원저자: Ignas, DeFi

CryptoLeo의 원문 번역

Odaily Note: 이그나스는 BTC ETF 통과, 기관 투자자의 빠른 채택, Genuine Act 통과, 그리고 Clairty Act의 임박한 시행에도 불구하고, 규제 강화, 대규모 해킹, 그리고 근본적인 시장 붕괴에도 불구하고 BTC는 여전히 정체되어 있으며 유동성이 부족하다고 지적합니다. 초기 BTC 투자자들은 현재 (매도보다는) 체계적으로 현금화하고 있는 반면, 신규 투자자들은 저점 매수를 계획하고 있습니다.

주요 관점

초기 BCT 신봉자들은 수익을 현금화하고 있습니다.
이것은 공황 매도가 아니라 고래들의 집중적 보유에서 모든 사람들의 분산적 보유로의 자연스러운 전환입니다.
추적 가능한 온체인 지표 중에서 가장 분명한 신호는 고래 매도입니다.

먼저 BTC를 살펴보겠습니다.

장기 보유자는 30일 동안 405,000 BTC를 매도했는데, 이는 전체 기존 BTC 공급량의 1.9%에 해당합니다.

오웬 건든을 예로 들어 보겠습니다. 그는 비트코인 시장의 초기 고래 중 한 명이었습니다. 마운트곡스에서 대규모 거래를 했고, 막대한 지분을 보유했으며, 레저엑스(LedgerX)의 이사회 멤버이기도 했습니다. 그의 관련 지갑에는 11,000개 이상의 비트코인이 보관되어 있어 블록체인에서 가장 많은 비트코인을 보유한 개인 투자자 중 한 명이었습니다.

최근 그의 지갑에서 크라켄으로 대량의 비트코인이 이체되기 시작했는데, 수천 개의 비트코인이 한꺼번에 이체되었습니다. 이는 일반적으로 그가 매도하고 있음을 나타냅니다. 온체인 분석가들은 그가 10억 달러 이상의 가치를 지닌 비트코인 대부분을 매각할 준비를 하고 있을 가능성이 있다고 보고 있습니다.

그는 2018년 이후로 트윗을 하지 않았지만, 이번 움직임은 일부 사람들이 세금 혜택을 위해 ETF로 옮겨가거나 포트폴리오를 다각화하기 위해 매도하고 있다는 저의 "큰 매출" 이론과 일치합니다(ZEC를 사는 것처럼?).

공급이 초기 투자자들로부터 새로운 구매자들로 이동함에 따라, BTC의 평균 비용은 계속해서 상승하고 있으며, 이제 새로운 보유자들이 주도권을 쥐게 되었습니다.

평균 비용 기반이 초기 채굴자에서 ETF 매수자 및 신규 기관으로 이동함에 따라 MVRV가 상승하는 것을 볼 수 있습니다.

Odaily 참고: MVRV는 "현재 가격" ÷ "보유자 비용 가격"의 약자입니다. 2018년 무라드 마흐무도프와 데이비드 푸엘이 제안한 비트코인의 고전적인 온체인 가치 평가 지표 중 하나입니다. 현재 비트코인의 과대평가(과열) 또는 저평가(매도 과열) 여부를 판단하는 데 널리 사용됩니다.

일부 사람들은 기존 고래들이 수년간 막대한 수익을 거두어 온 반면, 새로 진입한 고래들은 꾸준히 손실을 기록해 왔다는 점을 감안할 때 이는 하락 신호라고 주장할 수도 있습니다.

BTC의 평균 가격이 110,800달러에 가까워지면서, BTC가 계속해서 저조한 성과를 보일 경우 새로운 투자자들이 매도를 선택할 수 있다는 우려가 나오고 있습니다.

그러나 MVRV의 부상은 소유권이 더욱 탈중앙화되고 성숙해지고 있음을 시사합니다. 비트코인은 소수의 초저비용 보유자에서 더 높은 비용 기반을 가진 더욱 탈중앙화된 보유자 집단으로 변화하고 있습니다.

이는 실제로 강세 신호입니다. 비트코인 외 시장은 어떨까요?

이더리움 토큰이 주인이 바뀌었습니다.

ETH는 어떨까요? ETH도 비트코인과 같은 "높은 거래량" 패턴을 보일까요? 비트코인과 마찬가지로, 이것이 ETH 가격 하락의 원인 중 하나일 수 있습니다.

