 법안의 영향력이 탈중앙화 금융(DeFi) 합법화의 영향력을 훨씬 뛰어넘는 이유는 무엇일까요?

CLARITY 법안이 공식적으로 제정되면 즉시 두 가지 주요 변화가 발생할 것입니다.

기관 투자자들이 시장에 진입할 수 있는 길이 열렸습니다. 블랙록, 아폴로, 도이치뱅크, 연기금, 기업 재무 펀드 등은 이전에는 해당 자산이 증권인지 여부를 판단하기 어려워 대규모 투자를 주저했습니다. 하지만 이제 미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 명확한 관할권과 DeFi가 마련한 안전지대 덕분에 기관 투자자들은 대규모로 시장에 진입할 수 있게 되었습니다.
수익 추구 자본이 유휴 스테이블코인 투자에서 빠져나가고 있습니다. 거래소에 USDC를 예치하는 것만으로 연평균 약 5%의 수익률을 수동적으로 얻을 수 있었던 기존 모델은 더 이상 통하지 않을 것입니다. 안정적인 수익을 추구하는 수천억 달러 규모의 자금이 새로운 투자처를 찾아야 합니다.

따라서 두 개의 거대한 자금(시장에 진입하는 기관 투자자 + 수익을 추구하는 개인 투자자)이 동일한 유형의 목표, 즉 실제 사업 시나리오를 갖춘, 법규를 준수하는 구조화된 소득 창출 상품에 공동으로 유입될 것입니다.

다음 계약들은 이러한 새로운 규제 체계를 위해 특별히 설계되었습니다.

Pendle: 기본 수익 인프라 계층

Pendle은 Clarity Act와 가장 호환성이 높은 DeFi 프로토콜입니다. 모든 수익형 자산을 원금 토큰(PT)과 수익 토큰(YT)으로 분할할 수 있는데, PT를 보유하면 고정된 연간 수익률을 확보할 수 있고, YT를 보유하면 수익률의 상승과 하락에 베팅할 수 있습니다. 이 모든 과정은 단순히 이자를 얻기 위한 수동적인 보유가 아니라, 적극적인 거래와 유동성 공급을 통한 사업 활동입니다.

법안이 제정되기 전에는 기관들이 해당 상품의 메커니즘을 인지하고 있었지만, 모호한 규정으로 인해 대규모 참여가 어려웠습니다. 토큰화된 실물자산(RWA)은 시범 사업이나 해외 패키징 단계에만 머물렀고, PT 및 YT 토큰이 증권에 해당하는지 여부를 규정 준수 관점에서 판단할 수 없었습니다.

법안 시행 후: PT/YT 거래는 CFTC의 상품 파생상품 규제 범위에 명확하게 포함되었습니다. 스테이블코인의 수동적 수익률 금지로 인해 이러한 적극적으로 관리되는 수익률 상품에 막대한 자금이 유입되었습니다. 블랙록과 같은 대형 자산운용사는 토큰화된 위험가중자산(RWA)과 사모채권을 수탁하여 고객에게 Pendle을 통해 온체인 고정수익 투자 기회를 제공할 수 있게 되었습니다.

예를 들어, 아폴로 크레딧 펀드(ACRED)는 시큐리티즈(Securitize)에 의해 토큰화되고 엠버(Ember) 프로토콜을 통해 eACRED로 캡슐화된 후 2026년 4월 펜들(Pendle)에 상장되었습니다. PT-eACRED를 보유하면 기업 직접 대출, 자산 담보 대출, 우량 신용, 부실 자산 대출 및 구조화 대출을 포함하는 아폴로의 전체 신용 자산 포트폴리오를 원클릭으로 구성할 수 있습니다. 모든 상품은 조합 가능하며 모두 온체인에서 운영됩니다.

CLARITY 법안이 통과되면 이 모델은 미국 기관 자금이 시장에 진입하는 표준 템플릿이 될 것이며, 펜들 차트는 기관 유동성 증대를 위한 핵심 수익률 인프라가 될 것입니다.

