단순한 거래량을 넘어, "자산 회전율"은 거래소의 진정한 강점과 과장된 주장을 보여줍니다.

전통적인 금융에서 자산 회전율은 일반적으로 자산 활용의 효율성을 측정하고, 이를 통해 매출, 전환율 등을 평가하는 데 사용됩니다. 하지만 동일한 지표를 암호화폐 분야에 적용하면 어떻게 될까요?

완전히 새로운 관점을 발견하게 될 것입니다. 이 글은 NVIDIA 재무제표 분석(https://x.com/agintender/status/1991890344653570186?s=20)의 보완 자료로, 암호화폐 업계에서 데이터의 다양성과 "재무 기법"의 적용을 실무자들에게 보여주는 것을 목표로 합니다.

이 글은 4,500단어 분량입니다. 본문을 읽기 귀찮으시다면 아래 표를 참고하세요.

면책 조항: 본 논문은 공개적으로 이용 가능한 정보를 바탕으로 결론을 도출했으며, 저자 본인의 추정에 근거합니다. 결론에는 오류가 포함될 수 있으며, 부정확할 수도 있습니다. 본 정보를 연구의 근거로 삼지 마십시오. 본 논문은 학술 교류 목적으로만 사용됩니다.

I. 이론

사업 공급의 관점에서 볼 때, 거래소가 보관하는 자산의 규모는 거래량과 양의 상관관계를 가져야 합니다.

유동성 공급: 거래소에 보관된 자산(특히 마켓메이커가 보유한 자산)은 거래 활성화를 위해 호가창에 반영됩니다. 자산이 많을수록 일반적으로 호가창의 규모가 커지고 거래량도 늘어납니다.

사용자 활동: 사용자는 주로 거래를 위해 CEX에 자금을 예치합니다. 일부 사용자는 CEX를 지갑(HODLing)으로 사용하지만, 활성화된 거래소에서는 자금의 유통 속도 때문에 보유 자산의 일부가 매일 회전합니다.

신뢰의 매력: 높은 거래량은 유동성을 끌어들이고, 이는 다시 예치금을 요구합니다. 반대로, 높은 예치금은 활발한 트레이더를 의미합니다.

또한 업계에는 현재 기간의 거래소 수익 = 현재 기간의 자산 x 20~30%(일반적으로 자산 축적이라고 함)라는 도시전설이 떠돌고 있습니다.

II. 지표: "암호화폐 자산 회전율"(CATR)의 정의

수평적 비교를 위해, 암호화폐 거래소 자산 회전율(CATR)은 다음과 같습니다.

CATR = 월별 거래량(계약 + 현물) / 사용자 자산(POR 가치)

전통적인 회계 관점에서 자산 회전율은 회사가 일정 기간 동안 총자산에서 얼마나 빨리 매출 수익을 창출하는지를 측정합니다. 일반적으로 "순매출액"을 "평균 총자산"으로 나누어 계산합니다. 이 비율이 높을수록 자산 활용 효율성이 높고, 전환 역량이 강화되며, 매출 실적이 더 좋고, 테이블 회전율이 높음을 나타냅니다.

하지만 암호화폐 거래소에서는 회전율이 자산 활용 효율성을 나타내지만, 그 의미는 완전히 다릅니다. 이 돈은 사용자의 소유이며, 회전율이 높을수록 사용자의 거래 의지(그리고 열정?)가 높아져 더 많은 거래에 대한 단위 효율성이 높아집니다.

일반적으로 시장조성자는 자본 효율성(차익거래, 시장조성 및 기타 거래)에 대한 요구 사항이 높은 반면, 개인 투자자는 자본 효율성이 낮습니다.

회전율 효율성이 낮다는 것은 해당 거래소가 주로 보관 및 예치에 사용되거나 사용자 참여도가 매우 낮다는 것을 의미할 수 있습니다.

