글: Liam Akiba Wright

편집: Chopper, Foresight News

모든 신용카드 결제는 그 뒤에 있는 회사에 시간 불일치 문제를 발생시킵니다. 신용카드 기관은 고객의 자금이 도착하기 전에 일일 정산에 따라 Visa에 먼저 지불해야 하는 경우가 많아, 짧지만 반복적으로 발생하는 자금 공백을 남깁니다.

Visa는 9월 8일 이러한 공백을 메우기 위해 온체인 대출 계획을 출시한다고 발표했습니다. Credit Coop은 스테이블코인 회전 신용 한도를 제공하는 온체인 신용 프로토콜입니다. 기관이 먼저 이를 사용하여 정산 대금을 선지급하고, 카드 소지자의 후속 상환금이 자동으로 유입되어 이를 상환합니다.

이 설계는 전통적인 매출채권 금융을 블록체인으로 옮겨놓았습니다. 스마트 계약은 인출, 자금 흐름 및 상환을 자동으로 처리하며, 승인된 Visa 정산 파일은 여전히 '얼마나 빌릴 수 있는지, 무엇을 기준으로 빌리는지'를 결정하는 핵심입니다. 그 결과 하이브리드 신용 시장이 형성되었습니다. 실행 프로세스는 체인 상에서 더 투명하지만, 결정적인 비즈니스 데이터와 위험 조건은 여전히 승인된 당사자에게만 있으며 공개되지 않습니다.

정산 공백이 담보가 되다

스테이블코인과 연계된 신용카드 프로젝트는 카드 소지자가 어떤 속도로 상환하든, 먼저 Visa의 정산 일정에 따라 비용을 지불해야 합니다. 이러한 불일치는 신규 프로젝트에게 특히 까다롭습니다. 거래량은 빠르게 증가하지만, 이들이 빌릴 수 있는 은행 신용 또는 매출채권을 담보로 한 자금 조달이 따라잡지 못하여 공백이 점점 커집니다.

Visa는 이러한 자금 수요가 스테이블코인 사업과 함께 성장하고 있다고 밝혔습니다. 동사는 2026 회계연도 2분기에 스테이블코인 연계 신용카드 프로젝트가 160개를 넘었고, 결제량은 전년 동기 대비 거의 200% 급증했다고 보고했습니다. 최근 스테이블코인 결제액은 연간 기준으로 이미 200억 달러를 돌파했으며, 이는 전년 동기의 15배 이상입니다.

각 지표는 비즈니스의 다른 측면을 측정합니다. 프로젝트 수는 네트워크 범위를, 결제량 증가율은 카드 거래 활성도를, 결제 실행률은 최근 자금 흐름을 연간 기준으로 환산한 값이며, Credit Coop의 미상환 대출 원금은 또 다른 독립 지표입니다. 하지만 종합적으로 볼 때, 이러한 지표들은 여전히 동일한 결론을 가리킵니다. 점점 더 많은 프로젝트가 정산 채권을 담보로 단기 자금을 차입하여 자금을 회전시킬 필요가 있을 수 있다는 것입니다.

Visa의 설명에 따르면, 이 계획에 참여하는 기관은 스테이블코인 회전 신용 한도에서 자금을 인출하여 당일 정산 의무를 이행하고, 자금은 Visa의 정산 주소로 직접 전달됩니다. 이후 카드 소지자가 상환한 돈은 먼저 Credit Coop의 Spigot 계약(프로그래밍 가능한 잠금 상자)을 통과합니다. 돈이 도착하면 먼저 자동으로 이자를 지불하고 신용 한도를 보충한 후, 나머지 금액이 차용인의 운영 계좌로 들어갑니다.

Visa는 이 모델을 '정산 채권만을 담보로 함'이라고 설명하며, 이것이 일반적인 DeFi 구조와의 근본적인 차이점입니다. DeFi에서 차용인은 일반적으로 대출 자체보다 가치가 높은 암호화폐를 담보로 제공해야 하지만, 여기서 대출을 뒷받침하는 것은 카드 소지자가 미래에 발생시킬 지불 흐름입니다.

