영구 계약에서 롱-숏 게임의 수학적 본질: 균형 잡힌 포지션 하의 감정적 불균형

섹션 1: 파생상품 데이터의 초석: 미결제약정 및 거래량

롱숏 비율을 이해하려면 먼저 파생상품 시장의 두 가지 기본 지표인 거래량과 미결제약정을 명확히 구분해야 합니다. 이 두 지표를 혼동하는 것이 앞서 언급한 역설의 근본 원인입니다. 전자는 시장 활동을 측정하는 "흐름" 변수이고, 후자는 시장 참여를 측정하는 "재고" 변수입니다.

거래량: 시장 활동(트래픽)의 척도

정의 및 계산: 거래량은 특정 기간(예: 24시간) 동안 거래된 총 계약 수를 의미합니다. 시장 활동, 강도, 유동성을 측정하는 지표입니다. 포지션을 개설하거나 청산하는 모든 거래는 거래량에 반영됩니다. 거래량은 매 기간 시작 시 0으로 초기화됩니다.

의의 및 한계: 높은 거래량은 가격 움직임을 확인하는 것으로 여겨지는 반면, 낮은 거래량은 현재 추세에 대한 확신 부족을 나타낼 수 있습니다. 그러나 거래량만으로는 신규 자금이 시장에 유입되고 있는지, 아니면 기존 자금이 유출되고 있는지 파악할 수 없습니다. 시장은 미결제약정이 정체되거나 심지어 감소하는 동안에도 매우 높은 거래량을 경험할 수 있습니다. 이는 일반적으로 장중 거래가 활발하거나 시장 불확실성이 높은 시기에 발생하며, 이는 단기 투자자들의 단순한 거래량 증가일 뿐, 신규 자금의 지속적인 유입이 아님을 시사합니다.

미결제약정: 시장 참여도 측정(주식)

정의 및 계산: 미결제약정(OI)은 시장에서 아직 청산, 만료 또는 행사되지 않은 활성 파생상품 계약의 총 수를 의미합니다. 이는 트레이더가 보유한 총 활성 포지션을 나타내며, 전체 시가총액과 레버리지를 나타내는 직접적인 지표입니다.

미결제약정의 동적 변화는 다음과 같은 특정 규칙을 따릅니다.

의미 및 적용: 미결제약정의 변화는 시장 추세의 강도를 판단하는 데 핵심적인 요소입니다. 미결제약정 증가는 일반적으로 신규 자금 유입을 나타내며, 이는 현재 추세(상승 또는 하락)를 촉진합니다. 반대로, 미결제약정 감소는 트레이더들이 포지션을 청산하고 있음을 시사하며, 이는 임박한 추세의 소진을 시사할 수 있습니다.

롱숏 비율은 거래량을 기반으로 하지 않고, 전체 미결제약정의 구성을 분석합니다. 이는 미결제 포지션의 성격, 즉 해당 포지션의 순방향이 강세인지 약세인지를 분석합니다.

간단한 비유를 통해 이 점을 설명할 수 있습니다. 시장을 하나의 방으로 생각해 보세요. 거래는 방의 출입을 나타내고, 미결제약정은 방 안에 있는 사람들의 수를 나타냅니다. 방이 제대로 기능하려면 들어오는 모든 사람에 대해 나가는 사람이 있어야 합니다(균형 잡힌 거래 흐름). 그러나 특정 시점에 방 안의 남녀 수에 베팅하는 계좌 수는 불균형할 수 있습니다(포지션 재고). 롱숏 비율은 방을 통과하는 사람들의 균형 잡힌 흐름이 아니라 베팅하는 계좌 수를 측정합니다.

섹션 2: 롱숏 비율 분석: 두 가지 핵심 계산 방법

시장 조작의 척도로서 롱숏 비율의 해석은 계산 방식에 따라 크게 달라집니다. 주요 거래소는 일반적으로 계좌 번호별 계산 방식과 미결제약정별 계산 방식 두 가지를 제공합니다. 이 두 가지 방법은 중복되는 것이 아니라, 개인 투자자 심리("대중")와 대규모 투자자("고래")의 자본 배분이라는 다양한 시장 참여자 유형을 구분하기 위해 고안되었습니다.

