하이퍼리퀴드의 포위 공격, 강력한 적들과 거인들의 몰락

작가: 포뇨, 네 기둥

편집자: ODIG Invest

탈중앙화 거래소(DEX)는 암호화폐 시장에서 가장 혁신적인 혁신 중 하나입니다. DEX는 사람들의 "거래"에 대한 이해를 바꿀 뿐만 아니라 유동성, 신뢰, 그리고 금융 중개 기관의 역할을 재정의합니다.

성능이 향상됨에 따라 Perpetual DEX(탈중앙화된 영구 계약 거래 플랫폼)가 주류 시장의 중요한 부분이 되고 있습니다.

분산형 무기한 계약 거래 플랫폼인 Hyperliquid는 기존 AMM(자동 시장 조성자) 모델과는 다른 접근 방식인 주문장 모델을 블록체인으로 전환했습니다.

대부분의 DEX(예: Uniswap)에서 가격은 유동성 풀과 알고리즘에 의해 결정되고, 매칭 메커니즘은 풀의 자동 가격 책정을 기반으로 합니다. 주문장 모델은 구매자와 판매자가 주문을 내고 매칭을 통해 거래를 완료하는 중앙 집중식 거래소(CEX)의 경험에 더 가깝습니다. 이를 통해 더 정확한 시장 심도와 더 낮은 슬리피지를 제공할 수 있습니다.

하이퍼리퀴드(Hyperliquid) 또한 영구 DEX 시장에서 어려움을 겪고 있습니다. 한편으로는 Aster, Lighter, EdgeX와 같은 차세대 영구 DEX들이 높은 인센티브, 포인트 마이닝, 에어드랍 전략을 통해 빠르게 부상하며 거래량과 관심을 사로잡고 있습니다. 반면, 시장 유동성은 인센티브 메커니즘에 크게 의존하기 때문에 장기적인 커뮤니티 결속력이 심각하게 위협받고 있습니다. 신흥 경쟁사들이 인센티브를 통해 빠르게 성장하고 있지만, 진정한 시험대는 보조금 지급 종료 후에도 사용자들이 계속 참여할지 여부입니다.

본 글은 하이퍼리퀴드의 현재 경쟁 환경과 과제를 개괄적으로 살펴보고, 유동성 역학, 시장 거인들의 전략, 그리고 시장 역학을 분석합니다. 또한 하이퍼리퀴드가 변동성과 불확실성 속에서도 어떻게 선두주자와 회복탄력성을 유지하는지 살펴봅니다. 투자자들에게 시장의 성공은 결코 영원하지 않다는 점을 일깨워줍니다. 확률을 이해하고 펀더멘털로 돌아가야만 격변 속에서도 기회를 포착할 수 있습니다.

핵심 관점

Hyperliquid는 Aster, Lighter, EdgeX 등의 새로운 세대의 영구 계약 DEX와 치열한 경쟁에 직면해 있습니다.

유동성은 인센티브 메커니즘에 크게 의존하며, 단기 자금과 거래량은 새로운 플랫폼으로 빠르게 유입되지만, Hyperliquid는 여전히 미결제 약정과 활성 사용자 수에서 선두를 유지하고 있습니다.

영구 DEX 시장은 통합될 가능성이 높으며, 궁극적으로 소수의 승자만 남게 될 것입니다. Hyperliquid는 인프라, 생태계, 그리고 HyperEVM을 활용하여 핵심 플레이어로서의 입지를 굳건히 할 것입니다.

시장에서 성공은 오래 지속될 수 없습니다. 어떤 기업이 매력적인 비즈니스 모델을 선보이면 경쟁사들이 몰려듭니다. 모방하거나, 더 수익성 있는 인센티브로 사용자를 유치하거나, 자체적인 혁신을 도입하는 방식으로 말이죠. 이러한 패턴은 모든 산업에서 반복됩니다. 어떤 강점도 오랫동안 도전받지 않고 유지될 수 없습니다. 이 원칙은 자본주의만큼이나 오래되었으며, 이제 새롭게 부상하는 퍼프 DEX(거래소) 분야에서도 적용되고 있습니다.

