29과: 비율 스프레드 전략 - 비대칭 포지션을 활용한 제한된 변동성에서의 도박
저자: 장우지 위시인
비율 스프레드는 수익을 창출하는 도구가 아니라, 변동성을 포착하기 위한 정밀한 도구입니다. 진정한 트레이딩 마스터는 결코 추세에 베팅하지 않고, 오직 충격에만 그물을 엮습니다.
핵심 논리: 위험-수익의 레버리지 재구성
비율 스프레드 전략의 핵심은 다양한 수의 옵션 계약을 매수 및 매도하여 비용을 통제하는 동시에 특정 범위에서 수익 잠재력을 확대하는 것입니다.
투자자가 기초 자산의 가격이 제한된 범위(적당한 상승이나 좁은 변동 범위) 내에서 변동할 것으로 예상하지만 일방적인 풋 옵션의 위험을 피하고 싶을 때, "덜 사고 더 많이 파는" 옵션 조합을 구성하여 "보장된 하한선과 높은 수준의 유연성"을 갖춘 수익 구조를 형성할 수 있습니다. 이 전략은 "포트폴리오에 스프링을 추가하는 것"과 같습니다. 즉, 변동성 속에서 수익을 축적하고 돌파구에서 초과 수익을 얻을 수 있습니다.
비트코인 옵션을 예로 들어보겠습니다. 해당 화폐의 현재 가격이 62,000달러라면 투자자들은 반감기 이후 가격이 65,000달러까지 반등할 수 있다고 믿지만, 70,000달러를 돌파할 확률은 낮습니다. 이때, 행사가격이 63,000달러(프리미엄 4,500달러)인 콜 옵션 1개를 매수하고, 행사가격이 68,000달러(프리미엄 각각 2,200달러)인 콜 옵션 2개를 매도하면 순수익은 100달러(4,400-4,500)가 됩니다.
만기 시 통화 가격이 66,000달러로 오르면 매수한 옵션은 3,000달러의 이익을 얻고, 매도한 두 옵션은 여전히 외가격 상태가 되어 순이익은 3,100달러가 됩니다. 만약 통화 가격이 예상치 못하게 72,000달러로 치솟는다면 매수한 옵션은 9,000달러의 이익을 얻지만, 매도한 두 옵션은 각각 4,000달러씩 8,000달러의 손실을 보게 되어 최종 순이익은 1,000달러에 불과하게 됩니다.
"충격으로 돈을 벌고 돌파구로 수프를 마시는" 이러한 특성은 중립적 시장에 적합한 도구가 됩니다.
시공방법 : 3단 밸런싱 공법
1단계: 변동성과 기간 일치
평균 회귀 범위에 내재 변동성(IV)이 있는 자산을 선택합니다. 미국 주식의 경우, 애플 주가가 200달러를 돌파한 후의 통합 단계 등 실적 발표 시즌 이후의 우량주에 주목하는 것이 좋다. 암호화폐 시장은 주요 업그레이드 이후 변동성 축소를 포착할 수 있습니다. 예를 들어, 이더리움의 현재 가격은 1,800달러입니다. 30일 동안 변동 범위가 15%를 넘지 않을 것으로 예상되는 경우, 가격 스프레드는 15,000~2,500달러 정도로 설계할 수 있습니다.
2단계: 행사가격비율 설계
매수 옵션은 일반적으로 가격 대비 가격이나 약간 낮은 가격에서 선택되고, 매도 옵션은 예상 저항 수준에서 설정됩니다. 미국 개별 주식의 가격 차이 비율은 일반적으로 1:2로 설정되며, 비트코인과 같이 변동성이 100%를 초과하는 자산의 경우 1:3까지 확대될 수 있습니다. 예를 들어, 테슬라의 주가가 220달러라고 가정하면 행사 가격이 230달러인 콜 옵션 1개를 매수하고, 행사 가격이 260달러인 콜 옵션 3개를 매도하여 "1개 매수, 3개 매도" 구조를 형성합니다. 이는 예상되는 가격 상승분을 충당할 뿐만 아니라 프리미엄 헤징을 통해 순비용도 줄여줍니다.
3단계: 동적 손익분기점
순 프리미엄 = 옵션 매도로부터 얻은 총 수입 - 옵션 매수로부터 얻은 총 지출.
손익분기점 = 숏 옵션 행사 가격 + (최대 이익/판매 옵션 수).
예를 들어 엔비디아 옵션을 살펴보겠습니다. 행사 가격이 850달러(프리미엄 40달러)인 콜 옵션 1개를 매수하고, 행사 가격이 900달러(각각 프리미엄 25달러)인 콜 옵션 2개를 매도하면 순 비용은 10달러(50-40)가 됩니다. 최대 이익 = 900-850-(-10) = 60 USD, 손익분기점 = 900+60/2 = 930 USD. 즉, 주가가 이익으로 손실로 전환되기 전에 960달러를 돌파해야 하며, 예상치 못한 시장 상황에 대비할 수 있는 충분한 완충 장치가 필요합니다.
위험 관리: 제한된 비용과 유연한 헤징
비율 스프레드의 최대 수익률 = 행사 스프레드 + 순 프리미엄, 이론적 위험 = 상한 없음(콜 비율) 또는 하한 없음(풋 비율).
동적 손절매: 기초 자산이 2차 행사 가격을 돌파하면 헤지 목적으로 즉시 동일한 양의 아웃오브더머니 옵션을 매수합니다. 예를 들어, 비트코인이 갑자기 급등해 7만 달러를 돌파하면 7만 1천 달러에 콜 옵션을 추가로 매수해 위험 노출을 버터플라이 조합으로 전환할 수 있습니다.
변동성 헤징: IV가 역사적 평균보다 20% 낮을 때 전략을 시작하고 IV가 진입 수준보다 15% 높아질 때 포지션을 종료합니다. 예를 들어, S&P 500 지수 IV가 18%에 도달할 때 시장에 진입하고, 22%로 반등할 때 시장에서 나가 변동성 평균 회귀 수익률을 얻습니다.
기간 매칭: 주간 계약은 단기 이벤트 기반 미국 주식에 사용되는 반면, 비트코인의 분기별 계약은 추세 전략에 더 적합합니다. 2024년 연방준비제도 이사회 금리 회의 전, 애플의 주간 비율 스프레드는 시간 감소 곡선이 더 가파르기 때문에 월간 계약보다 12% 더 높은 수익률을 냈습니다.
다음 호 미리보기:
내일은 아이언 이글 전략에 대해 알아보겠습니다.
숙제
1. 실제 전투 시뮬레이션: Coinbase의 현재 주가가 150달러라고 가정하고, 행사 가격이 160달러(프리미엄 6달러)인 콜 옵션 1개를 매수하고, 행사 가격이 180달러(프리미엄 각각 3달러)인 콜 옵션 2개를 매도합니다. 다음을 계산하세요. • 순 비용 및 손익분기점 • 주가가 $170로 상승할 경우의 수익 • 주가가 $200를 초과할 경우의 이론적 손실
2. 시장 관찰: Deribit 플랫폼에서 다음 달 이더리움 옵션을 선택하고 1:2와 1:3 비율 스프레드의 손익분기점 차이를 비교하고, 20일 과거 변동성을 기준으로 현재 시장에 더 적합한 비율이 무엇인지 확인합니다.