전체 시장에서 미결제약정은 항상 동일하므로 순포지션이라는 개념은 존재하지 않습니다. 그러나 계좌에는 순포지션이 존재합니다. 이 글에서 언급된 롱숏 비율은 계좌 수를 계좌 미결제약정으로 나눈 통계적 수치를 의미합니다.

방법 1: 계정 수에 따른 계산("민주적" 관점)

정의 및 계산: 이 방법은 순매수 포지션을 보유한 고유 계좌 수와 순매도 포지션을 보유한 고유 계좌 수의 비율을 기반으로 합니다. 계산 공식은 다음과 같습니다.

롱/숏 계좌 비율 = 순숏 계좌 수 / 순롱 계좌 수

예를 들어 바이낸스는 두 가지 유형의 계좌에 대한 롱숏 비율에 대한 데이터를 제공합니다.

해석: 이 비율은 대다수 트레이더의 심리를 반영합니다. 비율이 높으면 강세 트레이더가 약세 트레이더보다 많다는 것을 의미하며, 일반적으로 이는 시장의 주요 의견으로 간주됩니다.

방법 2: 보유 지분(자본 규모)에 따른 계산(자본 가중 관점)

정의 및 계산: 이 방법은 모든 오픈 롱 포지션의 총 규모와 모든 오픈 숏 포지션의 총 규모 간의 비율을 기반으로 합니다. 계산 공식은 다음과 같습니다.

롱숏 미결제약정비율 = 모든 숏 포지션의 총 가치 / 모든 롱 포지션의 총 가치

마찬가지로 바이낸스는 "상위 트레이더 롱 숏 포지션 비율"을 제공하는데, 이는 상위 트레이더들 사이의 롱 포지션의 총 가치와 숏 포지션의 총 가치의 비율을 측정하여 "주요 플레이어"들의 실제 자본 흐름을 보여줍니다.

해석: 이 비율은 대부분의 자본 배분 방향을 나타내며 자본 가중 심리 지표입니다. 수천 명의 소액 개인 투자자들이 강세를 보인 경우에도, 대규모 공매도 포지션을 보유한 "고래"가 이 비율을 약세로 기울게 할 수 있습니다.

불일치: 신호의 핵심

가장 강력한 시장 신호는 이 두 비율이 크게 어긋날 때 종종 나타납니다. 예를 들어, 계좌 비율이 매우 높고(예: 2.5, 대부분의 개인 투자자들의 강세 심리를 나타냄) 미결제약정 비율이 낮으면(예: 0.8, 대규모 자본이 공매도하고 있음을 나타냄), 이는 전형적인 "고래 vs. 개인" 패턴을 형성합니다. 이러한 상황은 종종 가격 하락이 임박했음을 나타내는데, 자본력이 풍부한 대규모 투자자들이 개인 투자자들의 낙관적인 전망을 유동성으로 활용하여 공매도 포지션에 진입하거나 롱 포지션을 매도할 수 있기 때문입니다.

아래 표는 두 가지 계산 방법이 어떻게 매우 다른 시장 감정 신호를 생성할 수 있는지 명확하게 보여주기 위해 구체적인 예를 사용합니다.

이 사례는 대다수의 개인 투자자들이 반대 심리를 표명하는 경우에도 소수의 고래 투자자들이 시가총액 가중 심리 지표를 지배할 수 있음을 보여줍니다. 따라서 롱숏 비율을 해석하기 전에 계산 방식을 이해하는 것이 중요합니다. 이는 정확한 판단을 내리기 위한 전제 조건입니다. 거래소가 "대형/고래" 필터를 특별히 포함하고 있다는 사실은 모든 시장 참여자의 행동이 동일한 예측 가치를 갖는 것은 아니라는 것을 시사합니다. 분석가들은 일반적으로 상위 트레이더들의 비율, 특히 전체 시장 비율에서 벗어날 때 이들의 비율에 더 많은 관심을 기울입니다.

섹션 3: 해석 및 전략 적용

이 두 가지 다른 차원(대규모 투자자와 전체 시장, 계좌 수와 포지션 크기)에서 롱숏 비율 지표를 적용하는 가장 가치 있는 시나리오는 지표가 갈라지는 경우인데, 이는 종종 시장의 미묘한 변화를 나타냅니다.