하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 현재 공격받고 있습니다. 자체 블록체인 기반 CLOB(중앙화 오더북) 모델의 안전하고 효율적인 운영을 성공적으로 입증한 하이퍼리퀴드는 빠르게 사용자와 유동성을 확보하며 업계 선두주자로 자리매김했습니다. 그러나 최근의 상황은 선두주자는 필연적으로 도전자를 불러들인다는 것을 다시 한번 확인시켜 주었습니다. Aster, Lighter, EdgeX, Pacifica, Avantis 등 새로운 무기한 DEX 프로젝트들이 잇따라 등장했으며, 각 프로젝트는 포인트 기반 채굴, 공격적인 에어드랍 약속, 그리고 매우 매력적인 인센티브라는 거의 동일한 핵심 전략을 채택하고 있습니다.

1. 경쟁이 다가오고 있습니다

9월 말, Aster와 Lighter는 하루 거래량이 각각 428억 달러와 57억 달러를 기록하며 Hyperliquid의 약 46억 달러를 넘어섰습니다. EdgeX와 같은 다른 신규 거래소들이 33억 달러의 거래량을 기록하며 그 뒤를 바짝 쫓았습니다. 외부 관찰자들에게는 이것이 Hyperliquid를 무너뜨리는 것처럼 보였습니다. 불과 몇 달 전만 해도 Hyperliquid는 온체인 무기한 스왑 시장의 70% 이상을 장악했지만, 현재는 2위 또는 3위로 추락했습니다.

하지만 맥락이 중요합니다. 같은 달에만 하이퍼리퀴드는 거의 3천억 달러에 달하는 거래량을 기록했는데, 이는 오랫동안 어떤 신규 진입자도 따라잡지 못했던 규모입니다. 활성 사용자 수와 미결제약정(일일 거래량보다 투자 지표가 더 중요한 지표) 측면에서도 하이퍼리퀴드는 여전히 압도적인 우위를 점하고 있습니다.

2. 유동성의 본질

유동성은 본질적으로 이전 가능합니다. 트레이더는 최적의 실행 효율성뿐만 아니라 최적의 인센티브 수익도 추구합니다.

암호화폐 시장에서는 토큰 인센티브가 거래 수수료를 훨씬 초과하는 경우가 많기 때문에 자금은 "용병"과 같은 특성을 보입니다. 즉, 자금은 현재 가장 수익성이 높은 곳으로 흘러갈 것입니다.

하지만 모든 유동성이 동등하게 생성된다는 의미는 아닙니다. 어떤 유동성은 수익을 노리고 들어왔다가 빠르게 사라지는 기회주의적인 반면, 다른 유동성은 플랫폼 인프라, 평판, 그리고 장기적인 가치에 대한 신뢰에 따라 더욱 "점착성"이 높습니다. Hyperliquid에게 핵심 질문은 유동성 중 얼마나 "용모순적"이고 얼마나 "내구성"이 있는가입니다.

일반적인 통념에 따르면, 인센티브가 감소하면 "농부"는 시장을 떠나고 기존 플랫폼은 결국 시장 점유율을 되찾을 것입니다.

하지만 이는 또한 새로운 생각으로 이어진다. "유목민적 유동성"(코인을 발행하지 않은 플랫폼 간에 지속적으로 순환)이 새로운 시장 표준이 된다면 어떻게 될까?

이런 환경에서는 이미 코인을 발행한 플랫폼은 역설에 빠질 수 있습니다. 원래의 장점이 부담으로 작용할 수 있기 때문입니다.

3. 거인의 역할

하이퍼리퀴드는 새로운 경쟁자뿐만 아니라 풍부한 자원을 보유한 전략적 경쟁자로부터도 도전에 직면해 있습니다. 가장 대표적인 경쟁자는 바이낸스와 창립자 CZ입니다.