주목해야 할 주요 영역: 위험가중자산(RWA) 풀의 예치 가치, 규정을 준수하는 수탁기관과의 협력 진행 상황, 토큰화된 자산(PT)의 발행 규모.

Morpho: 온체인 프라임 브로커

Morpho는 무허가 대출 시장에 집중하고 있으며 맞춤형 위험 관리 매개변수를 지원합니다.

법안 제정 이전에는 토큰화된 위험가중자산(RWA)을 대출 담보로 사용하는 경우 미등록 파생상품으로 분류될 위험이 있었고, 기관 위험 관리 기준을 충족하고 수탁자 자격을 갖춘 펀드 풀이 부족했으며, 청산 위험과 오라클 위험으로 인해 대형 펀드들이 투자를 꺼렸습니다.

법안 발효 후, Gauntlet 및 Steakhouse와 같은 전략 기관은 대출 담보 비율, 오라클, 포지션 한도 및 KYC 접근 요건을 맞춤 설정하여 규정을 준수하는 라이선스 유동성 풀을 구축할 수 있습니다. 이러한 기관은 스테이블코인을 실물 자산 담보로 대출하고, 경기 변동에 따른 레버리지 차익거래에 참여하며, 시장 유동성을 제공하는 등 모든 활동을 CFTC의 명확한 규제 체계 내에서 운영할 수 있습니다. 수동적 자산 관리 시장에서 밀려난 스테이블코인 펀드는 Morpho의 유동성 풀로 지속적으로 유입되어 적극적인 대출 활동을 통해 규정을 준수하는 수익을 창출할 것입니다.

온체인 프라임 브로커리지 모델이 공식적으로 출시될 예정입니다. 수동적 자산 관리 시장에서 밀려난 스테이블코인 자금은 모포(Morpho) 유동성 풀로 계속 유입되어 적극적인 대출을 통해 규정을 준수하는 수익을 창출할 것입니다.

주목해야 할 주요 영역은 기관 전략가가 운용하는 자금의 동결 규모, 새로운 위험가중자산(RWA) 담보 유형, 그리고 출시된 기관 파트너 전략의 수입니다.

스카이(USDS/sUSDS)

Sky(이전 MakerDAO)는 사용자가 USDS를 예치하여 sUSDS로 교환하고 안정화 수수료, 준비 자산인 미국 국채 수익률, 위험가중자산(RWA) 할당 보상 등 프로토콜 보상을 받을 수 있도록 합니다. Sky는 토큰화된 머니마켓펀드에 가장 가까운 DeFi 상품이라고 할 수 있습니다.

문제는 USDS를 예치하여 sUSDS로 교환하는 것이 능동적인 사업 활동인지, 아니면 금지 조치에 의해 제한되는 수동적인 소득인지 여부입니다.

Sky는 Ethena의 행보를 일관되게 따라가며 규제 기관과 협력하여 규정 준수 프레임워크를 구축해 왔습니다. 규제 당국이 "활동적인 사업 면제" 조항을 완화된 방식으로 해석한다면, sUSDS는 본질적으로 위험가중자산(RWA) 노출을 갖는 최대 규모의 규정 준수 온체인 자산 관리 상품 중 하나가 될 것입니다.

스테이블코인 수익률 금지는 유휴 USDC 자금을 USDS 기반 저축 상품으로 직접 유도할 것입니다.

주목해야 할 중요한 사항: 법안 통과 후 재무부와 미국 상품선물거래위원회의 규칙 제정 과정.

메이플 파이낸스: 온체인 대출 거래 플랫폼

메이플 파이낸스는 주로 기관 대출 풀을 운영합니다. 사용자는 스테이블코인을 예치하여 대출자로 참여하고, 차입자는 엄격한 실사(시장 조성자, 헤지 펀드, 기관 재무 부서)를 거칩니다. 시럽(Syrup) 풀은 일반 사용자에게도 개방되어 있습니다.