높은 회전율 효율성은 자본 흐름의 속도가 매우 빠르다는 것을 나타냅니다. 이는 주로 계약(높은 레버리지)을 사용하는 플랫폼에서 흔히 볼 수 있으며, 이는 사용자들의 강력한 거래 의향과 마켓메이커들의 높은 체결 효율성을 나타냅니다.

그러나 극단적인 매출 효율성은 세탁거래 또는 세탁거래를 나타낼 수 있습니다.

이 글은 단순히 토론을 촉발하고 독자들이 더욱 흥미롭고 효율적인 지표와 데이터 차원을 탐구하도록 영감을 주기 위한 것입니다. 암호화폐 시장이 너무 어렵다는 것이 아니라, 우리가 체계적인 접근 방식을 취하지 않았다는 것입니다.

III. 데이터 설명

샘플: Binance, OKX, Bybit, Bitget, Gate, MEXC 및 HTX

데이터 출처:

거래소 10월 월별 거래량 출처:

https://data.coindesk.com/reports/exchange-review-november

https://www.scribd.com/document/831768086/CC데이터-암호화폐-거래소-리뷰-12-24

위의 데이터 소스를 기반으로 각 거래소의 현물 및 계약 거래량을 추정해 보세요.

POR 데이터 출처: 다양한 거래소의 공개 정보.

https://www.binance.com/en/보유 증명

https://www.okx.com/en-sg/보존 증명

https://www.bybit.com/app/user/proof-of-reserve

https://www.mexc.com/보존증명

https://www.bitget.com/support/articles/12560603840435

https://www.gate.com/proof-of-reserves

https://www.htx.com/en-us/보존증명

참고: 본 기사에서 POR 사용자의 핵심 자산은 BTC, ETH, USDT, USDC에 불과하므로, 거래소에서 실제로 공개하는 총 자산 데이터와 차이가 있을 수 있습니다.

IV. 다양한 거래소의 CATR 데이터

4.1 바이낸스

4.1.1 자산 증명(PoR) 분석

2025년 10월 기준 스냅샷 데이터:

비트코인: 593,851

이더리움: 4,095,663

USDT: 347억(담보비율 107.45%)

USDC: 78억 달러(담보비율 최대 133.79%)

사용자의 핵심 총 자산은 1,150억 달러로 추산됩니다.

4.1.2 거래량 분석

2025년 10월, 중앙화 거래소(CEX) 거래량이 급증했습니다. CCData 데이터에 따르면 전 세계 중앙화 거래소(CEX)의 현물 및 선물 거래량은 총 10조 3천억 달러로 증가했습니다. 바이낸스는 일반적으로 시장 점유율 약 40~50%를 차지합니다.

현물 거래: 데이터에 따르면 바이낸스의 10월 월 거래량은 약 8,104억 달러였습니다.

계약 거래: 계약 거래는 일반적으로 현물 거래량의 3~4배입니다. 토큰인사이트(TokenInsight)와 크립토퀀트(CryptoQuant)의 데이터에 따르면, 바이낸스의 분기별 거래량은 8조 3,900억 달러에 달했으며, 이는 월 거래량으로 환산하면 약 2조 8,000억 달러에 해당합니다.

전반적인 추정치: 바이낸스의 10월 총 거래량(현물+계약)은 보수적으로 추산하면 약 3조 6천억 달러입니다.

4.1.3 암호자산 회전율(CATR) 계산

36000 / 1150 = 31.304x

4.2 오케이엑스

4.2.1 자산 증명(PoR) 분석

2025년 10월 기준 스냅샷 데이터:

BTC: 133,087 (담보비율 105%)

이더리움: 1,622,674

USDT : 100억 (담보비율 106%)

USDC: 1억 2천만

사용자의 핵심 총 자산은 300억 달러로 추산됩니다.

4.2.2 거래량 분석

CCData 보고서에 따르면 OKX의 11월 현물 거래량은 1,630억 달러(10월과 비슷한 수준)였습니다. OKX의 계약 거래는 역사적으로 강세를 보였으며, 일반적으로 현물 거래의 4~5배에 달했습니다.

