저자: 이그나스 | DeFi 연구

작성: 사오르세, 포사이트 뉴스

CoinGecko는 17,148개의 토큰을 추적합니다.

하지만 현재의 암호화폐 시장 환경에서 과연 얼마나 많은 자산이 "투자 가치가 있는 자산"으로 인정받을 수 있을까요?

소유자에게 이점을 가져다줄 수 있습니다.
아직 분배되지 않았더라도 합의된 소득이 존재합니다.
탄탄한 스토리와 시장의 수용도를 갖춘다면 약세장에서도 살아남을 수 있습니다.

이 문제를 해결하려고 노력 중이에요.

대부분의 데이터는 DefiLlama, CoinMarketCap 및 시장 활동을 반영하는 일부 프로토콜(Dexu, Moni, Lunarcrush 등)에서 가져옵니다.

개인적인 편견을 최소화하기 위해 클로드 코드(Claude Code)를 사용하여 데이터를 처리했습니다.

XRP, ADA, BCH 등의 일부 토큰은 제외하려고 했지만, 이러한 토큰들은 여러 차례의 가격 변동을 겪었음에도 불구하고 풍부한 유동성 덕분에 지속적인 활력을 유지해 왔습니다.

클로드에게는 여전히 버그가 꽤 많았고, 디버깅에 소요된 시간은 기사를 쓰는 데 걸린 시간보다 10배나 더 길었기 때문에 표의 데이터는 참고용으로만 제공됩니다(기사 끝부분에 링크가 있습니다).

최종 결과:

총 12개 카테고리와 132개의 투자 가능 토큰이 선정되었습니다.
이 중 45개는 주주들에게 배당금을 지급할 예정입니다(극도로 낮은 수익률을 기록한 주주는 제외).
주주 연간 수익률: 18억 달러.

이러한 분류는 전적으로 저의 주관적인 판단, 즉 "생존 가능성과 미래 잠재력"에 근거한 것이며, 여러분은 이에 동의하지 않을 수도 있습니다.

첫 번째 핵심 발견은 실제로 투자할 만한 암호화폐 시장 규모가 극히 작다는 점입니다.

보유자에게 실질적인 수익을 창출하는 토큰은 거의 전적으로 두 프로젝트에 의해 독점되고 있습니다. 이에 대해서는 아래에서 자세히 설명하겠습니다.

아이러니하게도, 이 목록을 작성하고 각 토큰을 하나씩 확인하는 과정에서 다음과 같은 결론에 도달했습니다.

암호화폐 시장에서 어떻게 나아가야 할지 거듭 고민하고, 신규 및 기존 토큰들을 검토하고, 새로운 관점들을 연구한 결과, 암호화폐 세계에서 최적의 위험 대비 수익률(R/R)은 다음과 같다고 생각합니다.

비트코인(BTC)을 직접 구매하세요.

그들은 "취미 자금"을 활용하여 새로운 암호화 프로토콜을 지속적으로 실험하는 동시에 인공지능 도구 사용법을 익혔습니다.

새로운 기회는 언제나 생겨날 것입니다.

투자 가치가 가장 높은 토큰: 수익 공유 토큰

현재 시장에서 지배적인 담론은 다음과 같습니다.

수익을 창출하지 못하는 프로젝트는 결국 사라지게 마련입니다!

이더리움(ETH)조차도 "수익에 기반한 가치"라는 틀에서 벗어나기 위해 고군분투하고 있습니다.

따라서 투자 가치가 가장 높은 토큰은 자사주 매입, 소각, 수수료 공유 등을 통해 보유자에게 수익을 분배할 수 있는 토큰입니다.

기준을 낮춰 DefiLlama 보유자 중 30일 동안 총 수익이 5만 달러 이상인 분으로 변경했습니다.

이 45개의 토큰은 보유자에게 매달 1억 5300만 달러의 수익을 창출합니다.

연간 총액은 18억 달러입니다.

수익 배분 상위 10개 항목:

참고: 수익 배분은 DefiLlama 투자자의 수익과 다릅니다.