법안이 제정되기 전에는 담보가 충분하지 않은 기관 대출이 미발행 증권으로 분류될 위험이 있었고, 은행과 보험 기관은 규제 관할권의 모호성으로 인해 규정을 준수하며 참여할 수 없었으며, 펀드 풀의 초기 채무 불이행 사태가 발생한 후에는 일반적으로 규제 준수 팀이 관망하는 태도를 취했습니다.

법안 통과 후, 메이플은 공식적으로 법규를 준수하는 온체인 신용 자산 발행 플랫폼으로 탈바꿈했으며, 은행과 보험 기관은 아무런 제약 없이 시장에 진입할 수 있게 되었습니다.

Maple은 이미 기관과의 호환성 기능을 갖추고 있습니다. Syrup의 유동성 풀은 Morpho와 통합되어 프로토콜 간 신용 자산 포트폴리오 배분이 가능합니다. Bitwise와 Sky는 해당 법안이 제정되기 전에 이미 Maple 전략을 배포했습니다.

CLARITY 법안은 단순히 그 확장을 제한했던 규제상의 제약을 제거한 것입니다.

주목해야 할 주요 영역: 시럽 총 예치 가치, 기관 차입자 다각화 진행 상황, 위험가중자산(RWA) 발행기관을 위한 새로운 신용 전략 출시.

Centrifuge: RWA의 네이티브 자산 발행 레이어

Pendle이 수익률 분할을 담당하고 Maple이 신용 풀을 담당한다면, Centrifuge는 그보다 훨씬 더 상위 단계에 위치하여 실물 자산의 토큰화를 담당합니다. 사모 대출, 기업어음, 구조화된 신용 등급, 중소기업 대출 등은 모두 온체인 토큰으로 캡슐화되어 전체 DeFi 생태계에 원활하게 통합될 수 있습니다.

법안이 제정되기 전에는 실물 신용 자산의 토큰화가 실험 단계에 불과했고, 토큰을 증권, 상품 또는 완전히 새로운 범주로 분류하는 것이 모호하여 기관 투자자들이 투자를 꺼렸습니다. 또한 기초 자산에 대한 연방 차원의 보관 및 결제 규정이 부족했고, 대부분의 펀드 규모는 제한적이었으며 역외 구조를 통해서만 간접적으로 운영될 수 있었습니다.

법안이 제정되면 Centrifuge는 RWA 자산 토큰화의 핵심 진입점이 될 것이며, 토큰화된 사모 신용 계층형 자산에 대한 규제 정의가 명확해져 규정을 준수하는 보관 및 기관 대출 담보로서의 대규모 사용이 가능해질 것입니다. 또한 은행 및 자산운용 기관은 해외 구조 없이도 중소기업 금융, 어음 할인, 구조화 대출과 같은 실제 비즈니스에 온체인에서 참여할 수 있게 됩니다.

STRC 자산 관련 계약에 기반함: 고정수익 트랙

Strategy는 나스닥에 상장된 영구 우선주(STRC)를 발행하며, 연간 배당 수익률은 약 11.5%입니다. 매월 배당금 조정을 통해 주가는 액면가인 100달러에 근접하게 유지됩니다. Apyx와 Saturn Credit은 STRC를 발행하는 두 가지 주요 주류 프로토콜입니다. Apyx는 apxUSD와 apyUSD를 발행하며(총 발행량은 4억 달러 이상), Saturn은 USDat와 sUSDat를 발행합니다. 두 프로토콜 모두 Pendle의 PT/YT 거래 시장에 상장되어 있습니다.

법안이 제정되기 전에는, 비록 전체 사업 경로가 구축되었음에도 불구하고, 미국 내 적법한 펀드들은 그러한 캡슐화된 자산을 대규모로 관리, 재구성 또는 재포장할 수 없었습니다.

법안 시행 후: PT 거래는 CFTC의 상품 규제 범위에 포함되며, DeFi 안전지대가 프로토콜의 규정 준수를 보호합니다. 대규모의 규정을 준수하는 미국 펀드는 Apyx 및 Saturn 관련 PT 토큰을 대량으로 매입하여 약 12개월 동안 고정 수익을 예치한 후, 기존 증권 중개 채널을 통해 개인 투자자를 위한 고정 수익 자산 관리 상품으로 재구성할 수 있습니다.