전체 추정치: 현물 시장 규모가 1,630억 달러라면, 계약 시장은 7,000억~8,000억 달러로 추산됩니다. 월간 총 거래량은 약 1조 달러입니다.

4.2.3 암호화 자산 회전율(CATR) 계산

10000 / 290 = 34.48배

4.3 바이비트

4.3.1 자산 증명(PoR) 분석

2025년 10월 22일 기준 데이터:

USDT: 사용자 자산은 58억이고, 지갑 잔액은 63억 8천만(110%)입니다.

USDC: 사용자 자산: 6억 달러. 지갑 잔액: 6억 8천만 달러(135%)

BTC: 61,976 BTC(약 56억 달러).

ETH: 532,000 ETH(약 15억 달러).

총 자산은 약 135억 달러로 추산됩니다.

4.3.2 거래량 분석

Bybit의 성장은 매우 빠르며, CCData 데이터에 따르면 11월 현물 거래량은 2,080억 달러에 달했습니다. Bybit이 계약 기반 플랫폼이라는 점을 고려하면, 계약 거래량은 일반적으로 현물 거래량의 3~4배에 달합니다.

전반적인 추정: 현물 시장 가치 2,000억 달러 + 계약 가치 8,000억 달러 = 1조 달러.

Bybit이 매수 및 매도 거래를 각각 1건으로 계산한다는 점을 고려하면, 거래량은 2로 나누어야 하며, 이는 5,000억 달러입니다.

4.3.3 암호화폐 자산 회전율(CATR) 계산

5000 / 135 = 37.31x

4.4 비겟

4.4.1 자산 증명(PoR) 분석

2025년 10월 데이터:

BTC: 사용자는 10,275 BTC를 보유하고 있으며, 플랫폼은 31,556 BTC를 보유하고 있습니다(재미있는 사실: Bitget의 BTC 준비금 비율은 최대 307%인데, 이는 자금이 풍부하다는 것을 보여주기 위한 것일까요?!).

ETH: 이 플랫폼은 약 30만 개의 ETH를 보유하고 있으며, 사용자는 13만 4천 개를 보유하고 있습니다(ETH 보유 비율은 무려 224%에 달했습니다).

USDT: 17억 8천만 + USDC: 1억 1천만

총 사용자 자산은 약 32억 달러로 추산됩니다. (플랫폼 자산은 52억 달러로 추산됩니다.)

4.4.2 거래량 분석

비트겟(Bitget)은 10월 미국 주식 선물 거래량이 2억 달러를 돌파했다고 발표했습니다. 절대적인 수치는 크지 않지만, 이는 회사의 상품 다각화를 보여줍니다. CCData에 따르면 비트겟의 현물 거래량은 약 802억 달러입니다. 계약과 관련하여, 비트겟은 이전에 월간 선물 거래량이 920억 달러라고 보고했는데, 이는 강세장에서는 더 높을 수 있습니다.

전체 추정치: 현물 시장 가치 800억 달러 + 계약 가치 3,200억 달러 = 4,000억 달러.

Bitget이 매수 및 매도 거래를 하나의 거래로 계산한다는 점을 감안하면 거래 규모는 2로 나누어야 하며, 이는 2,000억 달러입니다.

4.4.3 암호화 자산 회전율(CATR) 계산

2000 / 32 = 62.5배

4.5 Gate.io:

4.5.1 자산 증명(PoR) 분석

10월 28일 현재 Gate.io는 총 준비금 가치가 116억 7,600만 달러이며 준비금 비율은 124%라고 보고했습니다.

흥미로운 점은 Gate의 핵심 자산 담보 비율이 모두 100%를 훨씬 넘는다는 것입니다. 즉, 플랫폼의 자산 내용이 사용자 자산보다 많다는 뜻입니다.