바이낸스는 공격적인 경쟁 스타일로 유명합니다. 많은 사람들은 바이낸스의 전략이 FTX의 붕괴에 영향을 미쳤다고 생각합니다. 하이퍼리퀴드의 거래량이 현재 바이낸스의 10%를 꾸준히 상회하고 있는 상황에서, CZ가 이를 주목한 것은 놀라운 일이 아닙니다.

그의 첫 번째 조치는 사건 발생 최고조에 달했을 때 $JELLYJELLY 무기한 계약을 출시하는 것이었습니다. 시장은 이러한 조치를 변동성을 높이고 증거금 및 청산 위험을 증가시켜 Hyperliquid의 유동성 풀(HLP)에 압력을 가하려는 시도로 간주했습니다.

CZ는 이후 자신이 투자했던 BNB 체인의 탈중앙화 거래소인 애스터(Aster)를 더욱 적극적으로 지원했습니다. 그러나 애스터의 성공은 부차적인 목표였을 가능성이 있습니다. 더 타당한 가설은 CZ의 진정한 의도가 하이퍼리퀴드의 성장 모멘텀을 방해하여 시장 자본과 관심이 여러 경쟁사로 분산되도록 하는 것이었을 것이라는 것입니다. 애스터가 하이퍼리퀴드의 규모에 미치지 못하더라도, 주의를 분산시키는 역할을 할 수 있다면 그의 전략적 목표는 달성되었을 것입니다.

바이낸스의 관점에서 볼 때, 이 전략은 매우 합리적입니다. 탈중앙화된 경쟁 환경은 온체인 경쟁자 중 어느 누구도 과도한 권력을 축적하는 것을 방지합니다. "분할 정복"은 상업 전쟁에서 항상 고전적인 전술이었습니다.

4. 두려움에 맞서세요

베네 게세리트 수도회의 교훈은 "두려워해서는 안 된다. 두려움은 영혼을 죽이는 것이다. 두려움은 완전한 파멸을 가져오는 작은 죽음이다."이다.

시장은 종종 이런 지혜를 확인시켜 줍니다. 두려움으로 인한 피해는 근본적인 것보다 더 큰 경우가 많습니다.

오늘날 하이퍼리퀴드의 가장 큰 위험은 특정 경쟁자가 아니라, 충성심이 더 이상 효과가 없다는 인식이 확산되고 있다는 점일 수 있습니다. 트레이더들이 다음 에어드랍을 끊임없이 쫓아다녀야 한다고 생각하기 시작하면, 하이퍼리퀴드의 장기적인 커뮤니티 결속력이 약화될 것입니다. 이러한 상황에서 진정한 적은 경쟁자가 아니라, FOMO(놓칠까 봐 두려워하는 마음)입니다.

투자자들이 단기적인 변동과 장기적인 침체를 구분하는 것이 그 어느 때보다 중요합니다. 현명한 접근 방식은 두려움을 부정하는 것이 아니라, 두려움을 인정하고 자연스럽게 흐르도록 내버려 둔 후, 근본적인 문제로 돌아가는 것입니다.

5. 신흥 시장

하지만 이 시장은 아직 초기 단계라는 점을 기억해야 합니다. 오늘날 무기한 스왑 분산형 거래소(Perp DEX)는 바이낸스, 후오비, 게이트아이오, 비트멕스, 바이비트, OKX가 시장 지배력을 다투던 2010년 말부터 2020년 초까지의 중앙화 거래소(CEX)와 유사할 가능성이 높습니다.

시간이 지남에 따라 탈중앙화 거래소들 사이에서도 유사한 통합 양상이 나타날 가능성이 높으며, 소수의 거대 거래소가 부상할 것입니다. 현재의 인센티브 전쟁은 업계의 종말이 아니라, 성장의 한 과정일 뿐입니다.

DEX는 이제 자체적인 경쟁 기간에 접어들고 있습니다.

6. 확실성이 아닌 확률

유동성 확보를 위한 싸움은 아직 끝나지 않았습니다. 하이퍼리퀴드는 기회주의적인 경쟁사와 기득권 대기업 모두와 치열한 경쟁에 직면해 있습니다. 그러나 몇 가지 요인을 고려하면 여전히 하이퍼리퀴드에게 유리한 상황이 지속될 것으로 예상됩니다.