체인 상에는 각 인출 및 상환 기록이 타임스탬프, 토큰 흐름 및 계약 실행 내역과 함께 기록됩니다. Visa는 Credit Coop이 참여하는 각 신용 약정에서 3,000건 이상의 차입 이벤트와 9,000건의 상환 이벤트를 처리했다고 밝혔습니다.

Visa 내부에는 두 번째 증거 메커니즘도 마련되어 있습니다. Visa에 따르면, Credit Coop은 보안 채널을 통해 각 프로젝트의 일일 승인 정산 파일을 수신한 다음, 이 기록을 체인 상의 기록과 결합하여 자금 규모를 결정하고 자금 지급 및 상환을 검증하는 데 사용합니다. 공개된 거래 데이터는 토큰의 흐름을 기록할 수 있으며, Visa의 데이터 흐름은 이러한 흐름을 특정 정산 의무 및 프로젝트의 운영 성과와 연결합니다.

이는 Visa에게 더 광범위한 역할을 부여합니다. 그 인프라는 시간 차이를 메우고, 그 기록은 대출 기관이 이 공백을 메우기 위해 필요한 자금 규모를 결정하는 데 도움을 줍니다.

실적 기록은 방대하고, 고도로 집중되어 있으며, 자체 보고됨

Visa는 Credit Coop 모델이 2023년 이후 누적 25억 달러 이상의 정산액에 대한 자금 조달을 제공했으며, 단 한 건의 채무 불이행도 없었다고 밝혔습니다. 또한 대출 기관의 참여도 증가로 인해 이 계획에 참여하는 차입 비용이 최대 30%까지 감소했다고 덧붙였습니다.

이 두 가지 주장은 모두 신중하게 검토해야 합니다. 누적 자금 조달 정산액은 회전 신용 한도의 회전 능력을 측정합니다. 동일한 자금이 대출, 상환 및 재사용될 수 있으므로, 25억 달러라는 숫자 자체는 특정 날짜의 미상환 원금이나 위험 자본을 의미하지 않으며, Credit Coop의 수익, 신용카드 총 소비액 또는 시장 점유율로 해석되어서는 안 됩니다.

데이터의 출처도 중요합니다. Visa의 관련 설명에 따르면 데이터는 Credit Coop이 제공했으며, 체인 상 이벤트 집계는 2026년 8월 19일 기준이며, 채무 불이행 제로 상태는 발표 전에 재확인되어야 한다고 명시되어 있습니다. 차입 비용 감소 주장에 대해 Visa는 구체적인 자금 조달 금리, 표본 크기 또는 계산 방법을 제공하지 않았습니다.

결제 회사 Rain은 Visa의 주요 회원사로, 공개된 활동의 대부분을 차지합니다. Visa에 따르면, Rain은 2023년 8월부터 Credit Coop의 회전 신용 한도를 사용해 왔으며, 8월 19일 기준으로 2,000건 이상의 차입과 7,000건의 상환을 통해 약 20억 달러의 정산 금액을 누적 지불했습니다.

3년 동안 반복된 인출과 상환은 실제 사용되는 운영 시스템임을 시사하지만, 기존 데이터가 신용 위험 형태에 대해 보여주는 정보는 제한적입니다. 초기 신용 한도, 현재 위험 노출액, 대출 기관 집중도 및 손실 주기를 경험할 때의 성과는 모두 공개 범위에 포함되지 않았습니다.

Karta의 사례를 통해 Visa가 이 모델이 얼마나 멀리 갈 수 있다고 생각하는지 알 수 있습니다. Visa에 따르면, Karta는 먼저 Credit Coop의 자금으로 시작과 확장을 완료한 후에야 더 큰 기관 신용으로 전환했습니다.