참고: 데이터 해석은 저자의 개인적인 의견과 관찰일 뿐이며, 학문적 논의를 위한 것이며, 투자 조언으로 사용되지 않습니다.

3.1 데이터 차이

시나리오 1: 일관된 방향

계좌 롱숏 비율과 포지션 롱숏 비율이 동시에 높거나 낮은 수준인 경우, 대규모 투자자 그룹 내의 견해가 일치하고, 신념이 강하며, 추세 신호가 비교적 명확함을 나타냅니다.

시나리오 2: 의견 불일치 1 - "신중한 고래"

계좌의 롱숏 비율은 높지만 미결제약정 비율은 낮습니다. 해석: 이는 대부분의 대형 트레이더들이 소액의 강세 베팅을 하는 반면, 소수의 극도로 부유한 "고래"들이 대규모 숏 포지션을 구축하고 있으며, 이들의 자본 비중은 대다수의 소규모 롱 주문을 압도할 만큼 크다는 것을 시사합니다. 이는 강력한 약세 신호로 , 시장의 최대 자본이 "스마트 머니"의 컨센서스 전망에 반하는 행동을 하고 있음을 시사합니다.

시나리오 3: 분기 2 - "추세에 반하는 고래"

계좌의 롱숏 비율은 낮지만, 미결제약정 비율은 높습니다. 해석: 이는 대형 트레이더들의 전반적인 의견이 약세 또는 숏 포지션이지만, 소수의 고래 투자자들이 대규모 롱 포지션으로 이러한 매도 압력을 흡수하고 있음을 시사합니다. 이는 향후 급등에 대비하여 주요 저점에 매집하는 것일 수 있습니다. 이는 강력한 강세 신호입니다.

3.2 시나리오 예: 데이터를 통한 시장 해석

예시로, 다양한 시장 단계에서 비트코인(BTC)의 성과를 예로 들어 보겠습니다. 구체적이고 가정적인 데이터를 통해 이러한 지표들이 시장의 근본적인 역학 관계를 어떻게 보여주는지 더욱 명확하게 이해할 수 있습니다.

3.2.1 시나리오 1: 일관된 방향(강력한 강세 합의)

시장 배경:

비트코인 가격은 꾸준히 상승세를 보이며, 중요한 심리적 및 기술적 저항선(예: 20만 달러)을 돌파했습니다. 시장 심리는 대체로 긍정적이며, 대부분 긍정적인 뉴스 보도와 수많은 KOL(인텔리전스 전문가)들이 투자자들에게 매수를 촉구하고 있습니다.

데이터 성능:

대형계좌 롱숏 비율(계좌별): 2.80
대형 투자자 보유 주식의 롱숏 비율(포지션별): 3.10

데이터 해석 및 분석:

롱숏 비율이 2.80이라는 것은 "대형 트레이더"로 정의된 트레이더들 중 순롱 포지션을 보유한 계좌 수가 순숏 포지션을 보유한 계좌 수의 2.8배라는 것을 의미합니다. 다시 말해, 대형 트레이더의 약 73.7%가 강세 전망을 가지고 있으며, 이는 "스마트 머니"들 사이에서 전반적으로 강세 전망이 우세함을 시사합니다.
미결제약정비율 3.10은 이러한 대형 트레이더들이 보유한 롱 포지션의 총 가치가 숏 포지션의 총 가치의 3.1배에 달한다는 것을 의미합니다. 이 수치는 계좌 비율보다 훨씬 높은데, 이는 대부분의 대형 트레이더들이 강세 전망을 가지고 있을 뿐만 아니라 이러한 전망을 뒷받침하기 위해 상당한 자본을 투자했음을 시사합니다.

전략적 의미:

이 경우 두 지표 모두 매우 일치하며 상승세를 나타냅니다. 이는 강력한 추세 확인 신호로 간주됩니다. 이는 현재 상승세가 광범위하게 지지될 뿐만 아니라 상당한 실질 자본에 의해 뒷받침되고 있음을 시사합니다. 트레이더에게 이는 다음과 같은 의미를 가질 수 있습니다.