탁월한 인프라 및 개발 생태계: Hyperliquid는 완벽한 L1 체인으로, 선도적인 CLOB 엔진과 HyperEVM 기반의 강력한 개발자 커뮤니티를 자랑합니다. 이러한 기반은 단독 DEX로만 운영되는 경쟁사들이 따라잡기 어렵습니다.

트렌드를 선도하는 이니셔티브: HIP-3부터 네이티브 스테이블코인에 이르기까지 Hyperliquid는 꾸준히 업계의 흐름을 선도해 왔습니다. USDH 토큰 경매는 암호화폐 업계에서 가장 치열한 경쟁이 벌어진 이벤트 중 하나로, 모든 주요 참여자들이 참여했으며, 결국 네이티브 시장이 승리했습니다. USDH 수익의 50%는 바이백과 AF에 할당되어 Hyperliquid를 L1 생태계에서 독보적인 존재로 만들어주며, HIP-3를 통해 스테이블코인 수익과 다양한 프로토콜 수수료를 동시에 확보할 수 있습니다.

더욱 끈적한 유동성: 일일 거래량 변동에도 불구하고 Hyperliquid는 미결제 약정과 활성 사용자 측면에서 지배적인 위치를 유지하고 있으며, 이는 충성도 높은 핵심 거래자 그룹이 플랫폼에 계속 참여하고 있음을 보여줍니다.

시즌 3 포인트 계획(추측): 포인트 페이지 업데이트에 따르면 새로운 시즌(시즌 3)이 곧 시작될 예정입니다. Hyperliquid의 인센티브 배분은 항상 강점을 보여 왔으며, $HYPE 토큰 공급량의 38.8%가 커뮤니티 보상으로 할당되어 있으며, 현재 가치는 약 58억 달러에 달합니다. Hyperliquid의 인센티브 풀은 그 어떤 경쟁사도 따라올 수 없습니다.

HyperEVM TGE: HyperEVM 토큰(예: UNIT, Kinetiq, Felix 등)의 출시는 생태계에 유동성을 공급하고 $HYPE의 역할을 더욱 강화할 것입니다. 순수 DEX에서 더 광범위한 L1 플랫폼으로의 이러한 진화는 상당한 가치 재평가 기회를 가져올 수 있습니다.

모든 투자와 마찬가지로, 우리는 확실성이 아닌 확률에 대해 이야기하고 있습니다. Hyperliquid의 희망은 오늘날의 혼란이 가라앉으면 더욱 강력하고 현명한 시장 선도 기업으로 부상하는 것입니다.

·· ...

이 기사에서 강조하듯이, 시장에서의 성공은 지속 가능하지 않습니다. Hyperliquid와 같은 업계 선두주자들조차도 혁신적인 경쟁업체들의 도전에 직면해 있습니다.

투자자는 모든 플랫폼이 중단될 수 있다는 점을 이해해야 합니다. 핵심은 발생 가능성과 시기를 평가하고, 단기 거래량보다 기술력, 사용자 참여도, 수익성과 같은 기본 요소를 우선시하는 것입니다. 무기한 스왑 거래 플랫폼 간의 이러한 경쟁은 암호화폐 산업 전체가 "무한한 성장"에서 "정교한 운영"으로 전환되고 있음을 보여줍니다. Hyperliquid는 어려움에 직면해 있지만, 기술적 전문성과 사용자 기반은 여전히 중요한 강점입니다.

투자자에게 중요한 것은 단순한 판단에 의존하기보다는 경쟁 역학을 이해하고 변화 속에서 기회를 포착하는 것입니다. 궁극적으로 인터넷 산업의 경우와 마찬가지로, 사용자에게 진정한 가치를 창출하고 지속 가능한 비즈니스 모델을 보유한 플랫폼만이 치열한 경쟁 속에서 승리할 것입니다.