예를 들어, 이더파이는 보유자 수익 목록에는 나타나지 않았지만 자사주 매입을 진행한 적이 있습니다.

트론과 같은 L1 퍼블릭 체인은 별도로 분류되었습니다.

상위 5위권을 제외하면 월 소득은 금세 3백만 달러 아래로 떨어졌다.

암호화폐 시장이 "토큰 = 주식"이라는 논리를 계속 따른다면,

따라서 주가매출비율(P/S, 시가총액/매출액)의 중요성이 점점 더 커질 것입니다.

펌프.펀: 1.4배
비행장: 3.4배

전통적인 금융 기준으로는 이 가격이 매우 저렴합니다.

현재 매출 성장 속도라면 전체 시장 가치를 3년 이내에 회수할 수 있을 것입니다.

그리고:

유니스왑: P/S 최대 121배
평균 P/S 비율은 341배 더 높습니다.

시장이 그들의 "현재 수익"보다 훨씬 높은 수준으로 평가하기 때문입니다.

Aave는 최근 자사주 매입을 시작했지만, 매달 41만 2천 달러만 배분하고 있는 반면, 해당 프로토콜은 매달 1천만 달러의 수익을 창출하고 있습니다. 향후 거버넌스 변경으로 이러한 상황이 바뀔 수도 있습니다.

주가매출비율(P/S)이 가장 낮은 토큰:

파캐스터의 클랭커: 0.9x
ORE: 0.9배
수익률 기준: 0.8배
펌프.펀: 1.4배
퀵스왑: 1.4배

이들 모두 3년 이내에 수익을 통해 시장 가치를 회수할 수 있습니다.

가장 중요한 결론은 다음과 같습니다.

Hyperliquid와 Pump.fun이 합쳐져 전체 주주 수익의 69%를 차지합니다!

45개의 토큰 중 단 두 개의 프로젝트가 전체 현금 흐름의 3분의 2 이상을 차지했습니다.

이 정도의 집중력은 충분히 고려해 볼 만하다.

안셈의 트윗은 HYPE의 투자 철학을 완벽하게 요약하고 있습니다.

과대광고:

사업은 계속 성장하고 있으며, 토큰은 수익과 밀접하게 연관되어 있습니다.
이 회사는 다양한 성장 동력을 보유하고 있습니다.
기존의 유사 프로젝트들이 좋은 성과를 보이고 있습니다.
고품질 토큰의 부족과 선도 프로젝트에 자금이 집중되는 시장 환경의 이점을 활용합니다.
이 팀은 뛰어난 실행력과 꾸준한 속도, 그리고 인상적인 실적을 보유하고 있습니다.

합의된 소득은 있지만 배당금은 아직 지급되지 않았습니다.

총 16개의 토큰이 있으며, 월간 프로토콜 수익이 10만 달러 이상일 경우 해당 금액은 재무부에 적립됩니다.

주요 프로젝트:

리도: 월 430만 달러, TVL 320억 달러 (지난해 지분 배당이 제안됨);
CoW 프로토콜: 월 3백만 달러;
메테오라(솔라나): 월 200만 달러;
버추얼 프로토콜: 월 140만 달러;
드리프트: 월 86만 8천 달러.

Lido와 ether.fi의 비교는 매우 흥미롭습니다.

리도 TVL은 10배 높고 소득은 3배 높지만, LDO 보유자는 단 한 푼도 받지 못합니다.
이더리움 파이(ether.fi)는 자사주 매입을 통해 매달 150만 달러를 보유자들에게 분배합니다.

약세장을 헤쳐나가려면 수익을 나눠 가질 수 있는 투자 상품을 찾아야 할 겁니다.

이러한 유형의 목표에 대한 투자 논리는 다음과 같습니다.

이러한 합의는 결국 "배당금 지급 방식 전환"을 촉발할 것입니다.

리도는 이 말을 오랫동안 해왔습니다.