현재의 상승 추세는 건전하며, 소매 심리에만 의하기보다는 "스마트 머니"에 의해 주도되고 있습니다.
롱 포지션을 계속 유지하거나 풀백 기회를 찾아 포지션을 늘리는 전략은 상대적으로 위험이 낮습니다.

3.2.2 시나리오 2: 분기 1 - "조심스러운 고래"(강력한 하락 경고)

시장 배경:

비트코인은 급등하며 사상 최고치에 근접했습니다. 소셜 미디어와 개인 투자자들의 반응은 매우 높았고, 많은 사람들이 추가 가격 상승을 예상했습니다. 그러나 이후 가격은 이 고점에서 안정세를 찾아가며 변동성은 감소하고 있습니다.

데이터 성능:

대형 계좌 롱숏 비율(계좌별): 2.50
대형 투자자 보유 자산의 롱숏 비율(포지션별): 0.85

데이터 해석 및 분석:

이것은 의견 불일치의 가장 놀라운 신호입니다.

롱숏 비율 2.50은 "대형 트레이더" 중 71% 이상이 여전히 순매수 포지션을 유지하고 있음을 보여줍니다. 표면적으로는 이는 여전히 강세 신호로 보이며, 대부분의 숙련된 트레이더들이 여전히 롱 포지션을 유지하고 있음을 시사합니다.
그러나 롱-숏 비율 0.85는 완전히 다른 양상을 보여줍니다. 1보다 낮은 이 수치는 대형 계좌들이 롱 포지션의 대부분을 보유하고 있지만, 이들의 총 투자 자본은 숏 포지션에 투자된 총 자본보다 적다는 것을 의미합니다. 이는 한 가지 사실을 시사합니다. 소수의 극도로 부유한 "고래"들이 대규모 숏 포지션을 구축하고 있으며, 이들의 자본 비중은 대부분의 다른 대형 계좌들이 보유한 소규모 롱 포지션을 압도할 만큼 크다는 것입니다.

전략적 의미:

이러한 괴리는 고점 형성의 강력한 경고 신호입니다. 이는 시장에서 가장 크고 영향력 있는 투자자들이 여전히 낙관적인 다수에게 보유 주식을 조용히 "분배"하고 있거나, 임박한 가격 조정에 대비하고 있음을 시사합니다. 트레이더들에게 이는 다음과 같은 의미를 지닙니다.

시장 구조는 매우 취약하며 잠재적인 "롱 스퀴즈"의 위험은 매우 높습니다.
기존 롱 포지션에 대해서는 손절매 포지션을 강화하거나 수익을 실현하기 위해 포지션을 부분적으로 청산하는 등 보호 조치를 즉시 취해야 합니다.
공격적인 트레이더는 "고래"의 자본 흐름에 맞춰 단기 포지션을 구축할 기회를 찾기 시작할 수도 있습니다.

3.2.3 시나리오 3: 다이버전스 2 - "추세에 반하는 고래"(강력한 강세 신호)

시장 배경:

장기간의 하락세 끝에 비트코인 가격은 강력한 지지선으로 여겨지는 영역(예: 10만 달러)에 도달했습니다. 시장은 공황과 부정적인 뉴스로 가득 찼고, 많은 분석가들은 추가 하락을 예측했습니다.

데이터 성능:

대형계좌의 롱숏 비율(계좌별): 0.70
대규모 투자자 보유 롱숏 비율(포지션별): 1.90

데이터 해석 및 분석:

이는 또 다른 중요한 형태의 의견 불일치입니다.

0.70의 롱숏 비율은 공황의 영향으로 대부분 대형 트레이더(약 59%)가 시장의 하락 추세를 따라 순매도 포지션을 유지하게 되었다는 것을 나타냅니다.
그러나 롱숏 비율은 1.90으로 매우 높은데 , 이는 매우 긍정적인 신호입니다. 이는 대부분의 주요 트레이더들이 공매도 포지션을 취하고 있는 반면, 소수의 역발상 투자자들이 공매도 포지션을 훨씬 초과하는 자본으로 롱 포지션을 구축하고 있음을 시사합니다. 이들은 매도 압력과 공황 매도를 적극적으로 흡수하고 있습니다.