어떤 관점에서 보면 ETH가 승리한 것처럼 보입니다. 둘 다 ETF, DAT, 기관 투자자를 보유하고 있지만, 그 방식은 다릅니다.

데이터에 따르면 ETH도 비슷한 전환기를 겪고 있지만, 그 과정이 더 빠르고 더 복잡합니다.

사실, 어떤 관점에서 보면 ETH는 BTC를 따라잡았습니다. 현재 전체 ETH의 약 11%가 DAT와 ETF에 의해 보유되고 있습니다.

BTC의 약 17.8%는 현물 ETF와 대형 국채가 보유하고 있는 반면(세일러가 수년간 노력한 덕분), ETH도 이러한 추세를 따라잡고 있습니다.

ETH도 BTC처럼 기존 고래들이 새로운 고래들에게 ETH를 분배하는 방식과 유사한지 확인하기 위해 관련 데이터를 찾아보았지만, 실패했습니다. CryptoQuant의 주기영님께 연락을 드렸더니, ETH는 BTC의 UTXO 모델과 다른 계좌 모델을 사용하기 때문에 통계 수집이 어렵다고 하셨습니다.

어떤 경우든 가장 큰 차이점은 ETH가 개인 투자자에서 고래 투자자로 이동하는 반면, BTC의 주요 이동은 기존 고래에서 새로운 고래로 이동한다는 점입니다.

아래 차트는 ETH 소유권이 소매 투자자에서 대형 투자자로 이동하는 추세를 보여줍니다.

대규모 계좌(10만 ETH 이상)의 실제 가격은 급등하고 있는데, 이는 더 높은 가격으로 새로운 매수자가 시장에 진입하는 반면, 소규모 보유자는 매도하고 있음을 의미합니다.

모든 선(주황색, 녹색, 보라색)이 이제 같은 수평선으로 수렴하고 있다는 점에 주목하세요. 즉, 다양한 크기의 지갑 비용이 거의 동일하다는 것을 의미하며, 이는 기존 토큰이 새로운 보유자의 손으로 흘러갔음을 나타냅니다.

이 비용 기반 재설정은 축적 주기의 마지막과 가격의 큰 폭 상승 전에 이루어질 것으로 예상됩니다. 구조적으로 이는 ETH 공급이 더 강력한 보유자들의 손에 집중되고 있음을 시사하며, 이는 ETH의 강세 전망을 시사합니다.

이러한 변화의 근거는 다음과 같습니다.

개인 투자자들은 보유 자산을 매각한 반면, 고래 투자자와 펀드는 다음과 같은 이유로 보유 자산을 늘릴 기회를 잡았습니다. 1) 스테이블코인과 토큰화의 광범위한 채택, 2) ETF 스테이킹, 3) 기관 투자자의 참여.

개인 투자자들은 ETH를 "연료"로 여겼고, 다른 L1 토큰이 등장하면서 신뢰를 잃었습니다. 반면, 고래 투자자들은 ETH를 수익 창출 담보로 여기며 장기적인 온체인 수익을 기대하며 축적했습니다.

BTC가 승리했을 때 ETH는 여전히 불분명한 상태였기 때문에 고래들이 주도권을 잡고 기관 투자자들의 진입을 막았습니다.

ETF와 DAT의 결합으로 ETH 보유자 커뮤니티는 더욱 제도화되었지만, 장기적인 성장에 더 관심을 갖게 될지는 불확실합니다. 가장 큰 우려는 ETHZilla가 자사주를 매입하기 위해 ETH를 매도한다는 발표입니다. 이는 공황을 야기할 만한 요인은 아니지만, 선례를 남기는 것입니다.

전반적으로 ETH 역시 "높은 거래량" 이론에 부합합니다. ETH의 구조는 비트코인보다 불분명합니다. 이더리움은 보유자 기반이 더 다양하고, 사용 사례(예: 소수의 대형 지갑에 유동성을 스테이킹하는 것)가 더 많으며, 보유자가 토큰을 온체인으로 옮길 이유가 더 많기 때문입니다.

솔라나 칩 이동

SOL 거래 주기의 어느 단계에 있는지 정확히 파악하는 것은 매우 어렵습니다. 기관 지갑이나 주요 보유자를 파악하는 것조차 어렵습니다. 그럼에도 불구하고 일부 패턴은 여전히 식별할 수 있습니다.