사용자의 핵심 자산은 다음과 같습니다.

BTC 18,536 (담보비율 133.96%)

이더리움 332,801

USDT 13억 3,200만

USDC 0.67억(담보비율 약 250%)

총 사용자 핵심 자산: 약 40억 달러, 플랫폼 자산: 63억 달러.

4.5.2 거래량 분석

Gate.io의 현물 거래량은 10월 39.1% 급증하여 사상 최고치인 1,630억 달러를 기록했습니다. 선물 거래량은 5월 2,640억 달러, 10월 4,000억 달러로 추산됩니다. (https://www.globenewswire.com/news-release/2025/06/23/3103369/0/en/Gate-s-Nearly-70-MoM-Growth-in-Derivatives-Volume-Tops-Global-Charts-Featured-in-CoinDesk-s-Latest-Report.html)

전체 추정치: 현물 시장 가치 1,630억 달러 + 계약 가치 4,000억 달러 = 5,600억 달러.

Gate에서 이루어지는 각 거래가 매수 1건, 매도 1건으로 계산되므로 거래 규모는 2로 나누어야 하며, 이는 2,800억 달러입니다.

4.5.3 암호화 자산 회전율(CATR) 계산

2800 / 40 = 70배

4.6 멕시코

4.6.1 사용자 핵심 자산 데이터

USDT: 사용자 자산 총 17억 2,300만 달러(플랫폼 자산 22억 4,500만 달러, 담보비율 130%)

BTC: 사용자 자산은 3,555 BTC(약 3억 달러).

ETH: 사용자 자산 총 54,357 ETH(약 1억 6천만 달러)

USDC: 약 1억

총 자산은 약 23억 달러로 추산됩니다.

4.6.2 거래량 분석

Coingecko의 현물 데이터에 따르면, 지난 30일 동안의 일평균 거래량은 33억 건이었고, 월평균 거래량은 약 1,000억 건으로 추산됩니다. 계약당 일평균 거래량은 450억 건이었고, 월평균 거래량은 약 1조 3,500억 건으로 추산됩니다. (신뢰할 수 있는 데이터 출처를 찾을 수 없었으니 양해 부탁드립니다.)

MEXC가 매수 및 매도 거래를 각각 하나의 거래로 계산한다는 점을 감안하면 거래량은 2로 나누어야 하며, 그 결과는 6,750억 달러입니다.

흥미로운 점은 TokenInsight 보고서에 따르면 MEXC가 현물 거래 부문에서 전 세계 2위를 차지했으며, 시장 점유율은 약 9%라고 합니다(https://www.globenewswire.com/news-release/2025/10/30/3177141/0/en/TokenInsight-MEXC-Ranks-Second-in-Global-Spot-Trading-Capturing-11-of-Market-Share-in-Q3-2025.html).

4.6.3 암호화 자산 회전율(CATR) 계산

6750 / 23 = 293.48x

4.7 HTX

4.7.1 사용자 핵심 자산 데이터

HTX가 10월에 공개한 바에 따르면, 사용자 자산은 다음과 같습니다.

19,867 비트코인

115,278 이더리움

USDT 13억 5천만

USDC 3700만

총 사용자 핵심 자산은 35억 달러로 추산됩니다.

4.7.2 거래량 분석

Coingecko 데이터에 따르면 HTX의 일일 평균 계약 거래량은 85억 달러이고, 30일 거래량은 2,550억 달러입니다. 일일 평균 현물 거래량은 약 40억 달러이고, 30일 거래량은 1,200억 달러입니다.

전반적인 추정치: 월별 거래 규모는 약 3,375억 달러입니다.

HTX가 매수 및 매도 거래를 하나의 거래로 계산한다는 점을 고려하면, 거래량은 3750/2 또는 1,875억 달러로 계산되어야 합니다.

4.7.3 자산회전율(ATR) 계산

1875 / 35 = 53.57x