전략적 의미:

이러한 상황은 종종 시장 바닥의 강력한 신호로 해석되며, "스마트 머니"가 대규모 자금을 축적하고 있음을 시사합니다. 이는 트레이더들에게 귀중한 통찰력을 제공합니다.

비관적인 시장 심리에도 불구하고 가장 큰 자본력은 가격 반전에 베팅하고 있습니다.
이는 잠재적으로 높은 확률로 장기 투자 기회이며, 트레이더는 고래가 포지션을 구축하는 가격 영역 근처에서 진입하는 것을 고려할 수 있습니다.
이는 매도 압력이 줄어들고 시장 반전 가능성이 커지고 있음을 시사합니다.

요약

계좌별 및 포지션별 롱숏 비율을 비교하고 분석함으로써 트레이더는 피상적인 시장 심리를 넘어 진정한 자본 흐름에 대한 통찰력을 얻을 수 있습니다. 이를 통해 시장 동향에 영향을 미칠 수 있는 "고래"들의 진정한 의도를 파악할 수 있습니다. 이러한 다이버전스 분석은 시장 노이즈와 유효한 신호를 구분하는 데 중요한 단계입니다.

추가 분석 결과, 롱숏 비율과 대형 트레이더들이 보유한 계좌 간의 괴리는 임박한 "손절매" 또는 목표 청산 사태를 시사할 수 있습니다. 소수의 고래 투자자들이 다른 대형 트레이더 대다수와 반대되는 대규모 포지션을 보유할 경우, 이들은 가격 변동을 유발하여 상대방을 청산할 재정적 유인을 갖게 됩니다.

예를 들어, 시나리오 2, "조심스러운 고래들"(대부분의 대형 트레이더들이 소량의 롱 포지션을 취하는 반면, 소수의 고래들은 대량의 숏 포지션을 취하는 경우)에서, 고래들은 다수의 롱 포지션에 대한 청산 수준이 현재 가격보다 낮게 분포되어 있다는 것을 잘 알고 있습니다. 이들은 막대한 자본을 활용하여 현물 시장에서 매도하거나 선물 시장에서 적극적으로 숏 포지션을 취함으로써 일시적으로 가격을 청산 수준까지 낮출 수 있습니다. 첫 번째 청산 물결이 촉발되면, 그로 인한 강제 매도는 청산 연쇄를 유발하여 가격을 더욱 빠르게 하락시키고 고래들은 막대한 숏 포지션에서 상당한 수익을 거둘 수 있게 합니다. 따라서 이러한 괴리는 수동적인 시장 불균형의 신호일 뿐만 아니라 취약한 시장 구조와 적극적인 공격의 위험에 대한 잠재적 경고이기도 합니다. 이는 "스마트 머니"의 생각뿐만 아니라 그들이 계획하고 있는 것도 보여줍니다.

3.3. 반대 지표로서

전문 트레이더들은 종종 "군중 거래" 이론에 기반하여 롱숏 비율을 역발상 지표로 사용합니다. 롱숏 비율이 극단적인 수준(예: 3보다 훨씬 높거나 0.5보다 훨씬 낮음)에 도달하면 시장의 대다수 투기 세력이 같은 편에 서서 군중 거래(예: OI > MC)를 형성함을 나타냅니다. 이러한 시장 구조는 매우 취약하여 반대 방향으로 가격이 조금만 움직여도 연쇄 반응이 발생할 수 있습니다.

롱 스퀴즈:

짧은 압박:

따라서 롱숏 비율은 단순한 심리 지표가 아니라 시장 취약성을 직접적으로 나타내는 지표입니다 . 극단적인 비율은 시장에 상당한 "연료"가 축적되어 있음을 나타내며, 작은 "불꽃"(가격 변동)만으로도 격렬하고 기계적인 청산 과정을 촉발할 수 있습니다.