Jito는 매달 530만 달러의 수수료를 벌어들이지만, 그중 54만 4천 달러만 회사 재정으로 들어갑니다.

총 거래 수수료와 보유자의 수익률 간의 차이는 기회이자 위험 요소입니다.

기타 섹션 개요

거래소 토큰 (7개 토큰, BNB를 포함한 총 시가총액 990억 달러)

상승장이든 하락장이든 상관없이 수익을 낼 수 있습니다. CEX 거래량은 감소할 수는 있지만 0이 되지는 않을 것입니다.

BNB: 850억 달러;
LEO와 OKB는 2022년과 2024년의 약세장 동안 거의 하락하지 않았습니다.

많은 기업들이 환매 계획을 가지고 있지만, 이는 DefiLlama 데이터에 반영되지 않습니다.

CEX 토큰의 높은 유통량은 하락 위험을 더욱 줄여줍니다.

L1 퍼블릭 블록체인(총 19개, 총 시가총액 1조 8천억 달러)

L1은 기본 레이어입니다.

비트코인: 1조 3600억 달러
이더리움: 2450억 달러

XRP, ADA, 특히 코스모스는 여러 사이클을 견뎌냈고, 투자자들의 지지와 유동성이 풍부하며, 지속적인 활력을 보여줬기 때문에 저는 이들에 대한 기준을 완화했습니다.

당신은 트론(TRX)을 싫어할지도 모르지만, 트론은 매달 2,600만 달러의 거래 수수료를 창출하며, 이는 솔라나와 이더리움보다 많은 금액입니다.

이번 사이클 역시 매우 좋은 성과를 보였습니다. 캔들스틱 차트를 직접 확인해 보세요.

L1 퍼블릭 체인은 사라지지 않겠지만, 가치는 크게 변동할 것입니다. 투자는 본인의 책임 하에 진행하십시오.

인공지능 및 컴퓨팅 (8개 기업, 총 시가총액 51억 달러)

그들 대부분은 실제 수입이 없으며, 단 한 명만 예외입니다.

베니스(VVV): 구독료와 API 수익으로 매입 및 소각을 지원하는 유일한 AI 토큰으로, 이미 전체 공급량의 43%가 소각되었습니다.

Bittensor: 시가총액 19억 달러, 서브넷 128개, 프로토콜 수익 없음;
Render와 Akash는 중앙 집중식 플랫폼보다 저렴한 GPU 컴퓨팅 성능을 판매합니다.
Grass: AI 학습을 위한 분산형 네트워크 데이터를 제공합니다.

참고: 목록에 없는 일부 AI 토큰은 현재 가격이 급등하고 있어 단기 거래에는 적합할 수 있지만, "투자할 만한" 대상으로 간주하기는 어렵습니다.

RWA 자산 토큰화 (7개 토큰, 총 시가총액 135억 달러)

조용히 성장하고는 있지만, 아직 진정한 RWA 강세장이 도래했다고는 생각하지 않습니다.

캔톤 네트워크는 온체인 RWA의 88.57%, 즉 약 3,720억 달러 상당의 토큰화된 자산을 보유하고 있습니다. 하지만 실물 자산은 겉으로 보이는 것만큼 단순하지 않습니다.

체인링크는 RWA의 핵심 오라클이지만, LINK의 스테이킹 보상은 프로토콜 수익 공유가 아닌 인플레이션과 고정 보상 풀에서 발생합니다.

체인링크는 상당한 수익을 창출하지만, 그 수익은 노드 운영자와 재무부로 들어가고, 보유자에게 직접 돌아가지는 않습니다.

프라이버시 토큰(2개 토큰, 총 시가총액 97억 달러)

고위험 분야: 규제가 강화됨에 따라 그 중요성이 더욱 커지거나, 아예 금지될 가능성이 높습니다.

하지만 상승장이든 하락장이든 수요는 안정적으로 유지되어 왔습니다.

모네로: 62억 달러
Zcash(빅 Zcash): 36억 달러

밈 코인(6개 코인, 총 시가총액 208억 달러)

이들을 "투자 가능" 대상으로 분류하는 것은 논란의 여지가 있을 수 있습니다.