SOL은 ETH와 같은 제도화 단계에 접어들고 있습니다. 지난달 CT에 SOL 현물 ETF가 상장되었지만, 별다른 호재는 없었습니다. 자금 유입 규모는 크지 않았지만(총 3억 5,100만 달러), 매일 긍정적인 유입이 있었습니다.

일부 DAT 회사도 SOL을 인수하기 시작했으며, 그 금액은 상당히 큽니다.

현재 유통 중인 SOL의 2.9%는 DAT 기업들이 보유하고 있으며, 그 가치는 25억 달러에 달합니다. SOL DAT 구조에 대한 자세한 내용은 Helius의 이 기사에서 확인할 수 있습니다.

따라서 SOL은 이제 규제 대상 펀드와 국채 회사 등 BTC 및 ETH와 동일한 TradFi 인프라 투자자를 보유하고 있지만, 규모는 더 작습니다. SOL의 온체인 데이터는 체계적이지 않지만 초기 내부자 및 벤처 캐피털 지갑에 집중되어 있습니다. 이러한 토큰은 ETF와 국채를 통해 새로운 기관 투자자의 손에 천천히 유입되고 있습니다.

주요 매출은 이미 SOL에 영향을 미쳤지만, 이는 한 사이클 후에 발생했습니다.

따라서 BTC와 어느 정도 ETH의 거래량이 끝나가고 가격이 언제든지 상승할 수 있다면 SOL의 상황을 예측하는 것은 어렵지 않습니다.

그 다음에는 무슨 일이 일어날까요?

BTC 거래가 먼저 종료되었고, ETH가 바짝 뒤따랐지만 약간 지연되었으며, SOL은 더 오래 걸렸습니다. 그렇다면 이 사이클에서 우리는 어디에 서 있을까요?

지난 사이클에서는 전략이 간단했습니다. 먼저 비트코인(BTC)이 급등하고, 그다음 이더리움(ETH)이 급등하면서 부의 효과가 점진적으로 나타났습니다. 사람들은 주류 암호화폐에서 수익을 얻고 시가총액이 낮은 알트코인으로 이동하면서 전체 시장이 활성화되었습니다.

이번에는 상황이 다릅니다.

비트코인은 사이클의 어느 시점에서 정체되고 있습니다. 가격이 오르더라도 베테랑 투자자들은 ETF로 갈아타거나 현금화하고 떠날 것이며, 궁극적으로 암호화폐 외의 삶을 개선할 것입니다. 부의 효과도, 파급 효과도 없으며, FTX로 인한 외상 후 스트레스 장애(PTSD)만 있을 뿐입니다. 힘든 노력은 계속됩니다.

알트코인은 더 이상 비트코인과 화폐적 지위를 두고 경쟁하지 않고, 효용성, 수익률, 그리고 투기적 잠재력을 놓고 경쟁하고 있습니다. 대부분의 상품은 이러한 기준을 충족하지 못합니다. 다음은 몇 가지 추천 카테고리입니다.

- 실제로 사용 중인 블록체인: 이더리움, 솔라나, 그리고 아마도 1~2개 더 있을 것입니다.

- 현금 흐름이나 실제 가치 증가를 창출하는 상품

- BTC로 대체될 수 없는 고유한 수요가 있는 자산(예: ZEC)

- 수수료와 주목을 끌 수 있는 인프라

- 스테이블코인과 RWA.

암호화폐 분야에서는 혁신과 실험이 계속해서 나타날 것이므로 이 새로운 화제를 놓치고 싶지 않습니다. 그 외의 모든 것은 그저 소음일 뿐입니다.

유니스왑이 수수료 전환을 단행한 것은 중요한 순간이었습니다. 이는 최초는 아니었지만, 단연 가장 두드러진 DeFi 프로토콜이 되었고, 다른 모든 프로토콜도 이를 따라 토큰 보유자에게 수수료(바이백)를 분배하기 시작했습니다.

대출 프로토콜 10개 중 5개는 이미 토큰 보유자와 이익을 공유했습니다.

따라서 DAO는 토큰 가치가 창출하고 재분배하는 수익에 따라 결정되는 온체인 기업이 되며, 다음 라운드의 로테이션이 시작되는 곳이 바로 이곳입니다.

고래 bc1qgf는 5시간 전에 200 BTC를 더 매수했고, 이로써 이번 달 그의 총 보유량은 1,721 BTC가 되었습니다.

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