전체 과정은 다음과 같습니다. 전략 발행 STRC → Apyx/Saturn이 배당 소득을 온체인에 캡슐화 → Pendle이 PT 원금 토큰과 YT 소득 토큰으로 분할 → 미국 법규를 준수하는 펀드가 대량의 PT를 매입하여 고정 소득을 확보 → 개인 투자자에게 "비트코인 연동 고정 소득 상품(연평균 약 12%)"으로 제공

주요 유의사항: 관련 PT 토큰의 총 예치 가치, 미국 규정을 준수하는 펀드가 STRC 연동 채권 상품을 출시할지 여부, 그리고 STRC 월별 배당금 조정 사항.

7개 협약의 공통된 논리

보다 넓은 관점에서 보면 프로토콜 통합에서 공통적으로 나타나는 7가지 패턴을 확인할 수 있습니다.

이러한 계약들은 규제 당국의 압력으로 인해 준수 의무가 발생하기 훨씬 전부터 KYC(고객 신원 확인) 준수 및 비즈니스 시나리오 기반 아키텍처를 사전에 명시했습니다.
CFTC 관할권 분할과 DeFi 안전지대 도입으로 기관 투자자에게 가장 큰 증권 분류 위험이 완전히 제거되었습니다.
스테이블코인에서 발생하는 수동적 수익에 대한 금지 조치로 인해 막대한 자금이 실제 사업 운영과 위험가중자산(RWA)의 뒷받침을 받는 구조화 상품으로 유입되었습니다.
기관들은 자연스럽게 이러한 DeFi 프로토콜을 도입하여 기존의 수탁 및 프라임 브로커리지 인프라를 원활하게 활용할 것입니다.

몇 가지 주의사항

해당 법안은 아직 최종 확정되지 않았습니다. 현재 위원회 심의만 통과한 상태이며, 하원과 상원 법안 병합, 상원 통과에 필요한 60표 충족, 양원 법안 내용 조율, 그리고 대통령 서명 등 여러 절차를 거쳐야 합니다. 시장 예측 업체 폴리마켓(Polymarket)은 2026년 통과 확률을 76%로 예상하고 있지만, 통과가 확정된 것은 아닙니다.
모든 프로토콜에는 스마트 계약 취약성, 오라클 오작동, 스테이블코인 가격 연동 해제, 거래 상대방 신용 위험 등 본질적인 DeFi 위험이 내재되어 있습니다. CLARITY는 규제 경계를 명확히 할 뿐 투자 위험을 완전히 제거하는 것은 아닙니다.
"상승세의 수혜를 입는다"라는 표현은 기관 투자자들이 시장 기대에 따라 시장에 진입할 것이라는 전제를 깔고 있습니다. 시장 합의는 강력하지만, 실제 실행 주기는 거래 가격보다 느린 경우가 많으며, 기관 투자자의 진입에는 보통 몇 달간의 적응 기간이 필요합니다.

요약하다

CLARITY 법안은 단순히 "탈중앙화 금융(DeFi)을 합법화하는 것"에 대한 이야기가 아닙니다. 그것은 단지 표면적인 이야기일 뿐이며, 시장에 이미 반영되어 있습니다.

2차 시장 트렌드의 진정한 논리는 다음과 같습니다. 수동적인 스테이블코인 수익이 차단될 때, 막대한 규모의 수익 추구 자금이 어디로 흘러갈까요? 어떤 프로토콜과 분야가 규정 준수 체계를 일시적으로 변경하지 않고도 기관 자금의 증가분을 흡수할 수 있을까요? 이는 해당 프로토콜 토큰의 가격이 반드시 상승한다는 의미는 아닙니다. 토큰 경제 모델은 여전히 별도로 분석해야 합니다.

BlackRock의 BUIDL이 Aptos에 5억 달러를 추가로 투자하여 총 RWA가 12억 달러를 넘어섰습니다.

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