더욱 발전된 분석 방식은 롱숏 비율과 청산 차트를 결합합니다. 롱숏 비율이 매수 포지션이 과다한 경우, 청산 차트는 현재 가격보다 낮은 가격 수준을 보여주는데, 이 수준에는 상당수의 롱 청산 주문이 집중되어 있습니다. 이러한 수준은 시장 하락 가능성이 높은 목표가 되는데, 대형 마켓메이커와 "고래"들이 유동성이 집중된 이러한 지점으로 가격을 끌어올릴 유인이 있기 때문입니다.

섹션 4: 글로벌 관점: 롱숏 비율을 다른 시장 지표와 통합

단일 지표에는 한계가 있지만, 롱숏 비율의 예측력은 다른 파생상품 시장 지표와 결합하면 기하급수적으로 향상됩니다. 이를 합류 분석이라고 합니다.

4.1 시가총액을 활용한 협력 분석(MC)

또한 참조하세요:

https://x.com/agintender/status/1957393030325178770

4.2 미결제약정(OI)을 활용한 협력 분석

가격, 미결제약정, 롱숏 비율을 결합하면 보다 포괄적인 시장 분석 프레임워크가 가능합니다.

4.3 자금 조달 비율과의 관계

메커니즘: 무기한 계약은 계약 가격을 현물 가격 근처에 고정하기 위해 펀딩 비율 메커니즘을 사용합니다. 계약 가격이 현물 가격보다 높으면 펀딩 비율은 양수이고, 롱 포지션은 숏 포지션에 지불합니다. 그렇지 않으면 펀딩 비율은 음수이고, 숏 포지션은 롱 포지션에 지불합니다.

상관관계 및 전략: 높은 롱-숏 비율(롱 크라우딩)은 거의 항상 극단적인 양의 또는 음의 자금 조달 금리와 일치합니다. 지속적으로 높은 양의 자금 조달 금리가 유지되면 롱 포지션의 가격이 엄청나게 상승합니다. 이러한 재정적 압박 자체가 롱 스퀴즈의 촉매제가 될 수 있습니다. 롱 포지션은 가격 하락으로 손실을 볼 뿐만 아니라 높은 보유 비용으로 인해 포지션을 청산해야 하기 때문입니다. 이는 자기조정 시장 메커니즘을 생성합니다. 높은 유지 비용으로 인해 과도하게 강세를 보이는 시장은 자연스럽게 새로운 롱 포지션의 진입을 저해하고 공매도 포지션을 유인하여 궁극적으로 롱-숏 비율을 균형 상태로 되돌립니다.

영리한 트레이더는 극단적인 비율을 이용해 추세에 반하는 거래를 할 수 있을 뿐만 아니라, 추세가 반전될 때까지 공매도 포지션을 취해 높은 자금 조달 비율을 확보할 수도 있습니다.

강력한 추세를 확인하는 신호(가격, 미결제약정, 롱숏 비율의 동시 상승 등)는 시장 취약성이 누적되고 있음을 나타내는 신호이기도 하다는 점에 유의해야 합니다.

이는 모든 트레이더가 이해해야 할 시장의 역설입니다. 추세가 가장 강할 때는 종종 위험도 가장 높을 때이기도 합니다.

결론: 간단한 지표부터 복잡한 시장 도구까지

이 글은 흔히 발생하는 "계약 거래 착시 현상"을 명확히 하는 것을 목표로 합니다. 각 거래는 매수자와 매도자 간에 균형을 이루지만, 각 계좌의 미결제약정 순방향은 불균형 할 수 있습니다 . 롱숏 비율은 이러한 순포지션 불균형을 측정하는 강력한 도구입니다. 누가 어떤 순포지션을 어떤 방향으로, 어떤 기간 동안, 어떤 방향으로 보유하고 있을까요?

제한된 지식으로 다음과 같은 통찰력을 얻고자 합니다.

궁극적으로 롱숏 비율은 단순한 가격 예측 도구가 아니라, 시장 위험 구조를 이해하고, 시장 심리의 극단을 파악하며, 잠재적인 거래 기회를 발굴하는 정교한 분석 도구로 여겨져야 합니다. 충분히 준비되고 정보에 정통한 트레이더에게 시장의 가장 큰 기회는 종종 가장 취약한 순간에 찾아옵니다.

사실을 알고 그 이유를 알아보세요

우리는 항상 시장에 대한 경외심을 가져야 합니다.