Karta 자신도 6월 공지에서 Galaxy Ventures와 Community Investment Management(CIM)가 주도한 1억 4천만 달러의 더 큰 자금 조달을 확인했습니다. 그러나 이 공지에는 Credit Coop에 대한 언급이 전혀 없습니다. 따라서 'Karta의 초기 성장이 온체인 자금 조달 없이는 불가능했다'는 주장은 현재로서는 Visa의 일방적인 주장일 뿐입니다.

이러한 순서는 온체인 신용의 한 가지 가능한 역할을 지적합니다. 규모가 작은 프로젝트는 먼저 체인 상의 자금을 반복적으로 빌리고 갚으면서 운영 기록을 쌓은 후, 규모가 커지면 전통적인 기관으로부터 자금을 조달할 수 있습니다. 따라서 블록체인 신용은 개인 신용을 대체하기보다는 그곳으로 가는 발판에 가깝습니다.

프로그래밍 가능한 우선순위에도 손실 문제는 존재

Credit Coop의 문서에 따르면, 신용 약정에는 여러 대출 기관이 포함될 수 있으며, Spigot 계약이 통제하는 현금 흐름을 통해 이들에게 우선 상환권을 할당합니다. 계약은 미리 설정된 자금 흐름 경로를 강제로 실행합니다.

Credit Coop의 기술 자료는 또한 이러한 약속을 둘러싼 인력 및 소프트웨어 의존성을 지적합니다. 이 프로토콜은 중재자와 Spigot 소유자에게 중요한 권한을 부여합니다. 극단적인 사례 문서는 가능한 수익 계약 변경, 현금 흐름 유용, 악의적인 통제 및 채무 불이행 후 집행의 복잡성을 설명합니다. 이는 설계 수준의 위험이며, Visa 관련 신용 약정에서 발생했다는 징후는 없습니다.

각 신용 약정에 특화된 법적 보호 장치는 여전히 시야 밖에 있습니다. 공개된 정보는 Visa 관련 계획 뒤에 있는 모든 대출 기관을 나열하지 않으며, 손실 분배를 결정하는 완전한 폭포수 순서를 제공하지 않으며, 다음 질문에 답하지 않습니다. 차용인이 우선 손실 지분 또는 준비금을 제공하는지, 보증 또는 보험이 존재하는지, 통제된 채권이 부족할 때 대출 기관의 구상권이 어느 범위까지 확장되는지.

프로그래밍 가능한 잠금 상자는 대출 기관이 유입되는 가치에 대한 통제력을 향상시킬 수 있지만, 고객이 지불을 불이행하거나 채권에 이의가 제기될 경우 가치를 창출할 수 없으며, 통제된 경로로 유입되지 않은 자금을 라우팅할 수 없습니다. 이로 인해 발생하는 모든 손실은 Visa와 Credit Coop이 아직 자세히 공개하지 않은 보호 조치 및 계약상 권리에 달려 있습니다.

'온체인 대출'이라는 라벨과 비교할 때, 이 경계가 이 실험의 본질을 더 명확하게 규정합니다. 유용한 상품은 지불 흐름에 대한 우선 청구권이며, 블록체인 속도로 서비스를 제공하고 Visa의 기록을 근거로 합니다. 퍼블릭 체인은 실행 증거를 제공하는 반면, Visa의 데이터와 신용 계약은 이러한 증거가 신용 품질을 어느 정도 설명할 수 있는지를 결정합니다.

체인 기반 신용대출의 경우, 이는 시장 잠재력이 매우 큰 상품입니다. 신용카드 결제로 인해 발생하는 지속적인 자금 조달 수요를 해결해 주기 때문입니다. 동시에 이는 시장 내 Visa의 입지를 강화합니다. 네트워크가 채널, 핵심 신용 심사 데이터, 그리고 토큰 전송을 신용 신호로 전환하는 데 필요한 배경 정보를 제공하기 때문입니다.

Aave의 총 대출액은 1조 달러에 육박하고 있습니다.

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