하지만 비트코인처럼, 이들도 생존을 위해 커뮤니티에 의존합니다.

도지코인: 시가총액 152억 달러, 10년 이상 존재해 온 암호화폐;
SHIB, PEPE, BONK, FLOKI, 그리고 WIF도 목록에 있습니다.

시장이 반등한다면, 이들은 고수익 토큰보다 더 나은 성과를 낼 수도 있습니다.

소득 상한선이 없기 때문에 상한선도 없습니다.

게다가 거의 대부분 유통되고 있어 매도 압력이 낮습니다.

기타 카테고리

L2 퍼블릭 블록체인(총 7개, 총 시가총액 37억 달러);
DePIN(5개 회사, 총 시가총액 5억 달러): 분산형 스토리지 및 데이터 수집;
오라클/인프라 (7개 기업, 총 시가총액 18억 달러);
스테이블코인 인프라(4개 회사, 총 시가총액 11억 달러): 이테나가 선두.

토큰 없이도 엄청난 수익을 내는 프로젝트

가장 수익성이 높은 암호화폐 사업 중 일부는 투자 대상이 되는 토큰이 전혀 없습니다.

테더: 연간 매출이 60억 달러 이상으로, 45개 수익률 토큰의 총 매출보다 많으며, 이 수익은 모두 주주에게 돌아갑니다.
폴리마켓: 월 매출 380만 달러, 토큰 없음;
기본: 수익은 코인베이스 주주에게 귀속되며, 향후 암호화폐가 발행될 수 있습니다.
팬텀: 수백만 명의 사용자, 매우 높은 거래 수수료;
Circle: USDC 발행사; 수익은 IPO를 통해 실현됩니다.
Kalshi: 미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 규제를 받으며, 토큰을 사용하지 않습니다.
파캐스터: 이미 인수되었으므로 에어드롭 빈도가 크게 줄어들 것으로 예상되지만, 토큰을 계속 발행할 수도 있습니다.

그렇다면 이 정보를 어떻게 활용해야 할까요?

약세장 동안 이상적인 보유 자산은 다음 네 가지 기준을 충족해야 합니다.

보유자는 혜택을 받습니다.
낮은 P/S 비율(시가총액/매출액)
높은 MC/FDV (유동 시가총액/완전 희석 시가총액)
수요는 안정적으로 유지되고 있습니다.

이러한 모든 요구 사항을 충족할 수 있는 토큰은 극히 드뭅니다.

가장 가까운 목표물:

펌프: P/S 1.4배, MC/FDV 33%
AERO: 3.4배, 50%
JUP: 7.3배, 51%
스카이: 16회, 98%
케이크: 15.1회, 96%

위험도가 낮은 옵션:

거래소 토큰: LEO, OKB, GT

거의 완전한 유통량과 거래소의 이익 환매 지원 덕분에 약세장에서 가장 안정적인 성과를 보입니다.

위험 부담이 크지만 보상도 크다:

과대광고: 수익은 예상치를 훨씬 뛰어넘었지만, MC/FDV는 25%에 불과합니다.

코인게코의 새로운 통계에 따르면, 장기간 유통되지 않은 토큰과 소각된 토큰을 제외하고 해당 비율이 41%로 떨어졌습니다.

거래 가능한 기회:

통치 체제의 변화에 주목하십시오:

수익은 창출하지만 아직 배당금 지급을 시작하지 않은 프로젝트에 투자하고, "배당금 지급 스위치"를 켜세요.

주요 중점 분야:

리도, 메테오라, 드리프트, CoW 프로토콜

나머지 모든 것은 믿음에 달려 있습니다.

인공지능 컴퓨팅이 블록체인 상에 구현될 것이라고 생각하십니까?

RWA 토큰화가 계속해서 성장할 것이라고 생각하십니까?

저는 그렇게 생각하지만, 이 토큰들이 적절한 베팅 대상일까요?

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